股指期货周度报告：新年伊始关注量能先行指标

期货研究报告|金融研究 策略报告 新年伊始关注量能先行指标 2023年1月1日 股指期货周度报告20221226-20221230 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 微信公众号：招商期货 2022年最后一周市场全线反弹，是对前一周下跌的修正。从各指数近一个月 的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性大幅上升至0.799， 沪深300指数与中证1000指数正相关性亦上升至0.866，市场整体恢复至 系统性反弹阶段。数据方面，国家统计局12月27日公布数据显示，1～11月份，规模以上工业企业实现营业收入123.96万亿元，同比增长6.7%；全国规模以上工业企业实现利润总额77,179.6亿元，同比下降3.6%。因疫情扰动，需求端不振依然是规模以上工业企业影响因素，待疫情峰值之后，需求有望得到修复，尤其是内需的扩大将起到重要作用。资金方面，北上资金与融资盘继续分化，其中外资持续净流入，并再创历史新高；而杠杆资金则连续2周净卖出，然而杠杆资金流出的金额边际出现减少，谨慎情绪有所缓解。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-4.18、-6.33、-7.77与 -11.15点，各指数近月合约维持升水状态。本周IM、IC基差波动幅度较大，且升水大幅收窄，IF与IH基差波动较为平稳，其中IF近月约合升水收窄，而IH近月合约升水走扩。此外，IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对IH与IF继续保持积极的预期。本周各指数估值均出现修复。当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，下方空间有限，适合中长期资金进行逢低配置。新年伊始，市场行情依然值得期待，然而在量能不足的情况下，各指数很难形成全面上扬的格局，我们认为量能先行指标值得重点关注，若成交额恢复至万亿元水平，则市场情绪不断企稳，有利于估值的持续修复。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、市场情绪因医疗资源紧张出现悲观，从而在金融市场表现谨慎。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场全线上扬，是对前一周下跌的修正。从各指数强弱分布看，科创50>创业板指>深证成指>上证指数，中证1000指数>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数的正相关性大幅上升至0.799，沪深300指数与中证1000指数正相关性亦上升至0.866，市场整体恢复至系统性反弹阶段。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.42% 43.39 3089.26 108639 -1.42% 深证成指 1.53% 166.35 11015.99 165822 -2.88% 创业板指 2.65% 60.58 2346.77 36079 -6.23% 科创50 4.30% 39.55 959.90 4377 3.47% 上证50 0.74% 19.37 2635.25 11146 10.56% 沪深300 1.13% 43.42 3871.63 39311 -2.66% 中证500 1.75% 101.12 5864.47 40216 -0.04% 中证1000 1.96% 120.88 6281.62 51409 -7.96% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.975 0.969 0.939 0.882 0.946 0.985 0.974 深证成指 0.975 1 0.971 0.931 0.902 0.971 0.957 0.948 创业板指 0.969 0.971 1 0.97 0.79 0.893 0.988 0.989 科创50 0.939 0.931 0.97 1 0.731 0.841 0.966 0.964 上证50 0.882 0.902 0.79 0.731 1 0.975 0.799 0.767 沪深300 0.946 0.971 0.893 0.841 0.975 1 0.889 0.866 中证500 0.985 0.957 0.988 0.966 0.799 0.889 1 0.997 中证1000 0.974 0.948 0.989 0.964 0.767 0.866 0.997 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率小幅走高，VIX指数录得21.67的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数与英国富时100指数以小幅回落为主；A股四大股指历史波动率涨跌互现，其中IH、IF波动率大幅降低，IC波动率小幅降低，而IM波动率小幅走高，与之相对应，各指数均呈现反弹态势，其中IM反弹幅度较大。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-12-302022-06-30 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-12-302022-06-30 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-4.18、-6.33、-7.77与-11.15点，各指数近月合约维持升水状态。本周IM、IC基差波动幅度较大，且升水大幅收窄，IF与IH基差波动较为平稳，其中IF近月约合升水收窄，而IH近月合约升水走扩。此外，IH与IF4个期限的合约均为升水，市场对IH与IF继续保持积极的预期。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-03-30 -20 2022-06-30 2022-09-30 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4494，较上周小幅回落， 该比值在持续反弹中短期有所受阻；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6163，该比值同样出现小幅回落，大盘强小盘弱的格局有所反复。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2020-12-302021-06-302021-12-312022-06-30 2010-12-302013-12-302016-12-302019-12-302022-12-30 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.31，沪深300指数PE为11.32，中证500指数PE为22.62，中证1000指数PE为27.97，分别处于历史26.76分位水平、历史27.34分位水平、历史20.51分位水平以及历史9.52分位水平。本周各指数估值均出现修复。当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，下方空间有限，适合中长期资金进行逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-12-302022-02-282022-04-302022-06-302022-08-312022-10-31 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周继续增量续作7天逆回购操作与14天逆回购，中标利率 均与前期保持不变，本周累计净投放9,750亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量 回笼量 净投放量 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021/12/302022/3/302022/6/302022/9/30 资料来源：WIND,招商期货 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 SHIBOR利率本周延续涨跌互现，其中隔夜利率为1.9570%，较上周升高137.2个基点；1周利率为2.2230%，升高53.6个基点；1个月利率为2.3460%，升高5.9个基点；3个月利率为2.4220%，升高2个基点；6个月利率为2.5080%，升高1.9个基点；1年利率为2.6190%，下降0.7个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.7880%，升高 83.67个基点。在2022年最后一个交易周，央行继续呵护市场流动性，整体上看，市场流动性维持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08 资料来源：WIND,招商期货 截至12月29，12月23日至12月29日周融资净买入额-92.97亿元，为连续2周融资净卖出，投资者在年末加杠杆意愿持续下降，表现较为谨慎，但意愿边际有所改善，重点关注新年市场情绪修复情况，杠杆资金是重要的指标。 图9：融资净买入（亿元） 0 10 0 80 0 0 60 0 2020/12 0 2021/6 2021/12 2022/6 40 2022/12 20 0 00. 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 0,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入29.02亿元，其中沪股通本周净流入45.73亿元，深股通本周净流入-16.71亿元。2022年净流入900.20亿元，开通以来累计净流入17,245.97亿元，再创历史新高，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2021-12-302022-6-30 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 200.00 150.00 100.00 50.00 沪股通:当日资金