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食品饮料行业周报:短期扰动不改消费向好逻辑

食品饮料2022-12-26汪玲东亚前海证券立***
食品饮料行业周报:短期扰动不改消费向好逻辑

行业周报 2022年12月26日 短期扰动不改消费向好逻辑 行 业——食品饮料行业周报 研行情回顾 究2022年12月19日-12月23日,食品饮料板块(申万)下跌 ·1.07%,上证综指下跌3.85%,深证成指下跌3.94%,沪深300下跌 食3.19%,食品饮料板块跑赢上证综指2.78个百分点,在申万31个一级 子行业周涨跌幅中排名第4位。 品核心观点 饮白酒:病例激增影响短期消费,但需求回暖趋势不改。全国多地 料优化出行防疫政策,叠加“新十条”政策的出台,线下活动受到的限制 ·减小。此外,房地产行业“三支箭”政策发布,有望宽松地产行业的融证资限制,助力相关产业链实现良性发展。但近期各地阳性病例激增,对券线下消费和复工复产造成短期冲击。参考海外经验,疫情防控优化前研期,线下消费和经济复苏会面临短暂负面影响,但不改经济复苏向好趋究势。12月23日飞天茅台整箱批价为2850元/瓶,环比下降120元/瓶,报近四周以来首次下跌。价格指数方面,名优酒保持坚挺,而地方酒处在告调整中。12月18日,五粮液举行共商共建共享大会,指出2022年五 粮液全年营销目标完成。2023年,五粮液将以“稳”定调,而且将从 品牌、产品、服务和盈利等几个方面来做好营销工作。春节旺季即将来临,叠加疫情防控不断优化,白酒行业渠道库存有望加快出清,经销商资金状况亦有望得到改善。 啤酒:11月啤酒进出口数量下滑,高端化之路不断前行。根据海关总署数据,2022年11月,中国进口啤酒4.081万千升,同比下降2.0%;金额为3.8723亿元人民币,同比下降1.0%;中国出口啤酒 3.756万千升,同比增长13.9%;金额为1.8249亿元人民币,同比增长 33.3%。此前成本上行压力叠加行业高端化逻辑一同推动啤酒厂商陆续进入提价潮,当前头部啤酒厂商加快高端化建设,超高端新品不断涌现,抢占品牌制高点。伴随疫情防控政策不断优化,明年消费场景有望不断恢复,啤酒高端化之路仍将继续前行。 速冻品:多地预制菜政策不断出台,赛道热度不断提升。根据京 东数据,2022年1-10月,京东平台预制菜成交额同比增长170%。伴随预制菜热度不断提升,各省市产业政策也不断完善,目前广东、山东、河南、福建、重庆等地省市级层面预制菜产业相关的政策意见陆续出台。此外,也有多个省市推出预制菜发展金融支持政策,山东省发布 《关于推进全省预制菜产业高质量发展的意见》,金融层面,支持银行机构开发金融产品,加大对预制菜行业企业的信贷资源投入,云南、广东等地也纷纷出台预制菜金融支持政策。伴随预制菜支持政策出台,预制菜热度有望不断提升。 投资建议 板块配置:白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品; 白酒:相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒; 啤酒:相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒; 乳制品:相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示 行业政策收紧风险;国内疫情扩散风险;食品安全问题等。 评级推荐(维持)报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 %10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 21-1222-0222-0422-0622-0822-10 食品饮料沪深300 相关研究 《【食品饮料】基本面修复可期,结构升级趋势延续_20221219》2022.12.19 《【食品饮料】预期走高,业绩逻辑有望落地_20221212》2022.12.12 《【食品饮料】防疫政策优化,静待春暖花开_20221205》2022.12.05 《【食品饮料】防疫优化带来转机,关注左侧布局机会_20221202》2022.12.02 《【食品饮料】线下业态短暂承压,坚定疫后修复信心_20221202》2022.12.02 正文目录 1.核心观点4 1.1.白酒:病例激增影响短期消费,但需求回暖趋势不改4 1.2.啤酒:11月啤酒进出口数量下滑,高端化之路不断前行4 1.3.乳制品:成本压力促格局优化,高端化带动细分领域机遇5 1.4.速冻品:多地预制菜政策不断出台,赛道热度不断提升5 1.5.调味品:餐链预期恢复带来利好,业务多元化成趋势5 2.板块行情分析:短期看估值渐趋合理,长远看景气度依旧6 2.1.板块总体行情6 2.2.子板块行情6 2.3.个股行情7 2.4.板块估值水平8 3.板块沪深港通活跃个股情况8 4.行业上游表现情况9 4.1.原奶及牛奶价格9 4.2.生猪及猪肉价格10 4.3.大豆及豆粕价格10 4.4.白砂糖及柳糖价格11 4.5.白条鸡及毛鸭价格11 5.重点白酒价格情况13 6.行业新闻及重点公司动态14 6.1.行业新闻动态14 6.2.上周重点公司动态15 7.风险提示17 图表目录 图表1.上周食品饮料板块跑赢上证指数、深证成指和沪深300(单位:%)6 图表2.上周(12.19-12.23)食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名4/316 图表3.肉制品、啤酒、白酒跑赢食品饮料板块指数7 图表4.上周主要子板块全周呈现震荡上涨的趋势7 图表5.上周麦趣尔、得利斯、水井坊涨幅居前8 图表6.上周海南椰岛、*ST西发、熊猫乳品跌幅居前8 图表7.板块整体估值为历史分位数的61.13%8 图表8.白酒整体估值为历史分位数的61.39%8 图表9.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况9 图表10.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况9 图表11.2022.12.07生鲜乳主产区均价为4.12元/公斤10 图表12.2022.12.16牛奶零售价为12.86元/升10 图表13.2022.12.09生猪平均价格为22.64元/公斤10 图表14.2022.12.09猪肉平均价格为32.81元/公斤10 图表15.2022.12.23大豆现货价为5496.84元/吨11 图表16.2022.12.23豆粕现货价为4726.00元/吨11 图表17.2022.12.16白砂糖零售价为11.44元/公斤11 图表18.2022.12.23柳糖现货合同价为5750.00元/吨11 图表19.2022.12.22白条鸡平均批价为19.15元/公斤12 图表20.2022.12.23毛鸭主产区均价为8.58元/公斤12 图表21.重点白酒价格情况(元/瓶)13 1.核心观点 1.1.白酒:病例激增影响短期消费,但需求回暖趋势不改 病例激增影响短期消费,但需求回暖趋势不改。全国多地优化出行防疫政策,叠加“新十条”政策的出台,线下活动受到的限制减小。此外,房地产行业“三支箭”政策发布,有望宽松地产行业的融资限制,助力相关产业链实现良性发展。但由于奥密克戎传染力强等因素,近期各地阳性病例激增,对线下消费和复工复产造成短期冲击。参考海外经验,疫情防控优化前期,线下消费和经济复苏会面临短暂负面影响,但不改经济复苏向好趋势。白酒价格方面,名优酒、高端酒价格依旧坚挺。12月23日飞天茅台整箱批价为2850元/瓶,环比下降120元/瓶,近四周以来首次下跌。价格指数方面,名优酒保持坚挺,而地方酒处在调整中。2022年11月全国名酒批价的环比指数为100.01,自年初以来保持着环比上涨趋势,但环比涨势趋弱。同时,全国地方酒11月批价的环比指数为100.37,扭转7月以来价格指数连续下滑趋势。12月18日,五粮液举行共商共建共享大会,指出2022年五粮液全年营销目标完成,实现市场份额持续巩固,并强化了千元价格带的领先地位,同时渠道体系、消费氛围都不断得到提升。2023年,五粮液将以“稳”定调,而且将从品牌、产品、服务和盈利等几个方面来做好营销工作。春节旺季即将来临,叠加疫情防控不断优化,白酒行业渠道库存有望加快出清,经销商资金状况亦有望得到改善。产品体系完善、品牌力强、渠道体系良性发展的高端和次高端白酒,以及部分区域龙头白酒有望率先受益。相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。 1.2.啤酒:11月啤酒进出口数量下滑,高端化之路不断前行 11月啤酒进出口数量下滑,高端化之路不断前行。根据海关总署数据,2022年11月,中国进口啤酒4.081万千升,同比下降2.0%;金额为3.8723亿元人民币,同比下降1.0%;中国出口啤酒3.756万千升,同比增长13.9%;金额为1.8249亿元人民币,同比增长33.3%。此前成本上行压力叠加行业高端化逻辑一同推动啤酒厂商陆续进入提价潮,当前头部啤酒厂商加快高端化建设,超高端新品不断涌现,抢占品牌制高点。伴随疫情防控政策不断优化,明年消费场景有望不断恢复,啤酒高端化之路仍将继续前行。 1.3.乳制品:成本压力促格局优化,高端化带动细分领域机遇 成本压力促格局优化,高端化带动细分领域机遇。随居民收入提升和消费理念改观,对于乳制品行业而言,高端化、品质化的消费升级趋势有望得以延续。除了常温白奶,其余衍生或细分领域亦将持续受益。譬如,婴幼儿辅食领域随精细化育儿潮流的兴起而高速增长,2021年的市场规模突破500亿元。贝因美等奶粉头部企业纷纷布局该领域。结合三季报,多数乳制品企业的2022单Q3的收入增速出现反弹,主要系疫情好转下渠道动销的恢复。乳制品行业整体毛利率偏低,原奶和包材成本占总体成本比例较高。2022Q3多数乳制品企业的盈利出现下滑,主要系刚性费用的支出、原材料成本上涨等。行业巨头拥有较强的抗风险能力,以及多元化业务发展的投资能力,伊利和蒙牛双寡头的格局预计得到巩固。相关标的:白奶增速亮眼,加快布局奶粉、黄油、奶酪领域的伊利股份。 1.4.速冻品:多地预制菜政策不断出台,赛道热度不断提升 多地预制菜政策不断出台,赛道热度不断提升。根据京东数据,2022年1-10月,京东平台预制菜成交额同比增长170%。伴随预制菜热度不断提升,各省市产业政策也不断完善,目前广东、山东、河南、福建、重庆等地省市级层面预制菜产业相关的政策意见陆续出台。此外,也有多个省市推出预制菜发展金融支持政策,山东省发布《关于推进全省预制菜产业高质量发展的意见》,金融层面,支持银行机构开发金融产品,加大对预制菜行业企业的信贷资源投入,云南、广东等地也纷纷出台预制菜金融支持政策。伴随预制菜支持政策出台,预制菜热度有望不断提升。 1.5.调味品:餐链预期恢复带来利好,业务多元化成趋势 餐链预期恢复带来利好,业务多元化成趋势。大豆市场价格年初以来累计上涨2.08%(截至12月23日),近期出现小幅上涨。根据生意社数 据,截至12月23日,豆粕期货结算价格年初以来累计上涨33.50%,12月的豆粕期货价格延续回调趋势。调味品的必需消费品属性强,在疫情阶段性好转下,调味品板块多数上市公司2022单Q3的收入增速环比Q2出现反弹。随疫情防控优化的加速,餐饮链的恢复预期较强,有望带动调味品行业需求的回暖。单一调味品格局较为稳固,相关头部企业的市场份额优势较为明显。业内多家企业纷纷加快业务多元化的布局,比如切入增速快、空间大的复合调味品、预制菜赛道等。比如,涪陵榨菜积极开拓线上 渠道和进行产能升级,而且布局零食业务,未来也不排除参与预制菜行业。 2.板块行情分析:短期看估值渐趋合理,长远看景气度依旧 2.1.板块总体行情 2022年12月19日-12月23日,食品饮料板块(申万)下跌1.07%,上证综指下跌3.85%,深证成指下跌3.94%,沪深300下跌3.19%,食品饮料板块跑赢上证综指2.78个百分点,在申万31个一级子行业周涨跌幅 中排名第4位。 图表1.上周食品饮料板块跑赢上证指数、深证成指和沪深300(单位:%) 上周(12.19-12.23) 本月(12.01-12.23) 2022年初至今(01.01-12.23) 板块 涨跌幅 超额收益 涨跌幅 超额收益 涨跌幅 超