新能源汽车
- 全球需求增速已到达底部区间，后续全球市场有望迎来共振向上。 2024年H1全球新能源汽车销量同比增长约24%，预计2025年全球市场有望迎来共振向上，2024/2025/2026年全球销量同比增速将达到20%/24%/27%。2024年H1我国新能源汽车销量同比+32%，预计2024年国内销量1100-1200万辆，智能化升级有望持续驱动销量高增。2024H1欧洲主要国家新能源汽车销量同比+1%，预计全年销量同比持平，2025年政策+供给驱动下需求增速有望拐点向上；2024H1美国新能源汽车销量同比+16%，预计全年销量同比+20%，2025年上半年特斯拉将生产更便宜的车型，美国销量增速有望提升。2024年H1我国出口新能源汽车60万辆，同比+13%，其中前三大市场分别为巴西、比利时和英国，预计我国电动车出海增速将保持强劲。
- 中上游整体量价承压，处于周期大底部，后续量利有望向上。 分环节看：电池及结构件环节整体竞争格局及盈利能力仍较优，下半年有望保持；电解液及六氟磷酸锂上半年价格到达底部，下半年六氟磷酸锂新增产能较少，价格有望见底企稳，盈利有望修复；正极上半年亏损严重，后续头部企业仍有产能释放，价格可能承压，龙头市占率有望提升；负极头部企业上半年保持盈利，下半年几家龙头接近满产，龙头单位盈利有望保持稳定，行业市占率有望向头部企业集中；隔膜上半年盈利相对较好，下半年主要企业新扩产能较多，隔膜价格整体仍有下降空间。
- 复合集流体、半固态电池、4680电池下半年有望落地，看好新技术带来的机会。
光伏
- 中期底部将很快到来。 近期硅料价格微涨；通威股份拟并购润阳股份，行业产能出清有望加速。中东等新兴市场放量趋势明显：中国能建建设的沙特2GW项目开工。
- 美国供给端优化，需求有望持续释放。 美国白宫发布关于促进晶硅光伏电池进口积极调整公告：将进口太阳能电池关税配额从5GW提高到12.5GW。
- 国内市场化变革持续推进。 中核汇能签订全国出口企业最大规模单笔绿证交易：与富士康签约321万张绿证交易（绿电32.1亿千瓦时）。
风电
- “两海”依然是主线，整机盈利有望反转。 国内陆风进入平稳发展阶段，海风进入新一轮向上周期。2024-2026年国内风电新增装机分别为84.52GW、92.71GW、103.30GW，CAGR为9.18%；其中，陆风新增装机规模分别为75GW、80GW、85GW，CAGR为6%；海风新增装机规模分别为9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR为37%。
- 海缆：高压大容量送出成趋势，海外市场开拓初见成效。 高压大容量送出将是发展趋势，直流占比达到26%。
- 风机：招标价格预计触底企稳，整机企业盈利有望反转。 目前陆上风机去除塔筒平价价格在1200-1400元/KW，且从2024年4月以来有回升迹象。随着招标价格触底企稳叠加成本管控，整机盈利水平有望继续回升。
- 零部件：海风环节需求较旺盛，国内企业积极布局出海。 预计国内海缆市场规模有望从2023年的122亿增长至2026年的403亿，CAGR为49%；全球海风桩基+塔筒需求有望从2023年的334万吨增长至2026年的924万吨，CAGR为40%。
- 投资建议。 建议重点关注海风产业链、盈利有望反转的整机企业、海外业务收入占比较高的风电零部件企业。
