农林牧渔行业周报：食饮把握赠礼和居家消费，农业关注种业

食品饮料周观点：疫情放开背景下复苏方向明确，短期感染高峰冲击的第一阶段，建议把握赠礼属性消费和居家消费，重点关注白酒、保健品和餐饮产业链的投资机遇。 本周食品饮料板块指数整体下跌0.79%，在申万一级子行业排名第29，跑输沪深300指数1.92pct，PE-TTM 34.36。子行业有涨有跌，保健品（4.48%）、零食（1.23%）涨幅靠前，而啤酒（-1.82%）、白酒Ⅲ（-1.98%）跌幅较大。个股方面，麦趣尔（61.08%）、桂发祥（40.66%）、黑芝麻（25.59%）、燕塘乳业（17.33%）、香飘飘（11.66%）分列涨幅前五。 白酒：高端白酒基本面相对稳健，次高端增长节奏放缓但经营抗风险能力尚在，地产酒尤其苏皖受益区域经济内生动力及疫情管控良性，具备更高景气度。光瓶酒受经济周期影响小，细分领域存在集中度提升、价位爬升空间，值得特别关注。23年开门红打款虽对库存和批价带来压力，但随着抗疫情况显著向好，相信酒企品牌运营和渠道掌控能力可保障市场平稳向上，随着动销改善，批价、库存将逐季趋于良性。经销商大会陆续开展，重点关注分化情形中渠道及终端反馈更佳之酒企。 大众品：啤酒行业提价常态化有望延续，2023量增仍有空间。大众品把握三条主线：（1）C端品质和功能升级，清洁标签调味品、中式复调、预制菜等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长；（2）具备资金实力和效率优势的卤味连锁龙头加速抢份额，享受行业集中度提升红利；（3）成本改善，大豆、油脂等原料供需格局转向宽松，成本端贡献业绩弹性。 农林牧渔周观点：猪价旺季不旺，消费提振有限，推荐未来发展优势明显标的，新一轮千亿斤粮食产能提升行动下，推荐有望维持供需紧平衡的种子板块。 本周农林牧渔板块指数整体上涨2.09%，在申万一级子行业排名第7，跑赢沪深300指数0.95pct，PE- TTM 为98.16。子行业大部分上涨，饲料（4.11%）、种植业（3.34%）涨幅靠前，而渔业（-2.22%）有所下跌。个股方面，绿康生化（14.42%）、大北农（11.53%）、万向德农（11.41%）、祖名股份（9.10%）、敦煌种业（9.03%）分列涨幅前五。 生猪养殖：猪肉消费旺季不旺，养殖盈利预期进一步下降。截止1月2日，外三元生猪价格为16.94元/kg，猪价进一步下降，多数散养户与中小场户已出现亏损。生猪价格出现旺季不旺进一步打击散户养殖积极性，散养户产能出现再次去化的可能性加大。随着疫情放开，短期内餐饮猪肉消费需求仍未恢复，猪价反弹上涨空间有限。养殖板块各公司经回调后均处头均市值低位。 种业种植：国内、国际粮食价格维持高位，种业景气度有望延续，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。 投资建议： 食品饮料：（1）酒类：高端白酒首推板块估值锚的茅台和PEG角度较优的老窖； 次高端推荐组织活力焕发、渠道变革深入的舍得；苏皖产区内，推荐华润主导稳步推进改革的金种子、渠道力十足确保稳健高增的今世缘。啤酒首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐燕京啤酒。（2）大众品：推荐受益品质升级的千禾味业、成本改善预期强的安琪酵母和享集中度提升红利的绝味。预制菜看好B端为基、加速布局C端，重点推荐安井、千味、龙大、佳沃。 农林牧渔：（1）生猪养殖推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。（2）种业种植推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 风险提示：疫情反复，食品安全，竞争加剧，成本波动。 1每周观点 1.1食品饮料：白酒关注春节动销及回款，大众品择疫后领跑品种 白酒：随着疫情放开，短期虽有明显冲击，但向好大趋势不变，后续动销、批价、库存将逐季趋于优良，相信白酒市场平稳向上。23年开门红回款正在进行中，基于经销商承压程度、地区疫情现状等因素的不同，各酒企回款情况差异较大，相较22年整体分化加剧，重点关注分化情形中渠道及终端反馈更佳之酒企。高端白酒基本面相对稳健，次高端增长节奏放缓但经营抗风险能力尚在，地产酒尤其苏皖受益区域经济内生动力、疫后复工复产抓经济和消费力恢复等方面优势，具备更佳的基地市场优势。光瓶酒受经济周期影响小，细分领域存在集中度提升、价位爬升空间，值得关注。 （1）高端白酒：高端白酒的稳健性突显，临近旺季率先修复。相比于其他价格带，高端酒当前基本面健康程度具备相对优势，茅台渠道库存约半个月，五粮液和泸州老窖的渠道库存约一个月至一个半月左右，均处在健康水平。临近春节旺季，具备赠礼属性的高端酒率先复苏回暖，无需等待宴请等实际消费的复苏。从品牌视角来看，高端酒因其品牌力突出，经销商即使在经营承压、资金紧张的情况下，仍会优先保证高端酒企的回款工作，高端品牌的渠道忠诚度和报表端韧性突显，在各价格带中稳健性最强。 贵州茅台：公司发布2022经营数据公告，2022年预计实现营业总收入1272亿元左右（+16.20%）；预计实现归母净利润626亿元左右（+19.33%）；收入增速符合预期，利润增速略超预期。分产品看，茅台酒预计实现收入1077亿元左右（+15.23%）； 系列酒预计实现营业收入157亿元左右（+24.65%）。单Q4茅台酒预计实现营业收入333亿元左右，同比+16.95%左右；系列酒预计实现营业收入32亿元左右，同比+3.42%左右。Q4系列酒增速下滑，预计因为1935提前完成全年任务，控货挺价。 展望2023年茅台手中底牌充足，中高速发展有望维持。直营渠道的放量和非标茅台酒的增长，均可支撑未来公司中高速发展。 五粮液：目前开门红回款比例预计达到20%，库存一个半月左右。大商的2023年配额增长约15%-20%，公司2023年目标预计实现增长也在双位数以上。普五批价965，部分地区略低，整体稳定。 泸州老窖：目前回款比例15-20%，库存一个半月至两个月。开门红回款比例35-40%，预计可顺利完成。国窖2023年目标双位数增长，特曲目标30%以上增长。 （2）次高端白酒：四季度聚焦终端动销和品牌建设，备战春节开门红。推荐组织活力持续焕发、渠道变革深入推进的舍得，关注产品升级加速、全国化深度推进的汾酒。 山西汾酒：公司2022年前三季度营收221.44亿元，同增28.32%，归母净利润71.08亿元，同增45.18%。公司山西基地市场消费氛围浓厚，基本盘稳固，抗风险能力在次高端中较强。双节后渠道库存良性，叠加去年Q4基数较低，我们认为全年25%左右的收入增长目标有望顺利完成。 舍得酒业：公司2022年前三季度营收46.17亿元，同增28.00%，归母净利润12.00亿元，同增23.76%，恢复增长弹性。二季度面对疫情冲击，公司主动作为，积极稳固渠道生态，多措促进终端动销，保证库存良性和价盘稳定。三季度充分受益次高端消费回补红利，以舍得为代表的中高档酒增速迅速回升。坚守长期主义，致力高质量发展，未来产品升级空间以及市场扩张潜力仍足。 酒鬼酒：三季度内参完成全年回款保底目标（>25亿），酒鬼回款进度超85%。 疫情影响下内参动销承压，发货延迟普遍2个月，公司更加重视稳定价盘和开瓶动销，23年加强配额计划管理，52度酒鬼酒配额为800吨，强调54度和文创产品线发展。 （3）苏皖白酒：苏皖白酒22年整体保持全国领先水平，且常有亮眼弹性表现。 苏皖分开来看，安徽白酒市场整体表现更佳，但从几家头部代表企业来看差距不明显。 因苏皖基地优势逻辑不变，我们维持前期观点，即苏皖市场景气度仍将延续到23年，并在分化加剧背景下，或将强者更强。具体来看，1）回款方面，洋河、今世缘、古井、迎驾等全年增速已明确（预计洋河略超20%；今世缘24%左右，略高于洋河； 古井高于25%；迎驾根据合同负债释放情况，在20-25%区间范围内；口子窖保持个位数增速；预计金种子也因改革节奏而全年仅个位数微增），开门红占比以洋河、古井为最重，但目前任务进度顺畅。2）库存方面，苏酒平均库存在2个月多，徽酒平均库存在1.5个月多。3）价格方面，前期次高端偏高价位带产品的价格出现一些下滑迹象，但整体可控；通过Q4平稳消化、开门红动态发货，近期价盘稳定。 洋河股份：回款方面，23年全年增速目标仍为20%以上，省外增速高于省内； 开门红打款目标占比全年任务50%，并且此次经销商大会再提共同繁荣厂商关系，并且给予政策力度较大。12月19日开始回款，截至12月底预计能完成30%，剩下的20%争取在1月上旬完成。库存方面，总体2个月左右，处于正常水平，省外略高；开门红动态发货，避免渠道库存积压。 今世缘：公司已经公告23年百亿营收目标，若假设今年79亿来计算，明年增速约26.6%，高于股权激励24%的目标2pct多。分产品看，开系预计仍能保持30%以上；V系增速目标或仍定在翻倍水平，在销售结构中重要度提升，已为系列产品制定了一些销售策略，并会在团购渠道上继续精细开发和深挖；其他产品如单开、雅系、今世缘中，雅系最具增长潜力，可能率先突破10亿体量。开门红目标预计占全年任务40%，目前完成接近20%。库存方面，团购渠道库存1.5个月左右，流通渠道库存2个月左右，整体良性可控。 古井贡酒：开门红回款目标占全年任务50%，政策力度有所加大，包括现金返利1.5%（可抵扣打款）、提前打款贴息、终端奖券发放门槛降低等；回款预收从11月开始，节奏较早，目前省内已经完成30%以上。库存方面，整体约为1.5个月水平，开门红动态发货。 口子窖：目前基本面处于底部蓄势情形，出现反转预期。23年目标目前预计在10-15%区间内；开门红比例预计在30%，预计12月底能做到20%；政策有现金返利1%。新品兼10/20/30原定12月底发布，因疫情而延迟了亮相时间，预期在该系列会取消大商模式运作。 金种子酒：新品光瓶酒系列原定12月中旬发布，因不可控因素而延迟到1、2月推出，目前已在合肥区域完成了首批经销商的合作洽谈。（2022年2月华润战略投资金种子成为二股东，主导国企改革；7月，管理层正式进驻，点燃了变革三把火，先是在渠道覆盖和价格体系上强基增效，对营销团队以战养兵；再又推进了营销组织和机制的重设，强化了团队人员能力与激励力度；最后是经营方面对产品、渠道、营销的全面梳理，充分结合华润自身管理禀赋、渠道资源和品牌背书来推进各项工作，从而形成内外部变革的更强势能。后续在管理升级、产品研发、渠道嫁接、消费者转化、股权激励、资本运作等方面均值得期待。） （4）其他白酒：其他地产白酒景气度不一，优选具备管理改善潜力的白酒企业，推荐老白干酒；关注光瓶酒产品成长可期的顺鑫农业。 老白干酒：河北地区疫情率先达峰，终端复苏也有望领先于全国其他地区，老白干作为河北当地品牌，充分受益河北地区消费复苏，2023年一季度业绩预计处于板块领先位置，有望走出超额收益。 大众品：啤酒进入业绩弹性验证期，提价效果叠加包材成本下行，盈利弹性有望在持续兑现；调味品等需求弱复苏，关注成本改善机遇。 （1）调味品：需求弱复苏，成本压力改善现曙光。 基础调味品： 海天味业：三季报不及预期。餐饮渠道需求复苏较慢，酱油等主要产品增长乏力，各区域收入增速放缓至个位数。公司全年收入、利润12%的增速目标完成压力较大。 随着餐饮消费复苏持续和成本压力缓解，明年增长有望步入双位数正轨。 中炬高新：三季度酱油、鸡精鸡粉收入增速回升至高双位数，成为增长压舱石。 除成都疫情扰动导致中西部收入降速外，其他区域收入增长态势向好，经销商数量亦同步增长。公司收入增速全年有望保持双位数。随着明年原料成本压力缓解，以及公司精益制造和降本增效工作深入推进，毛利率上行及费用率压缩共同带动公