养殖周报：库存持续去化，猪价低位震荡

期货研究报告|养殖周报2022-12-25 库存持续去化，猪价低位震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 本周集团厂�栏保持平稳，大肥的库存去化仍在继续，供应相较于需求仍然处于过剩状态，本周腌腊和冬至需求并未给市场带来任何提振作用。绝大部分地区现货价格击穿17元/公斤成本线。本周发改委放�收储预期导致市场有所反弹。但大肥挤兑�栏情况目前仍然存在。大肥价格目前仍然低于标猪，并且屠宰企业对于屠宰体重仍有限制，反映�大肥目前存栏仍然较多，库存去化仍需要时间。需求端来看虽然全国已经完成政策上的解封，但需求并未如预期恢复，腌腊与冬至消费预期相继落空，预计未来元旦与春节也很难有较好的表现。跌穿成本价之后部分屠宰企业开始做一些春节备货，目前屠宰企业的库存水平较低，如果价格继续下跌预计会有更多的屠宰企业提高开工率增加冻品库存。综合来看价格击穿成本线后会趋于平稳，很难�现前期的大幅下跌。但由于大肥存栏问题供大于求的局面目前仍然存在，导致价格回暖也比较困难。预计未来价格会维持震荡偏弱的格局，并持续至大肥的库存去化结束。 ■策略 单边中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，由于猪肉价格下跌带动淘鸡价格下跌，淘鸡价格跌幅较前期明显加大，部分养殖企业开始惜售，并且由于屠宰企业开工率不足，上周淘鸡数量相对减少；本月新开产蛋鸡为今年7月份前后补栏鸡苗，据Mysteel农产品统计数据显示今年7月份湿热天气延续，鸡苗销量环比降低2.84%，所以本月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应持续偏紧。需求方面，猪肉价格的下跌使得猪肉替代部分鸡蛋需求，虽然大部分地区开放堂食，但是人流量明显减少，叠加市场偏空预期，食品企业并未备货，贸易商拿货仍然谨慎，需求持续偏紧。此外，由于玉米豆粕等饲料原料 价格的回调，养殖成本对于现货价格的支撑减弱，猪肉价格的下跌也替代部分鸡蛋需 求，期现基差回归后终端需求弱势格局难以改变。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋产区价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋销区价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋产区均价基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋销区均价基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，12月23日收盘生猪2303合约收盘15900元/吨，环比上涨5元，上涨 0.03%。现货方面，河南地区外三元生猪价格16.48元/公斤，下跌2.65元，现货基差 LH03+580，环比下跌2655；江苏地区外三元生猪价格16.67元/公斤，下跌3.15元，现货基差LH03+770，环比下跌3155；四川地区外三元生猪价格15.93元/公斤，下跌 2.19元，现货基差LH03+30，环比下跌2195。 ■生猪供需 供应方面，据Mysteel农产品123家定点样本企业统计数据显示，11月能繁母猪存栏量为508.93万头，环比增加1.08%；11月能繁母猪淘汰量71550头，环比增加2.12%；11月商品猪存栏量为3143.41万头，环比增加2.39%；11月商品猪�栏量为 805.58万头，环比增加5.34%；本周全国外三元生猪�栏均重为126.33公斤，环比增加0.45公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率28.22%，环比上涨3.12个百分点；本周国内重·点屠宰企业鲜销率93.49%，环比下跌0.17个百分点。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率16.9%，环比减少0.19个百分点。 ■后市展望 本周集团厂�栏保持平稳，大肥的库存去化仍在继续，供应相较于需求仍然处于过剩状态，本周腌腊和冬至需求并未给市场带来任何提振作用。绝大部分地区现货价格击穿17元/公斤成本线。本周发改委放�收储预期导致市场有所反弹。但大肥挤兑�栏情况目前仍然存在。大肥价格目前仍然低于标猪，并且屠宰企业对于屠宰体重仍有限制，反映�大肥目前存栏仍然较多，库存去化仍需要时间。需求端来看虽然全国已经完成政策上的解封，但需求并未如预期恢复，腌腊与冬至消费预期相继落空，预计未来元旦与春节也很难有较好的表现。跌穿成本价之后部分屠宰企业开始做一些春节备货，目前屠宰企业的库存水平较低，如果价格继续下跌预计会有更多的屠宰企业提高开工率增加冻品库存。综合来看价格击穿成本线后会趋于平稳，很难�现前期的大幅下跌。但由于大肥存栏问题供大于求的局面目前仍然存在，导致价格回暖也比较困难。预计未来价格会维持震荡偏弱的格局，并持续至大肥的库存去化结束。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2301合约4217元/500千克，环比上涨2元。现货方面，辽 宁地区鸡蛋现货价格4.56元/斤，环比下跌0.61元，现货基差JD01+338，环比下跌 613；河北地区鸡蛋现货价格4.77元/斤，环比下跌0.34元，现货基差JD01+551，环 比下跌342；山东地区鸡蛋现货价格5.13元/斤，环比下跌0.31元，现货基差 JD01+914，环比下跌317。 ■鸡蛋供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，11月全国在产蛋鸡存栏量约为11.11亿只，环比减少0.09%，同比减少0.54%。上周淘汰鸡�栏量52.05万只，环比减少8.36%；淘汰鸡平均淘汰日龄542天，环比增加1天。需求方面，上周北京市场到货 104车，环比增加1车；广东市场到货357车，环比增加9车。库存方面，上周全国 重点地区生产环节库存为1.13天，环比增加25.56%；流通环节库存为1.79天，环比增加36.64%。 ■后市展望 供应方面，由于猪肉价格下跌带动淘鸡价格下跌，淘鸡价格跌幅较前期明显加大，部分养殖企业开始惜售，并且由于屠宰企业开工率不足，上周淘鸡数量相对减少；本月新开产蛋鸡为今年7月份前后补栏鸡苗，据Mysteel农产品统计数据显示今年7月份湿热天气延续，鸡苗销量环比降低2.84%，所以本月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应持续偏紧。需求方面，猪肉价格的下跌使得猪肉替代部分鸡蛋需求，虽然大部分地区开放堂食，但是人流量明显减少，叠加市场偏空预期，食品企业并未备货，贸易商拿货仍然谨慎，需求持续偏紧。此外，由于玉米豆粕等饲料原料价格的回调，养殖成本对于现货价格的支撑减弱，猪肉价格的下跌也替代部分鸡蛋需求，期现基差回归后终端需求弱势格局难以改变。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 600 202020212022 30 20212022 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 202020212022 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 135 130 125 120 115 110 105 100 2019202020212022 147101316192225283134374043464952 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 2570 2060 50 1540 1030 5 20 10 2017/1/6 2017/8/11 2018/3/16 2018/10/19 2019/5/24 2019/12/27 2020/7/31 2021/3/5 2021/10/8 2022/1/7 2022/2/24 2022/3/31 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/3 2022/11/3 00 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 100 80 60 40 20 0 2019202020212022 147101316192225283134374043464952 20212022 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20182019202020212022 123456789101112 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只 鸡蛋生产环节库存可用天数鸡蛋流通环节库存可用天数 3 2 2 1 1 2022/3/1 2022/3/14 2022/3/27 2022/4/9 2022/4/22 2022/5/5 2022/5/18 2022/5/31 2022/6/13 2022/6/26 2022/7/9 2022/7/22 2022/8