油脂周报：油脂延续弱势 基差回升支撑菜油偏强

油脂|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2022年12月25日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂延续弱势基差回升支撑菜油偏强 核心观点 棕榈油 目前，东南亚棕榈油减产预期下，出口需求季节性下滑是不争的事实，这也将抵消产量下降带来的部分利多影响，虽然拉尼娜有望在明年1季度逐渐减弱，但现阶段拉尼娜对棕榈油产量的影响是有目共睹的，马棕库存拐点可能提前出现。此外，印尼棕榈油库存同样下降，印尼从23年1月份开始将棕榈基生物柴油强制掺混率从目前的30%提 投资咨询团队 宝城期货研究所 高到35%。印尼能源部为2023年分配了1315万千升棕榈基生物柴油，比今年分配的1102万千升增加了19%。印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期仍给国际棕榈油市场带来支撑。需求来看，目前中国和印度两国的棕榈油库存压力正在释放，同时考虑到进口利润的变化，两国的进口步伐正在放缓。国内棕榈油供需最弱的时刻已经到来，令国内棕榈油期价在跟随国际市场波动的同时，表现弱于国际市场。随着市场资金逐渐移仓2305合约，国内棕榈油港口库存创新高，继续施压近 月2301合约，远月则受到供需改善预期的提振表现偏强，近弱远强持续。 豆油 虽然国内油厂开工率快速恢复，但油厂豆油库存继续下降，与豆粕库存增长形成反差，反映出国内市场需求的旺盛。后期重点关注油厂开工率的变化情况和下游市场春节前的备货节奏对豆油库存的影响。此外，在油厂挺粕抛油的策略影响下，豆油价格仍面临一定压力。但在油脂市场中，豆油的库存压力明显小于棕榈油，有助于减轻豆油期价抛压。在国内豆油库存下降，市场需求仍处于节前备货的背景下，豆油期价的调整空间受限，粕强油弱格局持续。油脂内部表现，豆油强于棕榈油。 菜籽油 近期国内进口菜系大幅增长，市场预期12月和明年1月仍有大量 进口菜籽到港。本周国内菜籽油库存周比持平在29.15万吨。近期菜 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 油基差经历了前期的回落之后再度走强至2500附近，回到11月下旬的水平，在三大油脂中表现最为强势，在强基差的支撑下，近期调整行情中，菜籽油表现相对坚挺，菜籽油期价仍是三大油脂中表现最强的品种，2305合约短期关注10000元/吨关口支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1现货价格延续大幅下挫4 1.2油脂期价承压下行菜籽油表现抗跌4 2美豆油库存超预期上调，马棕报告超预期利多6 2.1投机基金增持美豆油净多单6 2.2马棕产量和出口双降印尼棕榈油库存下降6 2.3欧盟油菜籽和菜籽油进口仍主要来自乌克兰7 2.4豆油库存继续下降棕榈油库存创新高7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1现货价格延续大幅下挫 本周三大油脂现货价格大幅下挫，四级豆油张家港现货价格9190元/吨， 周比下跌350元，跌幅为3.7%。广州24度棕榈油现货价下跌至7430元/吨， 周比下跌220元，跌幅为2.88%。进口菜籽产菜油广东现货价为12400元/吨，周比下跌100元/吨，跌幅为0.8%，三大油脂中菜籽油表现最强，豆油跌幅最大。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价承压下行菜籽油表现抗跌 本周菜籽油期价调整行情表现最强，十字星报收，周跌幅不足1%，豆油期价跌幅超3%，多条均线发散呈空头排列，形态弱势明显，棕榈油期价跌幅近2.9%，连续4周下挫。随着近月交割月的临近，三大油脂资金纷纷移仓远月，主力合约已经更换为2305。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存超预期上调，马棕报告超预期利多 2.1投机基金增持美豆油净多单 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，截至周二的一周里，投机基金在芝加哥豆油期市上增持净多单，这也是三周来首次增持。截至2022年 12月20日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有58,130 手净多单，比一周前增加4,781手。前一周净卖出9,235手。基金持有豆油期货 和期权的多单73,478手，一周前73,180手；空单15,348手，一周前19,831手。 豆油期货和期权的空盘445,456手，一周前为464,030手。 2.2马棕产量和出口双降印尼棕榈油库存下降 马来西亚：南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2022年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少1.31%。其中鲜果串单产环比减少1.60%，出油率 （OER）提高0.06%。拉尼娜现象导致雨季暴雨和洪水风险高企，可能阻碍印尼和马来西亚的鲜果串收获，影响到11月和12月份的棕榈油生产。2022年12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少6.73%。其中鲜果串单产环比减少6.00%，出油率 （OER）减少0.14%。2022年12月1-10日马来西亚棕榈油产量环比减少1.58%。其中鲜果串单产环比减少1.90%，出油率（OER）提高0.06%。2022年12月1-5日马来西亚棕榈油产量环比减少9.16%。其中鲜果串单产环比减少9.00%，出油率 （OER）降低0.03%。 船运调查机构AmSpec的数据显示，12月1-20日期间马来西亚棕榈油出口量为921,811吨，和上月同期的921,808吨持平。ITS的数据显示棕榈油出口量为 952,592吨，比上月同期的997,216吨减少4.5%。SGS的数据为923,642吨，比上月同期的943,030吨减少2.1%。 印尼：据船运调查机构ITS称，2022年11月份印尼的棕榈油出口量为270万吨，比10月份的310万吨减少12.9%。ITS的数据显示，11月份印尼的毛棕榈油出口量为434,564吨，24度精炼棕榈油出口量为108万吨，33度精炼棕榈油出口量为432,871吨。11月份印尼向印度出口棕榈油产品900,873吨，比10月份的 853,517吨增加5.5%。11月份印尼向中国出口棕榈油604,962吨，比10月份的 699,698吨减少13.5%。11月份印尼向欧盟出口棕榈油456,674吨，比10月份的 579,418吨减少21.2%。 印尼油棕种植园基金管理机构(BPDPKS）周三的数据显示，2023年底印尼毛棕榈油库存预期下调至437万吨，低于早先预期的574万吨，因为印尼近期宣布将 从2023年起提高了生物柴油强制掺混比例。印尼决定从明年1月1日起将棕榈基 生物柴油强制掺混率从目前的30%提高到35%。BPDPKS负责征收棕榈油出口费，并将收益分配给各种棕榈油相关项目，包括生物柴油。印尼能源部为2023年分配了 1315万千升棕榈基生物柴油，比今年分配的1102万千升增加了19%。 2.3欧盟油菜籽和菜籽油进口仍主要来自乌克兰 欧盟统计局的数据显示，2022/23年度的第一季度，即7月到9月期间，欧 盟进口油籽540万吨，同比增加16%。7月到9月期间乌克兰向欧盟出口了168万吨油籽，同比增加88%。同期巴西向欧盟供应油籽163万吨，同比增加2%；美国供应100万吨，同比增加7%。乌克兰在欧盟油籽进口中的份额增至31%，高于五年均值19%。乌克兰还是欧盟主要的植物油供应国。本年度前4个月，乌克兰向欧盟出口植物油51.3万吨，同比增加19%，同期欧盟植物油进口总量为195万吨，意味着乌克兰的份额从上年同期的20%增加到26%。 在2022/23年度的头25周，欧盟国家进口了24.86万吨菜籽油，低于上年同期的进口量29.86万吨。在欧盟国家中，最大的菜籽油进口国是立陶宛（58.1万吨）、波兰（57.9万吨）和拉脱维亚（51.9万吨）。就供应国而言，白俄罗斯成为欧盟的最大菜籽油供应国，数量为11.38万吨；乌克兰降至第二位（41.3万吨）。作为对比，上年同期，乌克兰供应12.45万吨，白俄罗斯供应了5.31万吨。 2.4豆油库存继续下降棕榈油库存创新高 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 棕榈油：目前，东南亚棕榈油减产预期下，出口需求季节性下滑是不争的事实，这也将抵消产量下降带来的部分利多影响，虽然拉尼娜有望在明年1季度逐渐减弱，但现阶段拉尼娜对棕榈油产量的影响是有目共睹的，马棕库存拐点可能提前出现。此外，印尼棕榈油库存同样下降，印尼从23年1月份开始将棕榈基 生物柴油强制掺混率从目前的30%提高到35%。印尼能源部为2023年分配了1315万千升棕榈基生物柴油，比今年分配的1102万千升增加了19%。印尼棕榈油制生物柴油需求增长的预期仍给国际棕榈油市场带来支撑。需求来看，目前中国和印度两国的棕榈油库存压力正在释放，同时考虑到进口利润的变化，两国的进口步伐正在放缓。国内棕榈油供需最弱的时刻已经到来，令国内棕榈油期价在跟随国际市场波动的同时，表现弱于国际市场。随着市场资金逐渐移仓2305合约， 国内棕榈油港口库存创新高，继续施压近月2301合约，远月则受到供需改善预期的提振表现偏强，近弱远强持续。 豆油：虽然国内油厂开工率快速恢复，但油厂豆油库存继续下降，与豆粕库存增长形成反差，反映出国内市场需求的旺盛。后期重点关注油厂开工率的变化情况和下游市场春节前的备货节奏对豆油库存的影响。此外，在油厂挺粕抛油的策略影响下，豆油价格仍面临一定压力。但在油脂市场中，豆油的库存压力明显小于棕榈油，有助于减轻豆油期价抛压。在国内豆油库存下降，市场需求仍处于节前备货的背景下，豆油期价的调整空间受限，粕强油弱格局持续。油脂内部表现，豆油强于棕榈油。 菜籽油：近期国内进口菜系大幅增长，市场预期12月和明年1月仍有大量 进口菜籽到港。本周国内菜籽油库存周比持平在29.15万吨。近期菜油基差经历 了前期的回落之后再度走强至2500附近，回到11月下旬的水平，在三大油脂中表现最为强势，在强基差的支撑下，近期调整行情中，菜籽油表现相对坚挺，菜籽油期价仍是三大油脂中表现最强的品种，2305合约短期关注10000元/吨关口支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不