地方政府与城投企业债务风险研究报告—上海篇

www.lhratings.com研究报告1 地方政府与城投企业债务风险研究报告—上海篇 联合资信公用评级一部|唐立倩邹洁张永嘉董思茵 报告概要 上海市是我国的经济、金融、贸易、航运、科技创新中心，经济实力及城市竞争力持续居于全国前列。2021年，上海市GDP突破四万亿，规模居全国城市 首位，人均GDP达17.36万元，在省级行政区中仅次于北京居第二位。上海市财政实力雄厚，财政收入质量高，自给能力强。上海市是国内首批启动隐性债务清零的试点城市，政府债务负担轻，整体偿债能力强。 从上海市下辖区层面看，上海市各区经济实力分化较大，浦东新区经济总量超过万亿，处于绝对领先地位；黄浦区、静安区、徐汇区等中心城区第三产业发达，人均GDP规模高；嘉定区、金山区、松江区等新型城市化地区以第二产业为主，传统工业制造业较为发达；崇明区经济实力最弱。截至2021年底，上海市各区债务负担普遍处于很轻或较轻水平，仅崇明区受制于经济体量债务负担较重。杨浦区和金山区政府债务率偏高，存在一定的偿债压力；松江区、青浦区、徐汇区和浦东新区地方政府债务率相对较低。 从企业层面看，上海市存续发债城投企业数量一般，主要分布在浦东新区、市本级和静安区，发债企业多数具备自身造血能力，整体资质较为优异，区域再融资能力强；区域大部分资金流入上海市浦东新区、黄浦区和市本级高信用级别城投企业，部分区域城投在隐债置换背景下，债务规模已逐步收缩。 上海市基建完善程度高，区域城投已过举债高峰期，与国内其他区域城投相比，上海市整体债务规模不高，各区发债城投企业全部债务占“发债城投企业全部债务+地方政府债务”的比重整体处于较低水平。上海市整体债务负担轻，奉贤区略有一定压力；各区综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”的支持保障能力普遍很强，静安区、杨浦区和黄浦区相对一般。 一、上海市经济及财政实力 1．上海市区域特征及经济发展状况 上海市位于中国南北海运和长江水运交汇要处，是我国的经济、金融、贸易、航运、科技创新中心，经济实力及城市竞争力持续居于全国前列。2021年，上海市GDP突破四万亿，规模居全国城市首位，人均GDP达17.36万元，在省级行政区中仅次于北京居全国第二位；上海市产业结构持续优化，形成了以现代服务业为主体、战略性新兴产业为引领、先进制造业为支撑的现代产业体系。 上海市简称“沪”或“申”，地处中国东部、长江入海口，东临东海，西接浙江，北靠江苏。上海市区位优势显著，是我国经济、金融、贸易、航运以及科技创新中心。截至2021年底，上海市行政区划面积6340.5平方千米，下辖16 个区，常住人口2489.43万人。 交通运输方面，上海市海、陆、空集疏运体系强大且持续完善。水运方面，上海市是我国南北海运和长江水运的T型交汇要冲，具有发展内河航运和海上运输的优越条件，丰富的港口资源为上海市经济发展持续提供支撑；2021年，上海港集装箱吞吐量突破4700万标准箱，同比增长8%，连续12年位居全球第 一。陆运方面，京沪高速、沈海高速、沪陕高速和沪蓉高速等7条国家级高速公 路贯穿上海、联动长三角、辐射全国；截至2021年底，上海市公路总里程 13082.5公里，其中高速公路里程占比6.5%。空运方面，上海市拥有虹桥、浦东 两大国际机场，可通航全球51个国家，航线通达性在亚洲地区处于领先地位。上海市整体经济实力突出，2019－2021年，上海市地区生产总值（GDP） 分别为37987.55亿元、38700.58亿元和43214.85亿元，2021年GDP总量居全国各省级行政区第10位，在全国城市中排名首位。从增速看，2019－2021年，上海市GDP增速分别为6.0%、1.7%和8.1%，2020年增速受疫情影响明显放缓并低于全国的2.3%，其余年份与全国水平基本保持一致。同期，上海市人均GDP分别为15.33万元、15.58万元和17.36万元，在省级行政区中仅次于北京居全国第二位。 上海市形成了以现代服务业为主体、战略性新兴产业为引领、先进制造业为支撑的现代产业体系。2021年，上海市三次产业结构由2019年的0.3:26.8:72.9调整为0.2:26.5:73.3，第三产业占比持续超过70%，是上海市经济增长的主要动力。金融业是上海服务业增长的核心驱动力，2021年，上海市金融业增加值达7973.25亿元，占当年全市GDP的18.45%，占全国金融业增加值的8.74%。上海市产业链供应链基础好、市场辐射能力强，第二产业形成了电子信息产品、汽 车、石油化工及精细化工、精品钢材、成套设备和生物医药六大重点行业，培育出上海通用、上海大众、宝山钢铁等知名企业。2019－2021年，上海市工业总产值分别为35487.05亿元、37052.59亿元和42013.99亿元。2021年，上海市工 业战略性新兴产业总产值16055.82亿元，同比增长14.6%。其中，在特斯拉产能快速提升的带动下，新能源汽车产业大幅增长1.9倍。 消费是拉动上海经济增长的第一驱动力，上海市电子商务、网络购物等新经济业态发展走在全国前列；2019－2021年，上海市分别实现社会消费品零售总额15847.55亿元、15932.50亿元和18079.25亿元，规模居全国主要城市首位。固定资产投资方面，2019－2021年，上海市全年固定资产投资总额增速分别为5.1%、10.3%和8.1%，上海市不断优化投资结构，经济转型成效显著。进出口方面，2021年上海市货物进出口总额达到4.06万亿元，同比增长2.3%，实际利用外资达到202.3亿美元、同比增长6.2%；2021年，上海市口岸贸易总额保持世界城市首位。 2022年1－9月，受疫情影响，上海市经济发展承受一定压力，上海市完成地区生产总值30956.65亿元，同比下降1.4%。其中，第一产业增加值55.74亿元，同比下降0.7%；第二产业增加值7822.08亿元，同比下降4.0%；第三产业增加值23078.83亿元，同比下降0.5%，三次产业占比分别为0.2:25.3:74.6。 表12019－2021年及2022年1－9月上海市主要经济数据 项目 上海 全国 2019年 2020年 2021年 2022年1－9月 2021年 GDP（亿元） 37987.55 38700.58 43214.85 30956.65 1143670 GDP增速（%） 6.0 1.7 8.1 -1.4 8.1 人均GDP（万元） 15.33 15.58 17.36 -- 8.10 三次产业结构 0.3:26.8:72.9 0.3:26.6:73.1 0.2:26.5:73.3 0.2:25.3:74.6 7.3:39.4:53.3 固定资产投资增速（%） 5.1 10.3 8.1 -8.6 4.9 人均可支配收入（元） 69442 72232 72232 -- 35128 资料来源：上海市统计局、联合资信整理 表22021年全国各省市主要经济数据对比 项目 GDP GDP增速 人均GDP 规模（亿元） 排名 增速（%） 排名 规模（万元） 排名 广东省 124369.67 1 7.95 14 9.83 7 江苏省 116364.20 2 8.60 5 13.70 3 山东省 83095.90 3 8.30 8 8.17 11 浙江省 73515.76 4 8.48 7 11.30 6 河南省 58887.41 5 6.29 27 5.94 22 四川省 53850.79 6 8.20 11 6.43 18 湖北省 50012.94 7 12.85 1 8.64 9 福建省 48810.36 8 7.95 14 11.69 4 湖南省 46063.09 9 7.67 16 6.94 14 上海市 43214.85 10 8.10 12 17.36 2 安徽省 42959.18 11 8.26 10 7.03 13 河北省 40391.27 12 6.50 25 5.42 27 北京市 40269.55 13 8.50 6 18.40 1 陕西省 29800.98 14 6.45 26 7.54 12 江西省 29619.67 15 8.76 4 6.56 15 重庆市 27894.02 16 8.30 8 8.69 8 辽宁省 27584.07 17 5.76 30 6.50 16 云南省 27146.76 18 7.25 18 5.77 23 广西壮族自治区 24740.86 19 7.50 17 4.92 29 山西省 22590.16 20 9.13 3 6.48 17 内蒙古自治区 20514.20 21 6.26 28 8.54 10 贵州省 19586.42 22 8.06 13 5.08 28 新疆维吾尔自治区 15983.65 23 6.96 19 6.17 21 天津市 15695.05 24 6.56 24 11.37 5 黑龙江省 14879.19 25 6.06 29 4.73 30 吉林省 13235.52 26 6.60 23 5.55 26 甘肃省 10243.30 27 6.94 20 4.10 31 海南省 6475.20 28 11.20 2 6.37 19 宁夏回族自治区 4522.31 29 6.66 22 6.25 20 青海省 3346.63 30 5.69 31 5.64 25 西藏自治区 2080.17 31 6.69 21 5.68 24 资料来源：联合资信根据公开资料整理 2．上海市财政实力及政府债务情况 2019－2021年，上海市一般公共预算收入波动增长，财政收入质量高，自给能力强；同期上海市政府性基金收入增长较快，带动综合财力持续增长。上海市是国内首批启动隐性债务清零的试点城市，政府债务负担轻，整体偿债能力强。 2019－2021年，上海市一般公共预算收入分别为7165.1亿元、7046.3亿元和7771.8亿元，同比增速分别为0.8%、-1.7%和10.3%。2021年，上海市主体税种恢复增长，一般公共预算收入稳中有进，收入规模居全国第四位，在直辖市中位列第一。2019－2021年，上海市税收收入占一般公共预算收入的比重分别为86.76%、82.91%和85.01%，财政收入质量高。同期，上海市财政自给率分别为 87.60%、86.97%和92.18%，财政自给能力强。2019－2021年，上海市政府性基金收入增长较快，分别为2418.1亿元、3175.0亿元和3769.0亿元；同期，上级 补助收入先增后降，分别为922.8亿元、1397.9亿元和1005.0亿元。2019－2021 年，上海市综合财力分别为10506.0亿元、11619.2亿元和12545.8亿元，整体财政实力雄厚。 2022年1－9月，上海市一般公共预算收入完成5704.9亿元，较上年同期下降11.9%，一般公共预算支出完成6008.9亿元，较上年同期增长8.8%。 表32019－2021年及2021年1－9月上海市主要财政数据 项目 2019年 2020年 2020年 2022年1－9月 一般公共预算收入（亿元） 7165.1 7046.3 7771.8 5704.9 一般公共预算收入增速（%） 0.8 -1.7 10.3 -11.9 税收收入（亿元） 6216.3 5841.9 6606.7 -- 税收占一般公共预算收入比重（%） 86.76 82.91 85.01 -- 一般公共预算支出（亿元） 8179.3 8102.1 8430.9 6008.9 财政自给率（%） 87.60 86.97 92.18 94.94 政府性基金收入（亿元） 2418.1 3175.0 3769.0 -- 上级补助收入（亿元） 922.8 1397.9 1005.0 -- 地方政府债务余额（亿元） 5722.1 6891.5 7356.8 -- 债务率（%） 54.5