股指期货周度报告：量能先行 重心上移

期货研究报告|金融研究 策略报告 量能先行重心上移 2024年3月3日 股指期货周度报告20240226-20240301 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数涨跌互现，整体延续上行，前期跌幅较大的中证500指数与 中证1000指数涨幅较大，而上证50指数迎来回调；从各指数近一个月的相 关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.917，市场整 体延续系统性上涨，然而当大小盘风格指数上升至0.9以上后，后市呈现结构分化的概率较大，目前小盘风格转强已经初露端倪。下周两会即将召开，科技创新、央国企改革、设备更新等领域有望持续发力，将对指数形成支撑。资金方面，本周北上资金与杠杆资金延续共振，其中杠杆资金连续2周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强；北上资金连续5周净流入，国内市场估值性价比在全球范围内具备优势得到体现，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势保持完好。基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为9.94、-3.55、-2.20与-2.56点，各品种基差整体走弱，其中IC、IF、IH近月合约转为升水，在现货市场持续走高的背景下，衍生品与之共振，市场情绪持续修复，做多力量在衍生品市场亦得到体现。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上 证50与沪深300分别处于82%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.73% 与6.35%。本周除了IH外，各品种估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。本周现货市场量能骤增，日均成交额上升至1.1万亿元，整体呈现放量上行的节奏，在周三经过充分换手后，场外资金进场的迹象明显，各指数上方依然存有空间，重心上移或得到延续。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH、IM、IC多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数涨跌互现，整体延续上行，前期跌幅较大的中证500指数与中证1000指数涨幅较大，而上证50指数迎来回调；从各指数强弱分布看，科创50>深证成指>创业板指>上证指数，中证500>中证1000>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.917，市场整体延续系统性 上涨，然而当大小盘风格指数上升至0.9以上后，后市呈现结构分化的概率较大，目前小盘风格转强已经初露端倪。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 0.74% 22.14 3027.02 42299 6.41% 深证成指 4.03% 365.33 9434.75 59282 17.57% 创业板指 3.74% 65.84 1824.03 20132 18.63% 科创50 6.67% 51.00 815.49 2692 23.35% 上证50 -0.76% -18.56 2414.84 3786 -12.86% 沪深300 1.38% 48.06 3537.80 15985 0.06% 中证500 3.49% 181.34 5379.05 15773 14.74% 中证1000 3.37% 176.27 5401.94 20006 14.22% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.967 0.985 0.919 0.961 0.992 0.912 0.981 深证成指 0.967 1 0.967 0.982 0.913 0.977 0.974 0.986 创业板指 0.985 0.967 1 0.94 0.903 0.972 0.898 0.985 科创50 0.919 0.982 0.94 1 0.832 0.934 0.954 0.956 上证50 0.961 0.913 0.903 0.832 1 0.966 0.881 0.917 沪深300 0.992 0.977 0.972 0.934 0.966 1 0.922 0.97 中证500 0.912 0.974 0.898 0.954 0.881 0.922 1 0.956 中证1000 0.981 0.986 0.985 0.956 0.917 0.97 0.956 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续回落，VIX指数下降至13.11的年内低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数年内高位运行、标准普尔指数、纳斯达克指数再创历史新高，德国DAX指数、法国CAC40指数周中再创历史新高；A股四大股指历史波动率开始回落，符合预期，与之相对应，市场以持续反弹为主。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-01 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 60 50 40 30 20 10 0 2023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-01 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH3月合约基差分别为9.94、-3.55、-2.20与-2.56点，各品种基差整体走弱，其中IC、IF、IH近月合约转为升水，在现货市场持续走高的背景下，衍生品与之共振，市场情绪持续修复，做多力量在衍生品市场亦得到体现。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 200 50 00 50 0 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 1 1 -50 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4489，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6549，较前一周持续回落，小盘风格指数逐步转强，资金有向中证500与中证1000指数偏移的迹象。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-03-012022-09-012023-03-012023-09-012024-03-012012-03-012015-03-012018-03-012021-03-012024-03-01 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.91，沪深300指数PE为11.48，中证500指数PE为21.78，中证1000指数PE为32.55，分别处于历史44.31分位水平、历史21.18分位水平、历史19.02分位水平以及历史22.18分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于82%与92%分位水平，风险溢价率分别为7.73%与6.35%。本周除了IH外，各品种估值均有所升高，其中IH与IF仍然是性价比较优的品种，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-03-012023-06-012023-09-012023-12-012024-03-01 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净投放6,320亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023/3/12023/6/12023/9/12023/12/12024/3/1 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线回落，其中隔夜利率为1.6940%，较上周降低5.3个基点；1周利率为1.8060%，下降1个基点；1个月利率为2.0880%，下降3.4个基点；3个月利率为2.1820%，下降3.2个基点；6个月利率为2.2460%，下降3.7个基点；1年利率为2.2900%，下降3.2个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9890%，下降13.57个基点。市场流动性继续保持相对充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/03/012022/03/012023/03/012024/03/01 资料来源：WIND,招商期货 截至2月29日，2月23日至2月29日期间融资净买入额328亿元，为连续2周融资净买入，春节长假之后，随着市场整体持续走强，投资者信心逐步修复，加杠杆意愿持续增强。 图9：融资净买入（亿元） .00 10 .00 .00 80, .00 60, .002022/02/22 .00 2022/08/22 2023/02/22 2023/08/22 2024/02/22 40, .00 20, .00 0.0 .00 .00 -20 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 0,000,000.00 000,000.00 1,000,000 0 -1,000,000 000,000.00 000,000.00 -2,000,000 000,000.00 -3,000,000 0 -4,000,000 -5,000,000 资料来源：WIND,招商期货 ,000,000.00 本周北上资金净流入235.45亿元，为连续5周净流入，其中沪股通本周净流入456.66 亿元，深股通本周净流入78.79亿元，今年以来净流入409.05亿元，开通以来累计净 流入18,092.07亿元。国内市场估值性价比在全球范围内具备优势得到体现，从中长期看，外资持续配置国内市场的趋势保持完好。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2023-3-1 -50.00 -100.00 -150.00 2023-9-1 2024-31-01,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2023-03-01 .00 2023-09-01 300 2024-03-01 200 .00 100 .00 0.0