建设“女娲”遥感卫星卫星体系，全产业链闭环布局加速整合

2022年12月27日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)94 公司基本资讯 产业别 计算机 A股价(2022/12/26) 81.01 上证指数(2022/12/26) 3065.56 股价12个月高/低 96.88/49.95 总发行股数(百万) 184.88 A股数(百万) 184.88 A市值(亿元) 149.77 主要股东 张燕(18.80) 每股净值(元) 12.75 一个月三个月一年股价涨跌()1.78.314.6 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2022-04-26 130.50 买进 产品组合数据分析应用服务 48.08% 系统设计开发 50.99% 自有软件销售 0.94% 机构投资者占流通A股比例 基金7.6 一般法人33.8 股价相对大盘走势 航天宏图（688066.SZ）BUY买进 建设“女娲”遥感卫星卫星体系，全产业链闭环布局加速整合事件： 12月20日，航天宏图发布公告称，拟参与设立两个专项投资基金，合计对外投资2.75亿元。1）公司拟出资1.5亿元，用于设立株洲迪策鸿卫北斗投资合伙企业（公司占比26.4%），并通过专项投资基金认购株洲太空星际卫星科技有限公司公司股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。2）公司拟出 资1.25亿元，用于设立济宁东方星际投资合伙企业（公司占比25%），并通过专项投资基金认购认购济宁太空星际信息技术有限公司股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。 持续拓展上游卫星数据领域，全产业链布局完善：株洲太空星际和济宁太空星际共计划建设10颗光学卫星、12颗X波段SAR卫星和12颗C波 段SAR卫星，未来将与公司即将发射的4颗分布SAR卫星星座及公司参与投资的其他卫星星座一起组网，形成“女娲”星座。公司布局上游卫星建设，有助于丰富公司数据资源、降低卫星数据获取成本、巩固自身数据优势；结合公司自身在产业中游的软件方案提供领域、以及下游与 各行业用户应用场景提供服务方案的龙头地位，公司全产业链的布局趋向完善，未来将形成天地空一体的遥感数据商业化版图。 三季度延续高增长态势，在手订单饱满有望催化未来业绩：公司2022年前三季度实现营收13.92亿元，同比增长71.6%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长47.8%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长53%。 分季度看，2022年Q3公司单季营收6.11亿元，同比增长63.02%；Q3实现归母净利润0.75亿元，同比增长47.3%。三季度延续上半年高增长态势， 业绩略超预期。此外公司前三季度新增订单实现152%的快速增长，在手订单饱满，有望为四季度及明年业绩快速成长打下坚实基础。 公司遥感行业龙头+技术优势显着，未来有望在云端发力：公司产品实力较强，研发投入比重高，在云计算、无人航测系统、数字孪生、卫星建 设方面持续加强研发投入。2022年公司发布了新一代PIE-EarthMeta数字孪生地球平台，将基于遥感和导航卫星技术实现跨行业跨场景应用支持。未来短期内特种领域、减灾应急等场景将为遥感行业带来大量新增 需求，带动公司业绩增长；同时中长期来看公司遥感业务稳步向B端和C 端市场迈进，同时将提供云服务商业模式升级。目前云服务以及C端产品持续完善优化，进入初期用户积累阶段。云服务业务逐渐标准化，产品底层积累上百个数据模型，订阅制模式推广顺利。 盈利预期：我们预计公司2022-2024年净利润为2.95/4.55/6.43/亿元，YOY分别为+46.7%/54.1%/41.2%；EPS分别为1.58/2.43/3.43元，当 前股价对应A股2022-2024年P/E为52/34/24倍，维持“买进”建议。 风险提示：1、遥感行业政策支持力度不及预期；2、公司云服务拓展不及预期；3、卫星发射的节奏、成本或效益不及预期。 年度截止12月31日 2020 2021 2022F 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 129 200 295 455 643 同比增减 ％ 54.3 55.2 46.7 54.1 41.2 每股盈余(EPS) RMB元 0.70 1.08 1.58 2.43 3.43 同比增减 ％ 54.3 55.2 46.7 54.1 41.2 A股市盈率(P/E) X 117 76 52 34 24 股利(DPS) RMB元 0.06 0.07 0.1 0.15 0.22 股息率(Yield) ％ 0.12 0.19 0.18 0.19 0.20 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 营业收入 847 1,468 2360 3462 4911 经营成本 394 705 1140 1675 2355 营业税金及附加 3 2 35 3 3 销售费用 61 138 214 314 441 管理费用 99 167 266 380 524 财务费用 3 10 25 24 73 资产减值损失 0 (1) (94) (113) (136) 投资收益 10 6 7 8 10 营业利润 139 218 317 486 674 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 2 7 9 11 15 利润总额 137 211 312 481 680 所得税 8 11 17 26 36 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 128 200 295 455 643 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 货币资金 527 1018 1857 2715 3683 应收帐款 702 1203 2194 3208 4352 存货 182 290 529 774 1049 流动资产合计 1738 2666 4864 7111 9646 长期股权投资 0 24 43 63 85 固定资产合计 36 387 705 1031 1399 在建工程 0 5 9 12 17 非流动资产合计 156 800 1459 2133 2893 资产总计 1894 3465 6322 9245 12539 流动负债合计 473 963 1757 2569 3484 非流动负债合计 78 239 436 638 865 负债合计 551 1202 2193 3207 4349 少数股东权益 1 2 3 4 6 股东权益合计 1343 2263 4129 6038 8190 负债及股东权益合计 1894 3465 6322 9245 12539 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 75 (119) 77 163 313 投资活动产生的现金流量净额 29 (378) (130) (333) (401) 筹资活动产生的现金流量净额 30 1007 (95) (65) (119) 现1金及现金等价物净增加额 134 510 (147) (235) (206) 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。