LPG周报：基本面偏弱，LPG期价持续下行

期货研究报告|LPG周报2022-12-25 基本面偏弱，LPG期价持续下行 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场价格 期货价格方面，12月23日，DCELPG主力期货合约结算价格为4272元/吨，较12月 16日下降6.15%。 ■市场分析 本周，国内LPG期货市场价格持续下行。 -从国际原油市场来看，国际原油价格震荡走高。 投资者评估能源需求长期前景，美国将补充石油战略储备；美元走软使得海外购买以原油对外国买家更具吸引力，从而使油价得到支撑收盘走高。 -从国内基本面来看，国内市场继续走低，当前疫情扩散仍在延续且尚未到达爆发期，市场燃烧需求难有起色，导致上游�货压力加大，集中走跌后仍未见明显好转，预计短线稳中仍有下行。 本周，国内现货市场方面，区域价格涨跌不一。 -华北市场价格呈现高位回落走势，市场产销氛围转淡。周内来看，前期市场补库充足，下游采买力度有所转弱，加之非市场因素制约，民用终端燃烧需求欠佳，民用气 �货量下滑，加之周边下跌牵制，区内有所走低。再者，受油品市场需求弱势影响，下游烷基化油价格明显下行，对原料气采购欠佳，价格破位下跌。 -山东市场民用气走势持续下行，醚后碳四震荡下跌。本周期内国际原油先抑后扬，周度均值环比上涨，但国际液化气走势偏弱，利空国内液化气市场心态，区内民用气终端需求一般，上游供应量有所增加导致民用气走势下跌；醚后方面下游深加工装置刚性需求平稳，跟随油市及调油产品走势波动而波动，整体以保证�货走量 -华东市场弱势下行，需求不温不火。民用方面，主营单位民用气供应充足，但终端需求迟迟未见改善，再加部分进口货源低价冲击，卖方�货不畅，本周民用气价格下行为主，下游多按需采购。原料气方面，国际原油消息面利好不足，油品市场需求不佳拖累原料气走势，且个别地区运力不足，本周原料气价格震荡下跌。 -沿江市场表现一般，尽管原油表现尚可，但国际市场弱势逐步传导至国内，沿江当地需求难见明显改观，另外区内供应存恢复预期，市场表现较好谨慎。工业气需求同样表现平淡，且北方工业气下跌抑制，区内工业气跌幅大于民用，且价格已经低于民用气。 -东北市场民用气多存下行，其中醚后碳四跌势集中在前半周，民用气则集中在后半 周。醚后碳四受下游产品行情转淡以及目标市场价格走低影响，形成较为集中的下探趋势，跌后随着阶段性补货好转而止步。民用气方面，则一方面由于区内量少前期挺价，价位整体略高，另一方面终端需求及物流表现均不佳，后期有所让利。 -西北市场民用气稳中上行，工业气弱势运行，影响因素：民用气方面来看，本周国际原油存有上行趋势，对区内形成一定支撑，且本周区内上游卖方库存偏低，业者多有撑市意愿，整体探涨意愿较强，导致周内民用气价格稳中上行。工业气方面，由于下游深加工利润不足，下游采买动力不强，整体表现偏弱。 -华南市场国产气先稳后跌，进口气稳中局部上探，两者价差扩大。国产气方面来看，粤西一线炼厂供应水平偏高，国产气方面率先让利下调，刺激下游入市补仓积极性。进口气方面，珠三角地区价格表现相对平稳，广西地区后期�现上涨。本周期整体来看，外盘方面对市场支撑不足，周边市场走势也不乐观，华南市场整体以盘整态势为主。 ■策略 本周国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行、外盘走跌和下游需求疲弱的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。 ■风险 国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整 目录 市场价格1 市场分析1 图表 图1：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图2：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨5 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨5 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨5 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨5 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨6 图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨6 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手6 图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格6 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨6 图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数6 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日7 图14：中国LPG库容率丨单位：%7 图15：中国烷基化和PDH开工率|单位：%7 图16：中国MTBE开工率丨单位：%7 图17：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约结算价格丨单位：美元/公吨7 图18：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨7 图19：NYMEXARGUS丙烷远东指数期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图20：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/公吨8 图21：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/公吨8 图22：NYMEXARGUS沙特阿美丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/公吨8 图23：NYMEXMB丙烷期货合约结算价格丨单位：美元/加仑8 图24：NYMEXMB丙烷期货合约M1-M2丨单位：美元/加仑8 图25：NYMEXMB丙烷期货合约远期曲线丨单位：美元/加仑9 图26：美国丙烷和丙烯库存丨单位：千桶9 图27：中东地区LPG发货量丨单位：千吨9 图28：美国LPG发货量丨单位：千吨9 跨区域价差： 图1：NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 图2：NYMEXArgus沙特阿美丙烷期货合约M1-DCELPG 主力期货合约价差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 1000 500 00 -500-500 -1000-1000 -1500-1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 图3：NYMEXMB丙烷期货合约M1-DCELPG主力期货合约价差丨单位：元/吨 202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图4：NYMEXMB丙烷期货合约M1-NYMEXArgus丙烷远东指数期货合约M1价差丨单位：元/吨 202020212022 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindBloomberg华泰期货研究院 国内市场： 图5：DCELPG主力期货合约结算价格和基准地现货价格丨单位：元/吨 主力期货合约结算价格 广州石化�厂价格 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 0 图6：DCELPG主力期货合约和基准地现货基差丨单位：元/吨 2020 2021 2022 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 图7：DCELPG期货合约跨期价差丨单位：元/吨图8：DCELPG期货合约远期曲线|单位：元/吨 400 2301-2302 2302-2303 2303-2304 200 0 -200 -400 -600 520012/15/202212/8/202212/1/2022 5000 4800 4600 4400 4200 4000 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：DCELPG期货合约持仓量和成交量丨单位：手图10：DCELPG与INESC原油主力期货合约结算价格 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量（左轴）期货成交量（右轴） 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 0 元/吨DCELPG（左轴）8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 0 INE原油（右轴） 元/桶 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：中国LPG民用气区域现货价格|单位：元/吨图12：中国进口液化丙丁烷到岸价格指数 东北华北山东华东华南沿江 8000西北 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 4000 液化丙烷 液化丁烷 200 150 100 50 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SHPGX华泰期货研究院 图13：中国LPG商品量|单位：吨/日图14：中国LPG库容率丨单位：% 60500 50500 40500 30500 20500 1050