可转债募投项目变更，深圳国微特种IC业务点亮增长新动能
可转债募投项目变更，深圳国微特种IC业务点亮增长新动能 2022年12月29日 事件：2022年12月27日，紫光国微发布公告，可转债募投项目将原由全资子公司同芯微电子实施的“新型高端安全系列芯片研发及产业化项目”、“车载控制器芯片研发及 产业化项目”变更为全资子公司深圳国微实施的“高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片研发及产业化建设项目”、“新型高性能视频处理器系列芯片研发及产业化建设项目”以及“科研生产用联建楼建设项目”。 点评：原项目市场需求未能如期启动，变更项目打开广阔成长空间。原募投项目新型高 端安全系列芯片接口方面目前并未出现对大容量、多应用、多接口的需求，而车载控制器芯片市场推广面临较大压力。变更项目将进一步推动深圳国微特种IC业务成长性，凭借公司在特种集成电路领域的深厚积累，提升产业发展能力。 募投变更特种IC业务，高速射频模数转换&高性能视频处理器铸造公司未来发展强劲增长力。高速射频模数转换项目拟利用公司现有的技术和管理优势，突破产品研制瓶颈，掌握研制高速射频模数转换器及配套时钟关键技术。当前公司通用模数转换器产品主要 集中于多通道低速高精度模数转换和中速中精度模数转换领域。公司拟提高采样速率和高频下的采样性能、降低转换延时、适配JESD204B协议，提供高速转换和低延时转换的能力，弥补在高端射频模数转换器市场的空白。同时，开发配套的高性能采样时钟，优化升级现有面向数字电路和中低速总线接口应用，提高公司市场竞争地位；此外，高性能视频处理器项目利用开源内核，通过技术创新，自主研发新型视频处理架构，填补视频处理器芯片采用开源安全内核的空白，有助于公司抓住高端芯片国产化替代的机遇，促进业务长期可持续稳定增长。 项目建成后，高速射频模数转换器及高性能视频处理器系列芯片项目将分别带动1.75/3.78亿元年收入，我们看好紫光国微在当前特种行业国产替代发展趋势下，借助募投项目实现产品横向扩展及正向研发下性能不断升级，进一步开启盈利空间。 盈利预测：随着公司后续特种IC业务产能爬坡加速，公司业绩有望实现快速增长，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入73.19/102.46/133.20亿元，归母净利 26.56/37.99/51.13亿元。 风险因素：产能建设不及预期；产品技术研发不及预期。 重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E 营业总收入(百万元)3,2705,3427,31910,24613,320 增长率YoY%-4.7%63.4%37.0%40.0%30.0% 归属母公司净利润 (百万元) 8061,9542,6563,7995,113 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 莫文宇电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮箱：mowenyu@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 紫光国微(002049) 增长率YoY%98.7%142.3%36.0%43.0%34.6% 毛利率%52.3%59.5%65.1%65.3%65.6% 净资产收益率ROE%16.3%27.0%28.3%28.8%27.9% EPS(摊薄)(元)0.952.303.134.476.02 市盈率P/E(倍)140.8158.1242.7529.8922.21 市净率P/B(倍)22.8815.6812.108.616.20 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年12月27日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 流动资产 2020A2021A2022E2023E2024E 5,2898,83112,77422,70032,802 会计年度 营业总收入 2020A2021A2022E2023E2024E 3,2705,3427,31910,24613,320 货币资金 应收票据 1,486 3,163 7,24512,97223,618 1,052 1,685 1,786 3,960 3,547 营业成本 营业税金及附加 1,559 2,165 2,554 3,551 4,580 29 50 73 103 133 应收账款1,6652,3723,1593,0364,514销售费用190244278382486 预付账款179374294614660管理费用131223307437556 存货8911,2237202,2661,312研发费用3476321,0981,6142,098 其他1614-430-147-849财务费用11917137 非流动资产2,3392,7621,669-1,913-6,247减值损失合计-25-10-200-159-77 长期股权投资102347347347347投资净收益-957187110128 固定资产（合计）214245245245245其他467178105141 营业利润 940 2,141 2,955 4,204 5,651 无形资产280355503664834 其他1,7431,815575-3,169-7,672营业外收支-43551218 利润总额 937 2,176 2,961 4,216 5,669 资产总计7,62811,59214,44320,78726,555 流动负债2,0192,6393,1415,5116,090所得税135192304417557 净利润 802 1,984 2,656 3,799 5,113 短期借款29850505050 归属母公司净 利润 806 1,954 2,656 3,799 5,113 应付票据3213094711,0501,618少数股东损益-530000 应付账款6919141,2172,2011,873 非流动负债 640 1,661 1,661 1,661 1,661 EBITDA EPS(当年)(元) 1,228 1.33 2,258 3.22 4,350 3.13 8,01310,091 4.476.02 其他7101,3661,4032,2102,549 长期借款 其他 117 523 92 1,569 92 1,569 92 1,569 92 1,569 少数股东权益 6 48 48 48 48 负债合计2,6594,3004,8027,1727,751 现金流量表单位:百万元 会计年度 经营活动现金流 2020A 2021A2022E2023E2024E 418 1,193 4,179 5,74710,703 负债和股东权益 7,62811,59214,44320,78726,555 折旧摊销 197 181 1,250 3,750 4,500 归属母公司股东权益4,9627,2439,38213,19318,305净利润8021,9842,6563,7995,113 投资损失 0 95 -71 -87 -110 财务费用257202020 重要财务指标单位:百万元 2020A2021A2022E2023E2024E 营运资金变动-721-942140-1,8521,156 营业总收入 3,270 5,342 7,31910,24613,320 其它 43 -17 200 139 43 会计年度 同比（%）-4.7%63.4%37.0%40.0%30.0%投资活动现金流-238-391441-11-37 归属母公司净利润 806 1,954 2,656 3,799 5,113 资本支出-550-415-137-137-136 同比（%）98.7%142.3%36.0%43.0%34.6%长期投资-482550023-25 毛利率（%） 52.3%59.5%65.1%65.3%65.6% 其他 360 -1 77 103 124 ROE%16.3%27.0%28.3%28.8%27.9%筹资活动现金流-29933-460-20-20 EPS(摊薄)(元) 0.95 2.30 3.13 4.47 6.02 吸收投资71,502-24300 P/E140.8158.1242.7529.8922.21借款800209000 P/B 22.88 15.68 12.10 8.61 6.20 支付利息或股息 -80 -115 -217 -20 -20 EV/EBITDA65.5559.7624.7912.749.06现金流净增加额1401,7324,1605,71610,646 研究团队简介 莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 机构销售联系 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283
