2022年半年度业绩预告点评：中报业绩超预期，当打之年的逻辑兑现

事项： 公司发布2022年半年度业绩预告： 1）归母净利：28-36亿元，同比+139%-207%； 2）扣非归母：25-33亿元，同比+578%-795%。 评论： Q2单季归母净利约20-28亿元，量价齐升效应明显。Q1公司归母净利8.1亿元；Q2归母净利约20-28亿元，中值24亿元/同比+156%、环比+196%，基本由经常性损益贡献。业绩表现亮眼主要因为：1）整车销量季度环比+22%，Q1旗下产品提价在Q2体现，量价齐升下盈利大幅改善对冲上游原材料价格上涨压力；2）消费电子业务依靠成本管控和产品结构调整，盈利有所恢复。 Q2单车盈利或突破6000元，产品结构的提振明显。Q1比亚迪电子归母净利约1.8亿元，假设Q2增长至2-3亿元。剔除比电报表后，Q2单季归母净利中值约22.3亿元（扣非同）/同比+475%、环比+223%。Q2单季销量35.5万辆，估算单车盈利约0.63万元，预告上下限对应0.51-0.75万元。较Q1的0.24万元提升约0.4万元。销量结构上，Q2汉家族交付6.3万辆/环比+82%，估计对Q2单车盈利提升贡献较大。预计后续Q1的提价效果将继续作用，上游原材料价格有所平稳/下降，Q3单车盈利有望提升至0.8万元。 产销节奏有序，中期应关注智能驾驶、整车出口、电池外供的进展。公司当前订单饱满，以产定销节奏有序。根据现有规划，7-12月公司产能有望完成15-20万的爬坡进程，2023年产能规划至300万辆以上。中期，公司将持续发力： 1）智能驾驶：与华为、英伟达等自动驾驶相关公司的合作有望2023年落地； 2）整车出口：面向欧洲、南美、东亚等地布局，唐、汉、元等已有突破； 3）电池外供：刀片电池方案业内领先，有望随海外车企电动化加速打开市场。 公司2022年有望再度成为国内、全球新能源汽车销量冠军，国内新能源乘用车市占率近30%。预计下一轮成长将由智能化、海外市场和零部件业务支撑。 投资建议：当打之年，看好公司在新能源赛道的厚积薄发。由于公司新能源汽车需求升温、盈利能力稳步提升，我们上调公司22-24年的核心预测： 1)汽车销量171/250/308万辆，同比+132%/+46%/+23%； 2)归母净利93/214/329亿元，原预测86/143/251亿元； 3)对应EPS 3.18/7.36/11.31元，原预测2.94/4.93/8.61元。 考虑各业务板块经营情况，维持目标市值1.35万亿元，对应22年PS3.2倍、PE146倍，23年PS2.3倍、PE63倍。维持A股目标价463.1元，港股目标价449.1元，对应A/H溢价1.2，维持“强推”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料涨价超预期、产能扩张不及预期。 主要财务指标