银行业周观点：政策积极部署，关注板块跨年行情

行业研究|行业周报 看好（维持） 政策积极部署，关注板块跨年行情 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年12月25日 核心观点 要闻回顾&下周关注：1）12月LPR报价出炉，连续4个月持平。我们认为12月 LPR报价保持不变基本符合市场预期，一方面，12月MLF利率不变，意味着LPR的报价基准不变；另一方面，虽然12月降准落地一定程度上降低了银行负债成本压力，但考虑到降准幅度相对温和，不足以推动LPR报价下行。此外，12月利好政策密集出台，中长期资金利率中枢抬升，同业存单利率持续上行使得银行负债成本进一步抬升，LPR报价调降的阻力较大。展望而言，进一步降低实体融资成本、提振 信心仍然是明年政策的发力重点，因此我们认为后续LPR仍有调降的必要性和可能性。2）国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间。11月以来，政策持续释放积极信号，政治局会 议和中央经济工作会议对于明年经济发展做出积极定调，着力强调稳经济、扩内需。结合本次国常会会议的表述，我们预计稳增长仍然是未来一段时间内政策的主基调。随着优化调整疫情防控措施的有序推进落实，以及各项稳增长政策的积极部 署，有利于改善市场对于经济发展的悲观预期，利好银行估值的修复。重要公司公 告：虞利明拟任杭州银行行长；下周关注：外汇管理局公布Q3国际收支平衡表。 上周银行板块继续随大盘调整。1）最近一周申万银行指数下跌2.60%，同期沪深300指数下跌3.19%，银行板块跑赢沪深300指数0.59%，在31个申万一级行业 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 中位列第5；2）细分板块来看，大行、股份行、城商行、农商行指数分别下跌 1.57%/2.63%/3.38%/3.47%；3）个股方面，所有上市银行股价均有所调整，其中跌幅靠前的是光大银行（-4.96%）、西安银行（-5.04%）和无锡银行（-4.96%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.32倍，从长期 走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的 0.4%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周银行间市场流动性依旧整体宽松。上周在央行连续大额逆回购投放下，资金面边际转松，DR001、DR007较上周末分别下跌66.6BP/21.8BP，DR014上行 124.8BP；隔夜SHIBOR利率较上周末下降63.9BP，报0.59%。上周央行公开市场共有490亿元逆回购到期，为呵护年末流动性平稳，央行重启14天逆回购操作，周 内累计进行7530亿元逆回购操作，净投放资金为7040亿，下周公开市场将有390亿元逆回购到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.99，较前一周末上涨202点；美元兑离岸人民币收于7.00，较前一周末上涨233点；离岸/人民币价差跌31点至-91点。 投资建议与投资标的 11月以来，政策层面积极信号加快释放，疫情防控政策优化调整，地产政策持续宽松，12月政治局会议和中央经济工作会议对于明年经济发展做出积极定调，有利于提振市场的信心，利好银行估值的修复。目前板块估值仍处于历史底部（截至12月23日，银行静态板块PB估值仅0.49x），安全边际充分，我们持续看好板块的投资机会，维持行业看好评级。 个股方面，建议关注两条主线：优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 经济会议提振信心，继续看好估值修复： ——银行业周观点 信贷投放总体平稳，结构延续改善：—— 11月金融统计数据点评 疫情管控优化，关注预期修复：——银行业周观点 2022-12-18 2022-12-13 2022-12-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告4 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾5 2.1行情走势5 2.2估值变动7 2.3大宗交易8 3.利率与汇率走势8 3.1利率走势8 3.2汇率走势9 4.投资建议：政策积极部署，关注板块跨年行情10 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）9 图7：上周公开市场操作实现净投放资金7040亿9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差9 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）6 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 12月LPR报价出炉，连续4个月持平；来源：央行官网；时间：2022/12/20 【主要内容】12月20日，央行授权银行间同业拆借中心公布LPR最新报价利率，1年期LPR为 3.65%，5年期LPR为4.3%，与上月持平未作调整，连续4个月保持不变。 【简评】政策利率不变，银行负债成本压力是LPR进一步调降的阻碍。12月LPR报价保持不变基本符合市场预期，一方面，12月MLF利率不变，意味着LPR的报价基准不变；另一方面，虽然12月降准落地一定程度上降低了银行负债成本压力，但考虑到此次降准幅度相对温和（0.25个 百分点），不足以推动LPR报价下行。此外，12月利好政策密集出台，中长期资金利率中枢抬升，同业存单利率持续上行使得银行负债成本进一步抬升，LPR报价调降的阻力较大。 宽信用目标下，明年LPR仍有下行空间。目前经济数据显示，消费和地产跌幅加深，内需疲弱的态势仍未扭转，经济下行压力加大的背景下，进一步降低实体融资成本、提振市场信心仍然是明年政策的发力重点，因此可以预见后续LPR仍有调降的必要性和可能性。 国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间；来源：新华社官网；时间：2022/12/20 【主要内容】国务院总理李克强12月20日主持召开国务院常务会议，部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间；确定加强重点商品保供稳价措施，保障群众生活需求；部署持续做好稳就业保民生工作，兜牢民生底线。 【简评】稳增长政策持续释放积极信号，有利于提振市场信心，利好银行估值修复。会议指出，实施稳经济一揽子政策和接续措施，为应对超预期因素冲击、推动经济运行由下滑转为回稳发挥了重要支撑作用。这些政策措施仍有释放效应空间，特别是重大项目建设和设备更新改造，在当前和未来一段时间对扩投资带消费仍将发挥重要作用。现在工作做好了对明年稳增长也会起更多成效，要抓住时间窗口，狠抓政策落实。11月以来，政策持续释放积极信号，政治局会议和中央经济工作会议对于明年经济发展做出积极定调，着力强调稳经济、扩内需。结合本次国常会会议的表述，我们预计稳增长仍然是未来一段时间内政策的主基调。随着优化调整疫情防控措施的有序推进落实，以及各项稳增长政策的积极部署，有利于改善市场对于经济发展的悲观预期，利好银行估值的修复。 1.2重要公司公告 贵阳银行获准发行不超过60亿绿色金融债券——时间：2022/12/24 12月24日，贵阳银行发布公告称，近日，公司收到中国人民银行《准予行政许可决定书》（银 许准予决字﹝2022﹞第200号），同意公司在全国银行间债券市场公开发行不超过60亿元人民币的绿色金融债券，募集资金专项用于绿色产业项目贷款。 虞利明拟任杭州银行行长——时间：2022/12/21 12月21日，杭州银行公告称，其董事会已审议通过《关于聘任虞利明先生为杭州银行股份有限公司行长的议案》，决定聘任虞利明为该行行长，任期至第七届董事会届满之日止。虞利明的任职资格自浙江银保监局核准之日起生效。虞利明曾任交通银行杭州分行党委委员、副行长，杭州市投资控股有限公司副董事长、总经理，杭州市投资控股有限公司党委书记、董事长、总经理，杭州工商信托党委书记、董事长（兼），杭州市金融投资集团党委副书记、副董事长、总经理。 平安银行监事长辞任——时间：2022/12/21 12月21日，平安银行公告称，公司监事会收到邱伟先生的辞职函。邱伟先生因工作原因辞去第十一届监事会职工监事和监事长职务，在新的职工监事到任前，继续履行相应职责。辞任后，邱伟先生将继续担任平安银行党委副书记、纪委书记。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一2022/12/26 周二2022/12/27 周三 2022/12/28 周四2022/12/29 周五2022/12/30 国家统计局公布11月工业企业利润数据。 日本央行公布12月货币政策会议纪要。 欧洲央行公布经济公报。 国家外汇管理局公布3季度国际收支平衡表。 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 2.行情、估值、大宗交易回顾 2.1行情走势 上周银行板块继续随大盘调整。1）最近一周申万银行指数下跌2.60%，同期沪深300指数下跌3.19%，银行板块跑赢沪深300指数0.59%，在31个申万一级行业中位列第5；2）细分板块来看，大行、股份行、城商行、农商行指数分别下跌1.57%/2.63%/3.38%/3.47%；3）个股方面，所有上市银行股价均有所调整，其中跌幅靠前的是光大银行（-4.96%）、西安银行（-5.04%）和无锡银行（-4.96%）。 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为 1） 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 0.70 申万银行指数沪深300 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 -5% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 美容护理 传媒社会服务食品饮料 银行纺织服饰轻工制造 综合非银金融商贸零售 通信农林牧渔计算机家用电器交通运输石油石化公用事业医药生物建筑材料国防军工房地产有色金属机械设备 汽车钢铁煤炭环保 基础化工电力设备建筑装饰 电子 -7% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：银行板块个股行情表现（