医药行业周报：医保谈判温和超预期，关注医药创新与POCT赛道

医药行业周观点

主要看点

1. 医保谈判与创新药放量：医保谈判的温和降价超出了预期，利好创新药产品进入医保目录后的销量增长。关注创新药赛道的业绩弹性。

2. POCT赛道机遇：内需方面，呼吸道疾病的增加推动了快检产品的放量，特别是在美国的毒品检测业务中寻找新增量。

3. CXO行业亮点：

   • CRISPR基因编辑疗法的首次批准，关注国内CGT CDMO产业链的机会。
   • ADC（抗体偶联药物）行业的高景气，特别是临床进展和BD交易的推动，以及药明合联的市场地位。
   • GLP-1大单品的放量，拉动上游产业链的高景气。

4. 中医药与血制品：关注呼吸道疾病终端需求的增长、基药目录的修订、流感疫苗等产品的恢复性需求。

5. 疫苗与血制品：呼吸道疾病高峰期推动流感疫苗需求提升，同时关注带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品的国产化进程。

6. 医药上游供应链与IVD：化学试剂、生物试剂、模式动物等领域的机会，以及化学发光技术的国产化趋势。

7. 医疗设备与POCT：关注POCT快检产品在呼吸道疾病检测中的系统性投资机会。

8. 医疗服务与药店：门诊统筹政策带来药房利润的环比改善，以及四季度的业绩反弹。

9. 高值耗材与原料药：政策推进下，关注骨科、心血管等领域的集采进展及国产替代机会。

10. 仪器设备与科学仪器：工业和信息化部的政策支持下，仪器设备行业需求增加，看好国产科学仪器龙头的成长机遇。

11. 低值耗材：关注下游需求恢复、补库存及供给端格局优化带来的投资机会。

投资建议

• 关注标的：迈瑞医疗、祥生医疗、药明康德、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、智飞生物、百克生物、华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业、普瑞眼科、固生堂、国际医学、万孚生物、可孚医疗、博拓生物、奥泰生物、九安医疗、英科医疗等。

风险提示

• 政策监管环境变化风险。
• 竞争加剧风险。
• 产品上市进度不及预期风险。
• 市场需求下降风险。

周观点更新

• CXO板块：短期调整，关注ADC、CGT、GLP-1和AI制药领域。药明合联在ADCCXO市场表现突出，预计随着新加坡产能投产和商业化项目的落地，盈利能力将得到改善。基因编辑疗法取得突破性进展，关注国内CGT CDMO产业链。

• 创新药：和铂医药、百利天恒、科伦博泰等公司的ADC授权合作，以及国内NDA申报，提示关注研发和合作进展。

• 中医药：呼吸道疾病季节性需求增长，基药目录修订带来长期增长机会。

• 疫苗与血制品：流感疫苗终端需求提升，血制品行业在院内复苏中有望实现批签发和销售量的恢复。

• 医药上游供应链与IVD：关注订单落地和创新药及仿制药获批节奏。

• 医疗设备与POCT：呼吸道POCT快检产品投资机会。

• 医疗服务与药店：门诊统筹政策带来业绩改善，线下药店四季度利润有望环比改善。

• 高值耗材：关注集采政策下的国产替代和业绩修复机会。

• 原料药：一致性评价和集采加速行业整合，部分产品价格周期触底，关注减肥药产业链相关公司。

• 仪器设备：国产仪器的市场覆盖和产品创新。

• 低值耗材：下游需求恢复带来的投资机会。