公司深度：信创与数字化浪潮中的太极力量

公司深度报告 2023年01月03日 信创与数字化浪潮中的太极力量 公 司——太极股份（002368.SZ）公司深度 研投资要点 究自主可控、数字化服务国家队，信创、数字化两翼齐飞。太极股份 ·深耕中国信息产业30年，成为国内电子政务、智慧城市和关键行业信息太化的领军企业，具备了完善的自主产品体系、成熟的“云+数”服务模极式、深厚的行业know-how、领先的品牌和资质、强大的股东资源支持等股多方面核心优势。公司定位自主可控的主力军、数据运营的国家队、智份能应用的引领者，持续推进产品化、平台化战略转型，重点发力数据库 ·OA等信创基础软件和数字政府、产业互联网等运营服务，网安+云服务 证+智慧应用三大业务收入占比不断提高（近3年分别为55.10%、63.42% 券70.90%），未来将充分受益于信创国产化与数字化浪潮。 研“云+数”服务模式彰显优势，乘数据要素东风起航。作为政务云究和数字政府领域的“国家队”，公司承建了国家政务服务平台和国家“互报联网+监管”系统两大国家级平台，并同步建设部委级平台和省市平台告持续推动北京、天津、海南、山西等地政务云服务业务发展，不断向国 资云、行业云扩展，探索政务数据资源的高效利用。公司打造“云+数+应用+生态”一体化服务模式，实现面向政务服务/行业服务的数据赋能输出，在促进公共数据要素市场化方面进行了积极探索，通过深度参与北京数据交易平台和北京国际大数据交易所，积累了数据流通交易方面的宝贵经验，将显著受益于数据要素市场化建设加快推进。 全面布局信创基础软件，拥抱新一轮信创产业浪潮。公司全面布局信创基础软件，构建起覆盖操作系统、数据库、中间件、办公软件的完整自主产品体系；2021年新签信创类项目近30亿元，继续保持市场领先，“十四五”期间，党政、行业以及央国企信创将迎来全面发展，公司信创业务有望开启新一轮成长。1）数据库领域，金仓在党政市场份额超50%，已服务超100家金融信创试点机构，累计装机超百万套，2019-2021年收入复合增速达100%，随着信创产业进入全面推广阶段，未来3年将迎来利润兑现。2）OA领域，慧点在央企市场保持领先，覆盖65%的国资委直属企业，完成六大行、股份制银行、城商行全面银行业的布局，产品全栈适配国产化环境。3）操作系统领域，普华在我国Linux操作系统市场占有率领先，作为AUTOSAR高级合作伙伴，车用基础软件已量产超1000万套，得到市场充分验证，将受益于汽车智能化电子电气架构集中化趋势。 投资建议 公司全面布局信创基础软件，在政务云和数字政府领域卡位优势凸显，持续推进产品化、平台化战略转型，受益于信创国产化与数字化浪潮，有望进入新一轮快速成长期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.42、5.69、7.50亿元，对应EPS分别为0.76、0.98、1.29元/股，对应2022年1月3日30.94元/股收盘价，PE分别为41X、32X、24X。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示 相关政策落地不及预期；疫情影响下游客户需求；行业竞争加剧。 评级强烈推荐（首次覆盖）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 %30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 -50.0 22-0122-0322-0522-0722-0922-11 太极股份计算机沪深300 基础数据 总股本(百万股)579.66 流通A股/B股(百万股)579.66/0.00 资产负债率(%)75.53 每股净资产(元)6.07 市净率(倍)5.09 净资产收益率(加权)3.13 12个月内最高/最低价32.33/15.53 相关研究 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 10504.88 12071.89 14027.02 16494.12 增长率（%） 23.11 14.92 16.20 17.59 归母净利润 373.08 442.44 569.42 750.45 增长率（%） 1.19 18.59 28.70 31.79 EPS（元/股） 0.64 0.76 0.98 1.29 市盈率（P/E） 42.79 40.54 31.50 23.90 市净率（P/B） 4.32 4.48 3.92 3.37 资料来源：基于2022年1月3日收盘价30.94元，iFinD，东亚前海证券研究所预测 正文目录 1.太极股份：自主可控、数字化服务国家队5 1.1.国内领先的全链数字化服务提供商5 1.2.业绩增长稳健，业务结构不断优化9 2.“云+数”服务模式彰显优势，乘数据要素东风起航12 2.1.数字政府建设提速，政务云进入深化应用阶段12 2.2.国家队地位稳固，政务数据要素市场潜力无限15 3.全面布局信创基础软件，拥抱新一轮信创产业浪潮20 3.1.新一轮信创浪潮将至，万亿级市场水大鱼大20 3.2.人大金仓：数据库国家队，党政信创份额领先22 3.3.慧点科技：信创OA领军，央企市场优势突出27 3.4.普华软件：Linux市占率领先，汽车电子未来可期31 4.盈利预测与投资建议36 4.1.盈利预测假设36 4.1.1.收入拆分及假设36 4.1.2.费用率假设37 4.2.估值与投资建议38 5.风险提示38 图表目录 图表1.公司业务架构5 图表2.太极股份伴随中国信息产业成长30余年6 图表3.公司股权结构（截至2022年第三季度）7 图表4.中国电科集团公司发展历程7 图表5.中国电科集团公司旗下的上市公司8 图表6.中国电科集团公司的信创生态产业链8 图表7.太极股份全面布局信创基础软件产业8 图表8.太极股份“一体两翼”发展战略9 图表9.公司营收及增速9 图表10.公司归母净利润及增速9 图表11.公司经营性净现金流长期高于净利润10 图表12.公司主营业务构成（2021年）10 图表13.公司主营业务营收（亿元）及业务占比变化10 图表14.公司毛利率与净利率情况11 图表15.公司分业务毛利率情况11 图表16.公司三项费用率情况11 图表17.公司研发支出及占营收比11 图表18.公司研发人员数量及占比11 图表19.我国政府信息化发展历程12 图表20.部分省级数字政府规划文件（截至2022年6月）13 图表21.数字政府总体框架图13 图表22.政务云分为综合政务云、行业政务云14 图表23.2024年我国政务云市场规模将超1300亿元14 图表24.中国政务云市场产品结构变化14 图表25.太极股份解决方案与服务15 图表26.太极“云+数+应用+生态”一体化服务模式16 图表27.太极一体化政务服务平台16 图表28.公司在政务云领域具有明显优势16 图表29.2021年数字政府IT解决方案市场17 图表30.2020年一体化政务服务平台解决方案市场17 图表31.2021年我国数据要素市场规模（单位：亿元）18 图表32.2025我国数据要素市场规模将超1700亿元18 图表33.太极TECO工业互联网平台19 图表34.太极工业互联网解决方案实力领先19 图表35.公司今年以来合作及中标情况19 图表36.太极股份在信创产业的布局情况20 图表37.国家层面信创相关政策梳理21 图表38.信创产业基本构成22 图表39.2025年信创产业规模将突破2万亿元22 图表40.人大金仓历史沿革23 图表41.人大金仓数据库产品体系24 图表42.人大金仓实力领先、资质完备25 图表43.人大金仓客户资源优质、分布广泛25 图表44.2017-2021年人大金仓营收及增速26 图表45.2017-2021年人大金仓净利润及增速26 图表46.中国数据库市场规模及预测26 图表47.2020年中国数据库市场份额26 图表48.数据库下游市场主要是金融、政府、互联网、运营商27 图表49.2021年中国关系型数据库市场份额27 图表50.慧点科技业务领域28 图表51.慧点科技WEP数字化应用云平台28 图表52.慧点科技全面适配信创生态28 图表53.WE.Office协同办公平台8.028 图表54.党政信创平台全面覆盖党政业务应用场景29 图表55.慧点科技金融行业信创办公解决方案29 图表56.慧点科技央企客户30 图表57.慧点科技金融行业客户30 图表58.慧点科技2017-2022H1营收及增速30 图表59.慧点科技2017-2022H1净利润及增速30 图表60.应用软件分类31 图表61.中国协同办公软件市场规模31 图表62.中国企业团队协同软件市场规模及预测31 图表63.中国企业团队协同软件市场厂商份额31 图表64.普华基础软件历史沿革32 图表65.普华基础软件操作系统产品体系33 图表66.普华汽车电子产品具有丰富的用户案例33 图表67.普华汽车电子软件资质能力完备33 图表68.中国AUTOSAR会员分类表34 图表69.普华AUTOSARCP+AP一体化解决方案+普华云系统35 图表70.我国智能电动车基础软件市场规模35 图表71.我国智能电动车基础软件细分模块市场规模35 图表72.公司分业务收入及毛利率预测37 图表73.公司费用率情况38 图表74.可比公司估值表38 1.太极股份：自主可控、数字化服务国家队 1.1.国内领先的全链数字化服务提供商 太极股份是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领军企业。公司由中国电子科技集团第十五研究所于1987年发起设立，源于国家电子信息产业振兴计划——太极计划，2010年在深圳证券交易所上市。公司致力于打造自主可控的主力军、数据运营的国家队、智能应用的引领者，面向政务、公共安全、企业等行业提供信息基础设施、业务应用、数据运营、网络信息安全等综合信息技术服务。 公司以“数据驱动、云领未来、网安天下”为核心战略，业务涵盖云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务和系统集成服务。其中，云服务主要面向国家政务、智慧城市和重要行业提供云计算服务；网络安全与自主可控主要包含网络安全、内容安全、信息系统安全以及自主可控基础产品及服务；智慧应用与服务主要是面向“互联网+政务”、“互联网+行业”提供以智能技术应用和数据运营为主的技术服务；系统集成服务主要是围绕定制化解决方案提供的咨询、系统集成、产品增值服务以及系统运维服务等。 图表1.公司业务架构 资料来源：公司官网，东亚前海证券研究所 太极股份伴随中国信息产业成长30余年。1987年，根据国家振兴民族计算机产业的“太极计划”，中国电科第十五研究所设立太极计算机公司。太极股份伴随中国信息产业成长30余年，是国家关键领域和重要行业重大信息系统总体建设单位：（1）在主机时代（1987年至90年代初），成功研制并量产太极2000系列超级小型机，打破国外垄断，获1988年中国十 大科技成就；（2）在网络时代（90年代初至90年代末），率先将IT与行业应用相结合，开创我国电信、金融、政府等重要行业IT应用的先河，成为国内最早的大型系统集成服务商；（3）在互联时代（2001年至2017年），构建起业内最完备的一体化IT服务体系，打造IT服务国家队，2010年成功上市，借助资本市场力量迈向新征程；（4）进入数字时代（2018年至今），提供数字化服务，秉持“做中国最优秀的数字化服务提供商”的战略愿景，助力构建数字中国。 图表2.太极股份伴随中国信息产业成长30余年 资料来源：公司官网，东亚前海证券研究所 经过三十多年的行业积累与积淀，公司具备了多方面的核心竞争力： （1）完善的自主产品体系优势。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，自主可控产业生态体系日益完善。（2）成熟的“云+数”服务模式优势。公司开创了“云 +数+应用+生态”的一体化服务模式，不断将