PTA/MEG投资策略周报：油价宽幅震荡，关注逢高布局空单机会

油价宽幅震荡，关注逢高布局空单机会 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 源 能美联储继续发布鹰派加息言论，经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格继续偏弱运行。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放 化将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四 工季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 组风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年11月28日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。操作建议：逢高布局空单。 逻辑驱动 美联储继续发布鹰派加息言论，经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格继续偏弱运行。乙二醇后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：上周国际油价显著下跌，周三市场传出OPEC+将增产，但随后沙特出面否认，大幅下跌超4%随后又强势拉回，随后市场又公布G7集团继续讨论对俄罗斯石油限价政策，美国可能放松对委内瑞拉石油制裁，同时需求端受到经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格继续偏弱运行。 PX方面，周均开工率72.56%，浙江石化降负荷，辽阳石化重启。因芳烃效益不佳，且柴油效益优于芳烃，华东一PX大厂计划近期其900万吨PX负荷降至75~80%附近，提升柴油产量，恢复时间待跟踪，此前PX负荷80~90%。但随着盛虹以及威联石化相继投产下，PX供给压力依然存在，成本面欠支撑，需求疲软，虽然自身供应紧张，但远期供应压力大。 供给方面，下周PTA整体负荷维持在73.4%附近，装置方面，亚东石化、逸盛大化1#、珠海BP1#有检修预期，富海新装置投产，其余装置延续检修或有微调。 库存方面，上周PTA社会库存量约在220.09万吨，环比+4.52万吨，环比+2.10%。PTA工厂库存在4.52天，较上周增加0.2天。周内PTA供应未收紧，聚酯保持减产，周内供需保持累库，新装置投放临近，远端供需双弱偏重。 利润方面，由于油价涨与PTA价格都有所回调，但油价下跌较多，目前PTA加工费走强至450元/吨附近。 需求方面，聚酯开工率继续下跌0.89%至77.02%，江浙地区化纤织造开机率下降1.66%至54.04%。纺织市场气氛不佳，织造开机率仍然延续低位运行。受内外贸需求偏弱影响，上下游纺织产业接单情况不畅，当前多数织造厂商维持较低开机，仅为前期刚需内外贸订单为主，但整体数量有限，新单方面仍然稀缺，因此织造工厂开工负荷受限严重。当前多数织造厂商开机率处于“降无可降”情况，多数工厂从保工角度考虑，但织造厂商面临未来订单预期不佳下，部分工厂存提前停工避险计划，预计短期内开工维持偏弱波动运行为主。 综合来看，美联储继续发布鹰派加息言论，经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格继续偏弱运行。下周，归于产业扩能及成本端支撑仍显不足，叠加下游负反馈持续，聚酯高库、减产预期仍存，市场供需双弱将有加剧，继而考虑疫情仍有波折，业者看淡预期下补货均谨慎，仅基于现货流通对市场支撑渐有稀释，预期市场保持偏弱运行，建议择机布局空单。 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：上周国际油价显著下跌，周三市场传出OPEC+将增产，但随后沙特出面否认，大幅下跌超4%随后又强势拉回，随后市场又公布G7集团继续讨论对俄罗斯石油限价政策，美国可能放松对委内瑞拉石油制裁，同时需求端受到经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格继续偏弱运行。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率50.11%，环比降1.31%，其中一体化装置产能利用率63.99%，环比降0.31%；煤制乙二醇产能利用率25.19%，环比降3.10%。下周乙二醇华东总到港量预计在13.52万吨，较上周减少4.44万吨，国内存量装置下周产量预计小幅上涨，总供应量预计下降。 库存方面，截至11月24日，华东主港地区MEG港口库存总量83.25万吨，较上一统计周期增加1.32万吨，涨幅1.61%。近期码头整体发货量收缩明显，库存缓慢增长。 利润方面，受成本端油价与煤价上涨的影响，乙二醇各工艺利润亏损严重。一体化毛利跌2.34美元/吨至-258.15美元/吨，煤制毛利涨172.80元/吨至- 3783.10元/吨，MTO毛利涨27.99元/吨至-2416.23元/吨。 需求方面，聚酯开工率继续下跌0.89%至77.02%，江浙地区化纤织造开机率下降1.66%至54.04%。纺织市场气氛不佳，织造开机率仍然延续低位运行。受内外贸需求偏弱影响，上下游纺织产业接单情况不畅，当前多数织造厂商维持较低开机，仅为前期刚需内外贸订单为主，但整体数量有限，新单方面仍然稀缺，因此织造工厂开工负荷受限严重。当前多数织造厂商开机率处于“降无可降”情况，多数工厂从保工角度考虑，但织造厂商面临未来订单预期不佳下，部分工厂存提前停工避险计划，预计短期内开工维持偏弱波动运行为主。 综合来看，美联储继续发布鹰派加息言论，经济衰退预期以及疫情扰动影响，原油价格继续偏弱运行。乙二醇后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/11/18 87.62 721.5 963 241.5 740 880 6800 2022/11/25 85.34 703.5 944 240.5 740 880 6800 涨跌 -2.28 -18 -19 -1 0 0 0 涨跌幅 -2.67% -2.56% -2.01% -0.42% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 150 130 110 90 70 50 141200 121000 10800 8 600 6 400 4 2200 500 400 300 200 100 0 3000-100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 700 600 500 400 300 200 100 700 600 500 400 300 200 100 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 55% 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/11/18 5800 5388 470 618.17 72.85 102.33 4.32 -42 2022/11/25 5505 5138 391 410.37 73.57 105.26 4.52 -20 涨跌 -295 -250 -79 -207.80 0.72 2.93 0.2 22 涨跌幅 -5.36% -4.87% -20.2% -50.64% 0.98% 2.78% 4.42% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201720182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 201720182019202020212022 2500 2000 201720182019202020212022 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 2000 1500 1500 1500 1000 500 1500 1000 500 1000 500 1000 500 0 -500 0 -500 0 1 -500 0 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 95% 201720182019202020212022 95% 600 201720182019202020212022 600 90% 90% 500 500 85% 80% 75% 70% 65% 85% 80% 75% 70% 65% 400 300 200 100 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、乙二醇 表3：乙二醇基本面周度波动 MEG现货价 MEG期货价 基差 开工率 煤制利润 乙烯制利润 港口总库存 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 % 元/吨 美元/吨 万吨 万吨 2022/11/18 3835 3877 -25