非银行金融行业周报：券商配置窗口开启，保险开门红预期向好

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300跌3.94%，上证综指跌4.16%，创业板指数跌7.10%。沪深两市A股日均成交额8034.36亿元，较上周-16.76%，两融余额15984.0亿元，较上周-0.33%。 证券：本周券商指数下跌7.51%，跑输大盘3.57pct。个股表现：国君-6.30%、华泰-6.55%、兴业-6.70%、国联-6.84%、中信-6.88%、东证-6.90%、广发-7.72%、东财-12.00%、中金-12.30%。我们认为此次下跌为券商打开配置窗口。估值上看，券商指数PB估值降至1.28倍，5年PB分位点8.6%，三年PB分位点0.65%，估值处低位。 本周五国务院办公厅发布降低制度性成本的意见，券商指数下跌5.93%。但降低金融基础设施收费或将有助于降低券商业务成本，提升市场交易活跃度，对券商或利大于弊。流动性上看，DR-007为1.61%，虽较8月有所上行，但仍处近年来低位。金融机构负债成本持续处低位，各类利率的持有边际成本较低，M1－M2或将持续提升，流动性或将改善。投资端，据国家统计局二季度百名经济学家信心调查，他们主要认为上半年国内经济形势、投资需求差，下半年预计经济形势、投资需求均会有好转，消费需求低位改善，货物出口基本稳定。经济复苏，投资需求改善的背景下，市场或将有一定修复，券商自营投资实现修复的概率较大。总体来看，券商指数处历史低位，市场流动性持续宽松，权益市场投资或将有所复苏。预计中期内券商指数有望跑赢市场。配置结构上，财富管理特色券商目前大多有明显的估值回落，下行风险不大，财富管理大趋势下有望跑赢市场。本周证监会核准申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投证券、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券8家券商的科创板做市交易资格。做市制度要求券商最近12个月净资本不低于100亿元，近三年分类评级不低于A级。因此我们预计共有26家券商满足该条件。但由于做市制度涉及经营范围增加，要求董事会批准，因此整体申请流程较长。除8家券商外，包括中信证券、中金公司、国泰君安、招商证券等头部券商通过董事会议案，预计可能会在未来通过科创板做市审批。科创板做市制度是投行资本化协同的重要业务增长点，市场端亦有助于市场平抑市场波动，提供市场流动性支持。看好具备资本金、投行业务优势的头部券商的业务增长。投资方面，我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。 保险：本周保险指数跌2.05%，跑赢大盘1.88pct，个股普遍下跌，新华保险-5.30%，中国人保-3.26%，中国太保-2.75%，中国平安-1.70%，中国人寿-1.40%；港股中国太平-6.26%，友邦保险-4.75%，中国财险0.23%。十年期国债收益率为2.67，整体波动不大。本周，上市险企公布8月保费数据，寿险总保费累计增速分别为：中国人保+10.1%、中国太保+3.9%、新华保险+1.8%、中国人寿+0.2%、中国平安-2.6%，8月单月总保费同比分别为：中国人寿+1.1%、新华保险-1.2%、中国平安-3.5%、中国太保-11.7%、中国人保-38.2%。除中国平安寿险总保费同比较7月改善0.9pct外，新华保险/中国人寿/中国太保/中国人保分别较7月同比下降4.3/12.6/18.3/39.8pt，预计主要为前期承保业务质量不佳导致继续率下滑的影响。其中，人保寿险8月单月首年期缴同比-4.5%，趸交保费-8亿，预计受寿险公司趸交出现一定规模退保，8月趸交保费转负导致。财产险方面，1-8月龙头险企保费延续较快增长，各家险企1-8月财险保费同比分别为：太保财险+12.2%、平安财险+11.6%、人保财险+9.8%，8月单月分别为：平安财险+16.3%、太保财险+13.1%、人保财险+8.8%。其中，人保财险8月车险保费同比+9.2%，较7月同比+8.4%上升0.8pct，车险维持较快增长主要是由于8月新车销量仍然维持较高景气度；非车险当月同比+7.9%，意健险+13.3%依旧维持较好增长。 预计2022年下半年受低基数影响，NBV同比降幅或有所收敛，但幅度较小，2023年开门红预期将成为市场关注重点。当前各家公司PEV估值为：0.58（平安）、0.73（国寿）、0.40（太保）、0.33（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 经济参考报：机构数据显示，截至9月14日，今年以来A股市场IPO首发数量较去年前三季度有所减少，但首发募资金额增加了近两成。据Wind统计，以上市日作为统计标准，截至9月14日，今年IPO企业首发家数共274家，首发募集资金4439.18亿元。 根据德勤中国此前预计，以截至2022年9月30日的融资金额计算，前三季度A股市场将会有285只新股成功发行，合计融资4641亿元，与2021年同期相比，今年前三季度IPO数量同比减少23%，但融资额上升了26%。 券中社：（1）监管部门近日召集部分信托公司召开信托业务分类座谈会，会上监管人士透露，《关于调整信托业务分类有关事项的通知》即将正式出台，且为信托公司存量业务设置了5年过渡整改期。（2）监管将很快发布首批科创板做市商试点名单，首批名单或有8家，部分头部券商在名单中。今年1月，监管曾就科创板做市业务试点向社会公开征求意见。 证监会：就《期货交易所管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。此次修订保持了现行《期货交易所管理办法》框架总体稳定，重点围绕落实《期货和衍生品法》有关要求，并结合市场发展和监管实际，对相关内容进行了修改完善。 （二）宏观资讯 香港万得通讯社：深圳市地方金融监督管理局发布关于公开征求《深圳市金融科技专项发展规划（2022-2025年）（公开征求意见稿）》意见指出，力争到2025年，进一步提升金融科技产业生态环境，培育一批金融科技龙头企业和行业标杆，着力突破一批金融科技前沿关键技术，推广应用一批高质量金融科技创新成果，促进形成一批金融科技业务标准，将深圳建设成为具有国际影响力的金融科技中心城市。 国务院办公厅：发布《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》指出，着力规范金融服务收费，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。 投保基金：近期起草了《证券市场交易结算资金监控系统管理办法（征求意见稿）》，并于日前向各相关证券公司及存管银行征求意见。 央行副行长张青松：要促进支付和金融科技规范健康发展的工作方案，坚持支付业务回归本源，规范平台企业支付业务，加快非银行支付机构条例立法进程，夯实监管法制基础。 据央行初步统计，二季度末我国金融业机构总资产407.42万亿元，同比增长9.7%，其中，银行业机构总资产为367.68万亿元，同比增长9.4%；证券业机构总资产为13.1万亿元，同比增长16.3%；保险业机构总资产为26.64万亿元，同比增长11%。金融业机构负债为371.04万亿元，同比增长9.9%，其中，银行业机构负债为337.3万亿元，同比增长9.5%；证券业机构负债为10.02万亿元，同比增长17.6%；保险业机构负债为23.73万亿元，同比增长12.2%。 工信部印发《促进中小企业特色产业集群发展暂行办法》指出，“十四五”期间，在全国范围内认定200个左右集群，引导和支持地方培育一批省级集群。 国家发改委产业司负责人表示，下一步，将以试点企业为突破口，着力培育一批产业链控制力强的龙头企业、链主型企业、行业骨干企业，带动上下游企业分工协作、联动融通。 央行货币政策司：《创新和完善货币政策调控促进经济运行在合理区间》我国经济长期向好的基本面没有改变，经济保持较强韧性，我国货币政策空间充足，政策工具丰富，促进经济保持在合理区间具备诸多有利条件。下一步，央行将实施好稳健的货币政策，坚持以我为主、稳中求进，兼顾稳就业和稳物价、内部均衡和外部均衡，加力巩固经济恢复发展基础，不搞大水漫灌、不透支未来。 社保基金会发布基本养老保险基金受托运营年报：2021年基本养老金权益投资收益额631.8亿元，投资收益率4.88%。 （三）保险行业 监管将很快发布首批科创板做市商试点名单，首批名单或有8家，部分头部券商在名单中。今年1月，监管曾就科创板做市业务试点向社会公开征求意见。 二、上市公司重要公告 【新华保险】2022年1~8月公司原保费收入1210.96亿元（同比+1.81%）。 【友邦保险】（1）2022年9月13日，公司购回股份240万股，耗资1.8亿港元。（2）2022年9月14日，公司购回股份248.5万股，耗资1.8亿港元。 【招商证券】控股股东“深圳市招融投资控股有限公司”更名为“招商局金融控股有限公司”。 【中国平安】2022年1~8月子公司原保费收入：平安产险1953.48亿元（同比+11.57%）、平安寿险3237.52亿元（同比-2.51%）、平安养老险140.27亿元（同比-15.42%）、平安健康险96.21亿元（同比+19.74%）。 【中国人保】2022年1月1日至2022年8月31日，子公司人保财险、人保寿险、人保健康所获得的原保险保费收入分别为3402.47亿元（同比+9.81%）、782.83亿元（同比+7.32%）、339.31亿元（同比+17.22%）。 【中国人寿】2022年1~8月公司原保费收入5054亿元（同比+0.22%）。 【中国太保】2022年1月1日至2022年8月31日，子公司太平洋寿险、太平洋产险所获得的原保险保费收入分别为1729.56亿元（同比+3.90%）、1179.86亿元（同比+12.20%）。 【中国太平】1~8月保费收入：人寿保险业务1099.0亿元（同比+0.58%），财产保险业务191.5亿元（同比+3.4%），养老保险业务53.9亿元（同比+17.2%）。 【中国再保险】袁临江先生于2022年9月15日辞任公司董事长、执行董事、董事会战略委员会主任委员及委员职务。和春雷先生获委任为公司董事长，待中国银保监会核准资格并履行《公司章程》轨道程序后开始履职。 【中金公司】公司实施配股募集资金总额预计不超过270亿元，占配股前净资本56.7%。 其中预计支持业务发展资本金需求不超过240亿元，补充其他营运资金不超过30亿元。 控股股东中央汇金承诺将全额认购其配售股份。 【中信证券】公司为间接全资子公司发行欧洲商业票据提供担保，担保金额为0.2亿美元。 【华泰证券】公司为境外全资附属公司发行人民币债券提供担保，担保金额为人民币50亿元。本次境外债券以向专业投资者发行债务证券的方式于香港联交所和MOX上市，自2022年9月15日开始生效。 【众安在线】2022年1~8月公司原保费收入156.46亿元（同比+7.01%）。 【第一创业】2022年9月10日，公司公告第一大股东首创集团以非公开协议转让方式向北京国管转让4.6亿股公司股份。本次权益变动后，北京国管将成为公司第一大股东，占公司总股本的11.0576%。大公国际认为本次变动对公司的信用水平暂未产生重大不利影响。 【方正证券】证监会批准股东变更，全国社会保障基金理事会将持有公司10.9亿股股份，占公司总股本的13.24%，政泉控股将不再持有公司股份。 【国元证券】公司收到深交所的《关于同意国元证券开展上市公司股权激励行权融资业务试点的函》，同意公司开展上市公司股权激励行权融资业务试点。 【弘业股份】公布为控股子公司弘业环保提供担保的进展公告。2022年9月14日，就弘业环保的银行授信事宜，公司与宁波银行股份有限公司南京分行签署了《最高额保证合同》，最高债权限额为等值人民币1027.5万元。 【焦