11月需求持续下行，防疫优化下有望逐步恢复

行业数据： 品牌服饰：11月社零同比降幅扩大，扩内需政策有望助推消费复苏 2022年11月社会消费品零售总额当月同比-5.9%（增速环比-5.4PCTs），1-11月社会消费品零售总额累计同比-0.1%，增速环比-0.7PCTs。其中服装品类同比-15.6%（增速环比-8.1PCTs），从1~11月累计零售额看，服装社零同比-5.8%。12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，有望助推消费市场逐步复苏。 分渠道看，2022年11月实物商品网上零售额累计同比+6.4%，增速环比-0.8PCTs。 线下方面，11月网下商品零售额当月/累计同比-9.6%/-1.8%，增速分别环比-4/-0.7PCTs。 从阿里平台看，2022年11月服装各品类GMV同比下滑较多，预计受疫情影响消费偏弱+抖音等新平台分割较多份额+双11促销周期比去年缩短4天等影响。阿里平台 （ 天猫&淘宝 ） 女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额分别为-23%/-23%/-22%/-12%/-4%，销量分别同比-23%/-25%/-24%/-15%/-19%，均价分别同比+0%/+2%/+3%/+3%/+18%。抖音平台在线上服饰销售额的市场份额及影响力持续提升。 纺织制造：USDA大幅下调全球棉花消费预期，国内棉价持续下跌 价格情况：截至2022年12月16日，棉花328价格指数收于14989元/吨，环比/同比变动-192/-6901元。 供需情况：12月USDA预计2022/23年中国棉花供给为783.8万吨，需求为775.7万吨，供需剩余为8.1万吨，较11月增加9.8万吨，库销比+3.98PCTs至105.78%。 纱线/坯布库存天数为34/39.1，环比分别+3.89/+3.55天，产成品库存继续累库。 从出口数据看：2022年1-11月纺织服装累计出口金额同比+4.3%。分品类看，11月当月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+4.1%/+4.6%，当月同比分别-14.9%/-14.9%，受海外持续高通胀以及服装库存高企的影响，订单持续承压。 行业观点及投资建议：1）品牌服饰，受疫情影响，短期内需仍有压力，但随着防疫政策优化、叠加促消费政策推出，我们预计终端需求有望在2023Q2左右逐步复苏。中长期看好行业景气度高的运动龙头，建议关注集团化能力突出，主品牌DTC转型提效，新品牌高增的安踏体育（2022年32x）；2）纺织制造，短期内外需承压，2023年内需随防疫优化有望逐步恢复、外需随下游品牌库存优化有望边际改善。建议关注凭借技术突破实现转型，2023年新产能加速投产的高端差异化升级先行者台华新材（2022年28x）； 大客户订单有望恢复、新客户持续拓展的运动谢制造龙头华利集团（2022年20x）；。 风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险；第三方数据的可信性风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。 板块表现 图表1：近一月板块表现：品牌服饰（+8.61%）、沪深300（+8.48%）、纺织服装（+8.2%）、纺织制造（+7.73%） 图表2：品牌服饰（36.6x）、纺织制造（23.9x）板块估值（截至2022.12.21收盘价） 行业数据 品牌服饰：11月社零同比降幅扩大，扩内需政策有望助推消费复苏 据国家统计局新数据显示，2022年11月社会消费品零售总额38615亿元，同比-5.9%。其中限额以上企业销售额增速为-5.8%，增速环比-5.3PCTs，社零同比降幅扩大。政策放松初期多地疫情爆发，居民出行受限、线下客流明显减少，消费者信心尚未恢复。短期来看，由于感染人数快速增加，预计12月社零或恢复较慢。12月14日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，明确指出要坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。中长期来看，随着疫情对消费者行为和信心的影响逐渐减弱，叠加扩内需等相关政策支持，消费市场有望逐步回暖。 分品类看，11月必选消费品消费增速回落，可选消费降幅明显。疫情冲击下需求持续走弱，居民降低非必需消费支出。必选消费品中，粮油食品/日用品零售额同比分别是+3.9%/-9.1%，增速环比-4.4/-6.9PCTs。可选消费品零售额同比降幅扩大，化妆品/家用电器和音响器材/金银珠宝零售额同比分别为-4.6%/-17.3%/-7%，增速环比-0.9/-3.2/-4.3PCTs。服装鞋帽、针纺织品零售额同比-15.6%（增速环比-8.1PTCs）。参考海外情况及2020年消费走势，我们预计消费需求将在疫情达峰后快速反弹，其中可选消费需求恢复速度较必选消费品滞后1-2个月，服装需求或将于2023Q2左右回升。 图表3：2022.11月社零/限额以上企业零售额当月同比增速（%） 图表4：2022.11月社零总额中分品类销售额当月同比增速（%） 分渠道看，线上增速持续优于线下。2022年11月全国网上零售额累计同比4.2%（增速环比-0.7PCTs），同期实物商品网上零售额累计同比+6.4%（ 增速环比-0.8PCTs）， 其中 ， 吃类和用类商品增速分别环比-1.6/-0.4PCTs至+15.1%/+6.1%，穿着类网上实物商品累计销售额增速为+3.4%（环比-1.9PCTs）。线下方面，11月网下消费品零售额当月/累计同比-9.6%/-1.8%，增速分别环比-4/-0.7PCTs。细分来看，百货业态受损最为严重，1-11月超市/百货/便利店/专业店/专卖店累计同比+3.1%/-8.0%/+4.3%/+3.6%/+0.0%。12月以来防疫政策持续优化，多地商场等线下消费场景取消核酸查验，部分消费者出于健康担忧不敢前往导致短期门店经营遇冷。待疫情达峰后居民出行及消费逐渐恢复，百货等渠道有望迎来复苏。 图表5：2017.1-2至2022.11月社零总额中线上实物销售额当月同比增速（%） 图表6：2018.1-2至2022.11月网上穿着类服装销售额累计同比增速（%） 图表7：2021至2022.11月网下商品零售额同比增速（%） 图表8：2019至2022.11月限额以上各零售业态零售额同比增速（%） 从阿里平台看，2022年11月服装各品类GMV同比下滑较多，预计受大环境影响消费紧缩+抖音等新平台分割较多份额+双11促销周期比去年缩短4天等影响。阿里平台（天猫&淘宝）女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额分别为-23%/-23%/-22%/-12%/-4%， 销量分别同比-23%/-25%/-24%/-15%/-19%，均价分别同比+0%/+2%/+3%/+3%/+18%。 图表9：2020.1月至2022.11月天猫、淘宝平台男/女/童装、家纺、运动服饰销售额当月同比（%） 从品牌端看，2022年11月多数品牌表现不及预期，户外品牌以及运动童装品牌逆势高增，海外运动龙头市场份额有所回升。以下为各类top5品牌：（括号内数据为品牌旗舰店2022年10月整体成交额同比增速，非分品类数据） 1）女装：波司登(旗舰店-5%)、优衣库(旗舰店女装-23%)、鸭鸭、雪中飞(旗舰店+21.5%)、摩安珂； 2）男装：优衣库(旗舰店男装-36%)、波司登、杰克琼斯、花花公子、太平鸟(旗舰店男装-44%)； 3）童装：巴拉巴拉(旗舰店-41%)、优衣库(旗舰店童装-23%)、dave &bella、安踏(旗舰店童装-37%)、paw in paw； 4）家纺：罗莱(旗舰店-16%)、水星(旗舰店-32%)、南极人、富安娜(旗舰店-13%)、博洋； 5）运动：①运动服：斐乐(旗舰店+27%)、阿迪达斯(旗舰店+12%)、耐克(旗舰店+23%)、安踏(旗舰店-4%)、李宁(旗舰店-7%)②运动鞋：耐克、安踏、阿迪达斯、李宁、斐乐。 图表10：2022.11月天猫平台男装销售额TOP10品牌（百万元） 图表11：2022.11月天猫平台女装销售额TOP10品牌（百万元） 图表12：2022.11月天猫平台童装销售额TOP10品牌（百万元） 图表13：2022.11月天猫平台床上用品销售额TOP10品牌（百万元） 图表14：2022.11月天猫平台运动服销售额TOP10品牌（百万元） 图表15：2022.11天猫平台运动鞋销售额TOP10品牌（百万元） 抖音直播方面，抖音平台的线上服饰销售额的市场份额及影响力持续提升，抖音上线双11好物节取得了亮眼成绩。整体服饰内衣中鸭鸭、雪中飞、波司登、太平鸟分别排名第1/6/7/10名，女装作为服饰内衣的主力品类，鸭鸭、波司登、雪中飞/Teenie Weenie销售额于女装榜单中分别排名第1/6/7/10名；男装中波司登排名第4名；童装中巴拉巴拉位列第1名。此外，户外运动国牌中Fila/李宁/安踏/鸿星尔克/特步/361°分别排名第2/4/5/8/11/14名。 图表16：2022.6-2022.11月抖音平台男装销售额TOP10品牌 图表17：2022.6-2022.11月抖音平台女装销售额TOP10品牌 图表18：2022.6-2022.11月抖音平台童装销售额TOP10品牌 图表19：2022.6-2022.11月抖音平台户外运动销售额TOP10品牌 11月纺织服装出口继续下行，当月环比降幅有所收窄。从出口看，2022年11月服装类/纺织类产品出口金额分别累计同比+4.1%/+4.6%，单月出口金额分别同比-14.9%/-14.9%。总体来看，1-11月纺织服装累计出口金额同比+4.3%，11月当月环比降幅有所收窄（9/10/11月环比分别为-9.4/-10.8/-2.5pct）。海外主要市场消费疲软，叠加品牌方库存高企导致订单需求持续走弱。我们预计未来1-2个季度接单将持续承压，随品牌库存压力下降，需求有望于2023H2改善。 图表20：2022.11月服装类出口金额同比-14.9%，纺织类出口金额同比-14.9% 图表21：2022.11月服装类出口金额累计同比+4.1%，纺织类出口金额累计同比+4.6% 11月越南纺服出口增速放缓，订单或将持续承压。11月越南纺织品当月出口金额为28.5亿美元，同比+1.8%，环比+1.8%。2022年前11个月越南纺织品服装出口额为345.5亿美元，预计难以完成越南纺织服装协会设定的430-440亿美元出口目标。由于海外主要市场持续通胀叠加高位库存，预计越南纺织服装外贸订单压力将延续至2023年上半年。 图表22：2022.11月越南纺织品当月出口金额同比+1.8% 棉纺制造：USDA大幅下调全球消费，国内外棉价持续下跌 全球纺织业务低迷，棉价持续走弱。纺织上游企业接单不足，开机率较低，导致国内棉花需求疲软，价格持续下跌。截至2022年12月16日，棉花328价格指数收于14989元/吨，单价环比/同比变动-192/-6901元； 长绒棉237价格指数收于22900元/吨，单价环比/同比变动-9050/-22100元。此外，Cotlook A价格指数收于98.5美分/磅，环比/同比变动-4.05/-20.15美分。 化纤原料价格低位企稳。截至2022年12月22日，锦纶66 EPR27月均价收于22500元/吨，单价环比/同比变动-1480/-16146元；锦纶6常规纺有光月均价收于12327元/吨，单价环比/同比变动-593/-2651元； 涤纶长丝150D/48F月均价收于6993元/吨，单价环比/同比变动+138/-170元。 从原材料端看，12月USDA预期全球消费大减，美棉供应增加，。从国内看，USDA预计2022/23年中国棉花供给为783.8万吨，需求为775.7万吨，供需剩余8.1万吨，较10月扩大9.8万吨。对比2021/22年，供给量/需求量分别+29.6/+12万吨，库销比同比/环比-0.6/+3.98PCTs至105.8%。从全球市场看，棉花供需剩余为