双焦半月刊

核心观点：焦煤 宏观：近期新冠阳性数量快速增加，影响经济恢复，11月工业增加值、房地产相关数据等均低位。 政策：1、发改委再次强调能源安全保供，进一步挖掘在产煤矿扩供增产能力。2、发改委：要加大市场监管力度。有关部门和各地加强市场价格巡查检查，一旦发现捏造散布涨价信息、哄抬价格、囤积居奇、相互串通操纵市场价格等违法行为，及时严肃查处，维护市场正常秩序。 供给：近期炼焦煤各煤种价格快速上涨，主产地焦煤供给小幅增加，预估后期增量不会太大，原因在于，部分煤矿年度生产任务完成现有所减产。进口蒙煤通关量仍在800车左右，高位可能延续到元旦。 需求：焦化厂利润好转，生产积极性提升。高炉开工率提升，铁水日产开始增加。总体看，生产环节耗煤量有所增加。冬储需求下，下游积极补库。 结论：近期焦煤供需均有所增加，供需总体紧平衡。期价上涨驱动因素：一是冬储带动，二是前期被低估的5月合约估值修复。后期驱动因素影响减弱，下游焦化厂和钢厂仍亏损情况下，预计期价上方空间已不大，或�现高位回落。 策略：前两期提示的5月合约多单逐步减仓平仓，保住已有盈利。 核心观点：焦炭 宏观和政策：同上。 供需：焦炭第三轮提涨落地，并发起第四轮提涨。吨焦亏损幅度大幅减少，焦企提产，焦炭供给小幅增加。但因上游焦煤价格上涨，焦化厂未能扭亏为盈。下游钢厂成材价格持续走高，高炉开工率提升，铁水日产小幅增加，钢厂补库需求旺盛。总体看，焦炭供需双增。 结论：往年规律，冬储期间下游钢厂补库行为往往带来现货价格约4轮提涨，涨价幅度200-500元不等。今年已经三轮涨价，幅度300元/吨，实际上已经与往年规律一致。考虑到焦炭现货可涨空间已不大，下游钢厂仍亏损，冬储逻辑逐步演绎完毕，预计焦炭期价可能高位回落。 策略：短线操作。 1 近半月焦煤价格强势上涨，其中山西煤大涨190元，蒙煤涨40元，俄煤、美煤涨5美元，加煤涨8美元。 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-11-29 2021-12-29 2022-1-29 2022-2-28 2022-3-29 2022-4-29 2022-5-29 2022-6-29 2022-7-29 2022-8-29 2021-11-29 2021-12-29 0 焦煤基差 800 600 400 200 0 -200 2022-9-29 2022-10-29 -400 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2022-1-29 2022-2-28 2022-3-29 2022-4-29 2022-5-29 2022-6-29 2022-7-29 2022-8-29 0 焦煤基差 800 600 400 200 0 -200 -400 2022-9-29 2022-10-29 -600 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 基差山西柳林低硫主焦DCE焦煤 北方港焦煤自提价 600 500 400 300 200 100 2021-11-29 2021-12-29 2022-1-29 2022-2-28 2022-3-29 2022-4-29 2022-5-29 2022-6-29 2022-7-29 2022-8-29 2022-9-29 2022-10-29 2022-11-29 0 基差DCE焦煤蒙5 焦煤主要进口价格 2021-11-29 2021-12-29 2022-1-29 2022-2-28 2022-3-29 2022-4-29 2022-5-29 2022-6-29 2022-7-29 2022-8-29 2022-9-29 2022-10-29 2022-11-29 CFR俄煤CFR美煤CFR加煤 洗煤厂开工率开始攀升，精煤日产增加。288口岸蒙煤日通关车辆仍在800车左右的高位。 库存：下游继续补库，煤矿库存快速下降。下游焦化厂库存增幅较大，钢厂增幅较小。 2 近期焦炭第三轮提涨落地，并发起第四轮提涨，焦钢博弈加剧。 随着焦炭提涨落地，焦炭亏损好转，目前吨焦亏损22元，环比增加146元。随着利润好转，焦化厂提产积极性提高，焦炭供给增加。 独立焦化厂吨焦平均盈利（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 (200) (400) 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 库存：焦化厂库存连续五周下降，钢厂和港口库存均增加。 3 2021-03-05 2021-04-05 2021-05-05 2021-06-05 2021-07-05 2021-08-05 2021-09-05 2021-10-05 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 2022-09-05 2022-10-05 2022-11-05 高炉开工率提升，铁水日产逐渐见底，本周小幅增加。建材成交现向好迹象。 高炉利润 Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量 260 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 250 240 230 220 210 200 190 1-6 2-6 3-6 4-6 5-6 6-67-68-6 9-6 10-6 11-612-6 2019年 2020年 2021年 2022年 研究员：纪晓云 联系电话：010-56711796 从业资格：F3066027投资咨询：Z0011402 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。