电气设备行业2023年度投资策略：供需逆转，创新突围

电气设备行业2023年度投资策略 / 供需逆转，创新突围 挖掘价值投资成长 / 2022年12月28日 【投资要点】 电动车：复合铜箔、钠电池、4680技术突围。渗透率快速提升后，主产业链主要环节从供不应求向供过于求转变，并仍在探底过程中，只有技术创新能突围，复合铜箔、钠电池和4680在2023年从0到1突破的概率高，后续空间较大。美国市场放量比较确定，政策限制影响国内产业链出海预期，关注后续政策变化带来的机会。 光伏：石英、POE等供需紧缺，颗粒硅、N型电池、钙钛矿等技术迭代。硅料放量势不可挡，主产业链最大瓶颈解除，光伏装机增速再上台阶，然而超额利润仍旧由各环节的供需情况决定，相对而言石英砂和POE供给约束更大，将获取更高超额利润。光伏行业仍在不断推陈出新，钙钛矿等下一代技术仍将受到关注。 储能：源于需求外溢，重视供给扩散。由于风光增速再上台阶，需求外溢，储能的预期更高。然而由于技术路线的多样性和壁垒的开放性，我们相对看好制造环节放量以后受益的环节和渠道阶段性的壁垒，另外重视相关业务有协同效应的公司转型，也将分享储能的红利。 【配置建议】 电动车环节：看好新技术落地：1）复合铜箔：趋势明确，量产加速，重点推荐宝明科技、东威科技、胜利精密、骄成超声，建议关注阿石创、三孚新科、元琛科技。2）钠离子电池：处于0到1的爆发期，建议重点关注维科技术、元力股份、振华新材，建议关注多氟多。3）4680产业链：迎来高增长，关注宁德时代、亿纬锂能，建议关注当升科技、科达利、东方电热、容百科技、天奈科技等。 光伏环节：看好供需紧缺、N型辅材和新技术三条主线。1）供需紧缺：石英砂及坩埚推荐石英股份、欧晶科技，建议关注天宜上佳、晶盛机电；POE&EVA粒子建议关注万华化学、卫星化学、东方盛虹、联泓新科、鼎际得、岳阳兴长；2）N型辅材：POE胶膜推荐福斯 特、赛伍技术和激智科技等，光伏银浆建议关注聚和材料、苏州固锝；3）新技术：钙钛矿推荐金晶科技、奥来德，颗粒硅建议关注协鑫科技。4）估值底部的产业龙头：通威股份、大全能源、隆基股份、TCL中环、合盛硅业。 储能环节：1）龙头公司：华宝新能、南网科技等；2）储能电池：派能科技、宁德时代、亿纬锂能、南都电源、鹏辉能源；3）逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威、振邦智能、德业股份、禾迈股份、昱能科技、龙磁科技、泰嘉股份、科士达、科华数据等。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 证券分析师：朱晋潇 证书编号：S1160522070001 联系人：李京波、程文祥、李治、唐硕、郭娜电话：021-54509966 相对指数表现 3.05% -4.87% -12.79% -20.72% -28.64%12/272/274/276/278/2710/2712/27 -36.56% 电气设备沪深300 相关研究 《POE：N型电池放量，粒子国产化加速》 2022.11.27 《美国光储政策：IRA变局已至，国产企业破浪前行》 2022.11.25 《海外光储：多重政策利好，关注户用光储一体化装机》 2022.11.16 《复合铜箔：认证量产加速，市场空间广阔》 2022.11.08 《钠离子电池专题之三：铜基和镍基层状氧化物金属原材料需求拆解》 2022.11.04 行业研究 电气设备 证券研究报告 行业重点关注公司 细分行业 代码 简称 总市值(亿元) 股价（元） EPS（元） PE(倍) 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300750.SZ 宁德时代 9733 398 6.88 11.27 16.91 21.7658 35 24 18 增持 300014.SZ 亿纬锂能 1761 86 1.54 1.73 3.38 5.9656 55 28 19 增持 4680产业 300073.SZ 当升科技 280 55 2.38 4.80 6.04 6.7223 15 12 10 增持 002850.SZ 科达利 276 118 2.33 4.23 6.60 9.5250 28 18 12 未评级 链 300217.SZ 东方电热 86 6 0.13 0.16 0.32 0.5945 36 18 10 增持 688005.SH 容百科技 302 67 2.06 3.42 5.29 7.0532 20 13 9 未评级 688116.SH 天奈科技 176 76 1.28 2.22 3.98 5.9359 34 19 13 未评级 002992.SZ 宝明科技 95 51 -1.98 -0.41 0.82 2.30 -26 -126 63 22 增持 688700.SH 东威科技 184 125 1.25 1.75 2.84 4.24 100 72 44 30 买入 复合集流 688392.SH 骄成超声 103 125 1.21 1.66 2.65 3.61 104 76 47 35 增持 体 300706.SZ 阿石创 35 23 0.12 0.13 0.43 0.70 189 177 52 32 未评级 688359.SH 三孚新科 52 56 0.64 -0.13 0.44 1.3088 -447 129 43 未评级 688659.SH 元琛科技 27 17 0.47 0.08 0.43 1.1835 214 39 14 未评级 钠电 300073.SZ 维科技术 82.25 16 2.38 0.03 0.06 0.127 522 261 131 增持 600152.SH 振华新材 197.33 45 -0.28 2.95 3.68 4.33 -157 15 12 10 增持 688707.SH 元力股份 64.4 19 1.12 0.72 0.89 1.2717 26 21 15 增持 300174.SZ 多氟多 254.63 33 0.49 3.1 4.45 5.9868 11 7 6 未评级 603688.SH 石英股份 395 109 0.80 2.55 5.61 8.35 137 43 20 13 增持 001269.SZ 欧晶科技 103 75 1.29 1.67 3.09 4.4358 45 24 17 买入 光伏供需 688033.SH 天宜上佳 113 20 0.39 0.38 0.81 1.2952 53 25 16 增持 300316.SZ 晶盛机电 787 60 1.33 2.11 2.85 3.4945 28 21 17 未评级 紧缺 600309.SH 万华化学 2788 89 7.85 5.86 7.39 8.8911 15 12 10 未评级 002648.SZ 卫星化学 481 14 3.50 1.36 2.22 2.874 10 6 5 未评级 603255.SH 鼎际得 43 32 1.31 0.85 1.51 2.0925 38 21 15 未评级 N型辅材 603806.SH 福斯特 763 57 2.35 1.93 2.62 3.1224 30 22 18 未评级 603212.SH 赛伍技术 121 28 0.42 0.76 1.12 1.4366 36 25 19 未评级 300566.SZ 激智科技 62 24 0.51 0.21 0.86 1.2746 111 27 19 未评级 688503.SH 聚和材料 157 140 2.94 3.49 4.98 7.9348 40 28 18 增持 002079.SZ 苏州固锝 114 14 0.28 0.35 0.44 0.6151 41 32 23 未评级 光伏新技 300842.SZ 帝科股份 47 47 0.94 0.87 2.77 4.2850 54 17 11 未评级 600586.SH 金晶科技 122 9 0.92 0.48 0.7 0.939 18 12 9 未评级 术 688378.SH 奥来德 47 46 1.86 1.75 2.61 3.7825 26 18 12 未评级 301327.SZ 华宝新能 178 186 3.91 4.09 7.39 10.3447 45 25 18 增持 688248.SH 南网科技 263 47 0.30 0.35 0.81 1.29 155 133 58 36 增持 688063.SH 派能科技 413 267 2.04 3.34 7.87 11.41131 80 34 23 增持 300068.SZ 南都电源 177 20 -1.60 0.84 1.11 1.76 -13 25 19 12 未评级 储能 300438.SZ 鹏辉能源 311 67 0.43 1.65 2.89 3.93 157 41 23 17 增持 605117.SH 德业股份 719 301 3.70 5.61 10.58 17.1181 8 4 3 增持 688032.SH 禾迈股份 467 834 6.72 9.11 18.6 33.35124 20 10 5 增持 688348.SH 昱能科技 394 493 1.72 3.84 7.96 15.17287 68 33 17 增持 002518.SZ 科士达 272 47 0.64 1.1 1.45 1.9773 375 285 210 增持 002335.SZ科华数据190410.951.041.41.794317012699增持 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 注：股价为12月23日收盘价，未评级数据来自Choice一致预期 【风险提示】 政策不及预期。新能源各细分行业如储能、新能源车等在部分国家推动需要政策支持，若支持力度不及预期，则新能源增速可能缓慢。 新技术推进不及预期。2023年为多种新技术落地元年，若产业链上进度不及预期，则新技术推进速度可能放缓。 行业竞争加剧。行业参与者数量增多，竞争加剧下，价格可能超预期下降。 原材料成本波动剧烈。部分核心上游原材料的价格如果在23年快速下跌 /上涨，可能影响行业中下游的盈利。 正文目录 1.回顾：板块跑赢沪深300，各环节维持高增9 1.1.行情复盘：23年跑赢沪深300和创业板指9 1.2.电动车11 1.2.1.车端：景气度维持高位，渗透率仍然较低11 1.2.2.电池：动力电池装机量持续增长14 1.2.3.锂资源：22年锂价持续上行15 1.3.光伏17 1.4.储能22 1.4.1.市场：复盘2022年，储能行业有超额收益22 1.4.2.行业：22年储能维持高速增长24 2.电动车：看好复合铜箔、钠电等新技术突围26 2.1.进入1-10阶段，产业聚焦新技术26 2.2.新技术Alpha之一：复合集流体28 2.2.1.底层逻辑：提升安全性&能量密度、降低成本28 2.2.2.产业链：布局加速，量产元年将至29 2.2.3.空间：25年复合铜箔空间为332亿元，23-25年CAGR=209%30 2.3.新技术Alpha之二：钠电31 2.3.1.钠离子电池市场空间测算31 2.3.2.钠离子电池产业链市场空间33 2.3.3.钠离子电池产业链各环节研究进展34 2.4.新技术Alpha之三：大圆柱37 2.4.1.4680：提升容量、降低BMS难度37 2.4.2.关键工艺：无极耳技术与干法电极38 2.4.3.空间：特斯拉稳步爬坡带动23年需求40 2.5.主赛道：看好美国和PHEV的细分机会42 2.6.主赛道：以正极为例，海外、一体化及技术创新是方向48 3.光伏展望：成长延续，把握供需紧缺、N型辅材和新技术三大投资机会53 3.1.明年装机怎么看？53 3.1.1.硅料释放支撑光伏装机增长需求53 3.1.2.产业链降价+加息末期，光伏投资成本和需求边际好转54 3.2.盈利：供需边际变化影响短期盈利分配57 3.3