核心观点:消费短期弱复苏,中长期成长确定性强 12月26日-12月30日,食品饮料指数跌幅为0.8%,一级子行业排名第27,跑输沪深300约1.9pct,子行业中保健品(+3.8%)、零食(+3.2%)、烘焙食品(+3.0%)表现相对领先。前期板块涨幅较多,本周有所回调。2022年食品饮料板块全年跌幅约15%,一级子行业排名第13,跑赢沪深300约6.5pct。2022年食品饮料受到疫情扰动负面影响较大,在疫情防控政策优化的背景下,市场对于2023年消费回暖预期较高。当前消费短期呈现“弱复苏”状态。多数消费者居家,疫情避险情绪浓厚,消费场景仍然受到限制,短期企业回款与动销仍有压力。预期春节期间感染峰值回落,叠加返乡人数可能增多,食饮动销可能出现回暖局面。中长期展望消费复苏确定性较强。疫后消费复苏应分两步:首先消费场景放开,再看经济上行消费力提升。前者以销量恢复为主,后者是消费升级的前提。当前卫健委已把新冠病毒纳入“乙类乙管”,消费场景限制解除后利于行业恢复。考虑渠道库存调节以及业绩兑现节奏,白酒复苏前期应先布局确定性品种(高端白酒与地产酒龙头),待消费力回升再布局弹性品种(次高端白酒)。大众品按照疫后消费复苏逻辑,自上而下可按两条线布局:一是疫后餐饮大概率修复,可布局餐饮链条相关品种,除白酒外,啤酒、调味品、餐饮供应链行业公司均有望实现反弹;二是疫后客流量恢复,连锁开店模式公司均会受益。 推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 (1)贵州茅台:2022年业绩预告符合预期,公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽,未来将深化改革进程,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。(2)山西汾酒:全年营销工作以稳为主,回款顺畅,库存低位,预计下半年营收环比提速,全年目标不变。(3)中炬高新:公司在疫情背景下调整渠道秩序,一方面保证渠道合理库存;另一方面持续进行渠道精耕,预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长,股权结构改善后将对股价起到催化作用,目前具有较高布局性价比。(4)嘉必优:四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展,展望后续国际市场开发确定性高,化妆品市场可能取得突破,合成生物学相应产品有望量产,持续看好。 市场表现:食品饮料跑输大盘 12月26日-12月30日,食品饮料指数跌幅为0.8%,一级子行业排名第27,跑输沪深300约1.9pct,子行业中保健品(+3.8%)、零食(+3.2%)、烘焙食品(+3.0%)表现相对领先。个股方面,*ST麦趣、桂发祥、黑芝麻涨幅领先;得利斯、水井坊、莫高股份跌幅居前。 风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点:消费短期弱复苏,中长期成长确定性强 12月26日-12月30日,食品饮料指数跌幅为0.8%,一级子行业排名第27,跑输沪深300约1.9pct,子行业中保健品(+3.8%)、零食(+3.2%)、烘焙食品(+3.0%)表现相对领先。前期板块涨幅较多,本周有所回调。2022年食品饮料板块全年跌幅约15%,一级子行业排名第13,跑赢沪深300约6.5pct。2022年食品饮料受到疫情扰动负面影响较大,在疫情防控政策优化的背景下,市场对于2023年消费回暖预期较高。当前消费短期呈现“弱复苏”状态。多数消费者居家,疫情避险情绪浓厚,消费场景仍然受到限制,短期企业回款与动销仍有压力。预期春节期间感染峰值回落,叠加返乡人数可能增多,食饮动销可能出现回暖局面。中长期展望消费复苏确定性较强。疫后消费复苏应分两步:首先消费场景放开,再看经济上行消费力提升。 前者以销量恢复为主,后者是消费升级的前提。当前卫健委已把新冠病毒纳入“乙类乙管”,消费场景限制解除后利于行业恢复。考虑渠道库存调节以及业绩兑现节奏,白酒复苏前期应先布局确定性品种(高端白酒与地产酒龙头),待消费力回升再布局弹性品种(次高端白酒)。大众品按照疫后消费复苏逻辑,自上而下可按两条线布局:一是疫后餐饮大概率修复,可布局餐饮链条相关品种,除白酒外,啤酒、调味品、餐饮供应链行业公司均有望实现反弹;二是疫后客流量恢复,连锁开店模式公司均会受益。 2、市场表现:食品饮料跑输大盘 12月26日-12月30日,食品饮料指数跌幅为0.8%,一级子行业排名第27,跑输沪深300约1.9pct,子行业中保健品(+3.8%)、零食(+3.2%)、烘焙食品(+3.0%)表现相对领先。个股方面,*ST麦趣、桂发祥、黑芝麻涨幅领先;得利斯、水井坊、莫高股份跌幅居前。 图1:食品饮料跌幅0.8%,排名27/29 图2:保健品、零食、烘焙食品表现相对较好 图3:*ST麦趣、桂发祥、黑芝麻涨幅领先 图4:得利斯、水井坊、莫高股份跌幅居前 3、上游数据:部分农产品价格涨幅收窄 12月20日,GDT拍卖全脂奶粉中标价3246美元/吨,环比-4.5%,同比-16.0%,奶价同比下降。12月21日,国内生鲜乳价格4.1元/公斤,环比-0.2%,同比0.0%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5:2022年12月20日全脂奶粉中标价同比-16.0% 图6:2022年12月21日生鲜乳价格同比0.0% 12月9日,生猪价格22.6元/公斤,同比+38.9%,环比-1.2%;猪肉价格32.8元/公斤,同比+30.3%,环比-0.5%。2022年10月,能繁母猪存栏4379万头,同比+0.7%,环比+0.4%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。2022年12月24日,白条鸡价格19.0元/公斤,同比+8.6%,环比-0.5%。 图7:2022年12月9日猪肉价格同比+30.3% 图8:2022年9月生猪存栏数量同比+1.4% 图9:2022年10月能繁母猪数量同比+0.7% 图10:2022年12月24日白条鸡价格同比+8.6% 2022年11月,进口大麦价格392.8美元/吨,同比+32.6%。2022年11月进口大麦数量53.0万吨,同比-65.4%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响,后续进口大麦价格可能出现波动。 图11:2022年11月进口大麦价格同比+32.6% 图12:2022年11月进口大麦数量同比-65.4% 12月30日,大豆现货价5473.7元/吨,同比+4.8%。12月21日,豆粕平均价格5.1元/公斤,同比+35.2%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13:2022年12月30日大豆现货价同比+4.8% 图14:2022年12月21日豆粕平均价同比+35.2% 12月30日,柳糖价格5760.0元/吨,同比-0.7%;12月23日,白砂糖零售价格11.4元/公斤,同比+0.3%。长期看全球白糖进入增长期间,白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15:2022年12月30日柳糖价格同比-0.7% 图16:2022年12月23日白砂糖零售价同比+0.3% 4、酒业数据新闻:茅台冰淇淋预计2022年营收2.62亿 12月29日,茅台冰淇淋2023年度市场工作会召开。茅台冰淇淋自5月29日上市以来,线下已布局16个省份,开设旗舰店19家,线上已布局25个省份,销售范围覆盖全国160个地级市,约有340万人购买和品尝过茅台冰淇淋,约有4亿多人知道和了解茅台冰淇淋,预计2022年可实现营收2.62亿元(来源于微酒)。 12月26日,汾酒集团以“踔厉奋发勇毅前行”为主题的2022汾酒全球经销商大会召开。会上透露,2022年前三季度汾酒全国可控终端数量突破112万家,长江以南市场同比增幅超过50%。2022年,汾酒坚持复兴“123”总纲领,围绕四个专注、四个坚持的战略部署在线上线下营销、物流配送、营销能力等方面进行突破,仍取得前三季度双位数增长;坚持“文化+品质”的品牌传播理念,以内容营销为抓手打造品牌IP;持续推进人才培育与组织征程,引领营销团队高效专业化转变(来源于酒说)。 2023年1月5日,癸卯贵州茅台生肖系列发布会暨巽风数字世界发布会将在线上线下同步举行,以此开启茅台兔年生肖系列芳香四海之旅和巽风数字世界探秘之旅。这是茅台第一次在虚拟场景开发布会,也是巽风数字世界上线后的首场发布会。 届时,29999份癸卯贵州茅台生肖酒数字藏品、29999份癸卯茅台酱香系列生肖酒数字藏品将同步上线(来源于微酒)。 5、备忘录:关注珠江啤酒股东大会 下周(1月2日-1月8日)将有5家公司召开股东大会。 表1:最近重大事件备忘录:关注珠江啤酒股东大会 表2:关注12月25日发布的行业周报 表3:重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。