食品饮料行业周报：2021坎坷收官，2022否极泰来

核心观点：板块趋势向上，优选四条主线布局 12月27日-12月31日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第28名，跑输沪深300约5.0pct。子行业中肉制品（1.3%）、保健品（1.2%）、软饮料（1.1%）表现相对领先。本周受到白酒ETF分红、白酒提价预期降温等因素影响，白酒出现较大跌幅，带动板块整体跑输大盘。2021全年食品饮料指数约下跌6.0%，板块排名倒数第五，跑输沪深300指数0.8pct。2021年疫情后周期经济波动导致消费需求偏弱，以社区团购为主的平台型渠道冲击原有传统渠道体系，同时多数原料成本价格提升挤压利润空间，给企业经营带来扰动。叠加全年板块估值收缩，食品饮料行业整体市场表现弱于大盘，坎坷收官。往2022年展望，我们会观测到积极因素：渠道扰动的因素逐渐收敛；多数大众品于2021Q2基本面见底，市场需求缓慢恢复； 成本涨价已向下游传导；估值收缩后已逐渐修复。对于2022年板块行情我们做以乐观展望：一是紧扣消费升级主线，一方面布局白酒，尤其是高端与次高端价格带； 另一方面战略性的看好啤酒板块价格带跃迁带来企业利润释放机会。二是关注价格传导主题，布局提价品种，如调味品；三是关注共同富裕背景下的乡村振兴带来的投资机会。四是2021年部分行业由于受到基数、疫情、以及渠道结构转变影响，处于经营困境。2022年有望出现反转局面，重点关注休闲食品行业的机会。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业 （1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，以及经典五粮液的推广，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，媒体报道公司换帅，将迎来发展新方向。公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。 板块行情回顾：食品饮料跑输大盘 12月27日-12月31日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约5.0pct。子行业中肉制品（1.3%）、保健品（1.2%）、软饮料（1.1%）表现相对领先。个股方面，星湖科技、春雪食品、华统股份等涨幅领先；口子窖、金徽酒、安井食品等跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：板块趋势向上，优选四条主线布局 12月27日-12月31日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第28名，跑输沪深300约5.0pct。子行业中肉制品（1.3%）、保健品（1.2%）、软饮料（1.1%）表现相对领先。本周受到白酒ETF分红、白酒提价预期降温等因素影响，白酒出现较大跌幅，带动板块整体跑输大盘。2021全年食品饮料指数约下跌6.0%，板块排名倒数第五，跑输沪深300指数0.8pct。2021年疫情后周期经济波动导致消费需求偏弱，以社区团购为主的平台型渠道冲击原有传统渠道体系，同时多数原料成本价格提升挤压利润空间，给企业经营带来扰动。叠加全年板块估值收缩，食品饮料行业整体市场表现弱于大盘，坎坷收官。往2022年展望，我们会观测到积极因素：渠道扰动的因素逐渐收敛；多数大众品于2021Q2基本面见底，市场需求缓慢恢复；成本涨价已向下游传导；估值收缩后已逐渐修复。对于2022年板块行情我们做以乐观展望：一是紧扣消费升级主线，一方面布局白酒，尤其是高端与次高端价格带；另一方面战略性的看好啤酒板块价格带跃迁带来企业利润释放机会。二是关注价格传导主题，布局提价品种，如调味品；三是关注共同富裕背景下的乡村振兴带来的投资机会。四是2021年部分行业由于受到基数、疫情、以及渠道结构转变影响，处于经营困境。 2022年有望出现反转局面，重点关注休闲食品行业的机会。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 12月27日-12月31日，食品饮料指数跌幅为4.6%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约5.0pct。子行业中肉制品（1.3%）、保健品（1.2%）、软饮料（1.1%）表现相对领先。个股方面，星湖科技、春雪食品、华统股份等涨幅领先；口子窖、金徽酒、安井食品等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为4.6%，排名28/28 图2：肉制品、保健品、软饮料综合表现更好 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/10 qRoRrRnNrNtMoOsPnNtMtO8OcM8OmOnNtRoMlOoOmNeRqQqM8OrQqQuOqRsQvPqRpQ 图3：星湖科技、春雪食品、华统股份等涨幅领先 图4：口子窖、金徽酒、安井食品等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 12月21日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3867美元/吨，环比-3.0%，同比+20.5%，奶价同比大幅提升。12月22日，国内生鲜乳价格4.3元/公斤，环比-0.5%，同比+3.6%。中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 图5：2021年12月21日全脂奶粉中标价同比+20.5% 图6：2021年12月22日生鲜乳价格同比3.6% 12月24日，生猪价格16.0元/公斤，同比-55.5%，环比-3.1%；猪肉价格25.0元/公斤，同比-52.0%，环比-2.5%；2021年10月，能繁母猪存栏4348万头，同比+6.6%，环比-2.5%；2021年9月生猪存栏同比+18.2%，全年来看猪价下行趋势持续。12月22日，白条鸡价格22元/公斤，同比+1.4%，环比+0.0%。 图7：2021年12月24日猪肉价格同比-52.0% 图8：2021年9月生猪存栏数量同比+18.2% 图9：2021年10月能繁母猪数量同比+6.6% 图10：2021年12月22日白条鸡价格同比+1.4% 2021年11月，进口大麦价格296.2元/公斤，同比+28.8%。进口数量153万吨，同比+37.8%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2021年11月进口大麦价格同比+28.8% 图12：2021年11月进口大麦数量同比+37.8% 12月31日，大豆现货价5221.6元/吨，同比+17.5%。12月22日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+9.3%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2021年12月31日大豆现货价同比+17.5% 图14：2021年12月22日豆粕平均价同比+9.3% 12月31日，柳糖价格5810.0元/吨，同比+9.6%；12月24日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.1%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2021年12月31日柳糖价格同比+9.6% 图16：2021年12月24日白砂糖零售价同比+0.1% 4、酒业数据新闻：泸州老窖窖龄酒60年上调团购价 1-11月啤酒出口量增长、葡萄酒进口量额双降，2021年1-11月，中国累计出口啤酒38.62万千升，同比增长10.1%；金额为16.4亿元人民币，同比增长6.7%。而海关总署发布2021年1-11月进出口主要商品量值表中，葡萄酒1-11月进口38.86万千升，同比减少0.3%，进口额98.74亿元，同比减少13.7%（来源于微酒）。 泸州市酒业发展促进局发布数据显示，2021年12月中旬全国白酒价格环比总指数为100.05，上涨0.05%。其中名酒价格指数为99.96，下跌0.04%；地方酒价格指数为100.22，上涨0.22%；基酒价格指数为100.05，上涨0.05%（来源于微酒）。 据中国酒业协会数据，1-11月，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量4970.55万千升，同比增长3.99%；产品销售收入7652.41亿元，同比增长13.71%； 利润总额1666.51亿元，同比增长25.64%（来源于酒业家）。 12月28日，泸州老窖窖龄酒类销售股份有限公司发布通知，经公司研究决定，百年泸州老窖窖龄酒60年价格体系调整如下：52度窖龄酒60年建议团购价调整为468元/瓶，建议零售价调整为558元/瓶；43度窖龄酒60年建议团购价调整为448元/瓶，建议零售价调整为538元/瓶；38度窖龄酒60年建议团购价调整为428元/瓶，建议零售价调整为518元/瓶（来源于酒说）。 5、备忘录：关注1月7日山西汾酒股东大会 下周（1月3日-1月9日）将有3家上市公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注1月7日山西汾酒股东大会 表2：关注12月29日发布的山西汾酒公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。