政策自上而下加速，需求探底回升在望

朝闻国盛 政策自上而下加速，需求探底回升在望 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁琼 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月23日 【房地产开发】政策自上而下加速，需求探底回升在望——2023年度策略-20221222 【商社】金马游乐（300756.SZ）-国内游乐设施龙头，产能扩张、业绩修复，空间可期-20221222 研究视点 【教育】职业教育再迎政策利好，助力行业龙头可持续发展-20221222 【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-7项ADC授权MSD，创新产出持续，平台价值再获认可！-20221222 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-短期流水波动，长期有望复苏-20221222 执业证书编号：S0680513050001邮箱：dingqiong@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融 10.1% -4.6% -20.1% 医药生物 8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -4.5% -16.9% -27.8% 国防军工 -4.5% -2.8% -19.4% 农林牧渔 -2.5% -14.7% -9.3% 汽车 -0.6% -13.4% -21.1% 煤炭 0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：医药消费交易热度触及峰值》 2022-12-22 2、《朝闻国盛：11月财政有喜有忧，2022年将如何收官？》2022-12-21 3、《朝闻国盛：后5G时代的破局之路》2022-12-20 4、《朝闻国盛：“扩内需”行情的典型特征》 2022-12-19 5、《朝闻国盛：再探底的背后》2022-12-16 重磅研报 【房地产开发】政策自上而下加速，需求探底回升在望——2023年度策略-20221222 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664@gszq.com 投资建议：维持“增持”评级。择股的主要逻辑方向将侧重于需求侧政策利好的基本面股票，主要包含以下几个方向：1、受益于需求侧复苏、竞争格局改善的。A股：保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、万科A、招商蛇口、金地集团；H股：绿城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋；2、受益于一线城市量价修复的区域型概念公司；3、受益于竣工链复苏及防疫放松的标的：物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。 风险提示：政策放松不及预期；基本面下行超预期；疫情反复超预期；模型假设和测算误差风险。 【商社】金马游乐（300756.SZ）-国内游乐设施龙头，产能扩张、业绩修复，空间可期-20221222 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 毕筱璟研究助理S0680121030013bixiaojing@gszq.com 投资建议：公司为国内大型游乐设施制造行业龙头，短期疫情下行业扰动，而公司在手订单充足，上市募投产能逐步扩张、叠加疫情扰动收敛，有望释放业绩弹性；长期来看，公司技术突破助力客户拓展，定增助力产能扩张，同时加快海外市场布局，打造创新文旅项目构筑新增长曲线。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润0.3/1.3/1.6亿元，对应PE90/17/15X。公司历史PE中枢为30X，对应2023年PE27X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧；2）疫情反复扰动超预期；3）原材料价格波动；4）募投项目达产情况不及预期及产能假设不及预期。 研究视点 【教育】职业教育再迎政策利好，助力行业龙头可持续发展-20221222 孟鑫分析师S0680520090003mengxin@gszq.com 事件：两办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，鼓励政策延续。《意见》着重强调“职普融合”，民办高教内生增长动力或有望加强。《意见》提出制定支持职业教育的相关制度环境和生态，并在组织实施层面强化政策扶持。鼓励政策持续推进，职业教育大有可为：重点推荐【中国东方教育】30余年积淀职教龙头，学历职教布局拾级而上；【传智教育】IT培训高口碑领军企业，学历职教发展稳步推进；同时重点关注中教控股、希望教育、新高教集团、东软教育、中汇集团等民办高教龙头估值修复机会。 风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧，疫情复发风险等 【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-7项ADC授权MSD，创新产出持续，平台价值再获认可！-20221222 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 事件：12月22日公司发布公告，将科伦博泰7种临床前ADC候选药物全球或大中华区以外权益授予默沙东，合同生效后科伦将获得首付款1.75亿美元。 磅交易证明ADC平台持续产出能力，创新平台价值多次获得全球认可。与默沙东达成授权合作是对科伦博泰ADC 技术平台及其ADC项目的又一次重要认可，也充分证明了公司的ADC平台已具备独立持续产出的能力。默沙东深厚而广泛的全球开发能力与科伦博泰的创新能力结合，将为合作项目的开发和商业化产生巨大的协同效应。科伦在创新转型道路上的步伐已愈发稳健，随着科伦博泰创新平台建设持续推进、创新产品逐步进入收获期，创新将成为公司未来业绩的主要驱动力，公司发展前景也将焕然一新。 盈利预测与估值。我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为16.5亿元、22.7亿元、25.1亿元，对应增速分别为49.8%，37.7%，10.2%，EPS分别为1.17元、1.61元、1.77元，对应PE分别为19X、14X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-短期流水波动，长期有望复苏-20221222 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜研究助理S0680121070015houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服下游渠道龙头公司，终端门店结构持续优化，数字化转型带动零售效率提升，高效的会员运营持续巩固用户粘性，我们调整盈利预测，预计公司FY2023-FY2025归母净利润分别为21.13/25.49/29.23亿元，现价5.62港元，对应FY2023PE为15倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续时间超预期；终端销售放缓；品牌方合作变化带来经营风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com