生猪市场周度报告：肥猪需求趋弱，年前定价成谜

【生猪市场周度报告】 肥猪需求趋弱，年前定价成谜 东证衍生品研究院 2023.01.02 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 本周主力合约跳涨后呈下跌走势，截至周五LH2303合约收盘16,145元/吨，较上周五环比下跌1.54%。主力与河南现货基差收至705元/吨（前值650元/吨，周初920元/吨）。盘面呈现出Contango结构，1-3月差继续走弱（现值-945元/吨）、3-5月差小幅走强（现值1,190元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格先涨后跌，周均价17.40元/公斤（前值16.02元/公斤），周均价环比上涨8.61%。饲料价格环比下降2.53%。饲料原料中，东北玉米产区贸易商在弱需求下出货量有限，此外华北与南方地区购销均较为平淡，全国玉米现货价格震荡偏弱运行；豆粕现货价格受春节前中下游市场备货带动而小幅上涨。养殖盈利有所回暖，本周自繁自养头均盈利249.34元，周环比增加167.24元/头；外购仔猪育肥再度阶段性扭亏为盈，头均盈利66.40元，周环比增加136.36元/头。。 2）供给 •出栏节奏：全国标猪均价本周已高于肥猪0.08元/公斤，肥猪价格仍将趋势收窄，行业大猪出栏消化进度放缓；此外，近期北方市场受呼吸道猪病影响带动90公斤以下小体重出栏占比略有提升，暂无明显扩散。据涌益咨询监测，周度出栏均重为127.30公斤，周环比下跌0.76%，其中150公斤以上出栏占比9.32%（前值9.79%），同期卓创资讯数据反映为交易均重下跌0.31%至125.27公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：仔猪价格已跌至成本线附近，母猪市场依然以观望为主。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为402.56元/头、1,785.94元/头，周环比分别下跌10.12元/头、6.25元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为533/头、1,716元/头，分别较上周下跌36元/头、30元/头。 3）需求 消费方面，腊八、元旦备货带动宰量上行，因疫情关停企业陆续开工，同样支撑屠企开工率提升，但终端市场跟进不足，肉价仍偏弱运行。据卓创资讯，日均屠宰量周环比增加3.03%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加8.05%。 市场展望及投资建议 临近元旦假期，存栏、体重、外出消费断档利空逐步释放，猪价存在企稳反弹迹象，近期感染人数骤增下疫情高峰有望提前到来，明年一季度外出消费或存在回暖可能，周初主力合约一度跳涨。而后市场不敌需求弱势，主力合约再度顺畅下跌。从基本面角度，标肥价差转正、市场对肥猪需求逐渐趋弱，意味着仍有部分大体重猪将通过降价出栏形式被市场消化；而疫后需求拐点暂时成谜，尤其在春节后消费淡季的回暖程度或较为有限。短期受春节到来的提振市场可能再度出现乱价现象，但就供需而言，暂难看到节后的向上驱动。策略上，主力合约维持偏空观点，远月合约以产能去化作相应指引；当前价差下3-5反套策略建议止盈离场。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏速度；终端消费；冬季仔猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力基差（截至周五收盘） 元/吨 705 650 55 WIND LH2303-LH2305（截至周五收盘） 元/吨 (1,190) (1,410) 220 WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 17.40 16.02 1.38 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 17.45 16.34 1.11 WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 17.77 16.48 1.29 WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 17.07 15.59 1.48 WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 18.45 16.85 1.60 WIND 交易均重 公斤 125.27 125.66 (0.39) 卓创资讯 出栏均重 公斤 127.30 128.28 (0.98) 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 402.56 412.68 (10.12) 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,785.94 1,792.19 (6.25) 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 249.34 82.10 167.24 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 66.40 (69.96) 136.36 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至22.12.07） / 7.96 7.97 (0.01) 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 195,059 189,322 5,738 卓创资讯 冻品库容率 % 12.92 12.98 (0.06) 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •本周主力合约跳涨后呈下跌走势，截至周五LH2303合约收盘16,145元/吨，较上周五环比下跌1.54%。 •主力与河南现货基差收至705元/吨（前值650元/吨，周初920元/吨）。 •盘面呈现出Contango结构，1-3月差继续走弱（现值-945元/吨）、3-5月差小幅走强（现值1,190元/吨）。 主力合约基差走势合约月间价差走势 元/吨基差（右）LH2303现货价格 （河南新郑） 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/02 22/03 22/04 22/04 22/05 22/06 22/06 22/07 22/08 22/08 22/09 22/10 22/11 22/11 22/12 0 元/吨 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 元/吨LH2301-LH2303LH2303-LH23055,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 (2,000) 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据农业农村部，10月末能繁母猪存栏4,379万头，高出正常保有量6.8%。 •最新产能回补速度暂时低于预期。受养殖利润回落，行业踩踏出栏之下养殖信心崩溃，三方机构监测11月份数据显示能繁母猪存栏月度环比增幅收窄甚至有机构数据已经呈现环比微降态势（-0.05%）。 多机构能繁母猪存栏 万头钢联(规模场）卓创涌益(右） 800 600 400 200 20/03 20/05 20/07 20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 0 万头 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2022-11-30 508.93 1.08% 115.52 -0.05% 601.68 3.59% 2022-10-31 503.51 2.81% 115.58 1.73% 580.83 3.29% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.39% 562.31 0.46% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.63% 559.73 2.34% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.79% 546.90 3.66% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.71% 527.59 3.03% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.23% 512.08 0.92% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.80% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 150 100 50 0 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q45,0004,0003,0002,0001,000 0 201720182019202020212022 涌益：大、中、小猪存栏结构 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 万头 700 600 500 400 300 200 100 0 50kg以下小猪存栏量 80kg以上大猪存栏量 50-80kg中猪存栏量大猪占比（右） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院 供给2、出栏 •据卓创资讯监测，国内外三元交易价格先涨后跌，周均价17.40元/公斤（前值16.02元/公斤），周均价环比上涨8.61%。全国标猪均价本周已高于肥猪0.08元/公斤，肥猪价格仍将趋势收窄，行业大猪出栏消化进度放缓；此外，近期北方市场受呼吸道猪病影响带动90公斤以下小体重出栏占比略有提升，暂无明显扩散。据涌益咨询监测，周度出栏均重为127.30公斤，周环比下跌0.76%，其中150公斤以上出栏占比9.32%（前值9.79%），同期卓创资讯数据反映为交易均重下跌0.31%至125.27公斤。 统计局：生猪出栏量 万头Q1Q2Q3Q4 卓创：日度出栏均价&商品猪出栏量 卓创监测生猪出栏量（166样本）中国生猪日度均价(右) 万头元/公斤 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 201720182019202