有色金属周报：加息预期反复，金属价格震荡

有色金属周报20221225 加息预期反复，金属价格震荡 2022年12月25日 重点推荐铜铝和贵金属板块。本周(12.19-12.23)上证综指下降3.85%，沪深300指数下降3.19%，SW有色指数下降4.80%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨0.17%，白银上涨2.18%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.69%、0.91%、-2.30%、5.27%、5.43%、1.44%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.31%、-3.12%、-0.62%、0.00%、0.81%、-4.99%。工业金属：美联储加息预期升温，同时受疫情冲击、年末淡季影响，需求较弱，金属价格或震荡运行。核心观点：美国三季度GDP增长超预期，引发市场对美联储鹰派加息的担忧，此外疫情传播迅速，以及临近年末影响，国内需求偏淡，金属价格或震荡运行。铜方面，供应端，秘鲁抗议活动持续，影响铜矿生产和运输，供应端扰动较大，同时国内受冶炼厂检修影响，12月排产不及预期。需求端，各地正经历疫情冲击，消费或受影响，同时临近春节，下游拿货意愿不强，需求较为疲弱，铜价偏震荡运行。铝方面，供给端，本周贵州省电解铝企业继续减产，减产总计超20万吨，周内南山集团公告称，拟转出33.6万吨电解铝产能，现已累计停产约10万吨，12月国内电解铝产量增幅不及预期。需求端，下游加工呈现淡季，同时疫情管控放开，影响下游企业开工率，需求有所下降。但铝持续去库，库存总量已逼近47.5万吨历史低位，对铝价形成较强支撑。重点关注：紫金矿业、铜陵有色、中国有色矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。能源金属：新能源汽车销量增速或将放缓，正极厂商采购意愿不高，价格或偏弱运行。核心观点：新能源汽车补贴退坡下，销量增速或将回落，正极厂商的采购意愿不高，预计金属价格偏弱运行。锂方面，矿端资源紧俏，影响锂盐产量，步入寒冬，盐湖端因供暖季限气影响，产量将下滑，此外春节前后，大厂将陆续减产检修，供应端依旧紧张。但下游正极厂家需求较淡，优先使用库存，采购意愿不高，预计锂价将弱势运行。钴方面，钴盐企业开工稳定，供应充足，但受新能源汽车、数码穿戴等新兴市场增长不及预期影响，钴需求较弱，钴价或下行。镍方面，Norilsk考虑将明年镍产量削减约10％，引发对镍供应担忧，此外进口窗口尚未打开，纯镍供应偏紧，下游合金端开始节前备货，需求有所回暖，镍价或震荡运行，受新能源汽车补贴退市影响，硫酸镍需求降低，预计价格下行。重点关注：华友钴业、西藏矿业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。贵金属：美国三季度GDP终值大幅上修，鹰派加息预期再起，金价承压，然经济滞胀下，看好长期金价。核心观点：美国经济数据强劲，美联储或将坚持激进紧缩路线，金价承压，然海外经济衰退的预期下，经济滞胀特征将逐步显现，看好长期金价。美国三季度实际GDP年化季环比终值为3.2%，修正值为2.9%，初值为2.6%，更高的GDP可能意味着更高的通胀率，因此加剧市场对于美联储继续激进加息的担忧，美元小幅反弹，金价承压。长期看，俄乌冲突、结构性失业以及“双碳”政策等因素，或难以使通胀回落至低位，而海外经济衰退愈发明确，经济滞胀下，避险需求强烈，金价长期向好。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2021A2022E2023E2021A2022E2023E 601899.SH紫金矿业9.900.600.800.91171211推荐603993.SH洛阳钼业4.540.240.320.42191411推荐000933.SZ神火股份15.261.443.123.581154推荐603799.SH华友钴业57.302.442.785.67232110推荐002460.SZ赣锋锂业*72.063.649.4710.062087/002466.SZ天齐锂业80.241.4112.3613.045766推荐000792.SZ盐湖股份22.940.823.233.282877推荐000762.SZ西藏矿业38.730.272.193.0414312513推荐600988.SH赤峰黄金18.150.350.861.14522116推荐000975.SZ银泰黄金10.300.460.540.82221913推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年12月23日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 推荐维持评级分析师邱祖学执业证书：S0100521120001电话：021-80508866邮箱：qiuzuxue@mszq.com分析师张航执业证书：S0100522080002邮箱：zhanghang@mszq.com分析师张建业执业证书：S0100522080006电话：010-85127604邮箱：zhangjianye@mszq.com研究助理刘小华执业证书：S0100121120055电话：021-80508866邮箱：liuxiaohua@mszq.com相关研究1.有色金属周报20221218：美联储鹰派措辞短期压制价格，国内稳增长+弱美元依然是主线-2022/12/182.真“锂”探寻系列6：海外锂企业近况更新：供给的低预期正在显现-2022/12/143.有色金属周报20221210：加息放缓渐行渐近，防疫优化叠加地产预期向好，继续看好工业金属价格-2022/12/114.金属行业深度报告：人造金刚石与培育钻石市场快速发展带动顶锤需求释放-2022/12/075.有色金属周报20221204：联储加息预期放缓，国内需求政策发力商品价格可期-2022/12/04 目录 1行业及个股表现3 2基本金属3 2.1价格和股票相关性复盘5 2.2工业金属5 2.3铅、锡、镍11 3贵金属、小金属13 3.1贵金属13 3.2能源金属15 3.3其他小金属19 4稀土价格22 5风险提示24 插图目录25 表格目录26 1行业及个股表现 本周变化前10只股票（12/19-12/23）本周跌幅前10只股票（12/19-12/23） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2基本金属 单位 价格/库存 变化 表1：金属价格、库存变化表 2022/12/23 一周来 本月来 今年来 基本金属价格LME价格 铝(当月) 美元/吨 2395.5 0.69% -3.83% -14.84% 铜(当月) 美元/吨 8378.5 0.91% 1.13% -14.11% 锌(当月) 美元/吨 2979.5 -2.30% -1.81% -15.75% 铅(当月) 美元/吨 2258.5 5.27% 3.65% -1.40% 镍(当月) 美元/吨 29800 5.43% 11.17% 43.93% 锡(当月) 美元/吨 23940 1.44% 5.14% -38.59% 国内价格 铝(当月) 元/吨 18680 -0.32% -0.61% -8.34% 铜(当月) 元/吨 65450 0.29% 1.19% -7.00% 锌(当月) 元/吨 23260 -3.45% -2.45% -3.59% 铅(当月) 元/吨 15865 2.03% 0.79% 3.69% 镍(当月) 元/吨 217520 0.89% 8.66% 43.03% 锡(当月) 元/吨 196550 2.85% 6.64% -33.62% 铝 LME库存 万吨 46.66 -2.31% -6.91% -50.32% 上海期交所库存 万吨 9.55 3.43% -13.16% -70.47% 铜 LME库存 万吨 8.15 -3.12% -61.48% -24.53% COMEX库存 万吨 3.55 1.87% -3.67% -49.05% 上海期交所库存 万吨 5.46 -14.79% -22.32% 42.92% 锌 LME库存 万吨 3.64 -0.62% -11.99% -81.79% 上海期交所库存 万吨 1.82 -19.74% -10.93% -68.62% 铅 LME库存 万吨 2.44 0.00% 2.53% -55.36% 上海期交所库存 万吨 4.19 -24.32% -3.85% -51.45% 镍 LME库存 万吨 5.43 0.81% 4.18% -46.71% 上海期交所库存 万吨 0.25 -23.35% -25.28% -51.37% 锡 LME库存 万吨 0.29 -4.99% -10.78% 41.34% 上海期交所库存 万吨 0.49 -16.88% 20.60% 288.97% COMEX价格 黄金 美元/盎司 1806.00 0.17% 1.30% 0.26% 白银 美元/盎司 23.92 2.18% 6.81% 4.36% 国内价格 黄金 元/克 406.80 0.97% 0.17% 8.57% 白银 元/千克 5292.00 1.61% 7.52% 8.44% 钼精矿 元/吨度 3940 2.87% 14.53% 70.56% 钨精矿 元/吨 114500 0.88% 4.57% 2.69% 电解镁 元/吨 23200 0.00% -2.93% -54.29% 电解锰 元/吨 17200 -0.58% -1.15% -56.18% 锑锭(1＃) 元/吨 74500 0.68% 0.68% 0.00% 海绵钛 元/千克 80 0.00% 0.00% 0.00% 铬铁（高碳） 元/吨 9002 1.15% 5.91% 7.17% 钴 元/吨 314000 -1.26% -3.68% -35.26% 铋 元/吨 48000 0.00% -3.03% 7.87% 钽铁矿 美元/磅 84.5 0.60% 2.42% 11.18% 二氧化锗 元/千克 4850 1.04% 7.78% -19.17% 铟 元/千克 1435 0.00% -3.37% -8.89% 碳酸锂（工业级） 元/吨 497500 -4.42% -11.56% 88.09% 碳酸锂（电池级） 元/吨 537500 -3.07% -6.93% 93.69% 五氧化二钒 元/吨 125000 0.81% 1.63% -1.57% 稀土氧化物 氧化镧 元/吨 6650 0.00% -3.62% -24.00% 氧化铈 元/吨 6800 0.00% -8.72% -25.68% 氧化镨 元/吨 770000 0.00% 4.76% -12.50% 氧化钕 元/吨 695000 0.00% 2.96% -23.63% 氧化镝 元/千克 2495 1.63% 8.95% -13.67% 氧化铽 元/千克 13950 1.82% 6.69% 25.68% 镨钕氧化物 元/吨 702500 0.72% 6.44% -16.52% 稀土金属 金属镧 元/吨 26000 0.00% 0.00% -6.31% 金属铈 元/吨 26000 0.00% -3.70% -12.61% 金属镨 元/吨 950000 0.53% 4.40% -18.80% 金属钕 元/吨 950000 0.53% 4.40% -9.09% 金属镝 元/千克 3175 3.25% 7.63% -13.01% 金属铽 元/千克 17475 1.90% 6.23% 23.50% 镨钕合金 元/吨 702500 0.72% 6.44% -16.52% 资料来源：Wind，亚洲金属网，民生证券研究院 2.1价格和股票相关性复盘 阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 黄金价格与山东黄金股价走势梳理 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 天齐锂业股价与碳酸锂价格