需求弱预期难现逆转，锂价或已步入下行通道

周度报告—锂 需求弱预期难现逆转，锂价或已步入下行通道 走势评级：碳酸锂：看跌 报告日期：2023年1月3日 ★需求弱预期难现逆转，锂价或已步入下行通道 上周锂盐现货价格加速回落，SMM电池级碳酸锂（99.5%）现货均价环比-6.2%至51.2万元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）现货均 价环比-7.5%至47.7万元/吨。无锡电子盘合约周内低位反弹， 2301合约收盘价环比回升5.7%至47.6万元/吨，碳酸锂现货较远 期合约的升水幅度环比收窄6万元至3.6万元/吨。周内氢氧化锂现货价格亦下挫，SMM粗颗粒及微粉型氢氧化锂均价环比各 有录得-3.4%、-3.3%的跌幅至53.4、54.2万元/吨。 色近期碳酸锂现货价格持续回调，主因市场对需求走弱的担忧加金剧。终端需求方面，2022年10月起新能源车产销增速开始边际属放缓，同时国补于2022年底正式到期，多家车企推出限时保价 政策或已一定程度上透支2023年需求，叠加需求季节性规律以及疫情冲击，2023年初终端产销环比回落压力较为明显。表观需求而言，下游各环节的备货周期使得锂盐表观需求旺季已过，而目前来看2023年需求仍存较大不确定性，各环节备货心态偏谨慎，锂盐表观需求短期亦承压。此外，投机需求方面，年末贸易商关账因素加剧了市场的短期抛压，而价格回落周期内贸易商的恐慌性抛货也将一定程度上使得预期自我兑现。考虑到当前锂价距离成本支撑尚有相当距离，而需求的弱预期暂时无法逆转，在此情况下市场或进入负反馈循环，锂价拐点或已提前到来。 中期而言，我们的季度平衡表显示，供增需减下，2023年一季度过剩压力较为显著，价格回落压力较大。进入下半年，尽管供应环比增量显著，但季节性规律以及疫后复苏亦将驱动需求环比回升，我们的平衡表显示下半年逐步由过剩转为紧平衡，锂盐价格或跌势暂缓、震荡运行，预计2023年国内电碳价格或回调至 42-47万元/吨区间。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 陈祎萱高级分析师（有色金属）从业资格号：F3074710 投资咨询号：Z0017769Tel:8621-63325888-2722 Email:yixuan.chen@orientfutures.com 主力合约行情走势图（碳酸锂） 相关报告 锂盐供应端利润高增之后：可持续性与矿冶分化 2022/09/06 基本面拐点待确认，锂盐谨慎乐观2022/06/29 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、需求弱预期难现逆转，锂价或已步入下行通道4 2、周内行业要闻回顾5 3、产业链重点高频数据监测6 3.1、资源端：锂矿售价小幅上行6 3.2、锂盐：延续回落6 3.3、下游中间品：正极材料价格多现回落8 3.4、终端：11月新能源车产销增速边际放缓10 4、风险提示10 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测4 图表2：锂精矿现货均价6 图表3：MtCattlin锂精矿生产利润6 图表4：国内碳酸锂现货均价及电工价差6 图表5：无锡盘碳酸锂主力合约收盘价6 图表6：国内碳酸锂期现价差7 图表7：智利碳酸锂出口均价7 图表8：国内氢氧化锂现货均价7 图表9：海内外氢氧化锂价差7 图表10：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差8 图表11：锂盐厂理论生产利润8 图表12：磷酸铁锂价格走势8 图表13：磷酸铁锂电芯（动力型）均价8 图表14：三元材料价格走势9 图表15：523方形三元电芯（动力型）均价9 图表16：钴酸锂价格走势9 图表17：钴酸锂电芯（消费型）均价9 图表18：中国动力电池装机量及同比增速10 图表19：中国动力电池当月装机占比10 图表20：中国新能源车产销同比增速10 图表21：中国新能源车渗透率10 1、需求弱预期难现逆转，锂价或已步入下行通道 上周（12/26-12/30）锂盐现货价格加速回落，SMM电池级碳酸锂（99.5%）现货均价环比-6.2%至51.2万元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）现货均价环比-7.5%至47.7万元/吨。无锡电子盘合约周内低位反弹，2301合约收盘价环比回升5.7%至47.6万元/吨。电工价差环比走阔0.5万元至3.6万元/吨，碳酸锂现货较远期合约的升水幅度环比收窄6万元至 3.6万元/吨。周内氢氧化锂现货价格亦下挫，SMM粗颗粒及微粉型氢氧化锂均价环比各录得-3.4%、-3.3%的跌幅至53.4、54.2万元/吨。电池级氢氧化锂较碳酸锂价差走阔至 2.2万元/吨。 图表1：锂产业链重点高频价格监测 资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 近期碳酸锂现货价格持续回调，主因市场对需求走弱的担忧加剧。终端需求方面，2022年10月起新能源车产销增速开始边际放缓，同时国补于2022年底正式到期，多家车企 推出限时保价政策或已一定程度上透支2023年需求，叠加需求季节性规律以及疫情冲击，2023年初终端产销环比回落压力较为明显。表观需求而言，下游各环节的备货周期使得锂盐表观需求旺季已过，而目前来看2023年需求仍存较大不确定性，各环节备货心态偏谨慎，锂盐表观需求短期亦承压。此外，投机需求方面，年末贸易商关账因素加剧了市场的短期抛压，而价格回落周期内贸易商的恐慌性抛货也将一定程度上使得预期自我兑现。考虑到当前锂价距离成本支撑尚有相当距离，而需求的弱预期暂时无法逆转， 在此情况下市场或进入负反馈循环，锂价拐点或已提前到来。 中期而言，我们的季度平衡表显示，供增需减下，2023年一季度过剩压力较为显著，价格回落压力较大。进入下半年，尽管供应环比增量显著，但季节性规律以及疫后复苏亦将驱动需求环比回升，我们的平衡表显示下半年逐步由过剩转为紧平衡，锂盐价格或跌势暂缓、震荡运行。更长期而言，供应端持续放量将驱动平衡表在2024年呈现更大幅 度的过剩，因此本轮锂价回调期的持续时长或超过2年。综合考虑供需基本面以及投机 情绪等多方面因素后，我们预计2023年国内电碳价格或回调至42-47万元/吨区间，中 长期而言，本轮回调或在30-35万元/吨寻得新均衡。 2、周内行业要闻回顾 1.宜章志存新材料年产2万吨碳酸锂项目投产 12月26日，宜章志存新材料年产2万吨碳酸锂项目点火投产仪式在湖南省郴州市宜章 氟化学循环产业开发区顺利举行。据悉，年产2万吨碳酸锂项目由宜章志存新材料有限 公司投资建设，项目占地300余亩，总投资25亿元，建有年产2万吨碳酸锂生产线、年产2万吨LiF生产线、尾渣综合利用生产线及配套设施。（来源：公司公告） 2.蔚来下调四季度交付指引 蔚来发布公告称，由于疫情在国内主要城市的暴发，导致公司在生产和交付方面面临挑战，加之某些供应链的限制，以及终端用户参与交付和登记环节受到干扰，将�四季度汽车交付预期下调至3.85万至3.95万辆。（来源：公司公告） 3.比亚迪正式调整相关车型官方指导价 比亚迪汽车决定自2023年1月1日起，正式调整相关车型官方指导价，上调幅度为 2000-6000元不等。新价格将于1月1日零时起生效，在此之前支付定金签约的客户不受此次调价影响。（来源：公司公告） 4.协鑫能科与津巴布韦公司签订锂资源协议 协鑫锂电明确标的公司后，Zim-ThaiTantalum津巴布韦承诺其与协鑫锂电合作的项目公司最终所持锂矿的氧化锂储量不低于50万吨，并同意协鑫锂电最终持有51%的合作项目公司股份。（来源：SMM） 3、产业链重点高频数据监测 3.1、资源端：锂矿售价小幅上行 图表2：锂精矿现货均价图表3：MtCattlin锂精矿生产利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：公司公告，东证衍生品研究院 3.2、锂盐：延续回落 图表4：国内碳酸锂现货均价及电工价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表5：无锡盘碳酸锂主力合约收盘价 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：国内碳酸锂期现价差图表7：智利碳酸锂出口均价 资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院资料来源：智利海关，东证衍生品研究院 图表8：国内氢氧化锂现货均价图表9：海内外氢氧化锂价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 图表10：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表11：锂盐厂理论生产利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 3.3、下游中间品：正极材料价格多现回落 图表12：磷酸铁锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表13：磷酸铁锂电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表14：三元材料价格走势图表15：523方形三元电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表16：钴酸锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表17：钴酸锂电芯（消费型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 3.4、终端：11月新能源车产销增速边际放缓 图表18：中国动力电池装机量及同比增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究院 （注：2021年数据为剔除疫情扰动的两年同比增速） 图表19：中国动力电池当月装机占比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究院 图表20：中国新能源车产销同比增速 资料来源：中汽协，东证衍生品研究院 （注：2021年数据为剔除疫情扰动的两年同比增速） 图表21：中国新能源车渗透率 资料来源：中汽协，东证衍生品研究院 4、风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业 务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金38亿元人民币， 员工逾800人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 东证期货以上海为总部所在地，在大连、长沙、北京、上海、郑州、太原、常州、广州、青岛、宁波、深圳、杭州、西安、厦门、成都、东营、天津、哈尔滨、重庆、苏州、南通、泉州、汕头、沈阳、无锡、济南等地共设有36家分支机构，并在北京、上海、广州、深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点，未来东证期货将形成立足上海、辐射全国的经营网络。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货