新能源行业周报（第36期）：低谷中酝酿新产品周期，短期看反弹

行业研究 报电力设备 告 2023-04-23 行业周报看好/维持电力设备 新能源周报（第36期）：低谷中酝酿新产品周期，短期看反弹 走势对比 报告摘要 59% 太 45% 平 32% 19% 洋5% 22/4/25 证(8%) 券股 份 22/6/25 22/8/25 22/10/25 22/12/25 23/2/25 电力设备沪深300 子行业评级 行业整体策略：低谷中酝酿新产品周期，短期看反弹 根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新市场、新技术处于重要投资窗口期。 电动车与储能产业链核心观点： 1）上海车展带来电动车新产品的向上周期；重视海外市场。本次车展展出整车1500余辆，其中电动车占比超1/2；全球首发车及众多概念车发布数量均创新高：仰望U8、U9发布并开启预售、曙光红理想L7 有 限推荐公司及评级 公司证券 研相关研究报告： 究《【太平洋新能源】远东股份2022报年年报点评：传统线缆基础稳固，告储能和海缆快速发展_20230421》- -2023/04/21 《钧达股份2023年一季报预告点评：TOPCon电池片放量加速，营收与盈利迎来高速增长》--2023/04/19 《【太平洋新能源】振江股份首次覆盖报告：追“风”逐“光”，风电与光伏零部件领先企业_20230416》- -2023/04/16 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 首秀、大众纯电旗舰ID.7全球首秀等。重视海外市场优势的公司： 2023Q1锂电池出口1097.9亿元，增速达到94.3%。 2）继续推荐新技术、新市场：钠电池、氢能源、固态电池等。宁德时代发布凝聚态电池；并与奇瑞联合发布ENER-Q电池品牌（包括钠电池、AB电池等），将首发奇瑞车型。亿纬锂能半固态电池完成设计定型；韩国将投资1000亿开发固态电池。 3）重视储能、充电服务等后周期。本周我们重点挖掘特锐德（全球充电网龙头）等公司的投资机会。 光伏产业链核心观点： 1）短期受制海外需求预期的变化，重视边际向上修复。本周美国国会正式启动废除太阳能组件关税暂停两年的流程，海外需求预期波动；我们总体认为2023年需求端没问题，2024年存在较大分歧，核心成长是穿越供需周期的关键。 2）继续推荐新技术产业链。光热发电处于发展的初期，未来预计能与风光互补一体化发展，重视从0到1的弹性。 3）重视辅材和终端市场的中期机会。N型电池需求大增带来浆料等结构性机会。 风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风、海外。 二季度开工加速，风电产业链逐步进入业绩兑现期。上游零部件企业在Q1已经先行：金雷股份23Q1收入同比+51%，归母净利润同比 +117%；振江股份23Q1归母净利润预计同比增长128.23%至177.14%。一季度排产较满的上游零部件（如铸件、主轴、法兰、塔筒、桩基等）环节业绩预计将在二季度加速释放，而整机、海缆等后续环节业绩也将在二季度开始释放。 周观点： （一）新能源汽车：电动车新车型、新技术在上海车展集中发布，看好体系、结构创新带来的机会 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 车企新车型、新技术在上海车展集中发布，性能全面提升有望带动销量高增。据统计，2023上海车展展出整车1500余辆，其中新能源车占比超过1/2，全球首发车及众多概念车发布数量均创新高，智能、 电能全面发力，如：仰望U8、U9发布并开启预售；理想首次发布4C超充桩、曙光红理想L7首秀；小鹏超智驾轿跑SUVG6、超快充全智能SUVG9、超智能轿跑P7i亮相；大众纯电旗舰ID.7全球首秀、极氪ZEEKRX首秀等。我们认为电动化趋势下，智能、电能、性价比的全面提升有望带动电动车渗透率加速提升。 电池新技术是提升电能的核心，看好体系、结构创新带来的机会。我 们认为电池新技术是提升电能的核心，主要通过结构及材料体系的创新实现。结构方面：1）电芯结构创新：如46系列大圆柱（亿纬锂能、蜂巢能源、中创新航均有展出，部分有望年内达到量产水平）、瑞浦兰钧问顶电芯缩小顶部空间提升空间利用率等；2）电池结构创新：如宁德时代麒麟电池、蜂巢能源龙鳞甲电池等。材料体系方面，一是锂电体系的升级，向高镍、硅基、新型电解质等方向升级，如宁德时代凝聚态电池、46系列电池、M3P等；二是加快钠电池的产业化和下游导入，如此次车展宁德时代与奇瑞联合发布ENER-Q电池品牌，包括钠电池、AB电池等，将首发奇瑞车型。看好锂电、钠电产业链在新技术变革中的结构性机会。 重视新周期开启带来的新技术、新市场机会： 1）核心成长：技术、成本、出海领先的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、天能股份、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。 2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、鹏辉能源、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能、科达利等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技、璞泰来等；d)固态电池：赣锋锂业、上海洗霸等。 3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。 （二）光伏：硅料、组件报价下行，182/210硅片报价持续分化 光伏行业本周我们的观点如下： 本周报价更新：根据Info_link报价，本周致密料环比-4.1%，182硅片报价-0.3%，210硅片报价环比持平，电池片报价环比持平，182/210组件环比-0.9%。182、210硅片报价分化，组件报价持续下行。 主产业链各环节更新：1）硅料库存或在4月份见新高，一线企业销售态度发生变化，各家企业力求出货、买方恐跌情绪渐浓、需求增加有限等因素影响下，硅料环节销售压力渐增，报价将持续下行；2）硅片环节182规格硅片玩家增加，且外销通道内供应量较为分散， 182报价持续下行，硅片售价持续分化；3）随着硅片报价松动，电池片报价后续将松动，但是M10与G12供需错配或带来报价上的差异，同时随着TOPCon电池片成交量与买卖方数量提升，N型行业报价逐渐清晰。 我们的观点：1）N型新增产能有限同时报价较为坚挺，二季度N型 电池片盈利能力将持续，我们认为N型TOPCon电池片二季度单瓦盈利有望维持在0.1元/瓦以上，三四季度市场将见证优质企业、优质产能以及其优质盈利能力；2）随着硅料报价持续下行，我们认为硅料-P型硅片-P型电池片报价下行将较为顺畅，N型产品报价较为坚挺情况将持续，一季度短期的组件超强盈利能力有望在三四季度重演，重视组件品牌较好、N型一体化能力较强的企业。 相关标的： 1）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、东方日升、横店东磁、异质结（海源复材、正业科技等）、钙钛矿产业链等。 2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。 3）胶膜环节标的：福斯特、海优新材、赛伍技术、天洋新材、激智科技等。 4）其他辅材：欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份等。 （三）风电：风电产业链企业逐步进入业绩兑现期，持续推荐两海主线 风电行业本周我们的观点如下： 风电产业链企业逐步进入业绩兑现期。随着二季度陆上和海上风电 开工的加速，风电产业链企业将开始进入集中交付期，且上游零部件企业在Q1已经先行。从数据端来看，已经公布一季报业绩的金雷股份23Q1收入同比+51%，归母净利润同比+117%；金盘科技23Q1收入同比+41%，归母净利润同比+108%；已公布一季度业绩预告的湘电股份23Q1归母净利润预计同比增长99.28%到119.21%，振江股份23Q1归母净利润预计同比增长128.23%至177.14%。因此，一季度排产较满的上游零部件（如铸件、主轴、法兰、塔筒、桩基等）环节业绩预计将在二季度加速释放，而整机、海缆等后续环节业绩也将在二季度开始释放。考虑到23年风电80GW以上的装机预期，同比 +60%，从23Q2开始预计多数风电产业链公司业绩同环比都将实现高增。 调整过后已进入较好布局期。风电产业链主要上市公司股价在过去 一到两个月调整较大，且经过我们测算主要公司的23年估值水平目前已较为便宜。因此，随着23Q2业绩兑现期的到来，我们认为目前风电已经进入较好的布局时点。并且应重点关注业绩弹性较大的海风产业链和出口占比较高的风电企业。 主要标的：1）塔筒&桩基：海力风电、泰胜风能、大金重工；2）铸件等零部件：振江股份、中际联合、中材科技、日月股份、金雷股份、恒润股份；3）海缆：亨通光电、起帆电缆、东方电缆。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：2022年全球家庭储能新增装机量达到 15.6GWh，同比增长136.4%，其中欧洲家庭储能新增装机量 5.68GWh，在全球市场占比高达36.4%，其累计装机量超过10GWh。新能源汽车公司层面：宁德时代发布2023年一季度报告，营业收入 890.4亿元，同比增长82.91%，归母净利润98.22亿元，同比增长 557.97%。 光伏行业层面：2022年全球光伏装机容量超1.18TW；2023年3月我国太阳能发电增长13.9%。 光伏公司层面：多家公司发布2023年一季度报告，横店东磁一季度营收同比增加5.36%，归母净利润同比增加59.33%。 风电行业层面：山东半岛南海上风电项目多个场址海缆招标陆续开 标。 风电公司层面：远东股份等多家公司发布2022年年度报告。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 目录 一、行业观点及投资建议7 (一)新能源汽车：电动车新车型、新技术在上海车展集中发布，看好体系、结构创新带来的机会7 (二)光伏：硅料、组件报价下行，182/210硅片报价持续分化7 (三)风电：风电产业链企业逐步进入业绩兑现期，持续推荐两海主线8 二、产业链价格9 (一)新能源汽车：氢氧化锂、碳酸锂、硫酸镍、三元前驱体、三元正极、磷酸铁锂正极、电解液价格环比下降，电解钴价格环比上升，动力电池电芯、人造石墨、干法隔膜、湿法隔膜价格环比持平9 (二)光伏：硅料、硅片价格环比下滑，210电池片报价环比持平，P型组件价格环比下 降13 (三)风电：中厚板、齿轮钢价格下降，铸造生铁、废钢价格持平17 三、行业新闻追踪18 (一)新能源汽车：2022年全球家庭储能新增装机量达到15.6GWH，同比增长 136.4%，其中欧洲家庭储能新增装机量5.68GWH，在全球市场占比高达36.4%，其累计装机量超过10GWH18 (二)光伏：2022年全球光伏装机容量超1.18TW；2023年3月我国太阳能发电增长 13.9%22 (三)风电：山东半岛南海上风电项目多个场址海缆招标陆续开标25 四、公司新闻跟踪28 (一)新能源汽车：宁德时代发布2023年一季度报告，营业收入890.4亿元，同比增长 82.91%，归母净利润98.22亿元，同比增长557.97%28 (二)光伏：多家公司发布2023年一季度报告，横店东磁一季度营收同比增加5.36%，归母净利润同比增加59.33%30 (三)风电：远东股份等多家公司发布2022年年度报告31 五、风险提示33 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：氢氧化锂价格环比下降18.33%、碳酸锂价格环比下降7.51%11 图表2：电解钴价格环比上升0.54%11 图表3：三元前驱体价格环比下降1.12%、三元正极价格环比下降4.30%11 图表4：磷酸铁锂正极价格环比下降6.25%11 图表5：人造石墨价格国产/中端环比持平、人造石石墨价格国产/高端环比持平12 图表6：干法双拉隔膜价格环比持平、湿法隔膜价格环比持平12 图表7：电解液价格环比下降7.4%12 图表8：三元动力电芯价格环比持平12 图表9：多晶硅致密料价格环比-4.1%16 图表10：182硅片价格环比下降16 图表11：182、210电池价格均环比持平17 图表12：182、210组件价格环比