非银金融行业周观点：政策预期渐起+经济复苏可期，市场磨底期板块配置当时

看好（维持） 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 政策预期渐起+经济复苏可期，市场磨底期板块配置当时 ——非银金融行业周观点 行业非银行金融行业 报告发布日期2022年12月26日 核心观点 证监会快速响应中央经济工作会议精神，五方面推动资本市场改革。1）推动全面深 化资本市场改革走稳走深走实。深入推进股票发行注册制改革，紧紧围绕制造业重点产业链、科技创新、民营企业等重点领域和薄弱环节，完善资本市场制度供给，助力“科技-产业-金融”良性循环。2）扩大资本市场高水平制度型开放。推动沪深港通互联互通扩大标的、优化交易日历落地。推动形成中美审计监管常态化合作机制，营造更加稳定、可预期的国际监管合作环境。3）全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案。4）大力支持房地产市场平稳发展。全面落实改善优质房企资产负债表计划。落实好已出台的房企股权融资政策，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企，允许房地产和建筑等密切相关行业上市公司实施涉房重组。加快打造保障性租赁住房REITs板块。5）切实维护资本市场平稳运行。加快投资端改革，引导各类中长期资金加大入市力度，推动养老金投资公募基金尽快形成市场规模。 证券：市场情绪及风险偏好终将触底回升，坚定看好底部偏左布局良机。1）资本市场改革预期渐起，沪深两所、中金所等陆续针对23年“降费让利”，叠加疫情防控持续优化及香港“通关”预期，将提振A股市场情绪及风险偏好。2）货币政策大概率将保持长时间宽松基调不变，为流动性“保驾护航”。3）海外加息终点将近，持续一年多的人民币汇率以及资金外流压力将持续缓释。4）2023年板块基本面提升空间及确定性“双高”，叠加当前低估值水平与机构低持仓水平，我们当前位置仍持续坚定看好券商板块尤其是部分优质标的的短期超额表现。 保险：平安投资新方正重整更进一步，关注开门红超预期有望带来的α机会。本周保险板块虽有所调整，但仍有一定超额收益且位于行业前列，市场对板块的认可和关注度仍在。1）平安投资新方正重整更进一步，新方正集团完成企业工商登记变更手续，未来有望推动“医疗健康生态”战略的进一步融合与赋能；2）近期地产三支箭落地推动保险资产端预期修复，前阶段由于地产承压所导致的资产端拖累正逐步释放，投资端表现有望边际好转；3）长端利率窄幅震荡，现阶段处于2.8%-2.9%区间，已较今年低点提升约30bps，缓解市场对保险再投资风险的担忧，我们预计随着经济逐步恢复，长端利率中枢有望缓慢上行；4）防控节奏的改变推动居民生产生活回归常态，收入提升增强消费能力，代理人线下展业放松推动产能提升，开门红阶段储蓄险销售较为超预期也印证此轮防控调整对负债端的催化，我们认为应持续关注开门红阶段表现，负债端超预期有望带来α机会；5）年底风格切换下的板块配置需求提升，虽已有一定涨幅但估值仍具有较强的吸引力。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 投资建议与投资标的 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 券商方面，估值仍处低分位，多维共振板块配置价值与赔率高，维持看好评级，重点关注：1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)、中国银河(601881，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注国金证券(600109，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。 多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 中央经济工作会议积极有为，多维共振利好非银板块：——非银金融行业周观点 多维度共振，持续坚定看好板块短期超额收益：——非银金融行业周观点 商业养老金试点完善三支柱体系，多重利好共振催化板块机遇：——非银金融行业周观点 2022-12-18 2022-12-15 2022-12-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态9 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/12/25）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比6 图7：IPO过会情况（亿元）6 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值7 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额8 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额8 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2022/12/25）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2022/12/25）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2022/12/25）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2022/12/25）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现4 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 本周市场行情普跌，沪深300下跌3.19%，创业板指下跌3.69%，券商指数下跌3.54%，保险指数下跌2.33%，上证指数下跌3.85%，上证50下跌2.69%，多元金融指数下跌4.07%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2022/12/25） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 -3.19% -0.64% -22.51% 399006.SZ 创业板指 -3.69% -2.52% -31.19% 801193.SI 券商指数 -3.54% -2.99% -28.00% 801194.SI 保险指数 -2.33% 0.89% -8.17% 000001.SH 上证指数 -3.85% -3.35% -16.32% 000016.SH 上证50 -2.69% 0.36% -20.11% 801191.SI 多元金融指数 -4.07% -4.18% -21.68% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/12/25） 券商指数保险指数上证指数沪深300 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 2022/08/16 2022/08/23 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/13 2022/09/20 2022/09/27 2022/10/04 2022/10/11 2022/10/18 2022/10/25 2022/11/01 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 2022/11/29 2022/12/06 2022/12/13 2022/12/20 -25.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601901.SH 方正证券 6.34 (1.4%) 82.32 521.92 28.45 1.22 601995.SH 中金公司 37.98 (1.9%) 48.27 1833.39 19.64 2.25 002939.SZ 长城证券 8.35 (2.5%) 40.34 336.87 34.44 1.24 000750.SZ 国海证券 3.33 (2.9%) 54.45 181.30 63.34 0.97 600030.SH 中信证券 19.79 (3.0%) 148.21 2932.99 13.32 1.25 600958.SH 东方证券 8.79 (3.1%) 84.97 746.86 24.46 1.03 601990.SH 南京证券 7.88 (3.2%) 36.86 290.49 46.13 1.75 601375.SH 中原证券 3.61 (3.2%) 46.43 167.61 141.12 1.22 601788.SH 光大证券 15.04 (3.3%) 46.11 693.46 19.09 1.27 601688.SH 华泰证券 12.65 (3.3%) 90.76 1148.06 11.35 0.80 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A(PEV(22E) 601628.SH 中国人寿 36.38 2.1% 18.99 223.46% 0.82 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601318.SH 中国平安 45.64 (2.7%) 89.40 1.03% 0.51 601601.SH 中国太保 23.97 (3.0%) 16.33 54.02% 0.45 601336.SH 新华保险 28.50 (3.0%) 9.98 74.87% 0.32 601319.SH 中国人保 5.12 (3.4%) 10.64 122.48% N/A 000627.SZ 天茂集团 3.08 (4.6%) 2.67 N/A N/A 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603300.SH 华铁应急 6.63 (2.5%) 13.88 92.00 15.31 2.09 600901.SH 江苏租赁 5.40 (2.7%) 29.87 161.30 6.95 1.07 000666.SZ 经纬纺机 9.66 (3.4%) 7.04 68.02 11.21 0.69 000563.SZ 陕国投A 3.05 (3.5%) 39.64 120.90 15.87 0.95 000567.SZ 海德股份 13.16 (3.9%) 9.30 122.34 17.59 2.45 000415.SZ 渤海租赁 2.19 (3.9%) 61.85 135.44 N/A 0.45 002608.SZ 江苏国信 5.88 (4.1%) 37.78 222.15 N/A 0.76 603093.SH 南华期货 9.09 (4.6%) 6.10 55.45