农林牧渔行业周报：种猪补栏积极性持续走弱，猪企估值已提前调整到位

农林牧渔 行业研究/行业周报 2022-12-17 报告日期： 行业评级：增持 种猪补栏积极性持续走弱，猪企估值已提前调整到位 主要观点： 行业指数与沪深300走势比较 分析师：�莺 执业证书号：S0010520070003邮箱：wangying@hazq.com 相关报告 生猪价格周环比大跌13.7%，二元母猪价格连降7周 �生猪价格周环比大跌13.7%。本周六全国生猪价格17.82元/公斤， 环比大跌13.7%，主要原因是，需求疲弱且二次育肥节前集中出栏；本周�自繁自养生猪盈利降至241.98元/头，外购仔猪养殖盈利降至 90.13元/头；②二元母猪价格连降7周。涌益咨询披露数据(12.9-12.15)： 全国90公斤内生猪出栏占比5.53%，处非瘟以来低位；规模场15公 斤仔猪出栏价602元/头，周环比下跌7.8%，50公斤二元母猪价格1767元/头，周环比下降0.4%，二元母猪价格已连降7周。③种猪补栏保持理性，2023年猪价有望维持相对高位。近期猪价超预期暴跌，我们判断，待二次育肥集中出栏，以及疫情管控放松抑制短期消费的冲击告一段落，猪价有望企稳回升。涌益咨询(12.9-12.15)全国出栏生猪均重129.07公斤，周环比下降0.6%，同比增长2.4%，压栏及二次育肥已大幅扰动春季前猪价。据农业部能繁母猪存栏量变化推算，2023年4月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降趋势，猪价有望维持相对高位，但期间会受到二次育肥和压栏扰动；2023年5月之后，猪价下行或慢于预期，主要原因是二元母猪价格始终保持相对低位，养殖户补栏意愿理性，据农业部数据，全国能繁母猪存栏量从底部回升仅4%左右，2023年猪价维持高位时间或超预期。④部分猪企头均市值已处历史底部区域，继续推荐生猪养殖板块。2022年12月16日，按照 2022年生猪出栏量，我们预计温氏股份头均市值5194元、牧原股份 头均市值4338元、天邦食品头均市值2556元、中粮家佳康头均市值 1842元、正邦科技头均市值1612元；按照2023年生猪出栏量，我们 预计温氏股份头均市值3596元、牧原股份头均市值3528元、天邦食 品头均市值1438元、中粮家佳康头均市值1481元。由此可见，二线龙头猪企估值已跌至历史底部区域，一线龙头猪企估值已跌至低位，上市猪企估值已先于基本面调整到位。我们判断，当前估值低谷期，生猪养殖行业配置正当时，i）2023年主流猪企出栏量将进一步提升，头均市值将继续回落；ii)猪价回落速度或慢于预期，2023年主流猪企或实现利润同比正增长。 白羽鸡产品周环比下降0.4%，黄羽鸡价格周环比涨跌互现 �白羽鸡产品价格周环比下降0.4%。2022年第49周（12.5-12.11） 父母代鸡苗价格58.01元/套，周环比上升12%；父母代鸡苗销量149.32万套，周环比下降5%；本周🖂，白羽鸡产品价格11,400元/吨，周环比下降0.4%。根据我们在白羽肉鸡行业系列报告中所得结论：祖代更新量变化与1年后父母代鸡苗价格、与2年后商品代鸡苗和毛鸡价格 有较强的负相关性；父母代鸡苗销量变化与10个月后鸡产品价格、与 10个月后毛鸡价格有较强的负相关性。我们由此推断，父母代鸡苗价 格上行周期将于2023年5月启动，商品代价格上行周期将于2023年底启动。受欧美高致病性禽流感不断升温，11月我国父母代鸡苗价格 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 已提前大幅上涨影响，我们将持续关注强制换羽和海外引种情况；②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。2020-2021年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，2022年，黄羽肉鸡行业景气度明显回升，商品代毛鸡利润最高达到4.7元/公斤，仅次于2019年高位。2022年第48周 （11.28-12.04），黄羽在产祖代存栏143.39万套，处于2018年以来 同期高位，黄羽在产父母代存栏1351.9万套，黄羽父母代鸡苗销量 101.1万套，均处于2018年以来同期底部区域，2023年黄羽鸡行业有望维持正常盈利。12月14日，黄羽肉鸡快大鸡均价6.94元/斤，周环比跌0.4%，同比跌2.4%；中速鸡均价6.7元/斤，周环比涨10.2%，同比跌12.0%；土鸡均价8.29元/斤，周环比持平，同比跌7.2%；乌骨鸡9.44元/斤，周环比跌2.7%，同比涨33.3%。 11月猪用疫苗景气度继续提升，非瘟疫苗进展值得期待 随着养殖户盈利不断提升，猪用疫苗景气明显回升，2022年11月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪伪狂犬疫苗268.2%、猪细小病毒疫苗263%、腹泻苗150%、高致病性猪蓝耳疫苗109%、猪瘟疫苗83%、猪圆环疫苗6.2%、口蹄疫苗0%、猪乙型脑炎疫苗0%。2022年1-11月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，猪细小病毒疫苗18%、口蹄疫苗9.6%、高致病性猪蓝耳疫苗7.8%、腹泻苗-2.3%、猪伪狂犬疫苗-10.5%、猪圆环疫苗-16.4%、猪瘟疫苗-22%、猪乙型脑炎疫苗-24%。据我们测算，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们将密切跟踪非瘟疫苗进展，继续推荐普莱柯。7月以来猪价维持高位，兽用化药制剂销量也明显改善，回盛生物作为全国兽用化药制剂龙头，将充分受益行业景气度回升和原料制剂一体化高速扩张，继续推荐回盛生物。 转基因商业化稳步推进，USDA12月报支撑农产品价格维持高位 �转基因玉米商业化稳步推进，种业龙头有望充分受益，继续推荐登海种业、大北农。②全球玉米12月库消比预测值环比持平，供需紧平衡。美国农业部12月供需报告预测：22/23年全球玉米库消比22.1%， 环比持平，较21/22年上升0.2个百分点。据我国农业农村部市场预警专家委员会12月预测，22/23年全国玉米结余量279万吨，结余量较21/22年下降405万吨，与11月预测值持平，国内玉米供需仍处于 紧平衡。③全球小麦12月库消比预测值环比下降0.1个百分点。 USDA12月供需报告预测：22/23年全球小麦库消比26.7%，环比下降 0.1个百分点，较21/22年度下降1.01个百分点，处15/16年以来最低水平。④全球大豆12月库消比预测值环比上升0.1个百分点。USDA12月供需报告预测：22/23年全球大豆库消比18.7%，环比上升0.1个百分点，较21/22年上升0.18个百分点，处于16/17年度以来底部区域。中国大豆高度依赖进口，2022年大豆价格或维持相对高位。 风险提示 疫情失控；价格下跌超预期。 正文目录 1本周行情回顾7 1.1本周农业板块上涨0.8%7 1.2农业配置9 1.3估值10 2行业周数据11 2.1初级农产品11 2.1.1玉米和大豆11 2.1.2小麦和稻谷16 2.1.3糖18 2.1.4棉花19 2.2畜禽20 2.2.1生猪20 2.2.2白羽肉鸡22 2.2.3黄羽鸡24 2.3水产品25 2.4动物疫苗26 3畜禽上市企业月度出栏28 3.1生猪月度出栏28 3.2肉鸡月度出栏30 3.3生猪价格估算35 4行业动态37 4.112月第2周畜产品和饲料集贸市场价格情况37 4.22022年全国粮食产量稳中有增38 4.32022年12月第2期兽药饲料原料市场分析39 风险提示：40 图表目录 图表12022年年初至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较7 图表22022年初至今各行业涨跌幅比较8 图表32022年年初以来农业子板块涨跌幅对照图8 图表4农业板块周涨跌幅前十名列表（申万分类）9 图表5农业板块周涨跌幅后十名列表（申万分类）9 图表6农业行业配置比例对照图10 图表7农业PE和PB走势图（2010年至今，周）10 图表8农业子板块PE走势图（2010年至今，周）10 图表9农业子板块PB走势图（2010年至今，周）11 图表10畜禽养殖PE、PB走势图（2010年至今，周）11 图表11农业股相对中小板估值（2010年至今，周）11 图表12农业股相对沪深300估值（2010年至今，周）11 图表13CBOT玉米期货价走势图，美分/蒲式耳12 图表14国内玉米现货价走势图，元/吨12 图表15CBOT大豆期货价走势图，美分/蒲式耳12 图表16国内大豆现货价走势图，元/吨12 图表17CBOT豆粕期货价走势图，美分/蒲式耳12 图表18国内豆粕现货价走势图，元/吨12 图表19全球玉米供需平衡表13 图表20美国玉米供需平衡表13 图表21中国玉米供需平衡表13 图表22全球大豆供需平衡表14 图表23美国大豆供需平衡表14 图表24中国大豆供需平衡表14 图表25全球豆油供需平衡表15 图表26美国豆油供需平衡表15 图表27中国豆油供需平衡表15 图表28全球豆粕供需平衡表16 图表29美国豆粕供需平衡表16 图表30CBOT小麦期货价走势图，美分/蒲式耳16 图表31国内小麦现货价走势图，元/吨16 图表32CBOT稻谷期货价走势图，美元/英担17 图表33全国粳稻米市场价，元/吨17 图表34全球小麦供需平衡表17 图表35美国小麦供需平衡表17 图表36中国小麦供需平衡表18 图表37NYBOT11号糖期货收盘价走势图，美分/磅18 图表38白糖现货价和期货价走势图，元/吨18 图表39食糖累计进口数量，吨19 图表40IPE布油收盘价，美元/桶19 图表41NYMEX棉花期货结算价走势图，美分/磅19 图表42棉花现货价和棉花期货结算价走势图，元/吨19 图表43全球棉花供需平衡表19 图表44美国棉花供需平衡表20 图表45中国棉花供需平衡表20 图表46全国外三元价格走势图，元/公斤21 图表47仔猪价格走势图，元/公斤21 图表48猪肉价格走势图，元/公斤21 图表49猪肉及猪杂碎累计进口量（万吨）及同比增速21 图表50猪粮比走势图21 图表51外购仔猪养殖利润，元/头21 图表52自繁自养生猪养殖利润，元/头22 图表53猪配合饲料走势图,元/公斤22 图表54芝加哥瘦肉生猪期货价格，美分/磅22 图表55出栏体重90公斤以内生猪占比22 图表56出栏体重超过150公斤生猪占比22 图表57国储肉拟投放量，万吨22 图表58父母代鸡苗价格，元/套23 图表59父母代鸡苗销售量，万套23 图表60在产祖代肉种鸡存栏量，万套23 图表61后备祖代肉种鸡存栏量，万套23 图表62在产父母代肉种鸡存栏量，万套23 图表63后备父母代肉种鸡存栏量，万套23 图表64商品代鸡苗价格走势图，元/羽24 图表65白羽肉鸡主产区均价，元/公斤24 图表66鸡产品主产区均价，元/公斤24 图表67山东烟台淘汰鸡价格，元/500克24 图表68肉鸡养殖利润，元/羽24 图表69肉鸭养殖利润，元/羽24 图表70黄羽鸡（快大、中速鸡）价格走势图，元/斤25 图表71黄羽肉鸡（土鸡、乌骨鸡）价格走势图，元/斤25 图表72禽类屠宰场库容率走势图，%25 图表73禽类屠宰场开工率走势图，%25 图表74鲫鱼批发价，元/公斤26 图表75草鱼批发价，元/公斤26 图表76威海海参、鲍鱼批发价走势图，元/千克26 图表77威海扇贝批发价走势图，元/千克26 图表78口蹄疫批签发次数27 图表79圆环疫苗批签发次数27 图表80猪伪狂疫苗批签发次数27 图表81猪瘟疫苗批签发次数27 图表82高致病性猪蓝耳疫苗批签发次数27 图表83猪腹泻疫苗批签发次数27 图表84猪细小病毒疫苗批签发次数28 图表85猪乙型脑炎疫苗批签发次数28 图表86主要上市猪企月度销量及同比增速，万头28 图表87主要上市猪企累计出栏量及同比增速，万头29 图表88主要上市肉鸡月度销量及同比增速30 图表89主要上市肉鸡累计销量及同比增速33 图表902022年12月上市生猪养殖企业公告出栏价格预测表，元/公斤35 1本周行情回顾 1.1本周农业板块上涨0.8% 2022年初至今，农林牧渔在申万31个子行业中排名第11位