医药行业周报：医保谈判进行时，医药回归创新本源

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.41%，跑输沪深300指数0.41个百分点，行业涨跌幅排名第18。2023年初以来至今，医药行业上涨2.41%，跑输沪深300指数0.41个百分点，行业涨跌幅排名第18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为85.6% (-0.9pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为38.5% (-1.1pp)，相对沪深300溢价率为132.4% (-0.8pp)。 医药子行业来看，本周13个子行业板块全线上涨，其他生物制品为涨幅最大子行业，涨幅为8.2%，其次是医疗研发外包、疫苗，涨幅分别为7.1%和5.5%。 年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为8.2%。 医保谈判进行时，医药回归创新本源。2023年1月5日医保谈判正式开启，从降幅上来看降幅趋于稳定，在“简易续约”续约谈判规则下独家品种降幅预计会进一步趋于缓和。从量上来看，绝大部分创新药进入医保之后能实现放量增长。医保谈判的常态化趋势下，将驱动企业加快创新，医药也将回归创新驱动主线。2023年医药看好三条主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物（1877）。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、上海医药（601607）、福瑞股份(300049)、贝达药业(300558)、迈得医疗（688310）、三诺生物 （300298）、美好医疗（301363）、普门科技(688389)、欧林生物（688319）。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药(000538)、太极集团（600129）、华润三九（000999）、我武生物 (300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗（688271）、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨2.41%，跑输沪深300指数0.41个百分点，行业涨跌幅排名第18。2023年初以来至今，医药行业上涨2.41%，跑输沪深300指数0.41个百分点，行业涨跌幅排名第18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为85.6%(-0.9pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为38.5% (-1.1pp)，相对沪深300溢价率为132.4% (-0.8pp)。医药子行业来看，本周13个子行业板块全线上涨，其他生物制品为涨幅最大子行业，涨幅为8.2%，其次是医疗研发外包、疫苗，涨幅分别为7.1%和5.5%。 年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为8.2%。 医保谈判进行时，医药回归创新本源。2023年1月5日医保谈判正式开启，从降幅上来看降幅趋于稳定，在“简易续约”续约谈判规则下独家品种降幅预计会进一步趋于缓和。 从量上来看，绝大部分创新药进入医保之后能实现放量增长。医保谈判将进一步驱动企业创新。医保谈判的常态化趋势下，将驱动企业加快创新，医药也将回归创新驱动主线。2023年医药看好三条主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。 本周港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、君实生物（1877）。 本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、上海医药（601607）、福瑞股份 (300049)、贝达药业(300558)、迈得医疗（688310）、三诺生物（300298）、美好医疗（301363）、普门科技(688389)、欧林生物（688319）。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、云南白药 (000538)、太极集团（600129）、华润三九（000999）、我武生物(300357)、爱美客(300896)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、联影医疗（688271）、澳华内镜(688212)、奥浦迈(688293)、康希诺(688185)、华大智造(688114)、诺唯赞(688105)、爱博医疗(688050)。 表1：本周港股组合、弹性组合、科创板组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张 祥生医疗（688358.SH）：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量上海医药(601607)：三季度业绩符合预期，创新驱动加速转型福瑞股份(300049)：业绩符合预期，22Q3同比高增长 贝达药业(300558)：多重因素短期影响业绩，创新管线持续推进 迈得医疗(688310):22H1业绩符合预期，血液透析类产品贡献主要增量三诺生物（300298.SZ）：业绩增长超预期，CGM获批在即 美好医疗（301363.SZ）：家用呼吸机组件龙头，平台化渐成 普门科技（688389.SH）：体外诊断产品持续突破，治疗与康复产品两翼齐飞欧林生物（688319.SH）：破伤风疫苗稳定增长，研发投入加大影响利润端表现 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨4.9%，跑赢大盘2.1个百分点，跑赢医药指数2.5个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周港股组合分析 金斯瑞生物科技(1548)：非细胞疗法持续增长，Carvykti放量值得期待和黄医药(0013)：创新起舞，志在全球 康方生物-B(9926)：伊努西单抗Ⅲ期研究达到预设终点科济药业(2171)：深耕CAR-T，剑指实体瘤 微创机器人-B(2252)：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量海吉亚医疗(6078)：肿瘤医疗服务优质龙头企业，全国扩张有序推进锦欣生殖(1951)：业绩与并购超预期，生育全周期服务打开成长空间 启明医疗-B(2500)：2022H1手术量受疫情影响，在研管线巩固长期竞争优势药明生物(2269)：CRDMO持续兑现，中报业绩再创新高 君实生物（1877.HK）：PD-1销售环比持续增长，新药研发快速推进 组合收益简评：上周港股组合整体上涨1.5%，跑输大盘4.6个百分点，跑输医药指数4.0个百分点。 表3：上周港股组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 泽璟制药-U(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即 联影医疗（688271.SH）：服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期康希诺(688185)：新冠疫苗增速放缓，期待新品种放量 华大智造（688114.SH）：国产基因测序龙头，未来市场增量可期诺唯赞（688105.SH）：新冠业务增厚利润，常规业务略受疫情影响 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨5.0%，跑赢大盘2.2个百分点，跑赢医药指数2.6个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨2.41%，跑输沪深300指数0.41个百分点，行业涨跌幅排名第18。2023年初以来至今，医药行业上涨2.41%，跑输沪深300指数0.41个百分点，行业涨跌幅排名第18。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为85.6%(-0.9pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为38.5%(-1.1pp)，相对沪深300溢价率为132.4%(-0.8pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周13个子行业板块全线上涨，其他生物制品为涨幅最大子行业，涨幅为8.2%，其次是医疗研发外包、疫苗，涨幅分别为7.1%和5.5%。年初至今表现最好的子行业是其他生物制品，上涨幅度为8.2%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有350家股票涨幅为正，116家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：辰欣药业(+23.65%)、济民医疗(+18.63%)、毕得医药(+18.17%)、山外山(+118.16%)、诺思格(+17.83%)、和元生物(+17.79%)、百普赛斯(+16.24%)、首药控股-U(+16.10%)、昆药集团(+15.93%)、*ST必康(+15.09%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：丰原药业（-20.94%)、莎普爱思（-9.10%)、南新制药（-8.46%)、亨迪药业（-8.37%)、乐心医疗（-8.01%)、山河药辅（-7.19%)、宝莱特（-6.99%)、康泰医学（-6.85%)、金石亚药（-6.39%)、鲁抗医药（-5.92%)。 表5：2023/01/02-2023/01/06医药行业及个股涨跌幅情况 12月M2同比增长12%，增速环比持平。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有缩小，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入99.24亿元，港股通(沪)累计净买入55.85亿元，港股通(深)累计净买入43.39亿元；北向资金合计买入200.19亿元，沪港通累计净买入83.34亿元，深港通累计净卖出116.85亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、泰格医药、艾德生物、金域医学、山东药玻； 医药陆股通增持前五分别为：贵州百灵、以岭药业、万孚生物、葵花药业、老百姓； 医药陆股通减持前五分别为：富祥药业、司太立、天宇股份、羚锐制药、健康元。 表6：陆港通2023/01/02-2023/01/06医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有26家公司发生大宗交易，成交总金额为8.04亿元，大宗交易成交前三名康龙化成、昭衍新