汽车及汽车零部件：踏入高质量出海时代，自主车企海外增长空间广阔

基本结论 踏入高质量出海时代，自主车企海外增长空间广阔 汽车及汽车零部件 历史经验：先垄断国内再出海，且需海外建厂才能达到出海目的。出海强企如丰田和现代起亚集团，都是先实现本土 垄断后，先出海到发展中国家以快速拓展市场份额并积累出海经验，后续靠高产品力并结合目标市场特色进入发达国家地区。由于各地的关税保护政策和汇率波动等因素，单靠本国生产后出口不可行，海外生产、销售和研发能力兼备才可了解并成功开拓新的海外市场。日韩德美主流车企海外生产的汽车数量均超各自总产量的50%，排序为大众>通用> 丰田>现代起亚>福特。可见海外建厂是成功出海的强势保障。短期因发达国家（除美国）关税较低，中国面对发达国家主要是以整车本土生产，直接出口为主，需要重点关注海外特别是在发达地区建厂的自主车企。 出海更高价车型到更发达的目的地，中国已进入第二代较高质量出海时期。第一代出海以上汽、奇瑞、长城为主，主要为均价约1.2万美元的燃油乘用车，目的地为亚非等欠发达国家；第二代出海以比亚迪为代表，出海新能源汽车， 实现了西欧市场和车价的突破。在疫情冲击和全球产业链的双重压力下，我国新能源车市场逆势而上。2022年1-10 月，我国乘用车市场出口共208万辆，其中纯电乘用车72万辆，占乘用车出口总量的34.6％。受消费者习惯、各国差异化税率、产品竞争力等影响，电车主要出口至欧美等发达国家和地区。 国产车出口量占总销量比重仅11%，增长空间较大。22年1-10月海外销量占国产汽车总销量和总产量占比都仅为11%，而汽车日韩德美强势车企出口占总销量比重均超过50%，可见中国车企出海天花板较高，国产车出海增长确定性较强。中性情况下，2025年国产车海外销量占总产量比重有望提升至20%，预计22-25年海外销量分别为295/379/461/550万辆，对应3年CAGR为23%。其中，预计新能源车22-25年海外销量分别为60/100/150/210万辆，3年CAGR为52%。出海地区新能源车竞品少，比亚迪优势显著。商用车塑造品牌形象，乘用车紧随其上。借助商用车进行消费基础积累，比亚迪着眼于海外乘用车市场。2022年1-10月比亚迪乘用车累计出海31906辆。价格上，汉、唐及ATTO3在德国售 价为49.8万/26.3万元，皆高于国内。公司参加10月巴黎车展、与欧洲知名经销商合作，预计出海重心在欧洲地区，而欧洲电动车市场目前竞争尚不充分，主要以Tesla、大众为主，主力车型价格集中在14-35万人民币，而比亚迪在国内价格集中在10-28万人民币，产品力更强。未来出海方面，与公司合作的欧洲三大经销商旗下约340多家销售门 店，预计23年欧洲出海15万+，占出海总量一半以上，加上亚太、拉美等市场发力，我们预计2022-2024年比亚迪出海销量达5/30/50万辆。海外新能源车尚为蓝海市场，从国内比亚迪崛起时大众和丰田市占率下滑的经验推测，比亚迪市占率提高预计伴随着丰田、大众等传统品牌的同价位燃油车型销量下滑。 特斯拉贡献近半的新能车出口量，海外建厂的特斯拉零部件供应商值得关注。据中国汽车工业协会披露，1H22，特斯拉上海工厂出口量达9.7万辆，占中国新能源出口总量的48%，受关税政策和汇率变动影响，国内特斯拉供应商如果在海外已经布局工厂，则更容易为特斯拉海外工厂供货并为业绩带来较大弹性，如宁德时代、银轮股份和三花智控等已在海外建厂且在美国已建或筹建工厂，可享受特斯拉带来的稳健性增长。 投资建议 整车：建议关注出海量增长确定性较大的比亚迪；汽车零部件：特斯拉出口占中国新能车出口量的近一半，国内配套需求与海外扩产需求给已经在海外布局的特斯拉供应商带来极大的增长潜力，推荐关注特斯拉产业链如拓普集团、三花智控等。 风险提示 政策环境恶化风险；疫情加剧风险；终端销量不及预期风险；竞争加剧风险。 内容目录 一、国外汽车产业发展历史经验：全球建厂，强企出海占比超50%5 1.1传统出海强势车企：海外销售占比超50%，生产和销售重心均在海外5 1.2日本：丰田21年市占率为47%，日系车企依靠高性价比和省油成功出海5 1.3韩国：现代起亚市占率为74%，先本土垄断后出海7 1.4历史经验总结9 二、分国家：目的市场更理想，中国已进入高质量出海时代9 2.1中国已开启新能车为主的高质量出海模式9 2.2西欧：车企竞争大本营，电车可作为突破口11 2.3俄罗斯：自主品牌凭SUV提升市占率13 2.4美国：轻型车为主，政策阻挠自主车企进军15 2.5东南亚&南亚：与中国地理环境类似，适合电车发展16 2.6出口关税政策：发达国家整体关税较低，中美贸易战影响较大18 三、分企业：自主企业出海各显神通，比亚迪最具潜能19 3.1第一代出海车企体系成熟，海外生产、研发和销售网络俱备19 3.2蓄势待发，比亚迪出海潜能最强20 3.3此消彼长，比亚迪抢占了谁的份额？22 3.4特斯拉产业链零部件&龙头出口25 四、投资建议25 4.1空间测算：预计未来3年海外销售CAGR为23%25 4.2投资建议26 五、风险提示26 图表目录 图表1：各国代表车企海外销售量占总销量比重超50%5 图表2：各国代表车企海外生产量占总产量比重超50%5 图表3：本土生产后出口量/本土产量，体现出强势车企主要依靠海外工厂贡献海外销量5 图表4：2004-2021日本市场日系车企销量占绝大部分6 图表5：丰田在2021年日本汽车市场占比达47%6 图表6：丰田汽车依靠高性价比和省油成功出海6 图表7：丰田集团海外主要销往美国、日本、中国和印尼7 图表8：丰田集团在印尼、日本的市场份额最高7 图表9：丰田各车型在各地的销售结构：（1）出海优势车型（2）最适应当地喜好的车型占比最高7 图表10：2004-2021韩国市场韩系品牌销量占比近80%8 图表11：现代起亚集团在2021年韩国汽车市场占比近74%8 图表12：现代起亚先本土化生产再出口8 图表13：现代-起亚在美国和韩国销量占总销量比重最高9 图表14：现代-起亚在韩国市占率远高于其他国家9 图表15：汽车市场规模前20大国家是各车企的重要战场（单位：百万辆）9 图表16：06-20年为第一代燃油车出海；20年后为第二代出海：新能车出海10 图表17：中国汽车出口目的地逐步优化10 图表18：中国汽车出口至欧洲地区占比提升10 图表19：新能源乘用车和商用车出口销量变动（辆）11 图表20：出口车分动力类型销量（辆）及均价（万美元）11 图表21：中国总体汽车出口金额目的地占比变动11 图表22：中国新能源汽车出口金额目的地占比变动11 图表23：西欧传统车销量前十五大企业排名：集中度较低12 图表24：西欧新能车市场中，自主品牌快速崛起12 图表25：英国汽车销量结构中，公司占50%左右份额12 图表26：欧洲电动车23年销量预计达到255万辆13 图表27：欧洲以欧系车型占比为主13 图表28：中国主机厂于欧洲销量前十（辆）13 图表29：俄罗斯车型级别分布上，以中小型轿车和SUV为主14 图表30：俄罗斯以小型车和小型SUV为主流车型14 图表31：俄国市场竞争格局：自主占比超越俄系占比15 图表32：自主品牌中奇瑞、长城和吉利在俄销量较高15 图表33：美国销量以轻卡为主15 图表34：美国以日系车和美系车为畅销车型16 图表35：美国以美系、欧系、日系车为主流16 图表36：中国车企在美布局量较少16 图表37：东南亚与南亚消费以小型轿车为主，近年逐步被SUV赶超17 图表38：南亚以日系小车为畅销车型17 图表39：东南亚和南亚新能车渗透率较小17 图表40：东南亚和南亚车系布局：日系主导17 图表41：东南亚电动车利好政策频出18 图表42：各国汽车进出口关税：中美贸易战影响较大18 图表43：发达国家整车进口与零部件进口税率较低18 图表44：各车企结合自身特色选择出海战略19 图表45：第一代出海头部车企海外具有大量的产能、销售和研发中心20 图表46：各车企在各国出口量统计，可见比亚迪已经开始突破欧洲（辆）20 图表47：比亚迪乘用车出口车型以EV为主（辆）21 图表48：比亚迪出口量快速提升(辆)21 图表49：除整车出口，比亚迪还选择在海外组装与自主建厂21 图表50：比亚迪乘用车海外市场布局较广21 图表51：202201-07西欧新能车销量前15以欧美系为主22 图表52：2021-202207西欧新能源车销量前15车型销量22 图表53：2022H1比亚迪销量前十省内乘用车Top20品牌排名及市场份额变动（VS2020）23 图表54：2022H1比亚迪销量前十省内乘用车Top20品牌排名及市场份额变动（VS2020）-续23 图表55：2022H1宋PlusPHEV销量前三城市中，乘用车销量Top20车型排名及市场份额变动（VS2021）24 图表56：2022H1汉EV销量排名前三城市BEV销量Top20车型排名及市场份额变动（vs2021）24 图表57：比亚迪唐、汉、元出口车型与欧洲市场主要竞品相比综合性能较好25 图表58：特斯拉产业链零部件&龙头出口厂商有望率先受益（红字是特斯拉供应商）25 图表59：中国22年1-9月汽车出口量占比已上升至11%26 图表60：中国汽车出口量将快速成长26 图表61：预计新能源汽车出口量3年CAGR为52%26 ： ， 1.1传统出海强势车企：海外销售占比超50%，生产和销售重心均在海外 海外销售：德国大众集团有近90%车辆于海外销售，韩国现代起亚集团和日本丰田集团超80%产量用于海外销售；2021年前美国福特集团和通用集团海外销售占比也均超过50%，当前国产车海外销售占比仅有11%，可见目前仍有较大提升空间。 图表1：各国代表车企海外销售量占总销量比重超50%图表2：各国代表车企海外生产量占总产量比重超50% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 德国大众集团日本丰田集团 美国福特集团美国通用集团韩国现代-起亚汽车集团 100% 80% 60% 40% 20% 0% 德国大众集团日本丰田集团 美国福特集团美国通用集团韩国现代-起亚汽车集团 来源：Marklines，国金证券研究所来源：Marklines，国金证券研究所 海外生产：日韩德美主流车企海外生产的汽车数量均超各自总产量的50%，排序为大众>通用>丰田>现代起亚>福特。可见海外建厂是成功出海的强势保障，需要重点关注海外建厂的自主车企。海外建厂的原因在于：①应对贸易政策，避开贸易壁垒；②避免汇率变动对车价造成不利影响；③多品牌战略，收购海外的车厂。 强势车企主要依靠海外工厂贡献海外销量。由于各地的关税保护政策和汇率波动等，单靠本国生产后出口不可行。德国大众集团16年-19年本土生产后出口占比持续下降，20年-21年回升，22年又大幅下降。由于在国内生产后出口可能因关税和汇率波动等因素导致价格竞争力下滑，本土生产后出口占比总体呈下降趋势。 图表3：本土生产后出口量/本土产量，体现出强势车企主要依靠海外工厂贡献海外销量 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2016年2017年2018年2019年2020年2021年22年Q1-Q3 德国大众集团日本丰田集团韩国现代-起亚汽车集团 来源：Marklines，国金证券研究所（备注：本土生产后出口量=海外销量-海外产量，可能因库存量有一定误差） 1.2日本：丰田21年市占率为47%，日系车企依靠高性价比和省油成功出海 日系品牌垄断日本市场，丰田2021年市占率达47.42%。日本近几年市场规模稳定在500万辆/年左右，2021年日本市场汽车销量前五的车企均为日本品牌，前五销量占比达88.02%，竞争较激烈。近年来丰田本国销量占比呈下降态势，由2004年的37.2%，下降到2021年的21.4%，主要销往美国、中国、印度尼西亚等地区，销往中国占比显著增加。 图表4：20