股权激励彰显信心，多品类发力驱动成长

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 火星人(300894.SZ) 投资评级上次评级 股权激励彰显信心，多品类发力驱动成长 2023年01月04日 事件：2023年1月3日晚，火星人发布2023年股票期权激励计划草案， 拟向217名激励对象授予450万股限制性股票，占公司总股本1.11%，行 权价格为12.93元/股。 股权激励彰显长期发展决心。本次股权激励计划的行权考核为2023-2025年三个会计年度，公司层面业绩考核目标为：2023-2025年营业收入分别不低于29/35/42亿元，或净利润分别不低于4.5/5.5/6.8亿元。若以1月3日万得一致性预期为参考，则考核目标下2023-2025年公司营收年增速约不低于16.5%/20.7%/20.0%，或净利润年增速约不低于23.9%/22.2%/23.6%。本次激励计划所涵盖对象为公司董事、高管、中层管理人员及核心技术（业务）骨干。此次股权激励计划考核目标的设置具有一定挑战性，我们认为将有助于公司充分调动核心骨干人员的积极性和创造性，提升团队凝聚力和企业核心竞争力。通过有效结合各方利益，确保公司长期发展战略和经营目标的实现，彰显公司对于未来发展的信心与决心。 集成灶份额持续提升，洗碗机领域积极发力，关注公司后续修复弹性。1）首先，在核心业务集成灶领域，公司实现线上线下渠道份额进一步提升：根据奥维数据，22年1-11月公司累计线上、线下零售销售额市占率分别达到25.07%、27.01%，同比提升1.43、3.70pct，继续扩大龙头领先优势。线下在一、二线城市取得快速突破，22年1-11月累计市占率分别提升8.42、6.03pct。 2）公司积极发力洗碗机等赛道，相关业务高速成长。22年双11期间火星人集成洗碗机销量同比+114%，在集成洗碗机市场品牌份额达到48.6%。同时，公司积极推出嵌入式洗碗机系列产品，进一步完善产品矩阵。在高端洗碗机市场，火星人品牌份额遥遥领先，22年9月在线上渠道8000元以上价位段市占率超42%。 我们认为，随着疫后宏观经济基本面修复，以及地产悲观预期见底，火星人作为具备拥有显著品牌、渠道影响力的新兴厨电领军企业，在我国集成灶、洗碗机等品类渗透率仍处于较低水平的背景下，未来或拥有较大业绩反弹及增长空间，长期发展向好趋势较为明确。 盈利预测：我们预计公司22-24年营业收入分别为24.28/29.20/35.22亿元，分别同比+4.7%/+20.3%/+20.6%；归母净利润3.31/4.52/5.52亿元，分别同比-11.9%/+36.5%/+22.2%,对应PE为31.55/23.11/18.91 倍。 风险因素：原材料价格波动，市场竞争加剧，主要品类增长不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,614 2021A2,319 2022E2,428 2023E2,920 2024E3,522 增长率YoY% 21.7% 43.6% 4.7% 20.3% 20.6% 归属母公司净利润(百万元) 275 376 331 452 552 增长率YoY% 14.8% 36.5% -11.9% 36.5% 22.2% 毛利率% 51.6% 46.1% 44.3% 45.4% 45.5% 净资产收益率ROE% 20.5% 25.4% 21.1% 25.5% 26.5% EPS(摊薄)(元) 0.76 0.93 0.82 1.12 1.36 市盈率P/E(倍) 33.93 27.73 31.55 23.11 18.91 市净率P/B(倍) 7.77 7.07 6.67 5.88 5.01 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年1月3日收盘价 资产负债 单位:百万元 利润表 单位:百万元 表 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,426 1,537 2,312 2,701 3,149 营业总收入 1,614 2,319 2,428 2,920 3,522 货币资金 1,112 991 1,333 1,658 2,007 营业成本 782 1,250 1,353 1,595 1,918 应收票据 0 7 17 18 19 营业税金及附加 11 16 16 18 22 应收账款 72 66 123 125 156 销售费用 403 507 521 607 734 预付账款 18 11 19 22 25 管理费用 63 87 102 114 141 存货 210 239 293 346 408 研发费用 58 74 104 123 148 其他 14 224 527 532 534 财务费用 -7 -19 -4 4 -2 非流动资 减值损失合 产739862940974987 长期股权030303030 固定资产629696787843874 无形资产5458606264 计-1-1000 投资净收益 2 6 5 6 7 其他 营业利润 9 315 18 429 39 379 53 518 67 635 其他5678633919营业外收支55555 资产总计2,1662,3993,2533,6754,136利润总额321435384523640 流动负债7868738171,0311,184所得税4560547288 短期借款600000净利润275375331451552 应付票据82128111148174少数股东损 应付账款 256 333 278 392 452 归属母公司 净利润 275 376 331 452 552 益 0-10-1-1 其他389413428491557EBITDA376501434590701 EPS(当 年)(元) 0.76 0.93 0.82 1.12 1.36 非流动负 债3549871871871 长期借款00000 其他3549871871871现金流量表单位:百万元 负债合计8219221,6881,9022,055会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东 权益 0 -1 -1 -2 -3 经营活动现 金流 427 607 228 745 762 归属母公 司股东权1,3451,4781,5661,7752,084 净利润 275375331451552 负债和股 东权益 2,166 2,399 3,253 3,675 4,136 折旧摊销 69 95 102 127 142 重要财务指标 单位:百万元 财务费用21142727 投资损失-2 -6 -5 -6 -7 营运资金变83 136 -218 145 50 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 营业总收 入 1,614 2,319 2,428 2,920 3,522 其它 -1 6 5 0 -2 动 同比 （%） 21.7%43.6%4.7%20.3%20.6%投资活动现 归属母公 司净利润 275 376 331 452 552 资本支出 -172 -179 -175 -156 -150 金流 -172-404-450-150-143 同比 毛利率 （%） 14.8%36.5%-11.9%36.5%22.2% 51.6%46.1%44.3%45.4%45.5% 长期投资0-230-28000 其他 -1 5 5 6 7 ROE%20.5%25.4%21.1%25.5%26.5% 筹资活动现 吸收投资 570 0 0 0 0 金流545-334565-270-270 EPS(摊 薄)(元) 0.760.930.821.121.36 P/E33.9327.7331.5523.1118.91借款119100000 支付利息或 股息 -2 -244 -257 -270 -270 P/B7.77 7.07 6.67 5.88 5.01 EV/EBITD24.96A 18.90 22.94 16.30 13.23 现金流净增 加额 799-130343325349 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283