碳酸锂周报：需求预期受阻 锂价或震荡偏弱运行

2024年5月13日 需求预期受阻 锂价或震荡偏弱运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 基本面方面：车企价格战深化叠加“以旧换新”政策助力， 国内需求仍有预期，但下周美国将公布对华电动车最新关税政策，出口需求预期下行。国内供给冲高至1.3万吨，大量进口资源陆续到港，基本面或边际走弱。 成本方面：海外矿企拍卖屡报新高，但国内资源库存充裕，成本预期暂无明显扰动。 盘面分析：当前盘面是否对下周的利空完全Pricein尚未可知，空头持仓规模持续扩张。 整体来看：需求端预期边际走弱，悲观预期来自美国对中国新能源汽车的最新关税政策；国内4月销量虽然环比持平，但市场对“以旧换新”政策的观望情绪较高，政策落地后需求或有修正。供给端周度产量屡创新高，虽然政策面将对产能利用率低于50%的企业进行管制，但目前低利用率主要出现在云母端，且在产云母工艺多为大型盐企，政策面对供给的扰动仍有待商榷。技术面来看，上周五锂价大幅回落伴随持仓持续扩张，虽然价格已跌至箱体下沿，但空头力量逐渐聚集。预计，下周锂价或将震荡偏弱并创阶段新低。 策略建议：观望 风险因素：海外限制政策不及预期、新能源车销量超预期 一、市场数据 图表1碳酸锂主要数据明细 指标 2024/5/10 2024/5/6 变动量 变动幅度 单位 进口锂原矿：1.3%-2.2% 140 140 0.00 0.00% 美元/吨 进口锂精矿：5.5%-6% 1050 1050 0.00 0.00% 美元/吨 国产锂精矿：5.5%-6% 9100 9100 0 0.00% 元/吨 即期汇率：美元兑人民币 7.215 7.214 0.00 0.01% / 电池级碳酸锂现货价格 11.00 11.00 0.00 0.00% 万元/吨 工业级碳酸锂现货价格 10.60 10.50 0.10 0.95% 万元/吨 碳酸锂主力合约价格 10.70 11.13 -0.42 -3.82% 万元/吨 电池级氢氧化锂（粗粒） 10.20 10.20 0.00 0.00% 万元/吨 电池级氢氧化锂（细粒） 10.70 10.70 0.00 0.00% 万元/吨 碳酸锂库存合计 84555 80932 3623 4.48% 吨 磷酸铁锂价格 4.46 4.46 0.00 0.00% 万元/吨 钴酸锂价格 17.10 17.10 0.00 0.00% 万元/吨 三元材料价格：811 16.10 16.10 0.00 0.00% 万元/吨 三元材料价格：622 13.55 13.55 0.00 0.00% 万元/吨 数据来源：iFinD，百川浮盈，铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截止2024年5月10日，广期所仓单规模合计23124吨，最新匹配成交价 格109300元/吨。主力合约2407持仓规模19.53万手。 供给端：据SMM统计，截止5月10日，碳酸锂周度产量13696吨，环比增加989吨；碳酸锂周度综合开工率51.08%，环比上升约2.18个百分点。 整体来看，4月盐湖检修产能已经复产，开工率大幅回升至68.75高位；锂辉石开工率暂无明显变动；目前仅云母开工率低于50%水平，后期政策监管或将主要针对高成本云母产能，进而加速锂盐产能出清。但目前在产云母工艺多为自有矿大型盐企，实际政策落地后对产能出清的影响力度仍有商榷。 进口方面：3月中国碳酸锂进口量合计约1.9万吨，同比增长约9.27%。从进口源来看，进口增量主要来自智利，进口规模高达1.62万吨；进口自阿根廷的量保持平稳。据智利海 关披露，4月，智利出口至中国的碳酸锂规模约2.29万吨，高于去年同期的0.89万吨，创近年新高。从2-4月智利海关公布的数据来看，5-6月将有大规模进口资源持续到港。 锂精矿方面，3月合计进口规模约40万吨，同比大幅扩张15.27%。虽然雅宝锂矿拍卖屡屡创下新高，但国内头部盐企库存充裕，海外再无新矿山减产，国内进口自澳洲的锂矿CIF价格稳中偏弱。澳洲锂辉石精矿CIF价由1135美元/吨下跌至1125元/吨；锂云母 （2.0%-2.5%）价格由2482.5元/吨下降至2387.5元/吨。需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，5月主流正极材料厂开工率起伏交错，其中，磷酸铁锂材料开工率上升至50%，环比上升4个百分点。三元正极材料开工率下降至41%，环比回落5个百分点。 价格方面，报告期内，NCM613、NCM523、LFP动力型正极材料价格周内涨跌幅分别为 -0.08%、-0.05%、-0.4%。 库存方面，磷酸铁锂库存49210吨，环比增加1700吨；，三元材料库存14808吨，环 比减少720吨。 整体来看，目前正极材料5月的排产饱受争议，SMM评估仍有环比增长，但其他三方渠道调研有所回落。我们认为，正极材料在经历过4月产量骤增及季节性消费淡季后，材料厂库存压力愈发凸显。虽然政策面仍有利多预期，但出口前景并不明朗。同时，电池厂库存并未环节缓解，下游动力端的采购预期回落，预计正极材料产量边际下滑。 新能源汽车方面： 乘联会数据显示，4月1-30日，新能源车市场零售70.6万辆，同比增长34%，环比增长0%，今年以来累计零售247.8万辆，同比增长35%；4月1-30日，全国乘用车厂商新能源批发80万辆，同比增长32%，环比下降1%，今年以来累计批发275.1万辆，同比增长31%。 新能源汽车4月整体销量表现平平，全年累计销量渗透率约38%。一方面在于4月是传统需求淡季；另一方面，在“以旧换新“政策预期下，市场期待情绪较高，导致需求后置。拜登将于本周公布对华新能源汽车新的税收法案，预期利空新能源汽车出口。整体来看，国内需求存增量预期，出口需求或将受阻。 储能方面： 截止5月10日，直流侧储能电池预制仓平均价0.66元/Wh，较上期回落0.07元/wh。 方形磷酸铁锂储能电池价格（280Ah）价格0.34元/Wh,较上期下跌0.01元/wh。库存方面： 截止5月9日，现货库存小幅累库。社会库存合计84555吨，周环比增加3623吨。其 中，冶炼端库存44815吨，周环比增加4807吨；贸易库存17358吨，环比增加35吨；下游 库存22382吨，周环比减少1219吨。 五一节间，下游采购停滞，导致冶炼库存大幅累库，而下游大幅去库。但从边际量来看，累库幅度强于去库幅度。后期来看，碳酸锂库存去化之路依然漫长。一方面在于，在产能过剩背景下，当前锂价依然能保障多数现有产能利润。另一方面在于，消费端结构化增量主导趋势，整体呈汽车产量曾但单车耗锂降的现状。 本周展望：需求预期受阻，锂价或震荡偏弱运行 整体来看：需求端预期边际走弱，悲观预期来自美国对中国新能源汽车的最新关税政策；国内4月销量虽然环比持平，但市场对“以旧换新”政策的观望情绪较高，政策落地后需求或有修正。供给端周度产量屡创新高，虽然政策面将对产能利用率低于50%的企业进行管制，但目前低利用率主要出现在云母端，且在产云母工艺多为大型盐企，政策面对供给的扰动仍有待商榷。技术面来看，上周五锂价大幅回落伴随持仓持续扩张，虽然价格已跌至箱体下沿，但空头力量逐渐聚集。预计，下周锂价或将震荡偏弱并创阶段新低。 三、行业要闻 1、芳源股份已建成投产的产能为年产8.6万吨三元前驱体和1万吨锂盐产品。5月8日，芳源股份表示目前公司已建成投产的产能为年产8.6万吨三元前驱体和1万吨锂盐产品，同时正通过新建及技改的方式增加电池级碳酸锂和镍钴盐的产能。公司在碳酸锂产品的成本、品质、回收率等方面都具有优势，公司将逐步提升碳酸锂的产能利用率，努力推动锂盐产品成为公司重要的利润增长点之一。 2、西格玛锂业GrotadoCirilo硬岩锂矿资源或增加40%。巴西的西格玛锂业(SigmaLithium)宣布其旗舰GrotadoCirilo硬岩锂矿的探明储量和可能储量增加了40%，即2220 万吨。该资产位于矿业丰富的米纳斯吉拉斯州，目前含有7700万吨氧化锂(Li2O)，品位为1.40%，高于此前估计的5480万吨，品位为1.44%。西格玛锂业表示资源增加将使其能够将复杂的生产寿命延长至估计25年，两期加工能力为52万吨/年。 3、海南矿业：2万吨氢氧化锂项目计划2024年7月投产。5月9日海南矿业公布投资者关系活动记录表。在Bougouni锂矿方面，按照目前开发进展来看，公司最新测算锂精矿到中国口岸的完全成本不超过700美元/吨，包括采矿及选矿在内的生产成本及非洲内陆和 海运运费。公司2万吨氢氧化锂项目计划2024年7月投产，加工成本预计基本与行业平均水平持平。Bougouni锂矿一期重选厂达产后年产5.5%以上品位的锂精矿10-12万吨，预计2024年11月建成投产。Bougouni锂矿一期重选厂的锂精矿的产量基本能满足公司2万吨氢氧化锂项目的上游原材料供应。二期浮选厂计划于2026年开始建设，开发Sogola-Baoulé 和Boumou采区的细粒锂辉石资源，选矿设计能力约为150万吨/年，可产出品位为5.5%以上的锂精矿15万吨/年。Bougouni锂矿生命周期里能够平均年产5.5%以上的锂精矿20万吨以上。 4、5月8日科力远表示，公司已完成宜春四座地下锂矿全额股权收购。5月8日科力远表示，公司已完成宜春四座地下锂矿全额股权收购，四座矿中目前同安矿已实现稳定出矿，在正常生产经营中。目前公司锂矿产能为20万吨，计划扩产到80万吨，可满足2万吨碳酸锂的生产需求。 5、工信部：拟引导锂电企业减少单纯扩大产能的制造项目。5月8日，工信部公开征求对锂电池行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见，提出要引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。（上海钢联） 四、相关图表 图表2碳酸锂价格：万元/吨图表3电池级氢氧化锂价格：万元/吨 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 7.00 电工价差（右） 电池级 工业级 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 0.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2.5 粗细价差（右） 平均价:粗颗粒电池级氢氧化锂:安泰科 平均价:微粉级电池级氢氧化锂:安泰科 2.0 1.5 1.0 0.5 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 0.0 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 图表4进口锂精矿（6%）价格走势：美元/吨图表5碳酸锂产量合计：万吨 4600.00 4100.00 3600.00 3100.00 2600.00 2100.00 1600.00 1100.00 600.00 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表6电池级碳酸锂产量：万吨 4.50