碳酸锂月报：需求旺季将至，锂价或难深度下探

需求旺季将至 锂价或难深度下探 核心观点及策略 ⚫成本端：锂精矿价格在报告期内延续了回落趋势，但随着锂价在7-8万平稳震荡，矿价跌幅明显放缓。相比之下，云母工艺成本偏高，冶炼厂利润收缩压制云母矿需求空间，矿价格跌幅相对较大。此外，皮尔巴拉和IGO相继公布2025年产量指引，两大主流矿山产量计划无明显变动，但成本指导较Q2有所上升。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫供给端：8月碳酸锂周均产量较7月进一步下移，但随着冶炼利润的收窄，供给降幅逐渐收缩，且在8月末出现周产反弹迹象。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫消费端：下游产量同步扩张。8月在换新政策驱动下，新能源汽车消费表现亮眼，带动锂电池产量与正极材料产量环比均有提升。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫后期观点：供给端产能空间充裕，当前碳酸锂开工率约54%，只要利润空间合适，大量闲置产能可随时填补需求缺口，重点在于当前低成本产能能否满足需求旺季带来的增量。9月恰逢三季度末和四季度消费旺季，终端零售在政策加持下存在较强预期。三方调研显示，9月电池厂排产明显扩张，但正极材料厂排产受高库存拖累小幅下调，对锂实际拉动需等到材料厂去库动作结束。预计，需求增量托底，但兑现时间滞后，锂价整体延续震荡趋势。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫风险：需求增量超预期，低成本项目提前投产 目录 一、行情回顾..........................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.锂矿价格跌幅放缓，进口规模平稳...............................................................................52.冶炼利润受挫压制供给端走弱.......................................................................................53.节点错配预期兑现，进口预期收窄...............................................................................64.正极材料库存高位，9月排产预期收缩........................................................................75.电池厂库存压力已大幅放缓...........................................................................................76.9月增量预期向好，但仍有限制性因素........................................................................87.供给增量取决于需求价格的弹性...................................................................................9三、行情展望.......................................................................................................................10 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势..........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势..................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差..........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差..............................................................................................4图表5碳酸锂产量..................................................................................................................6图表6氢氧化锂产量..............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量..............................................................................................................7图表10三元材料产量............................................................................................................7图表11三元电池产量............................................................................................................8图表12磷酸电池产量............................................................................................................8图表13新能源汽车产量........................................................................................................9图表14新能源汽车销量........................................................................................................9图表15新能源汽车出口........................................................................................................9图表16新能源汽车产销比....................................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 8月碳酸锂价格先弱后强，整体震荡运行。报告期内交易逻辑有所切换，8月上旬，碳酸锂盘面依然在交易出清逻辑，锂价延续前期下跌趋势，并创下上市以来最低价格7.17万元/吨。而交易逻辑逐渐向基本面的边际预期切换，在下游排产扩张及消费旺季驱动下，碳酸锂价格在8月中旬开始止跌回升。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，8月电工价差维持0.35万元/吨-0.45万元/吨区间震荡，价差空间尚不足以覆盖转换成本；同期，碳氢价差围绕在0.5万元/吨附近上下波动，报告期内暂未出现套利机会。 资料来源：iFinD，铜冠金源期 二、基本面分析 1.锂矿价格跌幅放缓，进口规模平稳 8月，澳洲锂辉石CIF均价延续下跌趋势，但下跌幅度在月末明显收窄，且在780美元处的支撑较为明显。据SMM数据显示，澳洲锂辉石精矿（6%）CIF价由910美元/吨下跌至780美元/吨，降幅约14.28%。同期，云母价格由1877.5元/吨下跌至1282.5元/吨，跌幅约31.69%。整体来看，8月锂辉石价格相对于锂云母而言更具有抗跌性，主要原因或在于锂辉石的提炼成本整体低于锂云母，而在当前价格下，锂辉石工艺的利润率强于云母工艺，导致市场对辉石的需求量级远大于云母。而从目前澳矿价格走势来看，锂辉石价格已经触及澳矿成本上沿，价格在780附近具有较强支撑。此外，格林布什和皮矿2025年的产量指引中位数无明显变动，但成本指引较2024Q2有所上移，或对辉石矿价格有所支撑。 据SMM数据显示，7月锂辉石精矿合计进口规模约54.96万吨，同比大幅扩张约47.76%，但环比视角基本持平。从进口原来看，澳矿进口量整体维持在37.8万吨的高位，巴西矿进口量小幅回落约7000吨至1.6万吨。 2.冶炼利润受挫压制供给端走弱 据SMM周度数据统计，截至8月31日，碳酸锂产量预计可达6.31万吨，环比预期小幅回落约3%。8月碳酸锂月度产能合计约10.79万吨，较7月小幅扩张约4584吨。开工率则由7月的57%下降至8月的54%。整体来看，虽然产能规模有所提升，但开工率回落对锂盐总产量有一定拖累。其中锂辉石提锂工艺开工率回落较为明显，报告期内约下降7个百分点至56%。虽然目前云母提锂多数已陷入亏损，但开工率仍维持在41%的水平，在产产能已处于企业可接受的亏损区间，因此降幅并不明显。 后期来看，盐湖锂目前暂不涉及成本问题，高成本产能基本实现停产，在运行产能除盐湖外，一方面