食品饮料行业2022年第51周周报：复调公司入局预制菜的投资机会

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 复调公司入局预制菜的投资机会 —信达证券食品饮料行业2022年第51周周报 复调公司入局预制菜的投资机会 2022年12月25日 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 本期内容提要: ⯁周思考：复调公司入局预制菜的投资机会。疫情导致餐饮行业疲软，但以方便食品、速冻食品为代表的食品工业在疫情期间得以快速发展，一些ToB餐饮的商品转换成ToC的商品。从长期角度看，便捷化需求和饮食 场景的多样化，有望使得消费者对加工食品的需求提升。方便食品、速冻食品等赛道自身行业体量大，创新品类也层出不穷，市场有很多的发展机会。 宝�食品收购空刻，延伸方便速食业务。空刻推出一站式意面解决方案，让消费者能够轻松地在家做出一道餐厅级的意面。空刻意面的风味酱料由宝�食品供应，产品风味好，消费者认可度高。公司在线上渠道高举高打， 品牌方面已具有先发优势。未来空刻可以从宝�食品的产品库中筛选与意面搭配的产品来做延伸。渠道上，我们认为公司可以在B端渠道测试产品，相对成熟后再推向C端。 日辰股份向下游预制菜领域延伸。日辰股份已在谋划启动定增项目，新建预制菜、预拌粉产能，准备向下游预制菜领域延伸。公司在定制复调业务 上积累了丰富的研发和配方经验，在服务大B客户时有更快的响应速度。公司长期服务于大B客户，与呷哺、味千等客户合作的粘性强，可以先连锁餐饮渠道切入，从单纯的调味品供应商变为调味品+预制菜的餐饮解决方案的提供者。公司在速冻的研发和生产，以及冷链物流方面仍是短板，我们认为若有呷哺等客户的赋能，公司有望快速切入预制菜赛道。 对比海外，味之素从调味品成功地延伸到速冻食品赛道。味之素以生产味精起家，从基础调味品到复合调味品、再向速冻食品业务拓展，已获得了日本ToC速冻食品�一的位置。公司在基础原料、生产工艺、口味调味 等方面有深入研究，具备较强的研发能力。除了研发技术上的沉淀，在渠道和物流方面，味之素自建冷链物流，通过车销的方式巡回终端零售店。定制餐调SKU多，大客户的空间有限，市场认为定制餐调企业天花板较 低。我们认为宝�食品、日辰股份等定制餐调企业会有更多的品类延展机 会，未来有望突破增长瓶颈。方便食品、预制菜等食品行业空间大，复调 企业通过技术研发和品类创新，可以渗透到不同的消费场景和细分需求。 ⯁市场行情回顾：2022年12月19日到12月23日，沪深300下跌3.2%，SW低市盈率指数周下跌3.9%、月下跌3.6%。截止2022年12月23日，北向资金累计净买入17217.0亿元，周成交净买入43.5亿元，其中食饮 行业净买入61.21亿元。本周SW食品饮料下跌1.1%，跑赢沪深300指数2.1pct。分子行业来看，白酒下跌0.9%，周成交额环比-10.5%；啤酒上涨0.5%，周成交额环比+2.3%；乳制品下跌1.2%，周成交额环比 -28.7%；休闲食品下跌3.2%，周成交额环比-1.3%；预加工食品下跌2.3%，周成交额环比-3.1%；调味品下跌1.5%，周成交额环比-13.2%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾4 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数2.1pct4 1.2资金流向：北向资金流入减缓，食品饮料净买入居首5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：方向比节奏更重要9 2.2啤酒板块：青岛啤酒H股涨幅靠前10 2.3乳制品板块：天润乳业微涨11 2.4休闲食品板块：板块情绪高，疫情复苏主线明确12 2.5预加工板块：味知香BC渠道双驱动，提速正当时12 2.6调味品板块：消费复苏预期，餐饮供应链有望受益13 3风险提示13 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2022年12月23日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2022年12月23日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2022年12月23日北向资金累计净买入5 图9：20221219-1223北向资金对各行业净买入规模及环比变化5 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年12月23日）6 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022年12月23日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2022年12月23 日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅11 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比11 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅12 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额12 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅13 图30：调味品板块及重点个股成交额环比13 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数2.1pct A股主要指数下跌。2022年12月19日到12月23日A股主要指数下跌，上证50、沪深300、创业板指、创业板50分别下跌2.7%、下跌3.2%、下跌3.7%、下跌3.8%，中小100、上证指数、深证成指、中证500分别下跌3.8%、下跌3.9%、下跌3.9%、下跌5.1%。从 市场交易度来看，所有A股主要指数周成交额皆有不同程度的环比下跌。从市场风格来看， 2022年12月19日到12月23日价值好于成长，申万高市盈率指数月下跌5.7%、周下跌 5.1%，低市盈率指数月下跌3.6%、周下跌3.9%。 食品饮料跑赢沪深300指数2.1pct。分行业看，SW一级行业中食品饮料周下跌1.1%，跑赢沪深300指数2.1pct。电力设备领跌，周下跌6.0%，跑输沪深300指数2.8pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2022年12月23日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 肉制品和啤酒领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，肉制品和啤酒领涨，分别上涨1.1%、上涨0.5%，分别跑赢行业2.1pct、1.6pct。其次白酒、乳品，分别下跌0.9%、 下跌1.2%，分别跑赢行业0.1pct、跑输行业0.2pct；软饮料、调味发酵品、烘焙食品、预加工食品、零食、其他酒类、保健品，分别下跌1.4%、下跌1.5%、下跌2.0%、下跌2.3%、下跌3.2%、下跌4.1%、下跌4.7%，跑输行业0.3pct、0.4pct、0.9pct、1.3pct、2.1pct、3.1pct、3.6pct。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入减缓，食品饮料净买入居首 北向资金流入减缓，食品饮料净买入居首。截止2022年12月23日，北向资金累计净买入 17217.0亿元，2022年12月19日到12月23日净买入43.5亿元，前一周2022年12月 12日到12月16日净买入56.6亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名居首，净 买入61.21亿元，上周净买入16.36亿元。 图7：截止2022年12月23日北向资金成交净买入情况图8：截止2022年12月23日北向资金累计净买入 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20221219-1223北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1,497.2亿元，环比+0.0%；其次五粮液持股市值403.3亿元，环比+4.4%；乳品 龙头伊利股份，持股市值340.0亿元，环比-2.7%；海天味业持股市值248.2亿，环比-0.4%； 泸州老窖持股市值105.8亿元，环比+6.8%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为水井坊（+66%）、老白干酒（+28%）、新乳业（+28%）、李子园（+23%）、金徽酒（+21%），Top5减仓个股分别为庄园牧场 （-38%）、味知香（-35%）、伊力特（-23%）、华宝股份（-19%）、煌上煌（-17%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为水井坊（+2.47pct）、中炬高新（+0.94pct）、老白干酒（+0.86pct）、汤臣倍健（+0.48pct）、顺鑫农业（+0.45pct）。负变化Top5为味知香（-1.06pct）、涪陵榨菜（-0.55pct）、伊利股份（-0.31pct）、上海 梅林（-0.23pct）、盐津铺子（-0.22pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年12月23日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022年 12月23日） 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个 股（截止日为2022年12月23日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 数据来源：Wind，信达证券研发中心 2个股行情回顾及经营更新 2.1白酒板块：方向比节奏更重要 本周SW白酒Ⅲ下跌-0.9%，跑赢行业0.2pct，成交金额1038.1亿元，环比-10.5%。虽然拉通全周来看，股价跌幅不大，但由于各地感染爆发带来的出行消费短期减少，市场对消费恢复预期出现波动，股价本周呈现V型之势。其中水井坊受北上资金卖入较多影响，本周上涨15.2%，金徽酒上涨4.9%，天佑德酒上涨2.4%，今世缘上涨1.4%，伊力特上涨0.8%，其余股票与行业跌幅相近。从本周末各地的商场人流量恢复情况看，较早出现�一波感染的地区，社会秩序已逐步恢复正常，我们预计短期的扰动变化可能会在时间上缩短，社会消费活动或更快恢复，对消费板块是重要利好，方向比节奏更重要。 图15：白酒板块及个股涨跌幅图16：白酒板