LPG周报：国内下游需求仍疲弱，LPG期价一路下行

期货研究报告|LPG周报2022-11-18 国内下游需求仍疲弱，LPG期价一路下行 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场价格 期货价格方面，11月18日，DCELPG主力期货合约结算价格为4957元/吨，较11月 11日下跌4.98%。 民用气现货价格方面，11月18日，西北市场均价为5150元/吨，较11月11日上涨 0.98%；华北市场均价为5255元/吨，较11月1日上涨3.85%；山东市场均价为5325 元/吨，较11月11日上涨0.47%；华东市场均价为5350元/吨，较11月11日下降 4.04%；沿江市场均价为5885元/吨，较11月11日上升0.34%；华南市场均价为5390 元/吨，较11月11日下降2%。 ■市场分析 本周，国内LPG期货市场价格一路下行。 -从国际原油市场来看，国际原油价格窄幅震荡。 利多因素方面，国际能源署周二发布了11月份《石油市场月度报告》，该报告预计将 在数周内生效的西方制裁措将影响俄罗斯逾每日100万桶的�口量，该国把这些石油 �口转手销售或有困难，有可能使全球能源市场愈发紧缺。 利空因素方面，美元汇率上涨与美国股市下跌打压以美元计价的商品期货气氛；欧佩克在最新月报中下调了今年全球石油需求增长预测；美国能源信息署（EIA）公布的最新数据显示，11月5日-11月11日当周，美国原油�口量增加，炼油厂开工率上升，成品油库存增长。 扰动因素方面，周二向匈牙利供应石油的德鲁日巴输油管道因压力下降而暂时中断，不过周三即恢复了运转。 -从国内基本面来看，在需求端，新冠疫情影响下，下游需求尚未完全恢复，市场整体 �货氛围较为平淡。在供应端，一方面，炼厂供应以及港口到船量均不多，上游整体供应压力不大；但另一方面，国际市场运费偏高，进口到岸价格高企，对国内现货价格有一定的支撑。 本周，国内各民用气现货区域市场以稳为主。 -西北市场价格走势平稳，首先，本周国际原油波动幅度较大，对区内难以形成利好指引，其次国内市场大多都维持稳势运行，周边市场对区内利好提振有限，在当前运输情况欠佳以及终端消耗偏弱的情况下，市场维稳待市。 -东北市场价格偏弱震荡，价格下滑区域主要集中在辽宁市场，区内竞争压力较大，局 部库存压力偏高，持续让利�货。 -华北市场价格小跌后反弹，氛围略有好转。周内来看，本周油市维持波动行情，盘中幅度较大，市场心态一般。前期市场氛围欠佳，价格有一定回落，但好在卖方库存尚可，且下游刚需水平有一定提升，市场供需面良好，价格小跌后有所反弹。但是，由于市场动力不强，下游仍是逢低采购，价格涨势有限。 -山东市场价格稳中向上盘整。本周国际油价呈现波动走势，对液化气市场指引不强；本周期交通运输压力继续缓解，对资源流通形成利好，而且终端需求良好，推动厂家 �货顺畅，库压较低，从而对民用气市场形成支撑。 -华东市场价格整体波动有限，原油震荡对下游心态支撑不足，区内炼厂�货为先，局部依库让利，主流成交区间弱势守稳。 -沿江市场价格小幅上涨，主力单位供应紧张，但周边资源持续流入，部分市场价格低于当地炼厂，整体也难有太好表现，中石化单位延续稳定，下半周因金澳科技计划开工重整，部分石脑油留作重整原料，液化气产�减少。 -华南市场前期持稳销售，末期�现回落。从市场供需方面来看，区内炼厂方面供应水平相对较高，但市场整体需求有限，局部地区资源流通仍受限，下游多采取以销定采策略，市场表现稍显清淡。 ■策略 虽然外盘价格有所走强，但是国内LPG期价小幅下跌，主要是受国内下游需求疲弱以及国际油价下行的影响，建议近期可对近月合约逢低做多。 ■风险 国际原油价格震荡整理，外盘价格有所走强，国内市场下游需求疲弱 目录 市场价格1 市场分析1 图表 图1：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图2：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨5 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨5 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨5 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨6 图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨6 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手6 图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格6 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨6 图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数6 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日7 图14：中国LPG库容率丨单位：%7 图15：中国烷基化和PDH开工率|单位：%7 图16：中国MTBE开工率丨单位：%7 图17：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨7 图18：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨7 图19：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图20：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨8 图21：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨8 图22：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图23：NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑8 图24：NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑8 图25：NYMEXMB丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/加仑9 图26：美国丙烷和丙烯库存丨单位：千桶9 跨区域价差： 图1：NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 图2：NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 00 -500-500 -1000-1000 -1500-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 202020212022202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 国内市场： 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨 主力期货合约结算价格 广州石化�厂价格 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨 350 300 250 200 150 100 50 0 2212-23012301-23022302-2303 560011/16/202211/10/202211/3/2022 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 2022/062022/072022/082022/092022/102022/11 -50 -100 -150 4000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量（左轴）期货成交量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 0 元/吨DCELPG（左轴）INE原油（右轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 0 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数 东北华北山东 华东华南沿江 8000西北 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 200 液化丙烷 液化丁烷 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SHPGX华泰期货研究院 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日图14：中国LPG库容率丨单位：% 60500 50500 40500 30500 20500 10500 500 8% 商品量（左轴） 周环比变动（右轴） 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 液厂 港口 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：卓创