风电行业深度报告：海风23年高景气显现，深远海+出海带动投资机会
产业研究专题报告 撰写日期：2022年12月27日 证券研究报告--产业研究专题报告 海风23年高景气显现，深远海+出海带动投资机会 风电行业深度报告 分析师：胡鸿宇 执业证书编号：S0890521090003电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 ◎投资要点： 中、欧、美加码海风开发，海风成为高景气赛道。2022年，我国沿海各省先后发布“十四五”可再生能源发展规划及相关政策，多数提到海上风电并提出海上风电装机规划，重点推进海上风电建设，山东、江苏、广东进一步提出要打造千万千瓦级海上风电基地。欧洲方面，英国和德国2030 年的累计装机目标分别为50GW、30GW，荷兰、丹麦设定目标为22.2GW和12.9GW，四国2030年海上风电新增装机占欧洲整体60%以上。在IRA政策助力下，到2027年美国预计新增海风装机11.7GW，市场空间巨大。 从补贴驱动到成长驱动，探索海风赛道投资机会。深远海背景结合降本需求，受益深远海、技术壁垒高、经济型零部件成为高景气赛道。（1）海缆单位价值量增加+高技术壁垒，市场空间广阔；大型化/海风趋势下，桩基用量将增加。（2）国内海上塔筒需求量大、成本较低，具备广阔增长空间，国内塔筒相比海外成本较低，出口前景乐观，即便在反倾销关税下国内塔筒出口仍具备增长空间；风机大型化、海风化背景下，铸件产能相对稀缺。目前全球风电铸件产能70%集中于中国，中国铸件厂商的原材料成本（生钢国内外价差10%）、能源成本和人工成本均相对欧洲铸件厂商有较强竞争优势，国内铸件厂商出海前景可期，龙头铸件厂将优先受益。（3）相比于其他 上游零部件，轴承目前国产化率相对较低，国家政策推动下，国内企业持续发力推动风电轴承国产化进程。 投资建议：海风将是2023年新能源赛道中最具备阿尔法属性的环节：2023年海风将是招标落地大年，此前21-22年形成的高招标低装机的剪刀差形态有望随着疫情放开、江苏军事管制解除以及成本下行经济性显现三大因素而快速收敛，看好23年全年海风装机将超12GW，同比增长将超100%。此外海外市场持续维持高景气，欧洲海风规划目标持续推进+美国IRA法案助推海风高增长，我们判断海风将是2023年新能源赛道中最具备阿尔法属性的环节。关注深远海趋势下单位价值量持续增长的零部件环节（桩基、海缆）、享受欧洲出海0到1红利的零部件环节（铸件、塔筒）、国产化替代的轴承环节三条投资路径。 风险提示：海风装机不及预期，地方支持政策不及预期，产业链降本不及预期，新技术开发不及预期，大宗商品价格波动等。 内容目录 1.海风具有潜力大+低成本特点，迎来高速发展期4 1.1.中、欧、美加码海风开发，海风成为高景气赛道4 1.1.1.中、欧、美海风资源丰富，深远海风电发展潜力大4 1.1.2.海风行业景气度高企，海风成本支出下行平价趋势显现5 1.2.国内：沿海省市加强海风建设，招标超预期，国内市场稳步增长6 1.3.海外：欧洲已完成平价，美国重拾风电补贴发展海风7 2.从补贴驱动到成长驱动，探索海风赛道投资机会10 2.1.深远海趋势带动风电部件持续发展，前景可期10 2.1.1.海缆：单位价值量增加+高技术壁垒，市场空间广阔10 2.1.2.风机：风机大型化是降本的主要推动力，行业集中度较高11 2.1.3.桩基：深远海带来桩基巨大增量，龙头扩产应对大兆瓦需求13 2.2.塔筒、铸件：享受出海从0到1红利15 2.2.1.国内海上塔筒需求量大、成本较低，具备广阔增长空间15 2.2.2.铸件需求量大，国内龙头企业布局海外市场17 2.3.轴承：国产化进程加速，国内企业持续发力18 3.投资建议19 4.风险提示19 图表目录 图1：2018年全球风电资源分布（%）4 图2：按海域划分的海风资源（%）4 图3：截至2021年全球海风累计装机量分布（%）5 图4：2021年度全球海风新增装机量分布（%）5 图5：GWEC对2022-2026年全球海上风电新增装机的预测（GW）5 图6：2022年国内已启动海风平价项目分布（MW）6 图7：2021年9月至2022年9月我国沿海各省海风招标量（MW）7 图8：2030年欧洲国家海风规划量（GW）8 图9：美国海上风电规划项目汇总9 图10：2022年海缆招标市场分布10 图11：海缆业务的毛利率水平较高（%）10 图12：未来几年海缆市场规模预测（亿元）11 图13：2021年我国新增海上风电单机容量分布（MW）12 图14：风机行业进入壁垒12 图15：海上风机市场竞争格局较好（MW）13 图16：新增海风平价项目机型功率分布13 图17：大金重工和SIF售价对比（元/吨）14 图18：海力风电桩基业务收入及毛利率15 图19：风电塔筒生产成本构成15 图20：全球海上风电塔筒需求预测（万吨）15 图21：2021年全球塔筒市场格局（%）16 图22：主流厂商的产能规划情况（万吨）16 图23：国内三家主要塔筒企业近三年塔筒出口规模（亿元）16 图24：相比其他零部件，轴承目前国产化率较低18 表1：我国海上资源分类4 表2：我国部分深远海海上风电规划5 表3：沿海各省及海南“十四五”海上风电装机规划7 表4：欧洲地区和亚洲地区海上风电平均度电成本对比8 表5：欧洲国家主要风电补贴政策9 表6：部分已招标项目海缆平均单GW价值量10 表7：2018-2021年海风桩基用量变化13 表8：未来几年我国海上风电装机市场规模测算14 表9：欧盟对国内不同塔筒企业实施的反倾销税率17 表10：全球海风铸件需求测算17 表11：国内企业加速推进风电轴承国产化进程19 1.海风具有潜力大+低成本特点，迎来高速发展期 1.1.中、欧、美加码海风开发，海风成为高景气赛道 1.1.1.中、欧、美海风资源丰富，深远海风电发展潜力大 我国沿海区域风能资源丰富，海上风电优势明显。我国风能资源总储量约3226GW，可开发利用的风能储量约1000GW，其中海上可开发和利用的风能储量占可开发风能总储量的70%以上，近海区域风电可装机容量约200GW。我国大陆海岸线漫长曲折，近海区域风能资源丰富，如浙江、江苏、福建、广东等地区沿海、滩涂及近海具有开发风电的良好条件。此外，从陆地风能的利用来看，目前陆地风能资源分布与现有电力负荷并不匹配，沿海地区电力负荷大，但可利用的陆地风能资源少；北部地区风能资源丰富，但远离电力负荷中心，电网建设成本较高。因此，海上风电是未来我国风电发展的主要方向，有望成为未来我国能源 结构的重要组成部分，潜力巨大。 表1：我国海上资源分类 分类 风速(m/s) 主要地区 建设难点 I类风资源区 9 福建地区 海床多为岩石，基础施工难度较大 II类风资源区 >7 浙江、广东等地 夏季，台风等自然灾害易发 III类风资源区 7 江苏以北90m高度 机组冬季还将面临覆冰的挑战 资料来源：智妍咨询，华宝证券研究创新部 欧美地区潜在海风资源多，深远海风电发展潜力巨大。根据PrinciplePower数据，全球约70%风电资源分布在水深超60米的海域，11%的海风资源分布在水深40米—60米的海域，19%的资源分布在水深40米以内的浅水区。总体来看，深远海域的潜在海风资源丰富，发展 潜力大。从各地区情况来看，根据发改委数据，欧洲及北美深远海风电潜在资源丰富，亚洲深水区风电潜在资源约为1700-2000GW，相比于浅水区和过渡区，深远海的海风资源较多，其中中国深远海海风资源比例超过60%，而欧洲、日本、澳大利亚等地区占比则达到80%，且目前很多暂未得到利用，因此随着海风平价化推进深远海趋势潜力巨大。 图1：2018年全球风电资源分布（%）图2：按海域划分的海风资源（%） 19% 11% 70% 浅水区（0-40m） 100% 80% 60% 过渡区（40- 60m） 深水区（60m以上） 40% 20% 0% 中国 欧洲日本 澳大利亚美国 深远海海风资源（>60m)近海海风资源 资料来源：PrinciplePower，华宝证券研究创新部资料来源：发改委，华宝证券研究创新部 我国也持续推进深远海海域风电。目前我国海上风电以近海项目为主，正持续向深远海推进。多省将深远海风电建设规划纳入“十四五”发展规划中，辽宁将开展深远海海上风电 技术创新和示范应用研究；天津正在加快推进远海90万千瓦海上风电项目前期工作，在海上风电的浪潮下深远海风电将快速发展。 表2：我国部分深远海海上风电规划 省市 文件 相关规划 辽宁 《辽宁省“十四五”海洋经济发展规划》 开展深远海海上风电技术创新和示范应用研究 天津 《天津市可再生能源发展“十四五”规划》 加快推进远海90万千瓦海上风电项目前期工作 山东 《2022年山东能源工作文件》 争取760万千瓦场址纳入国家深远海海上风电规划 资料来源：各省政府，华宝证券研究创新部 1.1.2.海风行业景气度高企，海风成本支出下行平价趋势显现 全球海风新增装机提速，2021年中国海风新增装机量居全球第一。从海陆风电整体装机规模的角度看，2020及2021年新增装机量大幅升高，2020年新增装机量为94.8GW，较2019年的59.6GW增长59%，2021年新增装机量继续维持高位，达92.5GW；海风方面， 2011-2021年全球海风累计装机量CAGR为30.1%，而2020年全球累计海风装机量为 36.1GW，2021年达57.2GW，仅2021年海风新增装机容量达21.1GW，同比增加208%。目前世界各国中，中国海风累计装机位列全球第一，占比达47%，其中2021年单年的新增装机中中国占比达80%，相比英国、德国等欧洲国家有一定领先优势，显著拉动全球海风装机量提升。 图3：截至2021年全球海风累计装机量分布（%）图4：2021年度全球海风新增装机量分布（%） 4% 5% 7% 14% 47% 22% 4% 3%2%2% 11% 80% 中国中国 英国英国 德国越南 荷兰丹麦 丹麦荷兰 其他其他 资料来源：GWEC，华宝证券研究创新部资料来源：GWEC，华宝证券研究创新部 从区域看，欧洲和中国是未来海上风电增长主力军。中国是目前全球海上风电新增装机量和累计装机量最大的国家，而欧洲海上风电发展较早，现在除了英国、德国，其他国家也开始大力发展海上风电。GWEC预测在2022-2026年间将诞生超过90GW的新增装机，而到2026年，海上风电总装机量将达到31.4GW，其中欧洲和中国仍然是主要的增长区域。 图5：GWEC对2022-2026年全球海上风电新增装机的预测（GW） 3531.4 24.5 21.1 12.5 13.5 8.7 30 25 20 15 10 5 0 20212022e2023e2024e2025e2026e 资料来源：GWEC，华宝证券研究创新部 国内海风成本支出下行，平价趋势显现。根据风芒能源的统计，截至目前，国内已启动平价海风项目达到约22.5GW，平价海上风电正在稳步推进。其中，广东省平价海风项目容量总计超10GW，海南为4.2GW，江苏、广西均在2.7GW左右，山东项、浙江项目容量约为2GW，福建约为1GW，福建、上海、辽宁等地也有布局。近几年，江苏、广西、山东等地对海上风电布局较为快速。 图6：2022年国内已启动海风平价项目分布（MW） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 广东海南广西江苏山东浙江福建上海辽宁 资料来源：风芒能源，华宝证券研究创新部 1.2.国内：沿海省市加强海风建设，招标超预期，国内市场稳步增长 “十四五”期间整体海风装机规划饱满，沿海各省及海南已公布的海上风电规划装机量超60GW。2022年，我国沿海各省先后发布“十四五”可再生能源发展规划及相关政策，多数提到海上风电并提出海上风电装机规划，重点推进
