股指期货周度报告：新年伊始 行情可期

期货研究报告|金融研究 策略报告 新年伊始行情可期 2024年1月1日 股指期货周度报告20231225-20231229 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 2023年最后一周市场各指数全线反弹，市场形成普涨格局；从各指数近一个 月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关小幅回落至0.756，大盘风格保持相对强势。数据方面，2023年前11个月中国规模以上工业企业实现利润总额69,822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点；其中，11月份利润增长29.5%，国内经济持续修复，市场亦形成正反馈。资金方面，北上资金与杠杆资金2023年均为净流入，尤其是北上 资金在2023年最后1周大幅净买入，2023年以来净流入437.04亿元，开 通以来累计净流入17,683.02亿元，国内市场低估值在国际金融市场横向对比中具有比较优势，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变；而杠杆资金为连续2周融资净卖出，短期投资者加杠杆有所反复，然而整个2023年 投资者整体融资净买入超过1,400亿元，杠杆资金在市场底部区间依然积极布局。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-7.57、-2.57、-8.29与-0.43点，周中基差波动剧烈，然而IM近月合约转为升水，IC、IF与IH近月合约维持升水，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，另一方面，中小盘风格指数IC与IM近月合约在年前均为升水，市场对新年行情积极性较高，新年行情值得期待。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于93%与97%分位水平，风险溢价率分别为8.3%与6.6%，整体上看，IH与IF估值继续处于价值区间，性价比优势明显，值得逢低配置。2024新年伊始，各指数底部或已形成，尤其大盘风格指数IH与IF底部特征较为明显，机会大于风险。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 2023年最后一周市场各指数全线反弹，市场形成普涨格局。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>科创50，沪深300>中证1000上证50>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关小幅回落至0.756，大盘风格保持相对强势。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 2.06% 60.16 2974.93 26715 -10.44% 深证成指 3.29% 303.38 9524.69 35177 -6.97% 创业板指 3.59% 65.52 1891.37 10538 -11.40% 科创50 1.03% 8.69 852.00 1414 -8.12% 上证50 2.45% 55.67 2326.17 2788 1.88% 沪深300 2.81% 93.88 3431.11 10133 -2.93% 中证500 2.21% 117.54 5429.23 8150 -5.90% 中证1000 2.67% 153.33 5887.24 12016 -8.42% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.981 0.949 0.84 0.818 0.947 0.931 0.914 深证成指 0.981 1 0.966 0.873 0.781 0.937 0.947 0.925 创业板指 0.949 0.966 1 0.904 0.633 0.834 0.986 0.982 科创50 0.84 0.873 0.904 1 0.561 0.738 0.905 0.855 上证50 0.818 0.781 0.633 0.561 1 0.948 0.564 0.528 沪深300 0.947 0.937 0.834 0.738 0.948 1 0.787 0.756 中证500 0.931 0.947 0.986 0.905 0.564 0.787 1 0.988 中证1000 0.914 0.925 0.982 0.855 0.528 0.756 0.988 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率涨跌互现，VIX指数小幅回落并录得12.45的年内低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数周线录得9连阳，纳斯达克指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经225指数高位震荡；A股四大股指历史波动率震荡走高，与之相对应，IH、IF、IC与IH全线反弹，仅IC周中再创年内新低，各指数底部或已形成。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2022-12-292023-03-292023-06-292023-09-292023-12-29 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 30 25 20 15 10 5 0 2022-12-292023-03-292023-06-292023-09-292023-12-29 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为-7.57、-2.57、-8.29与-0.43点，周中基差波动剧烈，然而IM近月合约转为升水，IC、IF与IH近月合约维持升水，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，另一方面，中小盘风格指数IC与IM近月合约在年前均为升水，市场对新年行情积极性较高，新年行情值得期待。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 40 20 0 2023-03-29 -20 2023-06-29 2023-09-29 2023-12-29 60 -40 -60 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4285，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5828，较前一周小幅升高，大盘风格强小盘风格弱的格局得到延续。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-12-292022-06-292022-12-292023-06-292023-12-292011-12-292014-12-292017-12-292020-12-292023-12-29 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.19，沪深300指数PE为10.85，中证500指数PE为21.84，中证1000指数PE为35.21，分别处于历史16.63分位水平、历史12.72分位水平、历史17.81分位水平以及历史27.45分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于93%与97%分位水平，风险溢价率分别为8.3%与6.6%。整体上看，IH与IF估值迹象处于价值区间，性价比较优，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-12-292023-03-292023-06-292023-09-292023-12-29 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购并延续14天逆回购操作，中标利率分别为1.8%与1.95%，均与前期持平，本周累计净投放12,570亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,00025,000 25,000 20,000 15,000 20,00010,000 15,000 5,000 0 10,000-5,000 5,000 -10,000 -15,000 0 2022/12/29 2023/3/29 2023/6/29 2023/9/29 -20,0002023/12/29 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率2023年最后一周涨跌互现，其中隔夜利率为1.7460%，较上周升高13个基点；1周利率为1.8670%，升高10.5个基点；1个月利率为2.4820%，降低1.9个基点；3个月利率为2.530%，降低7.4个基点；6个月利率为2.5550%，降低7.7个基点；1年利率为2.5810%，降低7.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.2513%，升高16.16个基点。央行连续3周在公开市场操作中投放货币，为市场提供流动性支持，市场流动性保持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020/12/292021/12/292022/12/292023/12/29 资料来源：WIND,招商期货 截至12月28日，12月22日至12月28日期间融资净买入额-61.47亿元，为连续2 周融资净卖出，短期投资者加杠杆有所反复，然而整个2023年投资者整体保持融资净 买入超过1,400亿元，杠杆资金在市场底部区间依然积极布局。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002021/12/28 .00 2022/06/28 2022/12/28 2023/06/28 40, 2023/12/28 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 0000,000.00 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 000,000.00 0 -4,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 北上资金2023年以来净流入437.04亿元，开通以来累计净流入17,683.02亿元。年前最后一周，北向资金大幅净流入，国内市场低估值在国际金融市场横向对比中具有比较优势，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-12-29 -50.00 -100.00 -150.00 2023-6-29 2023-121-02,9000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2022-12-29 .00 2023-06