通信行业2023年度投资策略：融合与创新造就价值新高地，通信+高景气赛道布局主航道不动摇

证券分析师 证券研究报告|行业年度策略 通信 2022年12月9日 通信 融合与创新造就价值新高地，通信+高景气赛道布局主航道不动摇 德邦通信2023年度投资策略 优于大市（首次） 王海明 资格编号：S1300121050009 投资要点： 邮箱：wanghm@tebon.com.cn 研究助理 市场表现 运营商5GCAPEX下行压力明显，传统通信公司面临挑战加剧，融合与创新将成为下一轮通信增长点。从数字化转型的成熟度看，在行业数字经济转型的过程中，通信行业数字化转型相对领先于其他垂直行业，目前通信行业增量点或依托5G技 术过渡至下游应用普及。丰富5G技术下游产业链叠加产业链自主可控或将为通信行业描绘出新一轮增长曲线。 5G已至建设下行周期，主设备厂商转型开启，5G从建设转为应用，下游物联网、云计算、IDC等或将进一步推进。运营商作为信息通信基础设施的建设者和运营者，拥有禀赋的云网资源，能够更好地支撑各行业客户的数字化转型。中国移动 相关研究 将加快布局热点中心云，按需建设边缘云。为了更好服务“东数西算”，中国电信加强对产业数字化的投资，包括IDC以及云服务器投资。 产业链自主可控进一步加速，率先落地的鲲鹏产业链或将带动行业国产化热度。华为发布基于“鲲鹏+昇腾”双引擎的战略，打造“一云两翼双引擎”的鲲鹏产业 布局，构筑开放的产业生态。Chiplet技术是产业链生产效率进一步优化的必然选择，华为鲲鹏产业链背靠Chiplet技术或将实现产业自主可控。 通信公司转型成为下一步增长点，高景气度赛道或将带领通信公司步入5G之后第二春。通信+信创、新能源、智能汽车及军工信息化将成为下一阶段的主航道。军工信息化，自主可控是保障网络安全、信息安全的前提，是国家信息化建设的 关键环节，自主可控程度对网络安全、信息安全起到了关键作用。在国家双碳背景下，新能源赋能通信行业，新能源汽车通信器件、储能温控景气度逐步攀升。 重点关注 光纤光缆方面，我们关注海风+光棒纤缆双维驱动产业中天科技、亨通光电，布局第三代半导体的长飞光纤；产业链自主可控方面，关注背靠chiplet技术实现自主可控的鲲鹏产业链长电科技、兴森科技；通信+信创方面，关注鲲鹏服务器代工龙头神州数码，国产数据库自主可控海量数据，“信创邮箱＋统一办公平台”彩讯股份，金融、运营商、能源、党政国产数据库创意信息；通信+军工信息化方面，关注无线通信全频段覆盖的传统优势企业海格通信，专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商七一二，自主研制无线信道仿真仪和射频微波信号发生器厂商坤恒顺维，高精度定位解决方案供应商华测导航；通信+智能汽车方面，在连接器领域，依靠在通信连接器产品的技术积累，拓展应用于车载连接器产品，关注瑞可达、永贵电器、意华股份；光模块厂商积极布局激光雷达，关注天孚通信、中际旭创；通信+新能源方面，关注储能系统温控供应商英维克、硕贝德、铭普光磁、科创新源，储能变流器供应商科华数据。 风险提示：中美科技竞争对行业造成的不确定性风险；疫情影响超预期；5G发展不及预期等。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.投资策略6 2.行业复盘7 2.1.通信行业估值8 2.2.通信行业三季报总结10 3.5G从建设转为应用，下游物联网、云计算、IDC等或将进一步推进11 3.1.万物互联时代来临，物联网未来可期14 3.2.云计算：云计算景气度如期回升18 3.3.IDC：“东数西算”拉动IDC增长20 4.背靠chiplet技术实现自主可控的鲲鹏产业链带动行业国产化热度23 4.1.鲲鹏产业链加速国产化进度23 4.2.chiplet技术加速鲲鹏硬件产业国产化进度26 5.通信公司转型成为下一步增长点，高景气度赛道带领通信公司步入5G之后新一轮成长通道29 5.1.通信+信创29 5.2.通信+军工信息化34 5.3.通信+智能汽车40 5.4.通信+新能源45 5.5.光纤光缆48 6.风险提示：52 图表目录 图1：通信指数2022年以来涨跌幅（单位：%）（截至2022.11.25）7 图2：申万各一级行业2022年以来涨跌幅（截至2022.11.25）7 图3：通信各细分板块2022年以来涨跌幅（截至2022.11.25）8 图4：通信行业2012-至今PE（TTM）水平（截至2022.11.25）8 图5：通信行业2012-至今PB水平（截至2022.11.25）9 图6：TMT行业年初以来PE比较（截至2022.11.25）9 图7：21Q3-22Q3通信行业营业收入及增速（单位：亿元）10 图8：21Q3-22Q3通信行业（剔除三大运营商）营业收入及增速（单位：亿元）10 图9：2022Q3通信行业净利润保持两位数增长（单位：亿元）10 图10：2022Q3剔除三大运营商通信行业净利润增速为82.48%（单位：亿元）10 图11：2019-2022Q1中国5G基站数量统计情况11 图12：2020-2026年中国5G专用网络市场规模预测趋势图11 图13：中国移动、中国联通DOU情况(GB/户/月)12 图14：中国移动、中国联通ARPU情况(元/户/月)12 图15：2021年国内5G手机出货量及占比（单位：万部，%）12 图16：2020-2021年全国基础电信企业5G套餐用户规模12 图17：物联网产业链示意图14 图18：预计在2022年至2030年5G模组出货量将以60%的复合年增长率增长15 图19：2G、3G逐步退出，而NB-IoT、Cat-M和4G、5G覆盖范围将持续增大16 图20：2022Q2全球蜂窝物联网模块前十大应用17 图21：2017-2021年全球云计算市场规模及增速（单位：亿美元）18 图22：中国公有云市场细分规模及增速18 图23：中国云原生数据湖产业图谱20 图24：“东数西算”布局20 图25：鲲鹏全栈开放，使能全产业伙伴创新23 图26：鲲鹏计算产业发展阶段24 图27：鲲鹏芯片族的“量产一代、研发一代、规划一代”策略24 图28：基于Arm的移动计算芯片市场（智能手机、平板电脑和笔记本电脑）在2021年增长了27%，达到351亿美元25 图29：半导体工艺制程演进过程26 图30：英特尔基于Chiplet技术的芯片结构示意27 图31：基于Chiplet技术的芯片结构示意27 图32：2021年半导体厂商在先进封装领域的资本支出约为119亿美元27 图33：2021年中国各领域信创应用落地进程30 图34：中国信创产业全景图谱31 图35：2021-2025中国信创产业规模（亿元）31 图36：全球数据圈每年规模32 图37：2019-2024年中国云系统和服务管理软件市场预测33 图38：军工信息化系统示意图34 图39：军工芯片与民用芯片的主要区别37 图40：军工及“民参军”军工芯片承制单位37 图41：宽带和窄带的区别38 图42：2006-2021年卫星导航与位置服务产业产值规模（亿元）39 图43：2022-2026年北斗产业产值规模预测（亿元）39 图44：新能源汽车月度销量42 图45：纯电动车月度销量和增速变化42 图46：智能汽车产业链42 图47：全球ADAS市场规模及预测43 图48：全球激光雷达市场规模（亿美元）43 图49：2025年激光雷达不同下游应用领域场景比较43 图50：储能系统拓扑图45 图51：2018-2022全球光伏储能逆变器出货量及增速（单位：GW，%）46 图52：光纤光缆产业链49 图53：海上风电的优势49 图54：海上风电产业链50 图55：中国海上风电运行费用细分结构占比50 图56：海上风电投资费用结构占比51 表1：近年来物联网相关行业政策15 表2：数据中心两类枢纽节点定位及发展思路21 表3：政策对于数据中心能耗的管控措施进一步加强22 表4：2019-2022年信创产业国家层面政策梳理30 表5：2016-2022年军工信息化产业国家层面政策梳理35 表6：2021年世界各国国防开支预算前十36 表7：2018-2021年产业链各环节产值占比39 表8：智能汽车相关政策41 表9：储能温控系统技术方案47 1.投资策略 2022年初以来运营商5GCAPEX下行明显，传统通信公司面临挑战加剧，融合与创新或将成为下一轮通信增长点。2022年或迎来运营商CAPEX的峰值，从5G加 速建设或将过渡至下游应用。在行业数字经济转型的过程中，通信行业数字化转型相 对领先于其他垂直行业，目前通信行业增量点或依托5G技术过渡至下游应用普及，丰富应用场景的同时赋能5G技术下游产业链，同时产业链自主可控或将为通信行业描绘出新一轮增长曲线。“数字经济”产业规划政策背景下，随着5G建设全面推进， 通信行业仍存在较大发展机遇，下游云计算、物联网、IDC受“数字经济”产业规划渲染，景气度正在逐步复苏。我国打造IT(信息技术)、CT(通信技术)、OT(运营技术)深度融合新生态，实现重点领域5G应用深度和广度双突破，构建技术产业和标准体系双支柱，网络、平台、安全等基础能力进一步提升，5G应用“扬帆远航”的局面逐步形成。展望2023年，我们对通信行业的投资研判总结为以下三点： 1）5G已至建设下行周期，主设备厂商转型开启，5G从建设转为应用，下游物联网、云计算、IDC等或将进一步推进。5G投资持续稳步下降，根据C114通信网，在不违背适度超前建设的基础上，适当减少5G相关资本开支，符合逻辑，而且运营 商高管也表示当前已经处于5G部署高峰期，也就意味着资本开支将稳步下降。运营商或可整合上游设备商资源，凭借自身5G客户优势，加快行业数字化经济转型进度，加大数字化经济投资，在丰富5G下游应用的同时，依托自身IDC及云算力的技术基础，给消费者搭建出更加丰富的生活娱乐场景，并且或可赋能各行业客户的数字化转型。中国电信董事长柯瑞文于业绩说明会上表示，2022年中国电信将精准投资，聚焦新增长点，IDC预计投入65亿元，目标新增4.5万个机架，算力投入140亿元，计划新增16万云服务器。中国移动杨杰表示，2022年，中国移动将加快布局热点中心云，按需建设边缘云，累计投产云服务器超66万台（计划新增18万台）。数字化转型或将成为事关企业未来生存的“必修课”，越来越多的企业和政府开始主动拥抱云计算。 2）产业链自主可控进一步加速，率先落地的鲲鹏产业链或将带动行业国产化热度。美国商务部在半导体制造和先进计算等领域对华升级出口管制措施，对中国企业获取高性能计算芯片、先进计算机、特定半导体制造设施与设备以及相关技术实施进 一步限制。缺芯的主题始终贯穿着中国的科技行业，国产化替代、产业链自主可控已经成为了不可避免的主题。我们认为从上游的芯片产业，已经涌现例如华为、中芯国际等一大批国产化芯片的优秀企业，到中游的模组制造，国产化份额也在不断的提高。华为发布基于“鲲鹏+昇腾”双引擎的战略，打造“一云两翼双引擎”的鲲鹏产业布局，构筑开放的产业生态。Chiplet技术是产业链生产效率进一步优化的必然选择，华为鲲鹏产业链背靠Chiplet技术或将实现产业自主可控。国产化、产业链自主可控已经成为2023年乃至未来几年的主旋律。 3）通信公司转型成为下一步增长点，高景气度赛道或将带领通信公司步入5G之后第二春。通信+信创、新能源、智能汽车及军工信息化或将成为下一阶段的主航道。工业和信息化部“大力发展新一代信息技术产业”新闻发布会上，提出提升高端 供给能力，推动骨干企业加快攻关突破，面向5G通信、新能源等领域，加快关键技术研发及产业化。通信行业需要进一步变革形成更多最佳实践，不仅在通信行业、还可以横向赋能到其他垂直行业中。军工信息化，自主可控是保障网络安全、信息安全的前提，是国家信息化建设的关键环节，计算机、服务器、存储、网络等设备作为网 络重要构成，自主可控程度对网络安全、信息安全起到了关键作用。在国家双碳背景下，新能源赋能通信行业，新能源汽车通信器件、储能温控景气度逐步攀升。