建筑材料行业周报：短期疫情扰动，建材继续向上可期

短期疫情扰动，建材继续向上可期 本周四（12月22日）央行发布金融数据，2022年11月国内人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。分结构来看，居民短期人民币贷款新增525亿元，同比少增992亿元，主要系11月疫情反复且涉疫面较广导致消费需求较弱；居民中长期新增2103亿元，同比少增3718亿元，主要受地产销售数据同比降幅持续扩大的拖累。本周一（12月19日）中央财办有关负责人再次强调防范地产风险以及确保地产平稳发展仍是2023年政策主线。我们认为，保交楼仍为地产政策主基调，“三支箭”和纾困基金将有力支撑2023年地产竣工端持续回暖，地产后周期产业链——消费建材和玻璃或将率先受益；融资端支持政策将有效防范地产流动性风险进一步蔓延，已大幅出尽坏账风险的建材企业盈利有望率先迎来拐点。两大投资主线下的受益标的：（1）弹性较大的东方雨虹、坚朗五金，地产竣工端有望迎来修复期，以B端业务为主的企业收入弹性较大，且随着企业提价措施逐步落地以及地产信用风险筑底，盈利有望迎来拐点。（2）业绩韧性较强的三棵树、伟星新材，深耕零售业务，地产下行周期背景下业绩呈现较强韧性，虽然短期受疫情反复的影响较大，但随着疫情步入平稳期，零售业务有望迎来复苏期。2022年1-11月，国家发改委已审批核准106个重大项目，总投资约1.5万亿元。中央经济工作会议强调通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程。随着基建稳增长政策全面蓄力，疫情宽松防控有望强化赶工进度，充裕订单有望使得基建产业链业绩加速向上，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。受益于“双碳”时代，风电、光伏发电成为能源低碳转型的重要手段；随着风电、光伏步入平价发电时代，产业链景气度有望显著提升。四季度是光伏、风电装机高峰期，碳纤维、光伏玻璃、玻纤或将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。 本周行情回顾 本周（2022年12月19日至12月23日）建筑材料指数下跌4.19%，沪深300指数下跌3.19%，建筑材料指数跑输沪深300指数1个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌1.65%，建筑材料指数上涨2.50%，建材板块跑赢沪深300指数4.14个百分点。近一年来，沪深300指数下跌22.18%，建筑材料指数下跌25.55%，建材板块跑输沪深300指数3.37个百分点。 板块数据跟踪 水泥：截至12月23日，全国P.O42.5散装水泥均价382.64元/吨，环比下跌0.09%；水泥-煤炭价差为207.66元/吨，环比上涨3.86%；全国熟料库容比70.59%，环比下降0.85pct。 玻璃：截至12月24日，全国浮法玻璃现货均价1624.24元/吨，环比增长5.76元/吨，涨幅为0.36%；光伏玻璃均价为172.40元/重量箱，环比持平。 浮法玻璃-纯碱-石焦油价差为2.48元/重量箱，环比上涨为59.52%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为5.01元/重量箱，环比上涨21.15%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为14.49元/重量箱，环比下降2.22%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为105.57元/重量箱，环比下降0.34%。 玻璃纤维：截至12月24日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4050-4150元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为4750-6600元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为6600-8000元/吨。 碳纤维：截至12月24日，全国小丝束碳纤维均价为185元/千克，大丝束均价为129元/千克，环比持平。开工率为63.22%，环比持平；库存为1955吨，环比下降2.25%；毛利率为22.49%，环比下降0.18pct。 风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；国内房地产销售不及预期风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周下跌4.19%，跑输沪深300 1.1、行情：本周建材板块下跌4.19%，跑输沪深300指数1p Ct 本周（2022年12月19日至12月23日）建筑材料指数下跌4.19%，沪深300指数下跌3.19%，建筑材料指数跑输沪深300指数1个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌1.65%，建筑材料指数上涨2.50%，建材板块跑赢沪深300指数4.14个百分点。近一年来，沪深300指数下跌22.18%，建筑材料指数下跌25.55%，建材板块跑输沪深300指数3.37个百分点。 图1：本周建材板块跑输沪深300指数1p Ct 图2：近三个月，建材行业跑赢沪深300指数4.14p Ct 图3：近一年，建材行业跑输沪深300指数3.37pct 细分板块来看，本周建材子行业均下跌，具体表现分别为：玻璃制造（-4.34%）、水泥制造（-4.77%）、耐火材料（-5.08%）、管材（-5.20%）、碳纤维（-5.40%）、玻纤制造（-6.02%）、改性塑料（-7.93%）。 图4：本周建材子行业均取得负收益 个股方面涨少跌多，本周涨幅前五的公司为：金圆股份（+2.57%）、旗滨集团（+0.71%）、亚士创能（-0.08%）、东方雨虹（-0.32%）、沃特股份（-1.84%）；跌幅前五的公司为：道恩股份（-20.78%）、奇德新材（-14.82%）、宏和科技（-9.54%）、国恩股份（-9.29%）、上峰水泥（-9.18%）。 图5：本周主要建材上市公司涨少跌多（%） 1.2、估值表现：本周PE为14.06倍，PB为1.60倍 截至2022年12月23日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为14.06倍，位列A股全行业倒数第十位；市净率PB为1.60倍，位列A股全行业倒数第十一位。 图6：本周建材板块市盈率PE为14.06倍，位列A股全行业倒数第十位 图7：本周建材板块市净率PB为1.60倍，位列A股全行业倒数第十一位 2、水泥板块：全国均价环比下跌，熟料库存增长 2.1、基本面跟踪：全国均价环比下跌，熟料库存增长 截至2022年12月24日，全国P.O42.5散装水泥平均价为382.64元/吨，周环比下跌0.09%。全国部分地区价格下跌，分区域来看：东北（+0%）、华北（-0.24%）、华东（-0.63%）、华南（+0%）、华中（+0.62%）、西南（-0.19%）、西北（-0.11%）。 其中，北京、上海、福州、南昌、济南、武汉、郑州、昆明、西安等地价格环比下跌2-16元/吨不等，仅长沙价格环比上涨29元/吨。 截至12月22日，全国熟料库容比达70.59%，环比下降0.85pct。全国各省市的熟料库存走势分化，大部分省市维持在70%之上。其中，江苏、安徽等省的库存上涨1.67-5pct；河北、山西、山东、河南、贵州、云南等省的库存普遍减少，跌幅为1.66-7.5pct左右。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比下跌0.09% 图9：本周全国熟料库存环比下降0.85pct 图10：本周东北地区水泥价格保持平稳 图11：本周内东北地区熟料库存保持平稳 图12：本周华北地区水泥价格环比下跌0.24% 图13：本周内河北、山西熟料库存环比减少，其余保持平稳 图14：本周华东地区水泥价格环比下跌0.63% 图15：本周江苏、安徽熟料库存环比增长，山东环比下降，其余保持平稳 图16：本周华南地区水泥价格保持平稳 图17：本周华南地区熟料库存保持平稳 图18：本周华中地区水泥价格环比上涨0.62% 图19：本周河南熟料库存环比增加，其余保持平稳 图20：本周西南地区水泥价格环比下跌0.19% 图21：本周贵州、云南熟料库存环比减少，其余保持平稳 图22：本周西北地区水泥价格环比下跌0.11% 图23：本周西北地区熟料库存保持平稳 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤 截至2022年12月23日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1335元/吨，周环比下降55元/吨，降幅为3.96%。 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1335元/吨，周环比下降3.96% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比上涨3.86% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比上涨4.47% 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比上涨2.97% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比下跌2.46% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比上涨4.69% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比上涨5.41% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比上涨3.36% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比上涨4.34% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价格上涨，光伏玻璃弱势运行 3.1、浮法玻璃：本周现货价格上涨，期货价格、库存降低 现货价格上涨。截至2022年12月24日，浮法玻璃现货价格为1624.24元/吨，环比上涨5.76元/吨，涨幅为0.36%。 期货价格下跌。截至2022年12月23日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1548元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅为3.13%。 图33：本周浮法玻璃现货价环比上涨0.36% 图34：本周玻璃期货价格环比下跌3.13% 全国库存减少。截至2022年12月23日，全国浮法玻璃库存为5549万重量箱，环比减少216万重量箱，降幅为3.75%。重点八省库存为4326万重量箱，环比减少152万重量箱，降幅为3.39%。 图35：全国浮法玻璃库存减少，环比减少216万重量箱，降幅为3.75% 图36：本周全国浮法玻璃库存已至近四年高位 图37：本周重点八省浮法玻璃库存已至近五年高位 3.2、光伏玻璃：本周光伏玻璃价格环比持平 现货价格环比持平。截至12月24日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为172.40元/重量箱，环比持平。当前，光伏玻璃价格与2021年同期价格相当。 图38：本周全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比持平 图39：当前3.2mm镀膜光伏玻璃价格与2021年同期相当 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：现货价格环比上涨，期货价格环比下跌 现货价格环比上涨。截至12月23日，全国重质纯碱现货平均价格为2,796.43元/吨，环比上涨0.64%。 期货价格环比下跌。截至12月23日，纯碱期货结算价（活跃合约）为2638元/吨，环比下降121元/吨，降幅为4.39%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比上涨0.64% 图41：本周纯碱期货结算价环比下跌4.39% 3.3.2、天然气价格环比上涨，石油焦、重油价格环比下跌 天然气价格环比上涨，石油焦、重油价格环比下跌。截至12月23日，全国石油焦平均价格为5042.07元/吨，环比下跌110.27元/吨，跌幅为2.14%；全国重油平均价格为5800元/吨，环比下跌100元/吨，跌幅为1.69%；截至12月21日，全国工业天然气价格为3.59元/立方米，环比上涨0.72%。 图42：本周全国石油焦平均价环比下跌2.14% 图43：本周全国重油平均价环比下跌1.69% 图44：本周全国工业天然气价格环比上涨0.72% 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 不同燃料生产的浮法玻璃盈利涨跌不一。截至12月23日，玻璃-纯碱-石油焦价差为2.48元/重量箱，环比增加0.93元/重量箱，涨幅为59.52%；玻璃-纯碱-重油价差为5.01元/重量箱，环比增加0.88元/重量箱，涨幅为21.15%；玻璃-纯碱-天然气价差为14.49元/重量箱，环比下跌0.33元/重量箱，跌幅为2.22%。 图45：本周不同燃料生产的浮法玻璃盈利涨跌不一 图46：当前浮法玻璃-纯碱-石油焦价差逊于往年同期 图47：当前浮法玻璃-纯碱-重油价差已至近四年低位 图48：当前浮法玻璃-纯碱-天然气价差已至近五年低