生猪周度报告：惜售增加，但需求承接力度弱影响更显著

惜售增加，但需求承接力度弱影响更显著 2023年11月5日 生猪周度报告 创元研究 报告要点： 随着疫情逐渐趋稳，市场生猪经过前期一波清库存，叠加月末出栏减少，养殖端惜售挺价情绪增加，然而下游需求承接力度弱，本周全国生猪出栏价格呈现倒V型走势。从供给角度来看，三方机构预估11月份生猪出栏计划环比增加3%-6%不等，不过其调研下来的共性是南方销区11月份出栏计划环比下滑显著，北方出栏计划增 加。虽然11月份供应继续增加，但是考虑到出栏体重依旧偏低，肥 标价差依旧处于相对高位，且按照往年11月份餐饮业消费增长环比在8%-14%，总体需求边际改善程度好于供应边际增量。目前来看，下游需求边际转好情况或不及预期，后续需求不确定因素需持续关注。 总体来看，短期供应依旧充裕，目前需求边际增长缓慢，终端承接力度有限；不过，随着东北降雪，北方大降温，需求边际增长速度将加快，对猪价支撑力度或增强。操作上，保持观望或择机正套。 关注点：需求、肥标价差、疫情管控情况等。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾：疫情影响减弱，惜售增加3 1.2养殖利润：淘汰母猪价格继续下滑，产能去化持续中4 二、供应端5 2.1生猪存栏：疫情导致库存进一步被动清理5 2.2生猪出栏：养殖惜售，但收猪不困难6 三、屠宰和消费端7 3.1中游生猪屠宰：下游接受力度弱，屠宰增量有限7 3.2下游猪肉消费：消费平平，冻品库存高位8 四、总结8 1月3日 1月20日 2月9日 2月27日 3月16日 4月3日 4月21日 5月9日 5月24日 6月8日 6月23日 7月8日 7月23日 8月7日 8月22日 9月6日 9月21日 10月13日 10月28日 11月14日 12月1日 12月19日 一、市场表现 1.1行情回顾：疫情影响减弱，惜售增加 经过物流管控和出栏处理，疫情影响逐渐减弱，市场趋稳，叠加养殖端受情绪主导，惜售挺价加剧，猪价出现反弹，基差有所修复；但短期猪价涨幅过快，下游终端接受力度弱，叠加冻品库存高，整体猪价呈现先强后弱。 对于盘面来说，现货市场缺乏实质性利好驱动，现货维持震荡调整，但盘面的高升水表现为出市场仍对旺季有预期；1-5和1-3价差处于近几年低位，后续随着疫情稳定和需求逐渐改善，将有进一步修复空间。 26,000 2021年 2022年 2023年 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的农产品网、wind、创元研究 图：前三级白条价格（单位：元/公斤） 图：生猪外三元价格（元/公斤） 2021年 2022年 2023年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 40 图：生猪主力合约（单位：元/吨）图：主力基差（元/吨） 3540 35 3030 2525 2020 15 1510 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 105 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图：1-5价差（单位：元/吨）图：1-3价差（单位：元/吨） 2201-22052301-23052401-2405 2201-22032301-23032401-2403 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 6-1 6-13 6-25 7-7 7-19 7-31 8-12 8-24 9-5 9-17 9-29 10-11 10-23 11-4 11-16 11-28 12-10 12-22 1-3 1-15 1-27 -6000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 4-1 4-15 4-29 5-13 5-27 6-10 6-24 7-8 7-22 8-5 8-19 9-2 9-16 9-30 10-14 10-28 11-11 11-25 12-9 12-23 1-6 1-20 -3,000 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月17日 2月10日 2月28日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月15日 5月28日 6月10日 6月23日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月8日 9月20日 10月2日 10月22日 11月4日 11月19日 12月4日 12月20日 1.2养殖利润：淘汰母猪价格继续下滑，产能去化持续中 根据监测显示，目前7公斤仔猪均价为145元/头，环比上周价格有所上涨，主要原因是当前仔猪价格低位，育肥出栏成本较低，市场补栏有所增加。本周淘汰母猪价格为8.1元/公斤，跌幅收窄，淘汰母猪价格与生猪 价格比价跌至0.55，预计产能持续加速去化。 图：自繁自养利润（单位：元/头） 图：仔猪出售毛利（单位：元/头） 2020年 2021年 2022年 2023年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：淘汰母猪价格（单位：元/公斤）图：淘汰母猪/生猪价格（单位：/） 2019年2020年2021年 2022年2023年 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月22日 12月10日 12月27日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月3日 5月18日 6月2日 6月17日 7月2日 7月17日 8月2日 8月17日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 12月31日 0.4 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 图：7Kg仔猪价格（单位：元/头）图：农业部能繁母猪存栏（单位：万头） 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 农业部能繁母猪 环比变化% 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 4,500 4,400 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：农业部、创元研究 二、供应端 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2.1生猪存栏：疫情导致库存进一步被动清理 国家统计局公布显示，3季度末生猪存栏量44229万头，低于之前预估区间【44325，44500】万头【详细见报告：《下半年生猪供给测算与量价拟合》】。与之对应，3季度出栏量为16175万头，高于之前预估的15714 万头；3季度猪肉产量为1269万吨，高于之前预估1207.3万吨，预计4季度出栏量将低于之前报告预估值。叠加当前疫情影响，10月份生猪存栏将进一步消化，后市或将出现缺猪不缺肉的情况。 图：季度生猪存栏量（单位：万头）图：季度生猪出栏量（单位：万头） 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 20,000 1季度 2季度 3季度 4季度 0 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 2.2生猪出栏：养殖惜售，但收猪不困难 根据涌益咨询数据显示，11月份出栏计划环比增加3%以上；卓创11月份出栏计划环比增加5.47%；钢联11月份出栏计划环比增加3.86%。不过，共同特点是销区湖南两广地区的出栏计划减少，反而北方的出栏计划增加。若考虑到往年11月份餐饮业需求环比增加8%-14%，该需求增量将 大于供应增量，叠加肥标价差依旧偏强，后市猪价将逐渐转好。 图：出栏均重（单位：头/公斤）图：全国16个省份宰后均重（单位：头/公斤） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 135 130 125 120 115 110 96 94 92 90 88 86 84 82 80 资料来源：国家统计局、创元研究资料来源：国家统计局、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 三、屠宰和消费端 3.1中游生猪屠宰：下游接受力度弱，屠宰增量有限 我的农产品网监测显示，本周日均屠宰量为12.81万头，高于上周日均宰量12.21万头，环比增4.9%，整体鲜销率较为稳定。 图：生猪日度屠宰量（单位：万头） 图：定点企业月度屠宰量（单位：万头） 2021年 2022年 2023年 2020年 30 25 20 15 10 5 0 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 140 135 130