非银行金融行业周报：周交易量下滑，保险开门红业绩可期

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌3.19%，上证综指下跌3.85%，创业板指数下跌3.69%。沪深两市A股日均成交额6431.69亿元，较上周-20.92%，两融余额15527.89亿元，较上周-0.87%。 证券：本周券商指数-3.5%， 跑赢大盘0.31pct。 重点标的表现 ： 中金-1.94%、东财-2.91%、中信-3.04%、东证-3.09%、华泰-3.29%、广发-3.35%、兴业-3.96%、国君-4.39%、国联-5.12%。本周股基日均成交量跌落至6575亿元。区间换手率221%，低于2016年以来86%的交易日。复盘以往，两类因素可能会导致换手率显著较低：1、市场处于长熊阶段：市场显著下行初期，区间换手率往往会有明显提升。但是当市场持续下行或底部震荡期间，换手率会有所下行。如2018年6月到2019年底期间，市场持续下行，区间换手率在150~250%之间徘徊，换手率长期处于历史低位；2、预期较强但现状偏弱，市场观望情绪较浓：市场由熊转牛前期，市场往往会出现一定的波动。 区间换手率波动往往会高于市场指数波动。如2018年10月到2018年11月，上证指数由2486点上行至2703点（增长8.7%），而区间换手率由194%提升至301%；而当市场小幅下滑后，区间换手率回落至161%。今年10月以来受益于防疫政策及房地产政策放宽，区间换手率由191%提升至297%。 但是新冠疫情短期扩散蔓延等导致经济现状较为薄弱，市场观望情绪较浓。 在预期尚未落地前，市场短期下行会导致换手率快速下滑。于券商板块，市场股基成交量＝市场总市值×换手率。近十年看，区间换手率总体稳定，除2015年牛市市场换手率提升至997.3外，其余年份年区间换手率2018年最低为543.2，2020年最高为715，上下波动通常不超过32%。多数年份换手率在600~700之间。经济预期好转，市场总市值预期会有所提振。预计市场股基交易量可能会有所回升。投资上，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数下跌2.37%，跑输大盘0.81pct。个股普遍下跌，新华保险-3.67%，中国太保-2.25%，中国人保-2.03%，中国人寿-1.57%，中国平安-1.47%。十年期中债国债到期收益率2.89%，较上周基本持平。本周，上市险企公布11月保费数据。寿险方面，总保费累计增速分别为：中国太保+6.6%、 中国人保+2.2%、 新华保险+1.1%、 中国人寿-0.3%、 中国平安-2.6%，11月单月总保费同比分别为：中国太保+23.3%、新华保险+0.3%、中国平安-3.1%、中国人寿-9.1%、中国人保-55.1%。除中国平安寿险单月总保费同比增速较10月改善0.5pct外，新华保险/中国人寿/中国太保/中国人保分别较10月同比下降3.2/4.5/6.1/30.7pt。由于应对年底业绩冲刺与明年开门红准备的策略与销售节奏不同，11月各家险企表现分化。其中，人保寿险11月单月首年期缴同比+10.7%， 趸交-89.0%，主要受去年同期趸交高基数（64.4亿元）影响。财产险方面，1-11月龙头险企保费延续较快增长，各家险企1-11月财险保费同比分别为：太保财险+11.6%、平安财险+10.9%、人保财险+9.2%，11月单月分别为：太保财险+6.5%、平安财险+6.3%、人保财险+0.4%。其中，人保财险11月车险保费同比+0.7%，较10月同比4.2%下降3.6pct，主要是由于11月仍受疫情影响，汽车产销量未出现年底“翘尾现象”，预计新能源车的发展及疫情防控优化后续发展能够为车险保费增速维持景气提供动力；非车险当月同比-0.4%，意健险当月同比-16.5%拖累整体增速水平。我们预计在“新十条”疫情防控优化与“三支箭”地产政策优化背景下，险企有望实现负债端与资产端双改善。其中，负债端方面，寿险代理人转型效果在防控优化背景下将加速兑现，主打储蓄类产品的开门红在居民投资风格偏好低风险背景下有望收获佳绩，产险方面疫情防控优化或驱动汽车市场需求端回暖。资产端方面，疫情与地产政策双优化，叠加2021年低基数，有望实现投资端改善。当前各家公司PEV估值为：0.61（平安）、0.84（国寿）、0.48（太保）、0.36（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平 安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 中国证监会香港证监会联合公告:沪深股通的标的范围调整为：市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数/深证综合指数成份股，以及上海证券交易所/深圳证券交易所上市的A+H股公司的A股。 港股通的标的范围调整为：在现行港股通股票标的基础上，纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票，根据现行规定纳入港股通；将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致。 央行公布数据显示，三季度末，我国金融业机构总资产为413.46万亿元，同比增长10.1%，证券业机构总资产为12.87万亿元，增长7.3%；保险业机构总资产为26.71万亿元，增长9.8%。金融业机构负债为376.61万亿元，增长10.3%，证券业机构负债为9.68万亿元，增长6%；保险业机构负债为23.98万亿元，增长11.7%。 财政部公布数据显示，1-11月累计，全国一般公共预算收入18.55万亿元，扣除留抵退税因素后增长6.1%，按自然口径计算下降3%。全国一般公共预算支出22.73亿元，同比增长6.2%。主要税收收入项目方面，1-11月，印花税4124亿元，同比增长4.8%，其中，证券交易印花税2549亿元，增长3%。 香港万得通讯社报道，近日，上交所第四代交易监管系统正式上线运行。 证监会：证监会召开党委会议，坚决贯彻中央经济工作会议精神，更好服务经济整体好转：1、深入推进股票发行注册制改革，突出把选择权交给市场这个本质，放管结合，提升资源配置效率。2、更好发挥期货市场功能；3、推动形成中美审计监管常态化合作机制；4、推动企业境外上市制度改革落地实施。深化内地与香港资本市场务实合作，支持香港巩固国际金融中心地位。5、全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案。6、稳步推进并购重组注册制改革，落实好“分道制”“小额快速”等审核机制； 7、大力支持房地产市场平稳发展。 中证协召开2022年第四季度证券基金行业首席经济学家例会。与会专家建议，资本市场应继续深化股票发行注册制和市场交易机制、价格机制、退出机制等基础制度改革，不断增强资本市场的适应性、普惠性和竞争力，进一步提升市场化、法治化、国际化水平。 上交所党委召开党委会，认真学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。会议指出，充分发挥上交所主板和科创板的作用，综合运用股票、债券、基金等工具，推进兼并重组和分拆上市。鼓励支持民营经济和民营企业利用资本市场发展壮大，充分发挥资本市场功能促进房地产市场平稳发展。 为打击非法证券活动,应(1)清理处置涉非法证券活动的信息、账号和网站;(2)严格落实证券业务必须持牌经营要求:(3)建立健全非法证券活动网上信息内容常态化处置工作机制;(4)加强网上宣传引导助力投资者提高风险防范意识 沪深交易所推出“组合式降费措施,激发市场主体活力,提振市场信心。上交所表示此次降费预计将向市场主体让利约5.01亿元;深交所表示免收深市上市公司2023年度的上市初费和上市年费中金所经研究决定,自2023年1月1日起至2023年12月31日止,减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权(履约)手续费。 （二）宏观资讯 证券时报：2022-2023经济年会上，中央财办副主任韩文秀预计今年中国经济总量将超过120万亿元，明年经济运行有望总体回升。财政部副部长许宏才表示今年新增减税降费和退税缓税缓费预计超过4万亿元。央行副行长刘国强表示明年货币政策总量要够，结构要准；金融稳定法明年有望出台。 中国证监会香港证监会联合公告:沪深股通的标的范围调整为：市值50亿人民币及以上且符合一定流动性标准等条件的上证A股指数/深证综合指数成份股，以及上海证券交易所/深圳证券交易所上市的A+H股公司的A股。 港股通的标的范围调整为：在现行港股通股票标的基础上，纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票，根据现行规定纳入港股通；将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致。 国务院：同意在沈阳市、南京市、杭州市、武汉市、广州市、成都市开展服务业扩大开放综合试点。 海关总署：围绕更好统筹和优化防控措施，复苏经济，积极推进边境陆路口岸有序复开 人力资源社会保障部部署实施人力资源服务业创新发展行动计划，培育壮大人力资源服务市场主体，到2025年重点培育形成50家左右人力资源服务龙头企业和100家左右“专精特新”企业。 财政部印发《财政总会计制度》，自2023年1月1日起施行，财政部2015年制定的《财政总预算会计制度》同时废止。财政部要求做好新旧制度衔接，2022年年终结账采用按原制度办理年终转账和结账，按新制度记入新账的办法。 国常会：深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展，支持平台经济健康持续发展，落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策。 Wind：工行特定养老储蓄产品销量突破50亿元。 央行连续加码14天期逆回购，维护年末流动性平稳。央行公告，12月22日开展40亿元7天期和1530亿元14天期逆回购操作，实现净投放1550亿元。央行公开市场操作自12月15日转入净投放后，近5个交易日累计投放5790亿元。 央行12月23日开展2050亿元7天期和14天期逆回购操作,本周净投放7040亿元 （三）保险行业 中汽协：11月商用车产销分别完成23.5万辆和25.3万辆，同比分别下降33.4%和23.4%；2022年1-11月，商用车产销分别完成292.7万辆和301万辆，同比分别下降31.9%和32.1%，继续呈现两位数下滑。 中汽协：2022年1-11月汽车销量排名前十位的企业共销售2094.5万辆，占汽车销售总量的86.2%。与上年同期相比，比亚迪股份销量增速最为明显，奇瑞汽车、广汽集团和吉利控股也呈两位数快速增长，其他企业呈不同程度下降。 中国保险行业协会正式发布《中国保险行业协会能繁母猪养殖保险行业示范条款》《中国保险行业协会育肥猪养殖保险行业示范条款》《中国保险行业协会森林保险行业示范条款》等三个示范条款。下一步，保险业协会将继续将服务“三农”作为工作重点，促进农业保险高质量发展，持续强化保险业服务“三农”能力。 银保监会:引导保险资金发挥长期优势,为实体经济提供差异化融资服务;继续发挥金融资金在住房、汽车等大宗消费方面的重要支持作用;鼓励偿付能力充足、资产负债管理能力较强的保险公司加大股票等二级市场权益类资产投资:稳步增加长期政府债券投资,加大对高等级公司信用类债券的研究与投资;鼓励保险资管公司发挥另类投资专业特长,创设长期限优质资产;支持保险资金随着行业发展和专业能力提升,持续加大资本市场投资力度;探索保险资金长期稳定投资股票模式,加大优质上市公司股票投资。 银保监会人身保险监管部负责人王宏鹤:金融业要增强普惠性。养老金积累具有长期性流动性的特点养老金融产品往往在期限、领取等方面设置一些要求,这样可以保障资金真正用于养老,体现养老属性 二、上市公司重要公告 【招商证券】通过关于制定《招商证券股份有限公司债务融资管理办法》和《招商证券股份有限公司融资担保管理办法》的议案以及关于修订《招商证券中长期发展战略暨2019-2023年发展规划》的议案等。 【江苏国信