大宗商品周报：经济放缓预期下 商品或延续震荡偏弱

大宗商品周度报告 2022年12月26日 经济放缓预期下商品或延续震荡偏弱 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收跌0.88%，其中黑色板块领跌2.97%，能化和农产品分别下跌2.45%和1.37%，贵金属和有色分别上涨1.25%和0.07%。 商品市场20日平均波动率继续小幅抬升，主要是黑色板块品种震荡加剧明显。资金来看，全市场继续大幅净流出，除贵金属外，各版块均有明显流出。 ●展望：美国三季度实际GDP年化季率终值大幅上修至3.2%，显示美国经济仍有韧性。而核心PCE数据显示通胀回落不及预期，使得市场对于美联储货币紧缩周期或延续更久的预期升温，对商品市场再次形成一定压力。而国内疫情冲击延续，弱现实与强预期的矛盾使得商品市场震荡加剧。在全 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号 球未来消费悲观预期升温背景下，叠加国内多数工业品处于需求淡季的影响，大宗商品或延续震荡偏弱格局。 贵金属方面，上周国际贵金属总体震荡。周二晚间受日本央行政策的影响，美元指数大幅下行，贵金属反弹，而美国GDP数据公布后，贵金属反弹受阻。美联储会议偏鹰，但市场尚未对终端利率上调作出完全定价，未来随着数据发布，政策预期仍将摇摆，贵金属震荡趋势还将延续。 有色方面，美国三季度实际GDP好于预期和前值显示经济韧性，引发市场对于美联储鹰派加息的担忧，美元指数回升，板块反弹遇阻回落。另外临近年末，下游需求不强，叠加疫情的冲击影响，有色预期震荡偏弱。 黑色方面，前期市场对于宏观政策转暖已经交易较为充分，交易重心逐渐回归现实，而受疫情感染快速达峰冲击，螺纹钢表需明显下滑，另外澳煤禁令可能放开，因此市场情绪迅速降温。随着疫情高峰的到来，以及需求淡季的压制，短期进一步冲高的动力略显不足，黑色预计震荡运行。 能源方面，原油连续二周收涨。供应方面，俄罗斯警告针对限价可能减产，供应偏紧预期难以证伪。需求方面，近一个月来国内多数主要城市出行强度快速下滑且延续低位，预计成品油消费较为疲软，弱现实强预期格局延续；美国战略库存进入回补周期，价格支撑逐步显现，或维持震荡偏强。 F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收跌0.88%，其中黑色板块领跌2.97%，能化和农产品分别下跌2.45%和1.37%，贵金属和有色分别上涨1.25%和0.07%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为燃料油、锡和沥青，涨幅分别为6.92%、2.85%和2.54%；跌幅最大的品种为豆粕、焦炭和纸浆，跌幅分别为11.74%、7.14%和6.77%。 商品市场20日平均波动率继续小幅抬升，主要是黑色板块品种震荡加剧明显。资金来看，全市场继续大幅净流出，除贵金属外，各版块均有明显流出。 【各品种主力价格走势】 商品类别品种主力结算价主力涨跌幅（结算价）20日年化波动率波动率变化 贵金属 有色金属 黑色 能源化工 农产品 林产品畜产品 黄金白银铜镍铝锡锌 螺纹钢铁矿石焦炭焦煤热卷硅铁不锈钢原油燃料油沥青 天然橡胶PTAPVC 鸡蛋 4,229.00 0.07% 14.84% -10.84% 生猪 16,110.00 0.41% 34.59% 8.06% 聚乙烯聚丙烯苯乙烯甲醇乙二醇玻璃纯碱棉花白糖玉米苹果淀粉豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 408.14 5,285.00 65,500.00 216,390.00 18,630.00 195,920.00 23,215.00 3,979.00 817.00 2,645.00 1,843.50 4,026.00 8,012.00 16,305.00 547.70 2,695.00 3,707.00 12,645.00 5,416.00 6,211.00 8,043.00 7,707.00 8,281.00 2,514.00 4,058.00 1,548.00 2,638.00 13,850.00 5,746.00 2,750.00 7,636.00 2,875.00 5,147.00 3,775.00 8,314.00 7,630.00 3,043.00 10,132.00 6,492.00 1.44% 0.80% 0.06% -0.59% -0.61% 1.93% -4.31% -2.16% -0.85% -8.45% -6.96% -2.54% -7.14% -6.70% 2.05% 4.70% 2.66% -3.58% 1.42% -3.03% -2.24% -1.78% 0.42% -2.10% -0.88% -3.13% -4.39% -2.26% 0.24% -2.10% -3.73% -1.37% -1.55% -12.47% -3.64% -2.93% 0.66% -2.29% -7.65% 9.67% 22.39% 10.90% 22.89% 11.96% 19.69% 15.42% 18.18% 24.53% 27.80% 29.50% 16.48% 17.63% 17.59% 31.48% 29.28% 18.36% 15.97% 18.39% 15.44% 12.51% 13.72% 22.55% 15.05% 16.56% 21.16% 23.31% 15.61% 8.82% 8.31% 17.87% 12.44% 6.65% 14.27% 17.97% 25.88% 16.34% 14.24% 17.48% 10.50% 14.41% -3.85% 9.80% 1.96% -11.38% 4.16% 18.26% 7.36% 44.40% 29.14% 36.25% -12.31% 79.19% -11.82% 30.37% -19.78% -11.50% -7.53% -2.74% 4.94% 13.75% 0.98% -5.12% 9.12% 14.48% 22.71% 18.01% -6.73% -14.58% 7.65% -11.41% -16.75% 2.35% -1.27% -5.62% 6.88% -18.71% 0.41% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 1.50% 0.07% -0.88% -1.37% -2.45% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 涨 跌-1.00% 幅 1.25% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -2.97% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：各品种主力合约波动情况（%） 10% 5% 周收盘周最高周最低 0% 涨 跌-5% 幅 -10% -15% -20% 燃锡沥白原菜白 PTA 黄镍苯铁铜鸡生铝菜螺淀热乙玻棉豆玉甲棕豆 PVC 聚聚锌纯天苹不焦硅纸焦豆 料青银油粕糖金 乙矿蛋猪 油纹粉卷二璃花一米醇榈油 乙丙碱然果锈煤铁浆炭粕 油烯石钢醇 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 油烯烯橡钢胶 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图3：各品种C1-C3月间价差率横向对比 20% 15% 10% 月5% 焦煤 豆粕苹 果豆纸纯菜油浆碱油 天豆鸡然铁 镍一蛋橡矿热 差 率0% 胶石锌卷铝铜 PTA 黄聚锡聚白原棉白菜不苯硅甲 PVC 玉沥焦乙棕螺 -5% 金乙丙银油花糖粕锈乙铁醇 米青炭二榈纹燃玻 烯烯钢烯 醇油钢料璃淀 -10% 油粉生猪 -15% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图4：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数周涨跌幅(%) -2.82% -3.13% -3.19% -4.80% -5.10% -5.12% 0.00% -1.00% -2.00% 周 涨-3.00% 跌 幅 -4.00% -5.00% -6.00% -5.64%-5.71% 轻工制造农林牧渔沪深300有色金属钢铁石油石化基础化工煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品各版块沉淀资金(亿元) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 500 450 400 350 300 250 200 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 15黄金 10白 PTA 周银白 度5糖沉 淀0 资 金-5 沥豆玉淀青一米粉 乙鸡苯铝 二蛋乙 聚菜豆铁天生不 PVC 变醇烯 丙粕油矿然猪锈甲菜聚铜苹 动 -10 烯石橡 钢醇油乙 果焦硅焦锡纸玻棕 亿 （胶烯 元-15 ） -20 -25 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 煤铁炭 浆璃榈燃镍热锌 油 料卷原 油油豆棉 粕花螺 纹纯钢碱 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 299,612 2.23% 170,484 -8.37% 白银 1,015,648 - 4.73% 1,091,795 -18.59% 有色金属 铜 401,168 - 1.55% 121,161 -5.66% 镍 146,154 - 6.58% 190,508 3.02% 铝 368,359 - 3.08% 210,266 -16.77% 锡 93,061 - 5.87% 123,818 4.68% 锌 177,388 -1 7.91% 207,686 -2.07% 黑色 螺纹钢 2,800,2 76 - 4.92% 2,709,249 1.28% 铁矿石 1,367,415 - 1.66% 1,008,261 -5.35% 焦炭 36,709 -1 0.39% 33,984 1.50% 焦煤 85,270 - 4.81% 58,706 -3.20% 热卷 1,082,155 - 7.22% 446,692 -8.56% 硅铁 467,313 - 9.33% 354,697 14 .93% 不锈钢 128,555 -1 5.48% 180,526 11 .33% 能源化工 原油 62,142 -1 3.35% 155,893 -20.13% 燃料油 475,057 -1 6.29% 970,450 5.43% 沥青 706,948 4.12% 544,027 -13.83% 天然橡胶 314,203 - 0.88% 321,749 -8.75% PTA 3,308,331 3.06% 2,168 997 1.41% PVC 1,343,233 -3.50% 1,395,010 -9.83% 聚乙烯 715,839 - 3.44% 649,068 -17.03% 聚丙烯 803,056 - 3.45% 850,225 -15.70% 苯乙烯 279,182 - 4.85% 313,632 2.69% 甲醇 2,1 35,293 - 2.90% 1 573,154 -9.10% 乙二醇 580,942 - 3.89% 618,394 13 .63% 玻璃 1,091,968 - 7.99% 805,368 -27.90% 纯碱 1,179,619 - 5.01% 2,051 692 25.83% 农产品 棉花 1,146,943 - 6.77% 607,515 -14.55% 白糖 917,284 3.55% 471,118 -18.65% 玉米 1 ,636,102 2.44% 373,813 12 .73% 苹果 291,151 - 3.08% 114,173 -13.28% 淀粉 338,