新能源行业周报（第100期）：重视光伏积极信号、电动车新周期

行业研 究电力设备及新能源 2024年08月19日 行业周报 看好/维持电力设备及新能源 新能源周报（第100期）：重视光伏积极信号、电动车新周期 走势比较 报告摘要 23/11/1 24/1/12 24/3/24 24/6/4 24/8/15 10% 23/8/21 0% 太 (10%) 平 (20%) 洋 (30%) 证 (40%) 券 股 份 电力设备及新能源 沪深300 子行业评级 行业整体策略：关注光伏积极信号，重视电动车新周期 从近期海外市场看，光储平价带来的市场需求持续向好；国内供给端持续优化。电动车智能化有望开启下游新周期。在周期大底部，率先布局格局好的环节，如锂电池、逆变器等。 新能源汽车产业链核心观点： 1）发布未来半年投资投策：中上游底部或将到来，下游新周期有望开启。目前全球需求增速已到达底部区间，后续全球市场有望迎来共振向上，智能化有望带来新周期。中上游处于周期大底部，先重视结构 性机会，如电池、结构件等。 有电站设备Ⅱ无评级 限 电气设备无评级 电源设备无评级 2）宁德时代通过“宁家服务”、线下品牌展示门店拓展终端品牌力。宁德时代的后市场服务品牌“宁家服务”，112家服务商覆盖全国25 公新能源动力 司系统 证推荐公司及评级 券研究报 告相关研究报告 无评级 个省份、80个城市，提供电池基础保养、维修检测及移动救援等服务光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来 1）光伏大底部积极信号有所增多：涨价、并购、新兴市场。近期，硅料价格微涨；通威股份拟并购润阳股份，行业产能出清有望加速。中东等新兴市场放量趋势明显：中国能建建设的沙特2GW项目开工。2）美国供给端优化，需求有望持续释放。近日，美国白宫发布关于促进晶硅光伏电池进口积极调整公告：将进口太阳能电池关税配额从5GW提高到12.5GW。 <<华明装备2024年半年报点评：变 压器分接开关增长与盈利态势较好，海外值得期待>>--2024-08-16 <<风电2024年中期投资策略报告：“两海”依然是主线，整机盈利有望反转>>--2024-08-16 <<【太平洋新能源】新能源周报（第99期）：出清和创新有望加快，重视反转机会>>--2024-08-14 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 3）国内市场化变革持续推进。中核汇能签订全国出口企业最大规模单笔绿证交易：与富士康签约321万张绿证交易（绿电32.1亿千瓦时）风电产业链核心观点：推荐“两海”主线&盈利反转的整机。 1）风机：招标价格预计触底企稳，整机企业盈利有望反转。目前陆上风机去除塔筒平价价格在1200-1400元/KW，且从2024年4月以来有回升迹象。从企业端看，运达股份、金风科技、三一重能的风机业务毛利率从2024Q1已经有回升迹象。随着招标价格触底企稳叠加成本管控，整机盈利水平有望继续回升。 2）近日，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024— 2027年）》，提高配电网对分布式新能源的接纳、配置和调控能力。 3）东方电气：2024年1-7月实现新生效订单627.83亿元，同比增长 19.2%。其中煤电产业新生效订单同比增长超37%，水电产业新生效订单同比增长超102%，电站服务产业新生效订单同比增长超30%。 周观点： （一）新能源汽车：中上游底部或将到来，下游新周期有望开启新能源车本周我们的观点如下： 上半年国内电动车销量保持高增、欧美市场增速较低，我们认为全球需求增速已到达底部区间，后续全球市场有望迎来共振向上。1）2024年H1全球新能源汽车销量同比增长约24%，我们估计2024年是全球需求增速低点，2025年全球市场有望迎来共振向上，2024/2025/2026年全球销量同比增速将达到20%/24%/27%。 2）2024年H1我国新能源汽车销量同比+32%，我们维持2024年国内销量1100-1200万辆的预期，智能化升级有望持续驱动销量高增。3）2024年H1欧洲主要国家新能源汽车销量同比+1%，我们预计全年销量同比持平，2025年政策+供给驱动下需求增速有望拐点向上；2024H1美国新能源汽车销量同比+16%，我们预计全年销量同比 +20%，2025年上半年特斯拉将生产更便宜的车型，美国销量增速有望提升。 4）出口：2024年H1我国出口新能源汽车60万辆，同比+13%，其中前三大市场分别为巴西、比利时和英国，预计我国电动车出海增速将保持强劲。 上半年中上游整体量价承压，处于周期大底部，后续量利有望向上。我们认为在经历上半年整体量价承压后，中上游整体价格及单位盈利到达底部区间，后续有望底部向上，分环节看： 1）电池及结构件环节整体竞争格局及盈利能力仍较优，下半年有望保持； 2）电解液及六氟磷酸锂上半年价格到达底部，下半年六氟磷酸锂新增产能较少，价格有望见底企稳，盈利有望修复； 3）正极上半年亏损严重，后续头部企业仍有产能释放，价格可能承压，龙头市占率有望提升； 4）负极头部企业上半年保持盈利，下半年几家龙头接近满产，龙头单位盈利有望保持稳定，行业市占率有望向头部企业集中； 5）隔膜上半年盈利相对较好，下半年主要企业新扩产能较多，隔膜价格整体仍有下降空间。 复合集流体、半固态电池、4680电池下半年有望落地，看好新技术带来的机会。 下半年半固态电池将量产上车智己L6、4680电池有望在国内放量、复合集流体量产订单有望落地，下半年新技术有望迎来积极的边际变化。 供需周期大底部机会到来，优先布局格局好的环节、重视产业链龙头及新市场和新技术机会。 产业链相关标的： 1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。 2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。 3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。 （二）光伏：底部大重组，产能有望加速出清，通威股份拟并购润阳股份 光伏行业本周我们的观点如下： 事件：公司以自有或自筹资金向润阳股份现金增资，同时现金收购江苏悦达集团有限公司前述增资10亿元取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权。前述交易总计金额不超过人民币50亿元，交易完成后，润阳股份将成为公司控股子公司。通威股份转向组件和一体化布局后，硅片、海外市场一直是公司需要突破的核心，润阳拥有行业领先的产能，此次并购补齐了公司海外、硅片产能的布局。产能的出清正在加速： 1）产能的出清正在加速，无论是上周麦迪科技的公告，还是这周通威股份与润阳的公告，还是近期频繁变动的光伏从业人员，都昭示着更大规模、更迅猛的出清即将发生。 2）此次重组是行业内较为核心的优质资产之间的重组，我们认为拥有较高契合度的重组是行业内较为标志性的事件，行业大底部已经到来，不用对产能无法出清过于担心。历次新周期开始，都是以新技术、新市场为核心开启，上一轮在光伏平价带来需求明显修复情况下，N型时代开启了一轮光伏的新周期；新一轮新周期，我们认为也会伴随着颗粒硅、XBC、钙钛矿等技术逐步完善，以及光储平价展开带来的需求超预期开启。 产业链相关标的： 1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等。 2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。 3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。 （三）风电：“两海”依然是主线，整机盈利有望反转 风电行业本周我们的观点如下： 国内：陆风进入平稳发展阶段，海风进入新一轮向上周期。 从招标量来看，2024年上半年风机招标量已接近2023年全年水平；预计2024年招标量有望超过2022年，实现新高。2024H1，国内风机招标规模63.42GW（不含框架招标），同比+86.72%；其中，陆上风机招标59.16GW，同比+98.78%；海上风机招标4.27GW，同比+1.44%。根据招标量与陆海风发展情况，预计2024-2026年国内风电新增装机分别为84.52GW、92.71GW、103.30GW，CAGR为9.18%；其中，陆 风新增装机规模分别为75GW、80GW、85GW，CAGR为6%；海风新增装机规模分别为9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR为37%。从长周期来看，陆风预计将进入平稳发展阶段，海风进入新一轮向上周期。 全球：亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量。 根据GWEC数据，1）全球陆风新增装机量预计从2023年的106GW增长至2028年的146GW，CAGR为7%。分地区看，亚非拉等区域未来陆风将实现较快增长。2024-2028年中东和非洲陆风新增装机CAGR为39%、亚太（除中国）为17%、欧洲为13%、美洲为11%。2）全球海风新增装机有望从2023年的11GW增长至2033年的66GW，CAGR为20%。分区域看，欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW，CAGR为22%，亚太（除中国）海风新增装机有望从2023年的0.8GW增长至2033年的10.5GW，CAGR为30%，欧亚海风贡献主要增量。 海缆：高压大容量送出成趋势，海外市场开拓初见成效。 1）根据南方电网科学研究院的测算：1GW海上风电交直流送出的等价距离为90km左右，2GW海上风电交直流送出等价距离为70km，2GW整体直流送出成本相比2*1GW降低25%。高压大容量送出将是发展趋势，直流占比达到26%：从目前国内在建或规划项目的送出方式来看，53%将采用220KV交流送出，2%采用330KV交流送出，19%采用500KV交流送出；2%采用320KV直流送出，25%采用500KV直流送出。2）龙头海缆企业海外市场取得初步成果，截至目前东方电缆累计获得欧洲海缆订单接近30亿元、中天科技获得欧洲Baltica2海风项目约12.09亿元275kV海缆订单。考虑到欧洲海风需求即将开始放量，且欧洲本土海缆企业扩产周期长，头部企业订单已经积压到2028年以后，我们预计将有更多订单外溢至中国企业。 风机：招标价格预计触底企稳，整机企业盈利有望反转。 目前陆上风机去除塔筒平价价格在1200-1400元/KW，且从2024年4 月以来有回升迹象；随着陆风大型化边际放缓，其价格有望企稳。海 上风机去除塔筒价格目前在2500-2700元/KW徘徊。从企业端看，运达股份、金风科技、三一重能、明阳智能的风机业务毛利率从2024Q1已经有回升迹象。随着招标价格触底企稳叠加成本管控，整机盈利水平有望继续回升。 零部件：海风环节需求较旺盛，国内企业积极布局出海。 随着国内外海风进入新一轮高增周期，海缆、管桩等海风相关节需求旺盛，预计国内海缆市场规模有望从2023年的122亿增长至2026年的403亿，CAGR为49%；全球海风桩基+塔筒需求有望从2023年的334万吨增长至2026年的924万吨，CAGR为40%。海外风电需求较好，除了较早布局出口业务的铸锻件等零部件企业将继续受益外，国内海缆和管桩企业这两年也在积极开拓海外市场，且部分企业已取得不错订单，展望未来国内风电企业出海将成为趋势。 投资建议：目前，国内海风已进入较长高增周期，欧洲海风即将开启新一轮增长周期，日韩等国海风开始加速建设。因此，海风有望迎来国内与海外共振。建议重点关注海风产业链、盈利有望反转的整机企业、海外业务收入占比较高的风电零部件企业。 1）受益于深远海和出海机遇的海缆企业：东方电缆等； 2）盈利有望反转的整机企业：运达股份、三一重能、金风科技、明阳智能等； 3）重点布局海上&海外市场的管桩、铸锻件等零部件企业：泰胜风能、大金重工、天顺风能、海力风电、金雷股份、振江股份等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：宁德时代发布服务品牌“宁家服务”，进军后市场 新能源汽车公司层面：科达利、尚太科技等发布2024半年度报告光伏行业层面：中国能建总承包建设的沙特