LPG周报：国内LPG期价持续下行

期货研究报告|LPG周报2023-01-01 国内LPG期价持续下行 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场价格 期货价格方面，12月30日，DCELPG主力期货合约结算价格为4229元/吨，较12月 23日下降1.01%。 ■市场分析 本周，国内LPG期货市场价格持续下行。 -从国际原油市场来看，12月29日，需求前景不确定，美国原油库存增长，Keystone管道恢复运营，国际油价下跌。从国内基本面来看，国内市场稳中涨跌互现，1月CP �台高于预期，南北方价差仍存，南方仍在消化CP走跌利空，北方市场因前期跌幅较大，且需求逐步恢复支撑下小幅探涨，临近元旦假期并无大幅调整意愿，但随着需求的逐步复苏，预计短线稳中偏强运行。 本周，国内现货市场方面，区域价格涨跌不一。 -华北市场价格整体弱势下跌，产销氛围欠佳。周内来看，终端需求表现欠佳，临近月底，1月CP下跌预期牵制下，业者心态偏观望，下游购进需求不足。再者，下游深加工市场走势下滑明显，对原料气需求力度减弱，加之周边价位下滑拖累，区内原料气成交欠佳，价格有所走低。 -山东市场民用气及醚后碳四价格筑底后小幅反弹。国际油价走势偏强对市场心态形成提振；价格跌至低位后，下游逢低补货也缓解厂家库存压力，从而支撑市场价格反弹回升。而民用气因受到相关产品价格偏低及终端需求提升有限的牵制，整体涨幅有 限；工业气反弹力度尚可。 -华东市场整体下行，下游多存观望情绪。民用方面，终端需求持续低迷，且个别地区交通运力不足，上游�货受阻，再加1月CP下调，业者心态偏空，主营单位提前释放利空，进一步加大民用气下跌幅度，下游多按需采购为主。原料气方面，油品市场需求低迷牵制原料气走势，且局部运力不足影响�货，本周主营单位原料气价格弱势下行，氛围表现一般。 -沿江市场表现一般，市场需求疲软，且当地供应量较大，巴陵石化正常�货，同时长岭以及九江民用气均有不同程度增量，区内价格再度�现明显下跌，与华南价差进一步收窄。工业气表现同样较为一般，需求不佳为主因，周后期价格回稳，表现温和。 -东北市场下行后横盘整理。前半周市场需求端表现不佳，民用气市场方面，运力及社会需求量均表现偏弱，下游入市心态谨慎，整体积极性有限。工业气下游行情亦偏 淡，价格下滑牵制醚后碳四整体走势。后半周市场交投陆续有所改善，但考虑月末排 库需求，区内仍是维稳�货。 -西北市场民用气弱势盘稳，工业气市场弱势下调，影响因素：民用气方面，近期下游入市谨慎，多以按需采买为主，难以形成集中补货现象，且上游库存有累积风险，业者心态观望，表现欠佳。工业气方面，受下游产品走低牵制，成交情况弱势下调。 -华南市场国产气跌后回稳，进口气弱势盘整，两者价差水平仍较为明显。本周惠炼及茂名石化整体供应水平偏高，加之外盘方面走势预期并不乐观，市场支撑力度不足，国产气与进口气价格均有下调，国产气下调幅度较大。而后随着油价及外盘预期反 弹，进口成本上涨，加之前期成本高企支撑，市场价格整体回稳。同时考虑元旦假期影响，月底下游进入补货阶段，对市场价格底部形成支撑。 ■策略 本周国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行、外盘走跌和下游需求疲弱的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。 ■风险 国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整 目录 市场价格1 市场分析1 图表 图1：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图2：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨5 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨5 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨5 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨6 图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨6 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手6 图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格6 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨6 图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数6 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日7 图14：中国LPG库容率丨单位：%7 图15：中国烷基化和PDH开工率|单位：%7 图16：中国MTBE开工率丨单位：%7 图17：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨7 图18：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨7 图19：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图20：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨8 图21：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨8 图22：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图23：NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑8 图24：NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑8 图25：NYMEXMB丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/加仑9 图26：美国丙烷和丙烯库存丨单位：千桶9 图27：中东地区LPG发货量丨单位：千吨9 图28：美国LPG发货量丨单位：千吨9 跨区域价差： 图1：NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 图2：NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 00 -500-500 -1000-1000 -1500-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨 202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 国内市场： 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨 主力期货合约结算价格 广州石化�厂价格 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 0 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨 400 2301-2302 2302-2303 2303-2304 200 0 -200 -400 -600 520012/15/202212/8/202212/1/2022 5000 4800 4600 4400 4200 4000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量（左轴）期货成交量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 0 元/吨DCELPG（左轴）8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 0 INE原油（右轴） 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数 东北华北山东华东华南沿江 8000西北 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 4000 液化丙烷 液化丁烷 200 150 100 50 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SHPGX华泰期货研究院 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日图14：中国LPG库容率丨单位：% 60500 50500 40500 30500 20500 10500 500 8% 商品量（左轴） 周环比变动（右轴） 6% 4% 2% 0% -2% -