您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[德邦证券]:医药行业周报:国家医保谈判在即,或带动医药科技崛起 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

医药行业周报:国家医保谈判在即,或带动医药科技崛起

医药生物2023-01-03陈铁林、陈进、李霁阳德邦证券别***
医药行业周报:国家医保谈判在即,或带动医药科技崛起

行情回顾:申万医药生物板块指数上涨0.98%,跑输沪深300指数0.15%,医药板块在申万行业分类中排名第18;年初至今申万医药生物板块指数下跌20.3%,较沪深300指数跑赢1.3%,在申万行业分类中排名20位。本周涨幅前五的个股为美年健康(+17.88%)、凯因科技(+16.85%)、昊海生科(+16.17%)、君实生物-U(+16.08%)、卫信康(+14.86%)。 国家医保谈判在即,或带动医药科技崛起。2022年6月29日,国家医保局公布了《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》首次公布了简易续约规则,整体降幅较为温和。简易续约根据A\B两个系数进行相加调整,简而言之,规则按照医保实际超支金额和支付范围调整的大小来进行降价,实际超支的医保资金越多,降幅越大;新纳入的适应症越大,降幅越大。续约规则的发布,明确了药品续约的流程及大致的价格降幅,我们认为,此后的医保续约谈判降幅将更加可预期。本轮谈判中预计将有众多国产创新药纳入,其中恒瑞医药AR抑制剂瑞维鲁胺片、CDK4/6抑制剂达尔西利片、SGLT2抑制剂恒格列净片首次参与谈判,吡咯替尼,卡瑞利珠新增适应症谈判;荣昌生物HER2-ADC维迪西妥单抗新增尿路上皮癌适应症;再鼎医药两款新产品参与医保谈判,康方生物PD-1/CTLA4双抗卡度尼利有资格参与谈判;国内三款三代EGFR抑制剂均新增适应症谈判;PD-1领域竞争依旧激烈。建议重点关注恒瑞医药、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、翰森药业等。 投资策略及配置思路:上周为2022年基金排名决胜周,市场整体以复苏条线和CXO等蓝筹白马条线表现较强,即是回归主流亦是对2023年的提前布局。回顾医药板块,2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市(+约150%),在新冠和医保政策影响下,投资赛道化,风格极致分化,从2021年7月至2022年9月底,医药指数深度调整-40%,估值( TTM 估值处于近20年低位)和配置(近5年大底)创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击,将迎结构化牛市,有业绩和政策两大支持:业绩上-疫情防控正加速放开,国内就诊和消费复苏明确,2023年医药业绩向好;估值上-医保政策释放积极信号,政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大;我们认为医药行情持续性强,医药消费、科技和制造将依次崛起,具体细分看好如下: 一 、医药消费崛起:22年受疫情扰动严重,23年有望边际向好,疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏:1)中药:民族瑰宝,国家鼓励传承与创新,看好中药企业国企改革和品牌传承,以及配方颗粒和中药新药的创新方向,关注:太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等;2)疫苗:看好小孩苗复苏和成人苗放量,关注:智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等; 3)消费药械:关注:华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗和美好医疗等;4)零售药店:一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房;5)医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科和何氏眼科等; 二 、医药科技崛起:创新为永恒主线,新一轮国家医保谈判即将启动,大品种23年或将进入放量期,创新中西药及产业链将依次崛起:1)创新药:恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等;2)创新中药:以岭药业、康缘药业、新天药业和方盛制药等;3)创新药产业链:海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏,CXO关注:药明康德、药明生物、百诚医药和阳光诺和等。 三 、医药制造崛起:医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代,同时设备板块还受益新基建和贴息贷款:1)医疗设备:重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等,关注:联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等;2)体外诊断:政策缓和,看好免疫诊断,关注:迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等;3)高值耗材:替代空间大的电生理和骨科,关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等;4)难仿药及原料药:关注:丽珠集团、健康元、九典制药和中国生物制药等;5)生命科学上游:产业链自主可控下的进口替代,关注:华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等; 本周投资组合:康缘药业、太极集团、长春高新、九典制药、联影医疗、泰格医药; 一月投资组合:康缘药业、天坛生物、长春高新、昂利康、海泰新光、一心堂; 风险提示:行业需求不及预期;上市公司业绩不及预期;市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点:疫后复苏+进口替代或将驱动23年医药戴维斯双击 2022年12月26日-12月30日,申万医药生物板块指数上涨0.98%,跑输沪深300指数0.15%,医药板块在申万行业分类中排名第18;年初至今申万医药生物板块指数下跌20.3%,较沪深300指数跑赢1.3%,在申万行业分类中排名20位。本周涨幅前五的个股为美年健康(+17.88%)、凯因科技(+16.85%)、昊海生科(+16.17%)、君实生物-U(+16.08%)、卫信康(+14.86%)。 上周为2022年基金排名决胜周,市场整体以复苏条线和CXO等蓝筹白马条线表现较强,即是回归主流亦是对2023年的提前布局。回顾医药板块,2019年1月至2021年6月底持续2年半大牛市(+近150%),在新冠和医保政策影响下,投资赛道化,风格极致分化,从2021年7月至2022年9月底,医药指数深度调整-40%,估值( TTM 估值处于近20年低位)和配置(近5年大底)创历史大底。我们判断2023年医药有望戴维斯双击,将迎结构化牛市,有业绩和政策两大支持:业绩上-疫情防控正加速放开,国内就诊和消费复苏明确,2023年医药业绩向好;估值上-医保政策释放积极信号,政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大;我们认为医药行情持续性强,医药消费、科技和制造将依次崛起,具体细分看好如下: 一、医药消费崛起:22年受疫情扰动严重,23年有望边际向好,疫情受损条线从产品到服务或将依次复苏:1)中药:民族瑰宝,国家鼓励传承与创新,看好中药企业国企改革和品牌传承,以及配方颗粒和中药新药的创新方向,关注:太极集团、达仁堂、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等;2)疫苗:看好小孩苗复苏和成人苗放量,关注:智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等;3)消费药械:关注:华东医药、长春高新、兴齐眼药、泰恩康、爱博医疗、鱼跃医疗和美好医疗等;4)零售药店:一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房;5)医疗服务:爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科和何氏眼科等; 二、医药科技崛起:创新为永恒主线,新一轮国家医保谈判即将启动,大品种23年或将进入放量期,创新中西药及产业链将依次崛起:1)创新西药:恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等;2)创新中药:以岭药业、康缘药业、新天药业和方盛制药等;3)创新药产业链:海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏,CXO关注:药明康德、药明生物、百诚医药和阳光诺和等; 三、医药制造崛起:医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代,同时设备板块还受益新基建和贴息贷款:1)医疗设备:重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等,关注:联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等;2)体外诊断:近期骨科集采、生化集采、电生理集采等政策趋于缓和,看好免疫诊断等IVD板块,关注:迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业以及浩欧博等;3)高值耗材:替代空间大的电生理和骨科,关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等;4)难仿仿制药及原料药:关注:丽珠集团、健康元、九典制药和中国生物制药等;5)生命科学上游:产业链自主可控下的进口替代,关注:华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥普迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等; 本周投资组合: 康缘药业、太极集团、长春高新、九典制药、联影医疗、泰格医药 一月投资组合: 康缘药业、天坛生物、长春高新、昂利康、海泰新光、一心堂。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合:算数平均后跑赢医药指数1.3个点,跑赢大盘指数1.1个点,普瑞眼科、海泰新光、爱尔眼科和智飞生物表现较好。 上周月度重点组合:算术平均后跑输医药指数2.5个点,跑输大盘指数2.6个点,康缘药业、一心堂、康泰生物表现较好。 表1:上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【医疗器械】 1)受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势,优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇,建议关注“三大龙头”迈瑞医疗+联影医疗+华大智造,关注困境反转的开立医疗、理邦仪器、新华医疗,关注高成长细分龙头海泰新光、澳华内镜等。2)在普耗和高分子耗材领域,中国企业具有较大的制造优势,能够承接全球产业转移,同时受益于下游国产替代,国内相关企业显著受益,建议关注康德莱,拱东医疗和振德医疗等。3)消费医疗领域,国内渗透率显著低于发达国家,随着国内消费能力的持续提升,国产替代逐步扩展,国产相关企业具有较大发展潜力,建议关注爱博医疗,欧普康视,鱼跃医疗和三诺生物等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素,正快速成长,目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位,海外局势变动不改CXO大趋势。同时随着新技术的发展,也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到国内外政策+短期投融资等因素扰动,CXO行业估值已经调整至历史低位,配置性价比较高,重点关注:1)业绩确定性强的一线CDMO企业:包括药明康德、凯莱英和博腾股份等;2)景气度高涨、业绩确定性强、不受海外局势扰动的仿制药CXO:阳光诺和、百诚医药;3)布局细胞基因治疗的CDMO企业:包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业,随着中医药利好政策落地,景气行情有望贯穿2022全年。我们认为:中医药将持续受政策利好催化,各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持,对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础,重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的:以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、健民集团等。 【创新药】 整个行业处于泡沫消化后分化重启的周期底点,从短中长期维度看,都是值得重点布局的板块。1)从21年中调整至今,创新药企整体回调幅度较大,泡沫已消化完毕,同时随着宏观加息见顶,情绪将回暖。2)政策缓和且创新高标准要求下格局有望优化:医保续约规则发布,对创新药续约降幅较为温和,22年医保后,将不再是行业的核心变量;临床价值为导向,对创新的要求提高,监管审批更严格,行业将出现整合分化;3)国内企业国际化有望加快,23年有多个品种或有重大进展:国内创新药企业更加关注临床未满足需求,国际大会越来越多中国声音,国内海外授权合作明显增多,国内药物的创新实力得到认可。 【疫苗】 疫苗行业长期逻辑依然向好,体现在:1)行业是为数不多政策免疫细分领域; 2)经历了2021年新冠疫苗接种的影响,常规核心疫苗品种在2022上半年得到显著恢复,如智飞生物、万泰生物、康泰生物等,我们看好疫苗板块2022年表观业绩增速有望亮眼;3)新冠疫情影响下,国内疫苗企业实力不断壮大,出海步伐也得到加快,国内未来或将出现数家可参与国际竞争的疫苗企业;4)疫苗公司经历近半年的调整,目前估值已经处于很有性价比的位置,我们认为疫苗板块依旧将是2022年及2023年战略性布局方向。建议关注:智飞生物、康泰生物、万泰生物和百克生物等。 【科研服务】 科研服务行业处于高景气:1)受益于中国科研实力水平