新能源周报（第21期）：重视低谷期酝酿的新周期

行业研究 报电力设备 告 新能源周报（第21期）：重视低谷期酝酿的新周期 2023-01-02 行业周报看好/维持电力设备 走势对比 报告摘要 22/1/4 22/3/4 22/5/4 22/7/4 22/9/4 22/11/4 3% 太 (5%) 平 (13%) (21%) 洋(29%) 证(37%) 券股 份 电力设备沪深300 子行业评级 行业整体策略：重视低谷期酝酿的新周期 根据我们势能分析框架，主产业链机会将逐步来临，但更重视结构。上周，我们团队陆续发布电动车、光伏、风电等行业2023年投资策略深度报告，重点提出【新周期开启，新成长加速】的思路。 1、电动车与储能产业链核心观点： 1）电动车产品力持续提升+2023年新周期开启，重视电池等环节投 有 限推荐公司及评级 公司证券 研相关研究报告： 究《【太平洋新能源】光伏行业2023报年投资策略：供需中周期最关键一告年20221229》--2022/12/29 《【太平洋新能源】新能源汽车行业 2023年度投资策略：新周期开启，新成长加速-20221227》--2022/12/28 《【太平洋新能源】新能源周报（第20期）：供需松动周期加速，期待需求正反馈》--2022/12/25 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 资机会，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等受益。从数据端看，蔚小理 2022年12月取得不错新能源车销量成绩，尤其是产品力提升速度较快的理想（2.12万辆、同增超50%）。2023年新的消费支持政策已经在酝酿，全年销量有支撑。重点看好电池环节（寡头效应在全球越来越明显，大幅受益上游全面松动和下游的强力支撑）。 2）重推新技术：钠电池进展超预期，2023年有望从0-1加速落地。从供应链的瓶颈看，元力股份、圣泉集团、贝特瑞等公司加速了硬碳业务的落地；从下游需求看，传艺科技订单加速落地。固态电池也有加速落地趋势。 3）继续重视储能的未来向上趋势，尤其是大储边际变化。 2、光伏产业链核心观点： 1）2023年是光伏新周期开始的关键之年，核心成长有望率先走出来。隆基绿能、晶科能源等龙头的产品力、渠道力、品牌力，是其穿越周期的核心竞争力。一季度修复、后续酝酿大行情。 2）重推电池片新技术产业链，爱旭股份、钧达股份等受益。 3）提升辅材的推荐程度。组件选择辅材，第一考虑是可靠性（新产品要长时间测试），二是对产品盈利能力的影响（转光膜、无氟背板等）；海优新材、赛伍技术、明冠新材等受益。 3、风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风，海力风电、东方电 缆等受益： 1）广西首个700MW海上风电项目获核准，起帆电缆等受益。 2）全球最大“沙戈荒”风光大基地开工建设，风电海陆共振向上，光伏地面电站有望加速。 周观点： （一）新能源汽车：锂电产业链进入新周期，继续重视后周期、新技术机会 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 2023年电池端需求预期及单位盈利有望提升。1）需求方面，2023 年新的政策周期开始，国内动力电池需求在下游新能源汽车放量的带动下需求预期有望提升。2）盈利方面，随着电池材料供需格局的全面松动，产业链利润分配进入新周期，电池单位盈利有望提升。我们预计2023年碳酸锂价格将开始回落，各材料环节供需松动周期有望兑现，电池环节单位盈利有望提升。近期龙头电池企业集采主材，是各材料环节供需松动的反映，我们预计电池龙头单位盈利有望随各主材成本下压迎来回升。 钠电池进展超预期，2023年有望从0-1加速落地。1）钠电池下游需 求不断提升，优质电池龙头成长2023年有望加速。传艺科技是钠电池短期市场趋势标杆，孙公司与中祥航业、国能江苏新能源签署了协议，下游客户需求旺盛，公司绑定客户提升出货确定性，2023年成长有望加速；2）硬碳负极仍是供应链的瓶颈，2023年有望从0-1加速落地。元力股份设立全资子公司拓展储能用碳材料，圣泉集团公告10万吨生物基硬碳负极项目，贝特瑞采用生物质基的技术路线，产品300型容量300mAh/kg左右、首效大于90%，已经达到量产规模。我们预计2023年行业高首效、高容量、高性价比的硬碳产品有望从 0-1落地，推进钠电池产业链整体发展。 重视新周期开启带来的新技术、新市场机会： 1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。 2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等。 3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。 （二）光伏：留意主产业链产品力，重视后周期领域投资机会 光伏行业本周我们的观点如下： 随着主产业链报价松动，市场对未来报价演绎预期也较为充足，我们认为主产业链还有一大变化需要留意，就是产品力的打造对业绩的影响。隆基绿能通过HPBC技术进一步打造系列产品，还有许多企 业在2022年中凭借优质品牌、渠道取得超出行业平均水平的盈利，报价步入下行周期，最终呈现给客户的是组件或者系统化解决方案的报价，海外终端客户对于报价的敏感度呈现差异化，我们需要留意在 相关客户群体有优势的企业在本轮周期中的表现。 重视后周期领域的投资机会，新技术带来的变化下，更需要注重产品可靠性。组件企业选择辅材时，第一考虑是可靠性，这意味着需要 一定的验证周期以确定产品可靠性，产品验证通过的企业拥有一定验证周期壁垒，第二是对产品盈利能力的影响，比如可以提高收益的转光胶膜、可以降低成本的无氟背板等，能够提升组件企业盈利能力的新辅材市场空间有望持续提升。在新技术周期迭代下，各环节均有一定程度的变化，这些变化会反应在各家组件企业供应链变化上，留意市场空间有望高速提升的细分技术以及市占率提升的企业。 光伏产业链受益标的： 1）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、异质结产业链等。 2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、中环、通威等。 3）后周期：辅材：赛伍、欧晶、福斯特、聚和、明冠等。储能：德业、固德威、阳光、禾迈、昱能等。 （三）风电：新周期开启的落地之年 风电行业本周观点如下： 2023年海陆装机增速共振，共同催化产业链机会。预计2023年风电 新增装机规模有望达到80GW以上，同比+57%；其中陆上70GW左右，同比+50%，海上12GW左右，同比+100%；海陆将同时实现高增，共同催化产业链机会。此外，2023-2026年国内海风CAGR预计为43%，有望处于较长高增周期。 海缆管桩强Alpha，铸件等盈利迎修复。1）海缆：远海化打开市场 空间，预计到2026年海缆市场规模有望达到600亿规模，2023-2025的年均复合增速有望达到54%。2）塔筒/管桩：全球桩基+海风塔筒需求旺盛，2023-2026的CAGR有望达到43%。3）轴承：海上风电主轴承级别不断突破，目前国内10MW、12MW、16MW级别海风主轴承均已下线。4）铸件：海上主轴向铸造切换，预计2025年全球风电铸件需求将达243万吨，风电铸件全球80%产能在中国，国内风电铸件企业有望受益。5）整机：市场集中度自2019-2021年连续三年下降之后正在稳步提升，大型化如火如荼，陆风价格企稳回升，整机企业2023年下半年有望迎来盈利拐点。 投资建议：2023年是风电新周期开启之年，海陆装机增速共振，聚 焦海风产业链和盈利水平修复环节。 1）海风产业链：a)大幅受益于远海化及高壁垒的海缆环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、起帆电缆等有望受益；b）供需格局较好、受益于深海化的塔筒/桩基，海力风电、大金重工、天 顺风能等有望受益； 2）盈利修复的铸件和国产替代的主轴轴承等环节，日月股份、金雷 股份、恒润股份、新强联等有望受益； 3）关注成本管控能力强的平台型整机企业，明阳智能、运达股份、金风科技等公司有望受益。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：电池级碳酸锂市场最低报价已跌破50万元/ 吨 新能源汽车公司层面：容百科技与汉阳区政府签署了《湖北新能源技术研究院及华中区域总部项目合作协议》，拟在武汉市汉阳区设立湖北新能源技术研究院和华中区域总部 光伏行业层面：隆基、中环大幅下调硅片价格，通威下调电池片价格光伏公司层面：高测股份发布业绩预增公告，东方盛虹多项目投产风电行业层面：广西首个海上风电项目获核准 风电公司层面：大金重工发布非公开发行A股股票发行上市公告书 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 目录 一、行业观点及投资建议7 (一)新能源汽车：锂电产业链进入新周期，继续重视后周期、新技术机会7 (二)光伏：留意主产业链产品力，重视后周期领域投资机会7 (三)风电：新周期开启的落地之年8 二、产业链价格9 (一)新能源汽车：氢氧化锂、碳酸锂、电解钴、三元前驱体、磷酸铁锂正极、电解液价格环比下降，三元动力电芯、三元正极、人造石墨、干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平9 (二)光伏：多晶硅、硅片报价持续降价、电池片降幅较大，组件价格松动明显13 (三)风电：10MM造船板价格上涨，齿轮钢、铸造生铁、废钢价格持平17 三、行业新闻追踪18 (一)新能源汽车：电池级碳酸锂市场最低报价已跌破50万元/吨18 (二)光伏：隆基、中环大幅下调硅片价格，通威下调电池片价格23 (三)风电：广西首个海上风电项目获核准26 四、公司新闻跟踪29 (一)新能源汽车：容百科技与汉阳区政府签署了《湖北新能源技术研究院及华中区域总部项目合作协议》，拟在武汉市汉阳区设立湖北新能源技术研究院和华中区域总部29 (二)光伏：高测股份发布业绩预增公告，东方盛虹多项目投产30 (三)风电：大金重工发布非公开发行A股股票发行上市公告书32 五、风险提示33 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：氢氧化锂价格环比下降2.56%、碳酸锂价格环比下降6.48%11 图表2：电解钴价格环比下降0.61%11 图表3：三元前驱体价格环比下降1.87%、三元正极价格环比持平11 图表4：磷酸铁锂正极价格环比下降4.09%11 图表5：人造石墨价格环比持平12 图表6：干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平12 图表7：电解液价格环比下降2.8%12 图表8：三元动力电芯价格环比持平12 图表9：多晶硅致密料价格环比下降5.88%16 图表10：182、210硅片分别环比下降10%、6.94%16 图表11：单晶电池片182MM价格环比下降17.39%17 图表12：单面单晶组件182MM价格环比下降0.79%17 图表13：10MM造船板价格本周上涨0.32%17 图表14：废钢价格本周本周持平17 图表15：齿轮钢价格本周持平18 图表16：铸造生铁价格本周持平18 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 (一)新能源汽车：锂电产业链进入新周期，继续重视后周期、新技术机会 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 2023年电池端需求预期及单位盈利有望提升。1）需求方面，2023年新的政策周期开 始，国内动力电池需求在下游新能源汽车放量的带动下需求预期有望提升。2）盈利方面，随着电池材料供需格局的全面松动，产业链利润分配进入新周期，电池单位盈利有望提升。我们预计2023年碳酸锂价格将开始回落，各材料环节供需松动周期有望兑现，电池环节单位盈利有望提升。近期龙头电池企业集采主材，是各材料环节供需松动的反映，我们预计电池龙头单位盈利有望随各主材成本下压迎来回升。 钠电池进展超预期，2023年有望从0-1加速落地。1）钠电池下游需求不断提升，优质 电池龙头成长2023年有望加速。传艺科技是钠电池短期市场趋势标杆，孙公司与中祥航业、国能江苏新能源签署了协议，下游客户