PTA/MEG投资策略周报：油价宽幅震荡，关注逢高布局空单机会

油价宽幅震荡，关注逢高布局空单机会 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 源 能继美国10月CPI超预期回落后，美国10月PPI也超预期回落，美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期，数据再次表明，美国通胀正在显著放缓。但美联储布拉 化德表示，美联储的限制性政策利率的最低水平是5%到5.25%，通胀迄今只受到有限的影响，而“足够的限制性”水平可能是利 工率要升到5%到7%。美联储继续发布鹰派加息言论，油价震荡 组走低。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应 压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年11月21日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。操作建议：逢高布局空单。 逻辑驱动 继美国10月CPI超预期回落后，美国10月PPI也超预期回落，美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期，数据再次表明，美国通胀正在显著放缓。但美联储布拉德表示，美联储的限制性政策利率的最低水平是5%到5.25%，通胀迄今只受到有限的影响，而“足够的限制性”水平可能是利率要升到5%到7%。美联储继续发布鹰派加息言论，油价震荡走低。乙二醇后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：继美国10月CPI超预期回落后，美国10月PPI也超预期回落，美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期；10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著放缓。但美联储布拉德表示，美联储的限制性政策利率的最低水平是5%到5.25%，通胀迄今只受到有限的影响，而“足够的限制性”水平可能是利率要升到5%到7%。但考虑到IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡走势。 PX方面，周均开工率72.56%，浙江石化降负荷，辽阳石化重启。因芳烃效益不佳，且柴油效益优于芳烃，华东一PX大厂计划近期其900万吨PX负荷降至75~80%附近，提升柴油产量，恢复时间待跟踪，此前PX负荷80~90%。但随着盛虹以及威联石化相继投产下，PX供给压力依然存在，成本面欠支撑，需求疲软，虽然自身供应紧张，但远期供应压力大。 供给方面，预计下周PTA整体负荷维持在73.4%附近，装置方面，下周，逸盛大化1#停车、珠海BP1#停车、恒力石化2#或有重启，逸盛大化2#、珠海BP2#提负，其余或暂无变化。 库存方面，目前PTA社会库存量约在205.52万吨，环比+2.58万吨，环比 +1.27%。PTA工厂库存在4.32天，较上周增加0.66天。周内PTA供应收紧有限，聚酯减产延续，周内供需累库，远端看弱声势中，下游补货谨慎，工厂出货积极。 利润方面，由于油价涨与PTA价格都有所回调，加工费处于震荡阶段，目前PTA 加工费走弱至400元/吨附近。 需求方面，聚酯开工率继续下跌2.55%至79.84%，江浙地区化纤织造开机率下降1.32%至58.26%。纺织市场整体成交冷清，新单数量仅少量散单，虽局部“双十一”补单，但实际数量有限。广东中大纺织商圈停业影响，部分转移至江浙区域，但考虑到运费成本等问题下，预计到达数量有限，很难改善当前终端需求低迷大环境。目前市场反馈库存已经处于高位，下游厂商首选清库为主，因此库存备货积极性并不高，因此来看，后续织造开机率难有改善预期。 综合来看，美国通胀数据回落，但美联储继续发布鹰派加息言论，油价震荡走低。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：继美国10月CPI超预期回落后，美国10月PPI也超预期回落，美国10月PPI升幅同比放缓至8%，环比上升0.2%，均低于市场预期；10月核心PPI同比放缓6.7%，环比降至0，也均低于市场预期。数据再次表明，美国通胀正在显著放缓。但美联储布拉德表示，美联储的限制性政策利率的最低水平是5%到5.25%，通胀迄今只受到有限的影响，而“足够的限制性”水平可能是利率要升到5%到7%。但考虑到IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡走势。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率50.11%，环比降1.31%，其中一体化装置产能利用率63.99%，环比降0.31%；煤制乙二醇产能利用率25.19%，环比降3.10%。下周乙二醇华东总到港量预计在13.52万吨，较上周减少4.44万吨，国内存量装置下周产量预计小幅上涨，总供应量预计下降。 库存方面，截至10月31日，华东主港地区MEG港口库存总量82.93万吨，较上一统计周期增加0.22万吨，涨幅0.27%。近期码头卸货好转且发货收缩，整体库存有所回升。 利润方面，受成本端油价与煤价上涨的影响，乙二醇各工艺利润亏损严重。一体化毛利跌2.34美元/吨至-258.15美元/吨，煤制毛利涨172.80元/吨至- 3783.10元/吨，MTO毛利涨27.99元/吨至-2416.23元/吨。 需求方面，聚酯开工率继续下跌2.55%至79.84%，江浙地区化纤织造开机率下降1.32%至58.26%。纺织市场整体成交冷清，新单数量仅少量散单，虽局部“双十一”补单，但实际数量有限。广东中大纺织商圈停业影响，部分转移至江浙区域，但考虑到运费成本等问题下，预计到达数量有限，很难改善当前终端需求低迷大环境。目前少量工厂反馈订单维持至12月初附近，部分工厂在原料较为低位阶段，选择少量做库存模式，但整体市场反馈库存已经处于高位，下游厂商首选清库为主，因此库存备货积极性并不高，因此来看，后续织造开机率难有改善预期。 综合来看，美国通胀数据回落，但美联储继续发布鹰派加息言论，油价震荡走低。乙二醇后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/11/11 95.99 713.5 1019 305.5 740 880 6800 2022/11/18 89.78 716.5 955 238.5 740 880 6800 涨跌 -6.21 3 -64 -67 0 0 0 涨跌幅 0.42% -6.70% -28.09% 0.00% 0.00% 0.00% -6.92% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 150 130 110 90 70 50 141200 121000 10800 8 600 6 400 4 2200 500 400 300 200 100 0 3000-100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 700 600 500 400 300 200 100 700 600 500 400 300 200 100 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 55% 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/11/11 5740 5416 384 269.84 73.21 102.47 4.39 -26 2022/11/18 5700 5388 370 560.06 73.21 102.33 4.32 -42 涨跌 -40 -28 -14 290.22 0 -0.14 -0.07 -16 涨跌幅 -0.70% -0.52% -3.8% 51.82% 0.00% -0.14% -1.62% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201720182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 201720182019202020212022 2500 2000 201720182019202020212022 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 2000 1500 1500 1500 1000 500