生猪周度报告：惜售增加，但需求承接力度弱影响更显著

2023年11月5日 生猪周度报告 报告要点： 创元研究 随着疫情逐渐趋稳，市场生猪经过前期一波清库存，叠加月末出栏减少，养殖端惜售挺价情绪增加，然而下游需求承接力度弱，本周全国生猪出栏价格呈现倒V型走势。从供给角度来看，三方机构预估11月份生猪出栏计划环比增加3%-6%不等，不过其调研下来的共性是南方销区11月份出栏计划环比下滑显著，北方出栏计划增加。虽然11月份供应继续增加，但是考虑到出栏体重依旧偏低，肥标价差依旧处于相对高位，且按照往年11月份餐饮业消费增长环比在8%-14%，总体需求边际改善程度好于供应边际增量。目前来看，下游需求边际转好情况或不及预期，后续需求不确定因素需持续关注。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 总体来看，短期供应依旧充裕，目前需求边际增长缓慢，终端承接力度有限；不过，随着东北降雪，北方大降温，需求边际增长速度将加快，对猪价支撑力度或增强。操作上，保持观望或择机正套。 关注点：需求、肥标价差、疫情管控情况等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：疫情影响减弱，惜售增加.........................................31.2养殖利润：淘汰母猪价格继续下滑，产能去化持续中...........................4 2.1生猪存栏：疫情导致库存进一步被动清理.....................................52.2生猪出栏：养殖惜售，但收猪不困难.........................................6 三、屠宰和消费端..................................................7 3.1中游生猪屠宰：下游接受力度弱，屠宰增量有限...............................73.2下游猪肉消费：消费平平，冻品库存高位.....................................8 四、总结..........................................................8 一、市场表现 1.1行情回顾：疫情影响减弱，惜售增加 经过物流管控和出栏处理，疫情影响逐渐减弱，市场趋稳，叠加养殖端受情绪主导，惜售挺价加剧，猪价出现反弹，基差有所修复；但短期猪价涨幅过快，下游终端接受力度弱，叠加冻品库存高，整体猪价呈现先强后弱。 对于盘面来说，现货市场缺乏实质性利好驱动，现货维持震荡调整，但盘面的高升水表现为出市场仍对旺季有预期；1-5和1-3价差处于近几年低位，后续随着疫情稳定和需求逐渐改善，将有进一步修复空间。 资料来源：我的农产品网、wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 1.2养殖利润：淘汰母猪价格继续下滑，产能去化持续中 根据监测显示，目前7公斤仔猪均价为145元/头，环比上周价格有所上涨，主要原因是当前仔猪价格低位，育肥出栏成本较低，市场补栏有所增加。本周淘汰母猪价格为8.1元/公斤，跌幅收窄，淘汰母猪价格与生猪价格比价跌至0.55，预计产能持续加速去化。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：农业部、创元研究 二、供应端 2.1生猪存栏：疫情导致库存进一步被动清理 国家统计局公布显示，3季度末生猪存栏量44229万头，低于之前预估区间【44325，44500】万头【详细见报告：《下半年生猪供给测算与量价拟合》】。与之对应，3季度出栏量为16175万头，高于之前预估的15714万头；3季度猪肉产量为1269万吨，高于之前预估1207.3万吨，预计4季度出栏量将低于之前报告预估值。叠加当前疫情影响，10月份生猪存栏将进一步消化，后市或将出现缺猪不缺肉的情况。 资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：国家统计局、创元研究 2.2生猪出栏：养殖惜售，但收猪不困难 根据涌益咨询数据显示，11月份出栏计划环比增加3%以上；卓创11月份出栏计划环比增加5.47%；钢联11月份出栏计划环比增加3.86%。不过，共同特点是销区湖南两广地区的出栏计划减少，反而北方的出栏计划增加。若考虑到往年11月份餐饮业需求环比增加8%-14%，该需求增量将大于供应增量，叠加肥标价差依旧偏强，后市猪价将逐渐转好。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：涌益咨询、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 三、屠宰和消费端 3.1中游生猪屠宰：下游接受力度弱，屠宰增量有限 我的农产品网监测显示，本周日均屠宰量为12.81万头，高于上周日均宰量12.21万头，环比增4.9%，整体鲜销率较为稳定。 资料来源：wind、农村农业部、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 3.2下游猪肉消费：消费平平，冻品库存高位 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 随着疫情逐渐趋稳，市场生猪经过前期一波清库存，叠加月末出栏减少，养殖端惜售挺价情绪增加，然而下游需求承接力度弱，本周全国生猪出栏价格呈现倒V型走势。从供给角度来看，三方机构预估11月份生猪出栏计划环比增加3%-6%不等，不过其调研下来的共性是南方销区11月份出栏计划环比下滑显著，北方出栏计划增加。虽然11月份供应继续增加，但是考虑到出栏体重依旧偏低，肥标价差依旧处于相对高位，且按照往年11月份餐饮业消费增长环比在8%-14%，总体需求边际改善程度好于供应边际增量。目前来看，下游需求边际转好情况或不及预期，后续需求不确定因 素需持续关注。 总体来看，短期供应依旧充裕，目前需求边际增长缓慢，终端承接力度有限；不过，随着东北降雪，北方大降温，需求边际增长速度将加快，对猪价支撑力度或增强。操作上，保持观望或择机正套。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216）常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注液化天然气上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803）赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元投资咨询团队介绍： 刘钇含，创元期货投资咨询总部负责人、股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。