食品饮料行业周报：白酒回款略有滞后，看好春节动销复苏

核心观点：疫情冲击影响回款，春节可能出现补偿性需求 12月19日-12月23日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.1pct，子行业中肉制品（+1.1%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（0.0%）表现相对领先。本周大盘略有回调，食品饮料表现仍领先于市场。当前正处于白酒春节前回款阶段，各区域表现不一。整体来看短期受到疫情冲击，渠道回款进度略慢。市场动销放缓，终端烟酒店接货仍较为谨慎。随着春节临近，预期返乡人数增加可能对消费起到促进作用，预计春节会有一定补偿性需求。五粮液1218奖励力度大，覆盖范围广，提振经销商持续运营信心。虽然疫情影响下回款阶段性面临压力，但五粮液强调产品价值回归，一方面收缩第八代五粮液投入以及通过系列酒、文化酒释放一部分销量减轻第八代压力；另一方面构建经典装为代表的年份系列产品，持续推进产品高端化。安徽地产酒提早回款，11月初首批回款较为顺利，12月受到疫情冲击回款有滞后，目前合肥第一波冲击高峰已过，企业逐渐开始复工复产，预计宴席和礼赠逐步恢复。考虑到返乡人流较往年会更高且更提前，预计1月初进入春节白酒消费的高峰期，看好临近春节的地产酒的动销恢复。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月19日-12月23日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.1pct，子行业中肉制品（+1.1%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（0.0%）表现相对领先。个股方面，*ST麦趣、得利斯、水井坊涨幅领先；海南椰岛、*ST西发、熊猫乳品跌幅居前。 行业新闻：贵州习酒正式更名为贵州习酒股份有限公司 12月23日，习酒公司名称已正式完成变更，从“贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司”变更为“贵州习酒股份有限公司”。随着习酒公司的名称发生变更，习酒公司的“市场主体类型”和高级管理人员备案也发生了变化。习酒公司从有限责任公司（国有控股）类型变更为股份有限公司（上市、国有控股）（来源于酒业家）。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：疫情冲击影响回款，春节可能出现补偿性需求 12月19日-12月23日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.1pct，子行业中肉制品（+1.1%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（0.0%）表现相对领先。本周大盘略有回调，食品饮料表现仍领先于市场。当前正处于白酒春节前回款阶段，各区域表现不一。整体来看短期受到疫情冲击，渠道回款进度略慢。市场动销放缓，终端烟酒店接货仍较为谨慎。随着春节临近，预期返乡人数增加可能对消费起到促进作用，预计春节会有一定补偿性需求。五粮液1218奖励力度大，覆盖范围广，提振经销商持续运营信心。虽然疫情影响下回款阶段性面临压力，但五粮液强调产品价值回归，一方面收缩第八代五粮液投入以及通过系列酒、文化酒释放一部分销量减轻第八代压力；另一方面构建经典装为代表的年份系列产品，持续推进产品高端化。安徽地产酒提早回款，11月初首批回款较为顺利，12月受到疫情冲击回款有滞后，目前合肥第一波冲击高峰已过，企业逐渐开始复工复产，预计宴席和礼赠逐步恢复。考虑到返乡人流较往年会更高且更提前，预计1月初进入春节白酒消费的高峰期，看好临近春节的地产酒的动销恢复。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月19日-12月23日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约2.1pct，子行业中肉制品（+1.1%）、啤酒（+0.5%）、其他食品（0.0%）表现相对领先。个股方面，*ST麦趣、得利斯、水井坊涨幅领先；海南椰岛、*ST西发、熊猫乳品跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅1.1%，排名4/29 图2：肉制品、啤酒、其他食品表现相对较好 图3：*ST麦趣、得利斯、水井坊涨幅领先 图4：海南椰岛、*ST西发、熊猫乳品跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 12月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3246美元/吨，环比-4.5%，同比-16.0%，奶价同比下降。12月7日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比0.0%，同比-4.6%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2022年12月20日全脂奶粉中标价同比-16.0% 图6：2022年12月7日生鲜乳价格同比-4.6% 12月9日，生猪价格22.6元/公斤，同比+38.9%，环比-1.2%；猪肉价格32.8元/公斤，同比+30.3%，环比-0.5%。2022年10月，能繁母猪存栏4379万头，同比+0.7%，环比+0.4%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。2022年12月17日，白条鸡价格19.1元/公斤，同比+7.9%，环比+0.2%。 图7：2022年12月9日猪肉价格同比+30.3% 图8：2022年9月生猪存栏数量同比+1.4% 图9：2022年10月能繁母猪数量同比+0.7% 图10：2022年12月17日白条鸡价格同比+7.9% 2022年11月，进口大麦价格392.8美元/吨，同比+32.6%。2022年11月进口大麦数量53.0万吨，同比-65.4%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年11月进口大麦价格同比+32.6% 图12：2022年11月进口大麦数量同比-65.4% 12月23日，大豆现货价5496.8元/吨，同比+4.0%。12月7日，豆粕平均价格5.3元/公斤，同比+40.7%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年12月23日大豆现货价同比+4.0% 图14：2022年12月7日豆粕平均价同比+40.7% 12月23日，柳糖价格5750.0元/吨，同比-1.0%；12月16日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.4%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年12月23日柳糖价格同比-1.0% 图16：2022年12月16日白砂糖零售价同比+0.4% 4、酒业数据新闻：贵州习酒正式更名为贵州习酒股份有限公司 12月23日，习酒公司名称已正式完成变更，从“贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司”变更为“贵州习酒股份有限公司”。随着习酒公司的名称发生变更，习酒公司的“市场主体类型”和高级管理人员备案也发生了变化。习酒公司从有限责任公司（国有控股）类型变更为股份有限公司（上市、国有控股）（来源于酒业家）。 12月21日，小茅i茅台官方公众号公开宣布：茅台集团作为贵州省第一家践行数字人民币合作的企业，茅小凌特邀大家一起尝试数字人民币消费新体验。从12月22日起，茅小凌将与交通银行合作，共同推出“品冰醇之爱，交数币好友”主题活动，该活动将在北京、上海、广州、成都四家茅台冰淇淋旗舰店开展，并持续到2023年夏至（来源于微酒）。 中国进口葡萄酒行业期望中的触底反弹并未如约而至，反而跌入了近年来的最低谷。回顾2022年度，中国进口葡萄酒市场内外压力叠加，在市场未见好转的情况下进口商面临的不确定性进一步增加。但目前行业基本形成共识——基本见底，随着管控放开以及经济恢复，中国进口葡萄酒有望在2023年迎来重大转机（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注涪陵榨菜股东大会 下周（12月26日-1月1日）将有12家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注涪陵榨菜股东大会 表2：关注12月18日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。