后疫情时代家庭投资理财策略分析及资产配置优化建议

后疫情时代家庭投资理财策略分析及资产配置优化建议 背景：2022年对中国的经济增长和资本市场来说是充满挑战的一年。第四季度中央对疫情严控政策做出了改变，加息周期渐近尾声以及我国房地产热潮退却，在亟需刺激经济、提振内需消费的环境之下，我国经济拉开了后疫情时代的帷幕。 资产配置现状：我国家庭在资产配置上以房产为主，占66.3%，金融资产占比仅为12.8%。相比于欧美发达国家，我国家庭金融资产配置缺乏多元性且占比过低。美国家庭房产配置比例为15%，金融资产占比高达51%。欧洲家庭房产配置比例为46%，金融资产占比28%。此外，我国高学历群体对金融资产中配置权益类资产和理财产品更加偏好。 房产对家庭财富增加的贡献降低。2022年一季度房地产政策在需求端发力，使得家庭对住房资产需求短暂上升，但随后由于大中城市近期商品住宅销售价格环比总体延续降势，因此家庭住房资产对家庭财富增加的贡献率在减少。 金融资产市场发展潜力大。在疫情期间，我国家庭资产配置偏好避险类资产如保险类资产，在受到疫情冲击较大时期，避险类资产持有意愿指数超过100。住房资产和金融资产对家庭财富增加的贡献相互背离，意味着我国金融资产市场或将利好发展，家庭资产正由房产边际转向金融资产。 投资策略： (1)投资类别应更多元化。由于权益类资产具有较大的波动率，家庭仅单独持有权益类资产会承担较大的风险。通过搭配一定比例的其他资产，可以有效降低持有过程中的风险，平滑收益率曲线，实现资产的稳健增值。其中，储能、军工、海上风电、航空机场、互联网平台或将成为高景气赛道。 (2)高净值家庭可考虑私募股权投资基金。国际高净值家庭金融资产占比近七成，其中私募股权占比达到了21%。私募股权投资基金作为一种特定的金融工具，不仅其投融资功能具有独特的个性，而且具有一般金融工具所没有的优势，具体来说它具备低运行成本、公司治理优势、管理分工优势和价值创造优势。 报告撰写团队 嘉伦信息咨询有限公司 网易财经智库团队 西南财经大学经济与管理研究院课题组 目录 1.全球及我国经济形势简要分析与展望4 1.1疫情的持续反复扰动我国的经济修复4 1.2全国房地产市场经历了前所未有的挑战4 1.3加息周期渐近尾声5 2.我国家庭资产配置的现状及特点6 2.1房产占比超六成，存款类资产配置近五成6 2.2风险金融资产参与率随年龄的增加而降低7 2.3高学历群体持有相对更多的风险类金融资产7 2.4不同收入群体资产配置具有两极化分布8 2.5人寿保险是我国家庭商业保险的主要投向8 2.6年轻、高学历和高收入群体商业保险占比更多9 2.7商业养老保险前景广阔10 2.8我国家庭主动养老意识低，对商业保险养老关注度不足11 2.9商业养老保险对高学历和高收入人群的吸引更大11 3.疫情下我国家庭资产配置的变化12 3.1住房资产和金融资产对家庭财富的贡献存在相互背离12 3.2家庭风险意识提高，避险类资产深受青睐13 4.全球高净值家庭资产配置特征14 4.1高净值家庭更倾向配置非实体资产，金融资产配置占比近七成14 4.2全球高净值家庭资产配置更加多元，热衷私募股权投资14 5.家庭资产配置优化建议15 5.1各类资产近年来的收益情况15 1)房地产16 2)固定收益类资产16 3)权益类资产17 4)贵金属17 5.2家庭资产配置策略17 5.3近期热点板块分析18 1)高景气赛道：储能，军工，海上风电18 2)受益于疫情防控政策放开：影视院线，航空机场19 3)行业反转预期：互联网平台19 5.4私募股权投资基金19 1)低运行成本19 2)公司治理优势19 3)管理分工优势19 4)价值创造优势20 图表目录 图1：“五大口径”经济数据全面回落4 图2：房地产行业数据全面回落5 图3：中国家庭大类资产配置情况6 图4：中国家庭金融资产配置情况6 图5：各国家庭资产配置情况对比7 图6：各国家庭金融资产配置情况对比7 图7：中国家庭大类资产配置情况（年龄分组）7 图8：中国家庭金融资产配置情况（年龄分组）7 图9：中国家庭大类资产配置情况（学历分组）8 图10：中国家庭金融资产配置情况（学历分组）8 图11：中国家庭大类资产配置情况（收入分组）8 图12：中国家庭金融资产配置情况（收入分组）8 图13：中国家庭商业保险缴纳金额及参与率9 图14：中国家庭商业保险参与率（年龄分组）9 图15：中国家庭商业保险参与率（学历分组）10 图16：中国家庭各类商业保险参与率（收入分组）10 图17：各国养老金资产占GDP比重10 图18：各国个人养老金占GDP比重11 图19：中国家庭是否具有养老计划11 图20：中国家庭计划养老方式11 图21：中国家庭具备养老计划和选择以商业保险养老的占比（学历和收入分组）.12 图22：各因素对家庭财富增加的贡献率13 图23：各类资产配置意愿指数13 图24：2019-2020年全球高净值家庭资产配置占比14 图25：全球高净值家庭非传统资产配置占比14 图26：全球高净值家庭配置占比15 图27：各资产近6年的年收益率（%）15 图28：历年各月居民中长贷16 图29：居民部门杠杆率16 图30：私募股权投资基金募集情况20 表1：美联储加息预期5 表2：家庭资产的模拟配置18 1.全球及我国经济形势简要分析与展望 2022年对中国的经济增长和资本市场来说是充满挑战的一年。这一年，新冠疫情反复大范围爆发，全国各地频繁按下暂停键；这一年，房住不炒政策延续，房价“只涨不跌”的神话已然破灭；这一年，美联储加息，全球资本市场巨震，国内市场也表现疲弱。疫情反复、房地产市场调整、美联储加息成为了压制中国经济和资本市场的三大因素。面对着这些因素超预期的冲击，中国经济在二季度大幅下行后，三四季度只实现了弱企稳，经济复苏进程较为缓慢。 凡事物极必反，否极泰来。上述压制中国经济和资本市场的三大主要因素现在皆有边际改善： 1.1疫情的持续反复扰动我国的经济修复 2022年11月份经济数据再次探底，“五大口径”数据全面回落，11月工业增加值同比2.2%，低于前值的5.0%；社零同比-5.9%，低于前值的-0.5%；服务业生产指数同比-1.9%，低于前值的0.1%；出口同比-8.7%，低于前值的-0.3%。在亟需刺激经济、提振内需消费的背景之下，中央高层在2022年底发布了“二十条”和“新十条”，结束了持续近三年的疫情严控政策，拉开了后疫情时代的帷幕。 图1：“五大口径”经济数据全面回落 工业增加值:当月同比出口金额:当月同比 社会消费品零售总额:当月同比服务业生产指数:当月同比固定资产投资完成额：当月同比 2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 数据来源：Wind 1.2全国房地产市场经历了前所未有的挑战 2022年商品房销售规模大幅下降、房企频现债务危机等，11月商品房销售面积同比-33.26%，房屋新开工面积同比-50.82%，历史罕见。在此背景下，央行、银保监会、证监会先后出台了稳楼市政策，形成了信贷、债券、股权等三大融资政策支持体系。2022年底的中央经济工作会议也指出：“要确保房地产市场平稳发展，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，有效防范化解优质头部房企风险，推动房地产向新发展模式平稳过渡”。从保交楼到保房企三好生，房地产迎来了困境反转的政策拐点。 图2：房地产行业数据全面回落 商品房销售面积:当月同比房屋新开工面积:当月同比 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50 -55 2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11 数据来源：Wind 1.3加息周期渐近尾声 美联储已于2022年12月14日进行本年度最后一次加息，如期加息50基点至4.5%，在连续四次加息75基点之后，美联储放慢了加息步伐。根据最新的CME美联储观察工具显示（12月15日），截至到明年6月中旬，美联储加息到5.25-5.5%这一区间的概率仅有5.4%。目前市场普遍预期的加息终点在5-5.5%之间，这意味着未来进一步加息的空间已不大。 表1：美联储加息预期 资料来源：CME，2022年12月15日 2023年是二十大后的开局之年，也是政府换届之年，我们预计稳增长将成为新一届政府的重要工作之一，预计全年经济增长目标可能定在5%左右。由于2022年增长基数较低，2023年实现5%左右增长的可能性较高。随着防疫政策的优化调整，2023年疫情给经济造成的负面影响将会减弱，经济总量的修复具备了良好环境。 A股明年所处的宏观环境将有明显改善，叠加自身估值水平处于历史低位，杠杆风险较低，具备较高的安全边际。放在中期的角度，市场投资者可以对中国经济以及资本市场的前景边际乐观起来，外资巨头近期已纷纷唱多A股。摩根士 丹利表示，中国股市的表现在2023年将跑赢大多数新兴市场，因为国内优化防疫政策的果断举措将继续帮助市场情绪复苏。除摩根士丹利外，高盛、花旗、摩根大通等外资也相继表示，投资人应改变对中国股票的态度，为重返该市场做好准备。 在此黎明将至之际，本文对比了中国家庭的资产配置结构与欧美家庭的差异，分析了各类资产的机会与风险，为中国家庭在后疫情时代的资产配置提出建议。 2.我国家庭资产配置的现状及特点 2.1房产占比超六成，存款类资产配置近五成 我国家庭大类资产配置以房产为主超过六成，金融资产配置占比偏低。根据2019年中国家庭金融调查与研究中心（CHFS）数据，我国家庭在资产配置上以房产为主要配置资产，占66.3%，金融资产仅占比为12.8%。我国家庭资产重房市轻金融市场的现象严重，但随着我国经济增长由量向质的转变以及“房住不炒”政策的长期贯彻，房地产的吸引力越来越低，而权益资产的吸引力越来越大。 我国家庭金融资产配置偏向存款等无风险金融资产，股票等权益类风险资产配置较少。在2019年CHFS调查数据中，将我国家庭金融资产按风险类型划分，发现无风险金融资产持有率达到91.4%，远高于风险金融资产26.1%的持有率。其中存款类资产配置高达近五成居于首位，其次是理财产品，这类金融资产风险相对较小，配置占比达到18.2%，股票、基金等权益类金融资产我国家庭配置占比均不足10%。因此，我国家庭金融资产配置仍倾向以存款类无风险资产为主，权益类资产为辅。 放眼国际，从大类资产配置来看，美国家庭房产仅占比15%，欧洲占比46%，相较而言中国家庭房产投入过高。从金融资产配置上来看，美国家庭金融资产占比高达51%，欧洲占比28%，相较而言中国家庭金融资产配置比例在国际上处于较低水平。 图3：中国家庭大类资产配置情况图4：中国家庭金融资产配置情况 其他资产,17.7% 工商业资 产,3.2% 金融资产,12.8% 非人民币,2.6% 理财产品, 18.2% 借出…其他金融资产,0.5% 现金,9.6% 活期存款,27.0% 房产, 66.3% 基金,1.6% 债券,0.4% 股票,5.3% 定期存款,22.2% 数据来源：2019年CHFS数据数据来源：2019年CHFS数据 图5：各国家庭资产配置情况对比图6：各国家庭金融资产配置情况对比 66.3% 12.8% 15%25% 46% 24% 58.8% 5.3% 6% 33% 25% 9%22% 20% 中国中国 美国美国 欧洲欧洲 房产工商业资产存款共同基金债券股票其他金融资产 数据来源：2019年CHFS数据、2017年HFCS数据、2019年SCF数据 2.2风险金融资产参与率随年龄的增加而降低 中青年群体由于风险承担力更强其房产配置相对较低，同时权益类金融资产配置相对较多。根据2019年CHFS数据，风险金融资产参与率随年