甲醇尿素期货周报：甲醇震荡下行，尿素宽幅震荡

甲醇尿素期货周报 2022年12月23日 联系我们 甲醇震荡下行尿素宽幅震荡 多空逻辑： 甲醇利多因素：化工煤企稳。利空因素：国内宏观情绪降温；社会库存累库；下游需求偏 弱，12月进口预期增加。 尿素利多因素：化工煤企稳；淡储企业继续采购。利空因素：海外尿素价格持续下跌；出 口大幅回落；农业对当前价格接受有限，多以观望为主。操作建议：甲醇MA2305合约维持逢高看空思路不变，上方压力2590-2620，建议反弹沽空为主；已提示尿素2305合约前期低位多单逐步止盈，谨慎区间操作为主，UR2305合约上方压力2520-2540,下方支撑2390-2410。 风险提示：国内疫情，能源价格。 能源化工研究小组联系方式：15000295386 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 本期分析 Part2 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 20221218甲醇周报《甲醇逢高沽空》，尿素周报《尿素逢低做多》 甲醇： 宏观和能源方面，12月俄乌地缘政治危机和欧美高通胀水平影响叠加，面对高通胀欧美继续选择加息，但影响已逐渐弱化，国际油价 或已见顶且波动加大。短期化工煤价格企稳反弹，中长期价格或面临下行风险。 供需方面，受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。国内疫情防控措施逐渐优化，短期内口罩需求回升明显，对PP拉动作用有限，港口MTO装置开工受低利润影响难以大幅提升，传统需求仍处于近5年以来中性偏低水平。产区甲醇企业库存连续三周下降。港口累库但绝对库存仍偏低。整体看甲醇供需驱动偏弱，但较高基差和港口低库存限制下行空间，预计甲醇期价区间振荡。操作上，MA2305合约维持逢高沽空思路不变，上方压力2720-2750。 尿素： 供需方面：尿素日产连续四周下降，供应压力减小。海外尿素价格重心继续下移，尿素出口小幅回落。尿素企业库存继续回落，工业 需求支撑仍在。综上，短期国内尿素供应偏紧，除了出口和淡储外，其他下游整体需求一般，待发订单增加，多以复合肥补货为主。因此， 需求和出口利好逐渐兑现后尿素期价继续高位振荡，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格变化，建议短 期仍以逢低偏多思路对待。 期货方面，12月UR2305合约维持逢低偏多思路不变，前期低位多单可考虑逢高逐步止盈，UR2305合约上方压力2650-2700,下方支撑2520-2540。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2575元/吨，较上周同期下跌70元/吨；河南小颗粒尿素价格2720元/吨，较上周同期下跌80元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2495元/吨，周跌幅2.8%；尿素主力合约振荡下行，周跌幅8.3%收于2435元/吨。 江苏太仓港口价格走势 元/吨2019202020212022 4000 河南尿素现货价格走势图 元/吨2019202020212022 4000 30003000 20002000 1000 甲醇期货05月合约日线走势图 1000 尿素期货05月合约日线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 宏观和能源方面，俄乌地缘政治危机和欧美高通胀水平影响叠加，面对高通胀欧美继续选择加息，国外需求预计逐步走弱。国际油价 或已见顶且波动加大。短期化工煤价格企稳，中长期价格或面临下行风险。 供需方面，受季节性限气影响，西南气头装置逐步停车，但在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。国内宏观情绪降温，疫情肆虐导致感染人数短期内激增，影响终端消费。港口MTO装置开工受低利润影响难以大幅提升，传统需求仍处于近5年以来中性偏低水平。产区甲醇企业库存连续四周下降，港口累库但绝对库存值仍偏低。整体看甲醇供需驱动偏弱，预计短期甲醇期价偏弱振荡。操作上，MA2305合约维持逢高沽空思路不变，上方压力2590-2620。 尿素方面 尿素日产连续四周下降后开始回升，供应压力仍有限。海外尿素价格重心持续下移，尿素出口大幅回落。尿素企业库存降幅收窄。双节 临近，工业需求支撑预期转弱。综上，短期国内尿素供应有限，除了淡储外，其他下游需求中性，待发订单增加，多以复合肥补货为主，小单成交为主。农业对当前价格接受有限，多以观望为主。因此，需求和出口利好逐渐兑现后尿素期价上行动力略显不足，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格变化，建议短期谨慎区间操作为主。 期货方面，前期研报已经提示，前期低位多单可考虑逢高逐步止盈，UR2305合约上方压力2520-2540,下方支撑2390-2410。 中性因素： 1.西南地区限气接近尾声，短期国内供应压力有限 本周天然气制工艺开工下降至48.4%，环比下降1.9%，降幅有所收窄。整体看来装置恢复量大于损失量，整体产能利用率上升。随着部 分检修装置陆续恢复，节前内地甲醇产量有望继续增加。 2.社会库存增速放缓，预售订单量和西北企业签单量齐降 隆众数据，本周港口库存量64.48万吨，环比增加0.07万吨，产区甲醇库存量51.13万吨，环比减少0.55万吨。社会库存增度放缓，预售 订单和西北企业签单量齐降，现实需求同样偏弱。 利空因素 1.国内供应增量有望释放 加上今年推迟投产的，预计2023国内新投产甲醇287.5万吨产能.产能增速3.1%。宁夏鲲鹏60万吨/年，宝丰240万吨/年甲醇装置预计12 月投，另外2套大概率推迟到明年。因此，在前期内蒙古久泰等大型装置重启的补充且有新增投产的预期下，整体市场供应依旧充裕。2.烯烃和传统下游利润偏低，需求支撑不足 本周传统下游加权平均开工42.5%，环比下降1%。传统需求除了醋酸和MTBE利润相对较好外，其他传统下游基本负利润。而燃料需求、 锅炉消费以及其他新兴行业（BDO，DMF，碳酸二甲酯等）消费短期仍难以有较大增量。 3.进口增量预计增强，12月港口或大概率持续累库。 近期中东伊朗甲醇装置陆续恢复开车，预计12月进口到港量120万吨附近。同时，港口烯烃和其他需求偏弱。且临近双节，内地排库和 港口累库叠加的预期仍存。 2.2甲醇多空逻辑 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨2019202020212022 200 160 120 80 100% 90% 80% 70% 60% 50% 201820192020 20212022 万吨 160 120 80 40 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60% 50% 40% 30% 传统下游加权平均开工率 202020212022 元/吨 2400 1400 400 (600) (1600) 西北煤制甲醇利润 变动范围（2017-2021）5年平均（2017-2021） 20212022 内地甲醇企业预售量 万吨202020212022 50 40 30 20 10 0 20% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中性利多因素： 1.尿素日产小幅回升，供应压力有限 截至12月23日，天然气制工艺开工率降至39.5%。煤制开工率升至74.1%。全国尿素综合开工率65.1%，环比上升0.3%，同比增加3.2%， 全国尿素日产量14.55万吨，环比增加0.06万吨。周内少数企业停工检修，部分企业恢复生产，日产量小幅上升。 2.尿素企业库存降幅收窄，工业需求预期转弱 现阶段仍处于高氮肥生产阶段叠加全国疫情管控放开，本周复合肥企业开工升至45.2%，连续6周增加后开始放缓。三聚氰胺开工61.9%， 环比下降4.3%，同比下降19.8%，临近春节，工业需求预计将逐渐转弱。从尿素库存水平看，本周全国尿素企业库存84.4万吨，下降速度放缓。 利空因素： 1.海外尿素价格重心继续下移，尿素出口大幅回落 本周海外尿素价格延续下跌，根据wind统计，截至2022年12月23日，FOB波罗的海小颗粒散装小颗粒尿素价格425美元/吨，环比下跌22.5 美元/吨；CFR巴西散装小颗粒尿素平均价格486美元/吨，环比下跌16.5美元/吨；FOB中国散装小颗粒尿素价格480美元/吨，环比环比下跌5美元/吨。截至12月15日，国内尿素港口库存12.1万吨，环比减少11.1万吨，降至8月以来低位。 2.房地产现实仍然低迷，农业对高价化肥接受有限。 受全国疫情多点爆发影响，11月房屋竣工面积累计同比降幅-19%，环比下降0.3%，地产端低迷期或仍将维持一段时间。农业对当前价格 接受有限，多以观望为主。 短期国内尿素供应略偏紧，除了淡储和复合肥补库外，其他下游需求中性，待发订单增加，小单成交为主。本周尿素期价高位回落，重点关注化工煤价格走势、下游采购节奏、宏观情绪变化和海外尿素价格变化，建议短期谨慎区间操作为主。 2.3尿素多空逻辑 尿素港口库存 2019202020212022 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 尿素开工率 2019202020212022 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 尿素理论出口利润 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 2019202020212022 万吨160 120 2019202020212022 100% 80% 60% 2019202020212022 100% 80% 60% 8040% 4020% 00% 40% 20% 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 变动范围（2018-2021） 4年平均（2018-2021） 硫基复合肥成本 尿素和合成氨价差 元/吨1200 800 400 0 (400) 20212022 元/吨4000 3000 2000 1000 2019202020212022 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 2019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 美元/吨2019202020212022 1000 800 600 400 200 美元/吨2019202020212022 1000 800 600 400 200 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 新冠疫情 煤炭价格变化 海外尿素价格下跌 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部